投資的判斷力比充足的信息更重要
(本文首發(fā)于證券市場(chǎng)周刊)
文 周年洋
只要你還在投資的世界里游蕩，你就永遠(yuǎn)不能與不確定性絕緣，不確定性既可以成就你賺大錢的運(yùn)氣，也可以讓你陷入巨額虧損的噩夢(mèng)之中。不確定性是讓投資者愛(ài)也是讓投資者恨的因素。價(jià)值投資者認(rèn)同股市中公司盈利這個(gè)基石，選擇以合適的價(jià)格買進(jìn)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定盈利的好公司，以保證較高的盈利確定性或者說(shuō)從主觀上減少不確定性的影響。
我們知道價(jià)值投資者縮小不確定性或者達(dá)到高確定性主要通過(guò)兩種方式：定性和定量。如果從認(rèn)識(shí)論的角度說(shuō)，前一種是通過(guò)邏輯演繹獲得關(guān)于事物的真知，后一種是了解事物盡可能多的知識(shí)，通過(guò)歸納獲得事物的真知。在哲學(xué)史上強(qiáng)調(diào)演繹的唯理派與強(qiáng)調(diào)感性經(jīng)驗(yàn)和感覺(jué)的經(jīng)驗(yàn)派一直處于爭(zhēng)論之中，人類對(duì)世界的認(rèn)識(shí)過(guò)程也就在歷史發(fā)展中一步步推進(jìn)。但是在投資的世界里，由于加入了投資者的心理因素，認(rèn)識(shí)投資比認(rèn)識(shí)世界其他事物更為復(fù)雜。
可能是投資世界里金錢比知識(shí)更重要，除了索羅斯外，很少投資者從認(rèn)識(shí)論的角度去認(rèn)識(shí)投資世界，這樣，哲學(xué)認(rèn)識(shí)論領(lǐng)域的成果對(duì)投資界的影響似乎無(wú)關(guān)緊要。但是要在投資領(lǐng)域獲得較高概率的盈利可能性，不借助于對(duì)投資認(rèn)識(shí)論的研究恐怕難以做到。而價(jià)值投資者投資的基礎(chǔ)就是要把握世界的規(guī)律也即公司的盈利確定性，這樣，投資認(rèn)識(shí)論對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)其實(shí)至關(guān)重要。
從投資認(rèn)識(shí)論的角度說(shuō)，價(jià)值投資者面對(duì)的第一個(gè)難題就是，選擇出一個(gè)好公司是基于邏輯演繹的直觀判斷重要還是收集足夠多的信息重要呢？現(xiàn)實(shí)的情況是，我們很多人選擇一個(gè)公司作為自己的投資標(biāo)的時(shí)，對(duì)標(biāo)的的自信來(lái)自于自己所掌握的信息，如果掌握的信息越多，我們對(duì)這個(gè)標(biāo)的的信心越足。有研究表明，人們對(duì)于一個(gè)問(wèn)題所掌握的信息多少和他們對(duì)于自己的決定有多少自信幾乎是一對(duì)一的關(guān)系。我們?cè)谕顿Y決策時(shí)常常就是以這樣一種態(tài)度去尋找公司，因?yàn)槿藘?nèi)在的懶惰，我們常常依賴那些最方便也最容易找到的數(shù)據(jù)，比如新聞報(bào)道、過(guò)去的業(yè)績(jī)，這些數(shù)據(jù)雖然有助于我們對(duì)公司的了解，但是它并不能使我們判斷正確?？梢哉f(shuō)，通過(guò)收集足夠多的信息和數(shù)據(jù)，基于這些充足信息做出的判斷可能很重要，但對(duì)于要獲得較高概率的盈利來(lái)說(shuō)，這樣的投資判斷未必接近了真理。
從很多投資成功者的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，他們一開始做出的直觀判斷或者說(shuō)直覺(jué)恰恰是他們成功的基石，這對(duì)于辛辛苦苦搜尋各種信息和數(shù)據(jù)的投資者來(lái)說(shuō)，顯得很不公平。為何投資者的判斷能力比數(shù)據(jù)收集更重要呢？人的判斷能力是一種很難明確表達(dá)的內(nèi)在的能力，它是人類長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)的遺傳，同時(shí)也是個(gè)人自己知識(shí)積累和人生閱歷中醞釀出來(lái)的。它似乎更多源自天賦，但這也不是說(shuō)后天的努力就毫無(wú)用處。如果一個(gè)人有意識(shí)地讓自己浸潤(rùn)在各種知識(shí)中，同時(shí)盡可能多地了解真實(shí)世界的知識(shí)，長(zhǎng)期下來(lái)各類知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的化學(xué)反應(yīng)自然會(huì)提升一個(gè)人的判斷力。這個(gè)過(guò)程的實(shí)質(zhì)是大腦收集盡可能多的知識(shí)、獲得盡可能多的感性經(jīng)驗(yàn)，是一個(gè)信息積累、經(jīng)驗(yàn)積累的歸納過(guò)程，只不過(guò)這個(gè)過(guò)程是潛意識(shí)的，不能上升到意識(shí)層面，從而有很多的神秘性。對(duì)于每一個(gè)致力于提升自己判斷力的個(gè)人來(lái)說(shuō)，這其中的難度是，你無(wú)法主動(dòng)決定你的判斷力，也無(wú)法主動(dòng)測(cè)試，它完全是一個(gè)"自然出芙蓉"的過(guò)程，需要不斷努力、需要耐心和長(zhǎng)久的等待?？梢愿嫖康氖?，查理.芒格的隔柵理論其實(shí)就是一個(gè)培養(yǎng)投資者判斷力的理論，查理.芒格成功表明，通過(guò)個(gè)人持久的努力，我們是有可能大幅提升自己的判斷力的。
具體對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，要想選出優(yōu)秀的公司，最終獲得投資的成功，既要多了解公司的信息，同時(shí)更要學(xué)習(xí)多方面的知識(shí)，擴(kuò)展自己的經(jīng)歷，主動(dòng)迎接各種市場(chǎng)動(dòng)蕩。在做出投資決定時(shí)，要加強(qiáng)自己的思考，意識(shí)到對(duì)公司本質(zhì)和行業(yè)發(fā)展這些大方向上的思考和判斷比一大堆數(shù)據(jù)更重要，從而謹(jǐn)慎做出投資決定。
10月22日于大運(yùn)河畔
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