滾雪球：沃倫·巴菲特和他的財(cái)富人生-片段
沃倫-巴菲特靠向椅子的后背，長(zhǎng)腿交叉于膝，坐在他父親那張簡(jiǎn)樸的木桌后面。他那件價(jià)值不菲的杰尼亞上裝在肩膀處束皺成一團(tuán)，就像未經(jīng)剪裁、批量生產(chǎn)的成衣。這件衣服一整天、每一天都是如此一成不變，無(wú)論伯克希爾-哈撒韋總部的其他15名員工會(huì)穿得如何的隨意。他穿著一件人盡皆知的白襯衫，領(lǐng)子搭在脖子下；襯衣領(lǐng)子太小，撐得鼓鼓的，遠(yuǎn)離領(lǐng)帶一大截，看上去像是從他當(dāng)年輕商人時(shí)留下來(lái)的，而且在過(guò)去四十年他似乎都忘了量一量脖子的尺寸。
他的手穿過(guò)幾縷白發(fā)，抱于腦后。粗濃、蓬松的右眉毛聳在玳瑁眼鏡上方。很多時(shí)候，這眉毛展示出他懷疑的樣子、知情了然的神態(tài)。一眨眼功夫，他又會(huì)帶上一絲不易察覺(jué)的微笑，令任性的眉毛增添迷人魅力。不過(guò)，他那淡藍(lán)色的眼睛精光聚斂，意有所思。
沃倫坐在那里，被包圍在50年來(lái)得到的各種圖和紀(jì)念品中間。在辦公室外面的走廊上，足球隊(duì)的照片、參演一部肥皂劇所得的薪水支票、購(gòu)買一家名為L(zhǎng)TCM對(duì)沖基金的批準(zhǔn)書(shū)和隨處可見(jiàn)的可口可樂(lè)紀(jì)念品。在辦公室里的咖啡臺(tái)上放著一個(gè)經(jīng)典的可口可樂(lè)瓶。還有一個(gè)用人造熒光樹(shù)脂圍起來(lái)的棒球手套。沙發(fā)的一邊，掛著沃倫1952年1月在DALE CARNEGIES完成公共演講課程的證書(shū)。一輛WELLS FARGO馬車放在書(shū)架頂上，車頭朝西。還有就是，巴菲特的投資合股企業(yè)旗下所有的《奧哈馬太陽(yáng)報(bào)》在1973年獲得的普利策獎(jiǎng)。書(shū)和報(bào)紙散落在房間里。家人和朋友照片放在書(shū)柜和一張靠墻的桌子上面，在桌子旁邊的地上放著一個(gè)柜子，而不是電腦。在桌子后面、巴菲特頭頂上方的墻上，掛著一幅巴菲特父親的肖像，正對(duì)著每個(gè)進(jìn)入房間的人。
窗外，奧哈馬晚春的清晨景色怡人，但是褐色的木制百葉窗窗門緊閉，遮蔽了滿簾春色。沖著桌子方向播放的電視被調(diào)到CNBC。雖然電視沒(méi)有聲音，但屏幕最下方滾動(dòng)的文字全天都在滿足巴菲特的新聞需求。有好幾年，令巴菲特高興的是，里面播放的新聞經(jīng)常都與他有關(guān)。
然而實(shí)際上，只有廖廖數(shù)人非常了解巴菲特。我和他相識(shí)了6年，一開(kāi)始，我的身份是研究伯克希爾-哈撒韋公司股票的金融分析師。一段時(shí)間之后，我們之間建立了友誼。但如今，我依然要更好的去認(rèn)識(shí)他、了解他。我們坐在沃倫的辦公室里的原因是，他不打算自己動(dòng)手寫一本書(shū)。他反復(fù)說(shuō)道：“你會(huì)干得比我更好，愛(ài)麗斯。我很高興是你來(lái)寫這本書(shū)，而不是我。”這個(gè)時(shí)候，他的眉毛會(huì)隨著話語(yǔ)的停頓而不由自主的聳動(dòng)。他之所以這么說(shuō)的原因之后會(huì)水落石出。話語(yǔ)之間，我們開(kāi)始從最接近他內(nèi)心的東西聊起。
“沃倫，這念頭到底怎么形成的？對(duì)賺錢竟會(huì)如此的在意？”
他的眼神望向遠(yuǎn)處，看了一會(huì)兒，腦中思緒萬(wàn)千：跳躍、搜尋那些儲(chǔ)存在大腦中的記憶。然后，沃倫開(kāi)始講他的故事：“巴爾扎克說(shuō)，每一筆財(cái)富的背后都隱藏著一樁罪惡 ，但伯克希爾決非如此。”
他從椅子上躍起，收回思緒，幾大步跨過(guò)房間。落身坐進(jìn)一把金芥末色的扶手椅子，他身子前傾，那神情不像一位72歲的金融家，更像是一個(gè)炫耀初戀的少年。如何詮釋這個(gè)故事，要采訪其他哪些人，內(nèi)容要寫些什么：這本書(shū)由我全權(quán)構(gòu)思。巴菲特詳盡的談?wù)摿巳祟愄煨院陀洃浟Φ拇嗳?，然后說(shuō)到：“當(dāng)我的觀點(diǎn)和他人不同的時(shí)候，無(wú)論何時(shí)，愛(ài)麗斯，選用不太討巧的那個(gè)觀點(diǎn)。”
巴菲特給我上了很多課，其中最精彩的一些僅僅緣自于對(duì)巴菲特的觀察。第一堂課就是：以謙卑屈人之兵。
2
“最后看來(lái)，沒(méi)有太多理由不選擇那個(gè)不太討人喜歡的觀點(diǎn)——但是，當(dāng)我這么做的時(shí)候，通常原因是因?yàn)槿祟惖谋拘远谴嗳醯挠洃浟Α＿@類事情中有一件事發(fā)生在1999年的太陽(yáng)谷（Sun Valley）。”
巴菲特說(shuō)話音調(diào)平穩(wěn)，帶著鼻音，吐字快得如連珠炮，他將伊索聯(lián)系和1990年代的大牛市聯(lián)系到了一起，而他認(rèn)為這個(gè)牛市就是瞎鬧。利潤(rùn)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前期，但林子里的鳥(niǎo)卻變得昂貴，因?yàn)槔侍幱诘退?，在如此低的利率水平，想持有現(xiàn)金的人數(shù)在減少。因此，投資者正在向林中鳥(niǎo)支付著聞所未聞的價(jià)格。有時(shí)，巴菲特會(huì)將其稱為“貪婪作祟”。
聽(tīng)眾席里坐滿了IT業(yè)的領(lǐng)頭人物，在從大牛市中攫得大筆財(cái)富的同時(shí)，他們也改變著世界，此刻，他們坐在那里，緘默不言。投資資產(chǎn)組合里充斥、擠壓著各種估值奢侈的股票，而他們處于資產(chǎn)組合的第一線位置。他們認(rèn)為這是很了不起的事。這是新模式，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的黎明時(shí)刻。他們的態(tài)度是，巴菲特沒(méi)有權(quán)利說(shuō)他們貪婪。沃倫——這個(gè)聚斂錢財(cái)數(shù)年、幾乎不往外拿的人，從這個(gè)車牌就能看出“節(jié)約”的吝嗇鬼，這個(gè)將大部分時(shí)間用于思考如何賺錢的人，這個(gè)打破IT泡沫、沒(méi)搭乘IT列車的人——正在往他們的香檳里吐口水。
巴菲特繼續(xù)他的發(fā)言。只有三種方式，股票可以保持一年10%或10%以上的增速。一是利率下降，保持在歷史低位。二是投資人——而不是雇員、政府或其他主體——在經(jīng)濟(jì)中享有的份額高于歷史已有水平。他說(shuō)，還有就是經(jīng)濟(jì)的增速開(kāi)始快于正常情況。諸如此類的樂(lè)觀假設(shè)被巴菲特叫做“癡心妄想”。
巴菲特說(shuō)，有些人并不認(rèn)為整個(gè)市場(chǎng)會(huì)繁榮，他們只是認(rèn)為他們能夠從剩余當(dāng)中挑選出勝利者。巴菲特解釋說(shuō)，雖然創(chuàng)新可能讓世界擺脫貧困，但是歷史上創(chuàng)新的投資者后期都沒(méi)有以高興收?qǐng)?，他一邊說(shuō)，一邊像樂(lè)隊(duì)指揮那樣揮舞著手臂，成功的換上了另一張幻燈片。
“這張幻燈片只有列示半頁(yè)內(nèi)容，而這些內(nèi)容來(lái)自于一張長(zhǎng)達(dá)七十頁(yè)的清單，里面包括了美國(guó)所有的汽車公司。”他在空中晃了晃那張完整的清單。“這上面有兩千家汽車公司：汽車是二十世紀(jì)上半葉最重大的發(fā)明。它對(duì)人們的生活產(chǎn)生了巨大的影響。如果你在第一批汽車誕生的時(shí)代目睹國(guó)家是如何因?yàn)槠嚩l(fā)展起來(lái)，那么你可能會(huì)說(shuō)，‘這是我必須要投資的領(lǐng)域。’但是，在幾年前的兩千多家汽車企業(yè)中，只有三家企業(yè)活了下來(lái)。而且，曾幾何時(shí)，這三家公司的出售價(jià)格都低于其賬面價(jià)值，即低于當(dāng)初投入公司并留存下來(lái)的資金數(shù)額。因此，雖然汽車對(duì)美國(guó)產(chǎn)生了巨大的正面影響，但卻對(duì)投資者產(chǎn)生了相反的沖擊。”
巴菲特放下清單，把手放進(jìn)口袋。“好吧。有的時(shí)候，找出失敗者要容易得多。我想，在此之后，大家能得出顯而易見(jiàn)的結(jié)論。你應(yīng)該做的當(dāng)然之事是賣空經(jīng)營(yíng)不好的公司。”（賣空交易者認(rèn)為股票價(jià)格會(huì)下跌，因此借來(lái)股票并賣出去。如果這么做，那么“賣空”利潤(rùn)來(lái)自于把股票以更便宜的價(jià)格買回來(lái)。如果股票價(jià)格上漲，那賣空交易者會(huì)虧損。賣空通常都很有風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)槟愕念A(yù)期和市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)相反。）巴菲特點(diǎn)擊了一下，一張相關(guān)的幻燈片跳了出來(lái)：
美國(guó)經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)數(shù)量
1900——1700萬(wàn)
1998——500萬(wàn)
“坦白說(shuō)，我很失望，因?yàn)榘头铺匾患以谡麄€(gè)這段期間都沒(méi)有進(jìn)行賣空。其實(shí)，一直都有經(jīng)營(yíng)失敗的公司。”
聽(tīng)眾中有一些人輕笑起來(lái)，雖然聲音不大。他們的公司可能正在虧錢，但是他們心里都確信自己是勝利者。超新星在天空的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)位置，閃耀著星光。毫無(wú)疑問(wèn)，某一天，他們將在史冊(cè)上留下美名。
再點(diǎn)擊一下，又出現(xiàn)一張幻燈片。
“現(xiàn)在我們?cè)賮?lái)看看二十一世紀(jì)另一項(xiàng)偉大的發(fā)明：飛機(jī)。從1919年到1939年，美國(guó)約有兩百多家航空公司。想象一下，當(dāng)你在小鷹號(hào)時(shí)代，你是否能預(yù)見(jiàn)航空業(yè)的未來(lái)發(fā)展（Kitty Hawk，小鷹號(hào)是萊特兄弟發(fā)明的飛機(jī)名字——譯者注）。你可能會(huì)看到一個(gè)你做夢(mèng)都想不到的世界。不過(guò)，假設(shè)你有此遠(yuǎn)見(jiàn)，而且你也預(yù)見(jiàn)到所有這些人要么希望坐著飛機(jī)走親訪友，要么希望遠(yuǎn)離親戚，要么是其他任何可以在飛機(jī)里做的事。與此同時(shí)，你決定要對(duì)此進(jìn)行投資。”
“歷史上，對(duì)航空企業(yè)的所有股票投資都賺不到錢，和幾年前的情形如出一轍。”
“因此，我想告訴你們：我真的愿意這么想——當(dāng)我回到小鷹號(hào)時(shí)代，我會(huì)有足夠的遠(yuǎn)見(jiàn)和公益心把ORVILLE給射下來(lái)。但我沒(méi)做到，我有愧于未來(lái)的資本投資人。”
下面又是一陣輕笑。有些人開(kāi)始對(duì)這種毫無(wú)新意、過(guò)時(shí)的例子提不起勁，但是出于尊敬，他們繼續(xù)聽(tīng)巴菲特講下去。
這時(shí)，巴菲特正在談?wù)撍麄兊墓緲I(yè)務(wù)。“推廣、宣傳年行業(yè)是很好的事，因?yàn)樾滦袠I(yè)很容易推銷出去。而要推銷現(xiàn)存的產(chǎn)品則非常艱難。相比之下，推銷沒(méi)什么人懂的產(chǎn)品要容易得多，即使是虧損的產(chǎn)品，因?yàn)椴淮嬖诹炕囊蟆?#8221;這番話直接針對(duì)席上聽(tīng)眾，很有殺傷力。“但是，你知道，人們還是會(huì)不停的回來(lái)投資。這讓我想起來(lái)一個(gè)關(guān)于石油勘探商的故事。這人死后到了天堂。圣彼得說(shuō)，“恩，我核對(duì)過(guò)你的情況，你符合所有資格條件。不過(guò)存在一個(gè)問(wèn)題。”他說(shuō)：“我們這里有嚴(yán)格的居住區(qū)法律規(guī)定，我們讓所有石油勘探商呆在那一片。你也看到了，已經(jīng)完全滿了，沒(méi)地兒給你了。”
“這位石油勘探商說(shuō)，‘你不介意我說(shuō)四個(gè)字吧？”
“圣彼得說(shuō)，‘不介意。’”
“因此，石油勘探商把手?jǐn)n在嘴邊，大聲叫道：‘地獄有油。’”
“當(dāng)然的結(jié)果是，籠子的鎖開(kāi)了，所有的石油勘探商們開(kāi)始直往下沖。”
“圣彼得說(shuō)：‘這真是一招妙計(jì)，那么，你進(jìn)去吧，就跟在家一樣，隨意些。這片地兒都?xì)w你了。’”
“這位石油勘探商停了一會(huì)，然后說(shuō)：‘不，我想我還是跟他們一起吧，畢竟，空穴不來(lái)風(fēng)啊。’”
“恩，這就是人們認(rèn)識(shí)、感受股票的方式。人們很容易相信，流言畢竟非虛這個(gè)道理。”
這番話引起一陣不大不小的笑聲，然后笑聲嘎然而止，因?yàn)槁?tīng)眾一下明白了巴菲特的話中之意——他們就跟石油勘探商一樣沒(méi)腦子，聽(tīng)信傳言，跑到地獄去找石油。
巴菲特的話鋒一轉(zhuǎn)，回到諺語(yǔ)中的林中鳥(niǎo)，以之結(jié)束了演講。他說(shuō)，根本就不存在新模式。股票市場(chǎng)的最終價(jià)格只反映出經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出。
巴菲特放上一張幻燈片，顯示出過(guò)去幾年的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)大大超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。巴菲特說(shuō)，這意味著之后17年時(shí)間的市場(chǎng)狀況不會(huì)比1964-1981年的情況好多少，在這段時(shí)間，道瓊斯指數(shù)完全沒(méi)有增長(zhǎng)——如果市場(chǎng)不出現(xiàn)下跌。“如果我必須給出這段時(shí)間的最有可能的收益率，那可能是6%。”不過(guò)，最近的蓋勒普調(diào)查顯示，投資者們預(yù)期的股票收益率為13-22%。
巴菲特走到投影幕前。濃密的眉頭動(dòng)來(lái)動(dòng)去，他指著一張有一對(duì)赤身男女的漫畫(huà)圖——摘自一個(gè)關(guān)于股票市場(chǎng)的傳奇故事《客戶的游艇在哪里？》（Where Are the Customers’ Yachts?）。“男人對(duì)女人說(shuō)：‘有些事沒(méi)法子對(duì)一個(gè)處女說(shuō)得足夠徹底，無(wú)論是告訴她還是讓她看圖片。’”聽(tīng)眾聽(tīng)明白了，意思就是買互聯(lián)網(wǎng)股票的人被忽悠了。人們僵硬在那里，一聲不吭。沒(méi)人笑得出來(lái)，輕笑、竊笑和哄笑都沒(méi)有。
巴菲特像是看到這一切，他回到講臺(tái)，告訴聽(tīng)眾們他從伯克希爾·哈撒韋公司給他們帶來(lái)了“糖果包”。“我剛剛買了一家叫NETJETS的公司，它出售可分權(quán)所有的噴氣式飛機(jī)。我本想送你們一人一架灣流IV型飛機(jī)的1/4股。不過(guò)，當(dāng)我到了機(jī)場(chǎng)，我就意識(shí)到對(duì)你們大部分人來(lái)說(shuō)，這實(shí)在是太屈尊了。”這個(gè)時(shí)候，大家笑了起來(lái)。巴菲特繼續(xù)說(shuō)，作為替代，他準(zhǔn)備一人送一個(gè)珠寶商用的小型放大鏡，他們應(yīng)該用來(lái)看看彼此太太手上戴的戒指——尤其要注意看第三位太太。
此話頗有點(diǎn)睛之效，聽(tīng)眾席上的人大笑起來(lái)，鼓掌歡呼。然后，人們又不做聲了。一股怨氣的暗流席卷整個(gè)房間。在1999年太陽(yáng)谷年會(huì)上，關(guān)于股票市場(chǎng)過(guò)度膨脹的演講就像是對(duì)一屋子聲名狼藉的人宣揚(yáng)貞潔。巴菲特的發(fā)言也許對(duì)聽(tīng)眾產(chǎn)生吸引力，坐在椅子上不離去，但是，這不意味著他們會(huì)打算放棄。
不過(guò)，有些人認(rèn)為他們聽(tīng)到了很重要的事情。“很了不起，這是關(guān)于股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)教程，一節(jié)課就蘊(yùn)涵了一切。”這是蓋茨的想法。手握資金的投資經(jīng)理則發(fā)現(xiàn)這次演講令人感到安慰、身心通暢。
巴菲特?fù)u了搖一本書(shū)。“這本書(shū)對(duì)1929年狂躁的股市進(jìn)行了非常了扎實(shí)的分析，充滿了智慧。EDGAR LAWRANCE SMITH的《用普通股進(jìn)行長(zhǎng)期投資》（Common Stocks as Long Term Investments）證明了，股票收益總是高于債券。史密斯發(fā)現(xiàn)了五個(gè)原因，但是其中最新穎的一個(gè)原因是，公司可以保留盈利的一部分，然后以同樣的回報(bào)率進(jìn)行再投資。這就是利潤(rùn)再投資——1924年的創(chuàng)新理念。但是，正如我的導(dǎo)師本·格雷厄姆以前一直說(shuō)的‘好主意帶給你的麻煩多于壞主意’，因?yàn)槟銜?huì)忘記好主意是有限制條件的。凱恩斯LORD在他的書(shū)的序言中寫道，‘對(duì)從歷史預(yù)期的未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這是非常危險(xiǎn)的事。’”
巴菲特已經(jīng)回到同樣的話題：即人們不能從前幾年股票價(jià)格的加速上漲進(jìn)行外推。“現(xiàn)在，還有沒(méi)有什么人沒(méi)被我挖苦到？”他暫停了一下。這是一句反問(wèn)；可沒(méi)人舉手。
“謝謝各位！”巴菲特如此結(jié)束了發(fā)言。
巴菲特的信條是“表?yè)P(yáng)單個(gè)人，批評(píng)一類人”。他并不是故意要把演講弄得這么挑釁和倒胃口——因?yàn)樗卜浅Ｔ谝鈩e人怎么看他。他并沒(méi)有對(duì)罪魁禍?zhǔn)c(diǎn)名道姓，他認(rèn)為這些人不會(huì)把他的笑話往心里去。他的觀點(diǎn)論述如此的強(qiáng)而有力，幾乎可以說(shuō)是無(wú)懈可擊，以至于他認(rèn)為，即使是有人不喜歡他的觀點(diǎn)所傳遞的信息，他們也必須要承認(rèn)其威力。聽(tīng)眾們所感受到的所有不適均未被明確的表達(dá)出來(lái)。之后，巴菲特一直回答問(wèn)題，直到會(huì)議結(jié)束。人們開(kāi)始起身，對(duì)他的演講報(bào)以掌聲。無(wú)論他們對(duì)巴菲特的演說(shuō)持何種態(tài)度——無(wú)論以什么標(biāo)準(zhǔn)衡量，本次演講堪為體現(xiàn)功力之作。
在投資行業(yè)，五年時(shí)間的杰出投資業(yè)績(jī)是非常有說(shuō)明性的成就，巴菲特在這個(gè)行業(yè)浸淫四十四年，一直處在第一流的位置。但是，隨著記錄的拉長(zhǎng)，問(wèn)題也在一直逼近：巴菲特什么時(shí)候會(huì)停止腳步？他會(huì)宣告結(jié)束其主導(dǎo)支配地位？或是發(fā)生某項(xiàng)重大變動(dòng)罷黜其位？現(xiàn)在，對(duì)有些人來(lái)說(shuō)，是時(shí)候了。也許，可以用個(gè)人電腦這樣的發(fā)明，再加上像互聯(lián)網(wǎng)這樣具有說(shuō)服性的某項(xiàng)技術(shù)，來(lái)說(shuō)服或反駁巴菲特。但是，巴菲特顯然對(duì)可以免費(fèi)獲取的信息置之不理，而且拒絕千禧年正到來(lái)的現(xiàn)實(shí)。當(dāng)人們嘀咕著里禮貌客套話“沃倫，演講非常精彩！”的時(shí)候，這些年輕的名流們其實(shí)心不在焉，對(duì)巴菲特的觀點(diǎn)不以為然。
重點(diǎn)不在于巴菲特錯(cuò)了，而在于即使他最后被證明是對(duì)的，但他對(duì)未來(lái)投資的嚴(yán)厲預(yù)期和他傳奇的過(guò)去形成了如此鮮明的對(duì)比。在巴菲特早期輝煌的日子里，股票價(jià)格很便宜，巴菲特一把一把的把股票積攢到一塊，幾乎就他一個(gè)人注意到了地上無(wú)人問(wèn)津的金蘋果。而隨著時(shí)間的推移，障礙越來(lái)越多，投資、具備優(yōu)勢(shì)、發(fā)現(xiàn)人所未見(jiàn)的事物，這些事情的難度都在增大。因此，既然現(xiàn)在是新生力量登場(chǎng)的時(shí)間，那個(gè)對(duì)他們進(jìn)行說(shuō)教的巴菲特是何許人？那個(gè)聲稱他們會(huì)斷送牛市、掙不到錢的人又是誰(shuí)？
……
在夜晚的最后，煙火爆響，劃過(guò)天際，太陽(yáng)谷1999年會(huì)成為又一件令人愉悅的壯麗盛事。然而，大多數(shù)人所記住的不是劃水或溜冰表演，而是巴菲特對(duì)股票的演講——確切的說(shuō)，這是三十年時(shí)間里，他發(fā)表的首次預(yù)言。
From 滾雪球：沃倫·巴菲特和他的財(cái)富人生
