淘新股成為眾多投資者新年首件大事，海量發(fā)行如何選擇最優(yōu)質(zhì)的新股成為關(guān)鍵。今日，國(guó)內(nèi)最有影響力的研究機(jī)構(gòu)—申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所經(jīng)過多緯度篩選，對(duì)已過會(huì)的82家公司逐一比對(duì)，選出首批新秀：分別為綠盟科技、海天股份、我武生物、牧原食品、木林森、東易日盛 、天保重裝、安控科技、蘇太平洋、雪浪環(huán)境。

新股申購(gòu)策略

申萬(wàn)認(rèn)為新股首日漲幅主要來(lái)自兩部分：定價(jià)偏差和投資者情緒。如果假設(shè)行業(yè)市盈率定價(jià)為合理定價(jià)，那么：定價(jià)偏差指新股發(fā)行價(jià)格相比按行業(yè)市盈率定價(jià)的折價(jià)；投資者情緒則指按所屬行業(yè)市盈率定價(jià)相比新股首日收盤價(jià)的折價(jià)。

從2000年至2012年來(lái)看，新股首日漲幅可按2009年分為兩個(gè)階段：(1)市盈率限制階段(2000-2008)：定價(jià)偏差是首日漲幅的主要來(lái)源，投資者情緒與二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)相關(guān)。(2)市盈率放開階段。(2009-2012)：投資者情緒成為首日漲幅的主要來(lái)源，定價(jià)偏差是負(fù)的貢獻(xiàn)(即新股定價(jià)普遍高于行業(yè)市盈率)。

可以看到，新股定價(jià)偏差主導(dǎo)時(shí)期的新股漲幅較高，而投資者情緒主導(dǎo)階段的新股漲幅逐漸走低。因此，在本次改革前，申萬(wàn)認(rèn)為新股首日漲幅主要來(lái)自于投資者情緒，因此應(yīng)該從投資者偏好出發(fā)選擇新股配售的標(biāo)的。但值得注意的是，投資者情緒并不穩(wěn)定，同時(shí)收到二級(jí)市場(chǎng)情緒和前期新股表現(xiàn)的影響，波動(dòng)較大。

其次，從投資者偏好出發(fā)制定新股申購(gòu)策略：定性結(jié)合定量，效果更好。(1)首先考慮基本面特別突出(如行業(yè)龍頭，技術(shù)壁壘等)、定價(jià)偏低(如由于行業(yè)市盈率25%限制)的新股；

(2)其他股票用價(jià)格、規(guī)模、行業(yè)、地域等定量指標(biāo)篩選。統(tǒng)計(jì)表明：新股首日均價(jià)漲幅與發(fā)行價(jià)格有顯著反比關(guān)系；新股首日均價(jià)漲幅與發(fā)行規(guī)模有顯著反比關(guān)系；行業(yè)和地域更多反映了一個(gè)稀缺性的角度，即上市公司較少的區(qū)域和行業(yè)，其新股的表現(xiàn)更好。另外，相對(duì)來(lái)說，傳統(tǒng)行業(yè)的新股表現(xiàn)比較差，如機(jī)械、紡織服裝等。

(3)其他細(xì)節(jié)：申購(gòu)周期的劃分也值得關(guān)注。因?yàn)樯曩?gòu)時(shí)，我們一般將資金凍結(jié)期重疊的新股劃為一批考慮，但同一批申購(gòu)的新股不一定同時(shí)上市，最好兼顧比較下同一板塊前后幾只新股。

最后，改革后新股申購(gòu)策略主要變化有：1、本次改革中有多項(xiàng)措施有利于降低新股定價(jià)。因此認(rèn)為改革后影響新股上市首日的定價(jià)偏差重要性會(huì)有所上升，上升幅度依賴于新股定價(jià)水平下降的程度。

2、定性+定量的選擇原則沒有變化，但定性重要性應(yīng)該上升，即詢價(jià)對(duì)象應(yīng)該加強(qiáng)新股的基本面研究，只有對(duì)新股的投資價(jià)值有較為準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，才能合理分析不同新股的定價(jià)偏差大小。

3、新股網(wǎng)下配售重新回到擇時(shí)策略+選股策略。隨著新股市盈率25%紅線的取消，新股的定價(jià)波動(dòng)空間重新打開，新股網(wǎng)下配售會(huì)出現(xiàn)整體機(jī)會(huì)。如二級(jí)市場(chǎng)大幅下跌帶來(lái)新股破發(fā)比例大幅上升后，新股定價(jià)會(huì)整體下滑，當(dāng)下滑到一定程度時(shí)，此時(shí)新股的申購(gòu)收益往往較高，而且中簽難度會(huì)比較低。如2011年一季度新股破發(fā)比例的大幅上升帶來(lái)的二季度的整體申購(gòu)機(jī)會(huì)。

打新還得悠著點(diǎn) 遠(yuǎn)離“博傻”式跟風(fēng)炒作

IPO重啟，打新股已成為證券市場(chǎng)的熱點(diǎn)。不管是機(jī)構(gòu)還是普通投資者都在摩拳擦掌，準(zhǔn)備來(lái)個(gè)“背水一戰(zhàn)”，甚至有基金公司已經(jīng)推出“專職”打新的基金產(chǎn)品。市場(chǎng)之所以有如此高漲的打新熱情，直接的原因就是有逾兩位數(shù)的年化收益率可圖。正在人們對(duì)似乎觸手可及的高收益滿懷期待時(shí)，監(jiān)管層近日下發(fā)IPO承銷新規(guī)、配售新規(guī)，給打新一族潑了一盆涼水。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》規(guī)定，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)，這意味著今后空倉(cāng)股票的投資者不能打新股了；中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》，明確了債券型證券投資基金或集合信托計(jì)劃以及在招募說明書、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股的理財(cái)產(chǎn)品等證券投資產(chǎn)品不得參與網(wǎng)下新股申購(gòu)的相關(guān)規(guī)定。

不少投資者覺得，兩項(xiàng)新規(guī)有些不近人情。但筆者認(rèn)為，監(jiān)管層在第一時(shí)間推出這兩項(xiàng)新規(guī)正是為保護(hù)投資者利益，原因有三：

其一，打新股風(fēng)險(xiǎn)增大，且收益大幅下降。統(tǒng)計(jì)2009年以來(lái)新股在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，最為明顯的趨勢(shì)是新股價(jià)格不斷向合理價(jià)格回歸，使得打新收益率逐年下滑，從2009年的66.87%下降到2010年的36.42%，再下滑到2011年的14.6%；打新收益率下降的同時(shí)，破發(fā)新股增多，僅在2012年一季度，新股破發(fā)率超過20%。足見，“打新必賺”已經(jīng)成為歷史，而“逢新必打”的固有觀念卻還盤踞在投資者心中。

其二，發(fā)行制度改革后，新股供應(yīng)限制取消，新股資源的稀缺性會(huì)逐漸被打破，長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)上由于IPO供應(yīng)限制造成的溢價(jià)將逐漸消失。據(jù)安信估算，如果股票供應(yīng)的限制消除、人民幣資本項(xiàng)目可以自由流動(dòng)，A股市場(chǎng)至少20%的市值會(huì)蒸發(fā)。

其三，此次IPO重啟與以往有所不同，并非簡(jiǎn)單重啟，發(fā)行制度的改革才是重頭戲。信息披露、注冊(cè)制、優(yōu)先股、優(yōu)先配售、老股轉(zhuǎn)讓、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)補(bǔ)充等改革措施，重點(diǎn)均在完善市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制。尤其是新股發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡后，發(fā)行制度完全市場(chǎng)化，能否撥開云霧看清本質(zhì)，考驗(yàn)著投資者的眼光。不看基本面而盲目追高的“博傻”心態(tài)，將注定在這輪打新中落敗。所以，打新股需要投資者的理性判斷，需要自己做足功課，需要在心理上有防范風(fēng)險(xiǎn)的底線。

IPO新規(guī)抬高了打新的門檻，縮小了一、二級(jí)市場(chǎng)的剪刀差，有利于穩(wěn)定投資者在二級(jí)市場(chǎng)持股的信心。新股的價(jià)值評(píng)估和市場(chǎng)定價(jià)受公司業(yè)績(jī)、凈資產(chǎn)、成長(zhǎng)性、行業(yè)定位和市場(chǎng)狀況等多種因素影響。對(duì)于投資者來(lái)說，面對(duì)新股暴利神話的消失，打新更應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，不但要仔細(xì)閱讀招股說明書、相關(guān)公告，還要盡量參加“路演”等活動(dòng)，以便獲得最直接、最可靠的信息，遠(yuǎn)離“博傻”式的跟風(fēng)炒作。

各路資金修煉“打新”秘技 招數(shù)層出不窮

業(yè)內(nèi)人士表示，“打新”將成為2014年股市主旋律，散戶、基金、券商各路資金早已躍躍欲試。在發(fā)行改革背景下，新的“打新”招數(shù)層出不窮。部分大戶準(zhǔn)備以平常心來(lái)“打新”，一些公募基金開始發(fā)行“打新”產(chǎn)品，有投行人士則精研“打新”時(shí)點(diǎn)，總結(jié)出一套新股申購(gòu)技巧。到底哪路資金能笑到最后還有待觀察。

據(jù)了解，目前機(jī)構(gòu)正在忙兩件事，一是測(cè)算以多少資金參與打新收益率最高；二是打聽投行如何分配網(wǎng)下新股，制定打新策略，提高中簽率。一位券商投資部負(fù)責(zé)人透露，近期不少發(fā)行的債券基金悄然在招募說明書里加入了“打新”章節(jié)，為“打新”做準(zhǔn)備。

專業(yè)人士表示，新股發(fā)行中的一些規(guī)定，為投資一級(jí)市場(chǎng)大幅降低了風(fēng)險(xiǎn)。按規(guī)定，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。投行人士判斷，未來(lái)新股發(fā)行定價(jià)必然趨向均衡，真正的成功發(fā)行不是定高價(jià)、募更多的錢，而是準(zhǔn)確定價(jià)，讓價(jià)格在發(fā)行人和投資者之間達(dá)到均衡。

券商人士表示，對(duì)于散戶而言，在新的配售機(jī)制下，首先是A股下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)難以承受，其次中簽率大大下降，靠自己“打新”已經(jīng)沒有太大的獲利空間。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利宣告結(jié)束，一些散戶退出在情理之中。

有私募基金經(jīng)理坦言，一季度的特點(diǎn)是新股發(fā)行節(jié)奏快，打新資金相對(duì)少，中簽率高；投資者對(duì)新股追捧的熱度較高，上市一、二級(jí)溢價(jià)率水平較高，上市破發(fā)率較低。因此，一季度的打新收益率是一年中最高的。（經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)）

打新還應(yīng)優(yōu)選深市

1月8日開始新股發(fā)行，十家公司中有九家在深圳市場(chǎng)，一家在上海市場(chǎng)，這僅有的一家滬市新股據(jù)說發(fā)行價(jià)格還會(huì)很高。本欄曾建議過投資者把上海股市的市值換為深圳股市市值，否則在打新的過程中將會(huì)感到痛苦萬(wàn)分。

在上海股市建立之初，新股發(fā)行曾使用過發(fā)行認(rèn)購(gòu)證的模式，即投資者通過購(gòu)買新股認(rèn)購(gòu)證參與新股發(fā)行，認(rèn)購(gòu)證每張面值為30元，買家多為100張連號(hào)一套購(gòu)買。每一次新股發(fā)行，都按照認(rèn)購(gòu)證的號(hào)碼抽簽，中簽者可以認(rèn)購(gòu)當(dāng)次發(fā)行的新股。這種發(fā)行方式不管好壞，總之說明了一個(gè)問題，即申購(gòu)新股的資格是有價(jià)值的。

以前的上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行模式，新股認(rèn)購(gòu)資格向全民免費(fèi)開放，所有人都可以無(wú)償使用，最后的結(jié)果就是新股發(fā)行中簽率越來(lái)越低，新股上市漲幅越來(lái)越小?，F(xiàn)在改革后的新股發(fā)行方式，需要投資者持有滬深股票的市值作為基礎(chǔ)，這就意味著雖然沒有公開銷售認(rèn)購(gòu)證，也不再免費(fèi)隨意領(lǐng)取，而是要根據(jù)持股按比例獲贈(zèng)。那么同樣持有1萬(wàn)元股票市值，如果放在上海市場(chǎng)，或許一年下來(lái)只能申購(gòu)50只股票；假如放在深圳市場(chǎng)，一年下來(lái)可以申購(gòu)500只股票，如果兩邊中簽率和上市漲幅的乘積差不多，那么深圳市場(chǎng)的“認(rèn)購(gòu)證”價(jià)值將是上海市場(chǎng)“認(rèn)購(gòu)證”價(jià)值的10倍。

換個(gè)簡(jiǎn)單的說法，假如有兩個(gè)投資者分別用1萬(wàn)元的市值在滬深股市足額打新，一年下來(lái)可能滬市綜合收益率為5%，而深市可能高達(dá)50%，兩位投資者的命運(yùn)將大大不同。

所以，未來(lái)股市深強(qiáng)滬弱將不可避免，這里的強(qiáng)弱不是說深市一定會(huì)漲，滬市一定會(huì)跌，只是說兩者之間的比較，一定是深圳股市會(huì)強(qiáng)于上海股市，其中的創(chuàng)業(yè)板也因?yàn)橘Y金云集，相比其他板塊機(jī)會(huì)更多而成為投資者獲取打新市值的首選，以至于創(chuàng)業(yè)板指有再創(chuàng)新高的可能。

本欄以前的文章曾經(jīng)說過，滬深股市市值分開計(jì)算并不可取，但是既然發(fā)行制度這樣規(guī)定了，投資者也要因此選擇對(duì)自己有利的操作。既然深市的“認(rèn)購(gòu)證”比上海的值錢，那么投資者就應(yīng)該把上海的市值轉(zhuǎn)移到深市。如果有朝一日，上海股市發(fā)行的股票多了，深圳股市發(fā)行的少了，投資者再把市值轉(zhuǎn)回滬市，趨利避害是投資者正確的選擇。

2014年股市的牛熊難以預(yù)測(cè)，但打新的總體收益肯定會(huì)比較樂觀，根據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)，一旦打新出現(xiàn)較大面積的虧損，也就距離新股停發(fā)不遠(yuǎn)了，往往在新股發(fā)行的初期，打新都是很賺錢的買賣。（北京商報(bào)）