期貨專家經(jīng)驗談(五十二)回憶似水流年一位場內(nèi)交易員訪談錄
街上來往的各色車輛，徒增許多刺耳的噪音；行人表情茫然，無所謂希望與失望。四季常青樹，花開花落兩悠然。最好是陰郁的天，還可遮蔽那毒日頭。大海就在城外，聽不到浪濤拍岸，也無海鷗的低鳴，只有遠遠近近機器不絕的哄響。索性將所有的窗戶打開，風可以自由地流淌。窗外挺立一株高大的樟樹，開滿細碎的黃花，鳥兒的啁啾，同著幽幽的花香，一同飄蕩過來。
又近5月，春去也。人在江湖，心歸故里。一方水土奍一方人?！幾g者
在紛繁復(fù)雜、起伏跌蕩的市場，對于一位交易員來說，從雞蛋市場到電子交易系統(tǒng)，其間經(jīng)歷了多少故事，內(nèi)心又有多少年感觸，他堅持了下來，還很榮耀，但是市場在變……他也一樣。
過去一年時間，我采訪過許多知名人士，他們在衍生品世界呼風喚雨，性格各異。在期貨業(yè)內(nèi)，還有一個重要的群體，他們名不見經(jīng)傳，還常常遭至別人的誤解，但是也應(yīng)享有“幾分榮譽”—他們就是場內(nèi)期貨交易員。他們站在交易池內(nèi)，
日復(fù)一日，以個人資金為風險，搏取利潤。同時，因為每筆交易都有兩個方向，這些場內(nèi)投機客為市場運轉(zhuǎn)提供了必要的流動性。
場內(nèi)交易員如何搶點，個人投資者總是對他們抱有極大的好奇心。近期，《單一股票期貨》雜志在芝加哥舉辦的秋季研討會，向人們揭示了其中的秘密。由場內(nèi)交易員或者是那些“圈里人”舉辦的專場報告會，參會者蜂擁而至，期望能一飽眼福，獲得意外的收獲。
期貨交易所在變革。隨著電子市場的逐步推廣，場內(nèi)投機客漸漸淡出中間市場，今后幾年，我們現(xiàn)在看到的場內(nèi)交易可能大變模樣。相應(yīng)的機制會取代場內(nèi)自營商，以便粘連市場。這種情況何時或者能否出現(xiàn)，現(xiàn)在還無法揣測，因為場內(nèi)交易仍然十分活躍，至少在美國是這樣。
那些站在場內(nèi)的交易員，生活頗似塞納拉的歌曲：“四月意氣風發(fā)，五月情緒低落?！彼麄冎皇且恍┢胀ㄈ?，渴望多賺些鈔票，并非屬于品味高雅的超人族。如果市場完全電子化之后，他們該怎么辦—如何調(diào)整，出路何在，他們感到很困惑。
之所以選擇采訪喬·格拉斯，是因為他在芝加哥商業(yè)交易所呆了幾十年，出于種種原因，起初他為場內(nèi)投機商做“報童”。80年代初以來，他進進出出芝加哥商業(yè)交易所各個交易池，親眼目睹了交易所諸多變遷。早在1992年，他做了第一筆交易，通過全球交易系統(tǒng)交易了三份日元合約。這些年來，賠賠掙掙，他都走了過來，在期貨行業(yè)實屬不易。去年12月初，交易所公開發(fā)行上市以來，他是芝加哥商業(yè)交易所上市股票最大的個人股東之一。所以他對自由市場的未來充滿信心，特別是芝加哥商業(yè)交易所。最后，喬是一個“好人喬”，我知道他會坦率、客觀地為您揭開交易池內(nèi)幕，也許讀者可以從中得到一些啟發(fā)。從雞蛋現(xiàn)貨到電子交易，他都親歷過。
拉塞爾：就我所知，是您的父親影響您走入商品市場。
格拉斯：二次世界大戰(zhàn)期間，我的祖父獲得了百事可樂的銷售權(quán)。那時候，食糖實行定量配給制，所以必須尋求銷售權(quán)，才可以銷售百事可樂。我的祖父來自舊世界，他出生于現(xiàn)在的白俄羅斯，他常常掛在嘴邊的一句話是，“誰會喝那玩意？但是人們離不開雞蛋！”于是祖父就開始在俄亥俄州經(jīng)營起家庭雞蛋生意。這樣，我父親開始接觸到套期保值，賣出雞蛋期貨合約，實際上就是為了交貨。結(jié)果是，他常常賣出兩份期貨合約做為交割用，另外手頭還持有10份空頭合約，這有點類似于搞“德克薩斯套期保值”。
從根本上講，他這樣做，名為保值，實則臆斷價格下跌，搞的是投機。那時候，芝加哥商業(yè)交易所進行雞蛋期貨交易，我父親在利用期貨增加市場的風險。所以，這不是純粹的保值。
拉塞爾：您最初做的是現(xiàn)貨生意，最后又怎樣決定轉(zhuǎn)向場內(nèi)交易呢？多數(shù)人做不到這一點。
格拉斯：哦，每個人的一生中有一些關(guān)鍵的時候。我父親常常談到期貨，1971年，我在準備升入大學(xué)四年級期間，6月份現(xiàn)貨雞蛋價格大約是32美分，9月份雞蛋期貨交易價格為41美分，我做了第一筆交易。我拋空兩份合約，此后，我不斷增倉，這樣流動操作了一個季度，買進平倉，然后又做多，在36美分出局，我居然獲利22，000美元，大致是這個數(shù)。我自認是一個天才。我買票觀看了第69屇國際汽車大賽，因為我錢財充裕，得意洋洋，大學(xué)最后一年就消磨在這個種榮光之中，燈紅酒綠，紙醉金迷。這樣，從俄亥俄州畢業(yè)之后，我熱情洋溢，決心做一名商品投資者。
拉塞爾：您大學(xué)畢業(yè)就進入了交易場，還是中間有一些其他插曲？
格拉斯：開始我協(xié)助父親料理雞蛋生意。你知道，就象是做女婿一樣，老板的兒子也不好當。如果你做得好，人人認為是老爸為你打下了江山。如果你做得不好，別人又會講，他的兒子把好端端的家業(yè)給葬送掉了，真是敗家子。即使是這樣，我仍然跟著父親，受益匪淺，克服了重重困難。1976年，芝加哥商業(yè)交易所提供會員資格，允許交易雞蛋、木材和其他商品，但是沒有家畜、外匯、利率這些品種，交易的品種極為有限。我支付了20，000美元，買到一個非家畜會員資格，在場內(nèi)得到一席之地，進行交易，從此再沒有挪地方。1981年，我們舉家搬遷到芝加哥，開始交易木材期貨。我仍然對自己的第一筆交易記憶猶新。我從喬·西格爾手里買到1手，他馬上報出100手，價格較我買入的價格低了50個點。正是應(yīng)了那句話，“歡迎來到現(xiàn)實世界?！本瓦@樣，我開始了期貨生涯。
拉塞爾：所以起初并不順利。
格拉斯：是的，開始做木材期貨的時候沒有賺到錢，第一年是學(xué)習(xí)期。隨后，1982年，交易所開天辟地，推出標準普爾500指數(shù)期貨。一開始，我就跑到那里，不斷在兩個月之間做套利交易，這才開始賺到一些錢。我很喜歡標準普爾
拉塞爾：當新的合約引入市場時，該學(xué)的東西實在是太多了，但是投資者很快就會意識到它的潛力。
格拉斯：沒錯。此外，當時期權(quán)交易還是一個新興市場，不管怎么樣說，有些不太成熟。由于效率不高，就存在許多機會。我就此起步—在標準普爾期權(quán)市場一直呆到1984年，然后我在芝加哥商業(yè)交易所買到一個席位，這樣我就可以在交易所交易所有的品種。他們正好推行活牛期權(quán)、活豬期權(quán)、牛肉期權(quán)和豬腩期權(quán)，這些市場我無所不涉。事實上，我搞了一個項目，雇用了5、6個期權(quán)操作者，根據(jù)基差比率來進行交易，一直到1991年或者是1992年。當市場效率已經(jīng)非常完善之后，我無法再請人幫忙。當時期權(quán)是一個新興市場，機會太多了?，F(xiàn)在你去所有的期權(quán)交易池走走，每個人的操作已經(jīng)是非常成熟了，但是在那個時候，期權(quán)市場非常開放。
拉塞爾：回顧早年您父親參與套期保值的那些歲月，您是否從中了解到一些市場的基本知識，還是您認為必須躬身實踐，不斷磨礪，然后才能了解其如何運作？
格拉斯：同我的父親共事讓我對基差交易有了一個深入的了解，讓我明白了套保者期望的是什么。一個人進行套期保值時，他的另一半買/賣部分早已經(jīng)鎖定，保值之后，市場決定另一半。交易運行過程中-----市場將要朝著哪個方向走----套期保值處于不利形勢。人們會想，既然你做保值，那么你就知曉內(nèi)情。但是實際上你只是規(guī)避了現(xiàn)貨市場的風險----即你擁有現(xiàn)貨庫存，沒有什么好處。商業(yè)投資者根本不看市場方向。
拉塞爾：只是關(guān)注基差本身。
格拉斯：是的，只關(guān)注基差。
格拉斯：對于多數(shù)個人投資者來講，基差是一個很陌生的詞匯，我們知道，基差是現(xiàn)貨價格兌期貨價格的價差。這是我們從農(nóng)產(chǎn)品中學(xué)到的。任何一位參與農(nóng)產(chǎn)品交易的投資者，對于基差都非常非常熟悉。他們一旦保值，唯一的風險就是市場中基差的變化，或者是說現(xiàn)貨價格同期貨價格比差的變化。
格拉斯：也許這就是我傾向于套利交易的原因。我明白不同期權(quán)之間的關(guān)系，各個月份之間的關(guān)系，持守頭寸的成本，諸如此類等等?；蚨嗷蛏俚卣f，就是一種組合，買進的同時再拋空某個品種。
拉塞爾：所以，您最先做的是木材。因為您擁有現(xiàn)貨市場背景，您是否接觸過雞蛋市場？
格拉斯：1981年，雞蛋合約最后交易的那段時間，我參與過。
拉塞爾：就我所知，您還交易過黃油。
格拉斯：我現(xiàn)在還在交易黃油，這也許是芝加哥商業(yè)交易所中最有趣的一個品種。實際操作過程中，我有了黃油之后，再去保值。我從制造廠商那里買到黃油，保值是為了遠期交割。然后再買進，準備交割，賺取基差。我做基差套利，如果不能成功，我會接受交割，再交割出去。我手頭的黃油多達1200萬磅，遍布全國各地。
拉塞爾：您的投資組合豐富多彩，芝加哥商業(yè)交易所交易的品種，還有什么市場您沒有交易過嗎？
格拉斯：也許象歐元－日元匯率市場，這樣的市場比較晦澀。多數(shù)外匯我都交易，但是我從來都沒有做過墨西哥比索，從來沒有碰過盧布，我?guī)缀踅灰琢似渌械钠贩N。
拉塞爾：為什么要嘗試各種各樣的市場呢？
格拉斯：交易所有些投資者，在同一交易池同一席位呆了25年，他們感到這些地方很舒服。我只是喜歡嘗試不同的事情，去不同的地方，和不同的人交流。我的意思是，我在某個地方呆2到3年，然后轉(zhuǎn)移到另外一個地方。不是因為用光了錢，而是因為進行多樣化投資時，可以迎接更多的挑戰(zhàn)。交易中最為奇妙的是，市場提供了真正的機會，可以去做不同的事情—投資不同的市場，獲得不同的感受，而不僅僅是將你的人生消耗在第三個月活牛市場上。在我看來，后者正是自欺欺人。此外，我特別主張，新興市場潛藏著巨大的商機。有些運作良好，有些則是失敗的。我記得芝加哥商業(yè)交易所推出石油和天然氣期貨時，我虧損掉12，000美元，那時候?qū)ξ襾碚f，這是一筆不小的數(shù)字，真是一場災(zāi)難。但是，一般來說，新興市場蘊藏著許多機會，盡管嘗試的是新興市場，但是大同小異，總有不少收獲。
拉塞爾：很顯然，您能從市場中看到許多東西。最為重要的是，您能勇度險關(guān)，當新合約推出之時，您好象頗喜歡其中的挑戰(zhàn)。這些因素讓您醉心于市場嗎？您顯得生機勃勃，從不感到厭倦。
格拉斯：不，這只是其中的一個方面。我總是期待著星期一。
拉塞爾：相當有力的措詞。許多人都盼望著星期五的到來，害怕星期一。
格拉斯：我認為自己是一個非常幸運的人。我認為這個行業(yè)中許多人不該到場內(nèi)去。我們在那里，是因為我們喜歡交易場。如果說你巡視一下場內(nèi)的某些交易池，就象活豬、活牛交易池，它們的歷史已最長，那里的交易者，80％不是為了金錢。當然，他們喜歡金錢—金錢是衡量你的標準—但是這不是他們逗留在交易場內(nèi)的原因。他們喜歡所從事的工作。
拉塞爾：這些投資人呆在那里，不單單因為是金錢，甚至也不是因為愉悅，有時就是為了他們提供的經(jīng)濟機制，這一點十分有趣。您是否也有同感？為市場做點兒什么事情，甘當做市商，提供市場的流動性？
格拉斯：是的，我給你講一個例子。一天，市場公布了一份重要的報告，比方說“生豬產(chǎn)銷報告”，在報告出爐的日子，場內(nèi)交易員認為必須呆在那里。這一天，有些人不愿意“出席”，因為他們不想冒險或者是其他什么原因；但是多數(shù)人出場，因為他們認為在風險投資較大的日子，他們不能缺席。那些日子里，他們感到重任在肩，英雄氣概油然而生。外面的人們有時會批評場內(nèi)短線投機者，但是他們總是在那里承擔風險，誰又能代替了他們呢？我們實際上是密切關(guān)注著報告的出爐，我十分謹慎。
拉塞爾：我們來談?wù)勓巯陆灰壮氐那闆r。場內(nèi)交易轉(zhuǎn)向電子化交易，人們眾說紛紜。也有這樣的爭論，場內(nèi)投資者將失去以前的優(yōu)勢，這個優(yōu)勢是什么？當他們談到優(yōu)勢時，指的是什么？
格拉斯：每一個交易池，買盤會迅即轉(zhuǎn)化為賣盤，但是實際上這樣例子真是鮮見。我常常把那些交易場外的大額基金稱作“樓上交易者”。相對于場內(nèi)投機資金，他們實力雄厚，他們主導(dǎo)著市場。我想，你在交易場內(nèi)所具備的優(yōu)勢，就是親身體驗市場。你可以聽到叫買聲，也可以聽到叫賣聲，可以聽到各種噪音，或多或少地說，你可以親眼看到誰在場，誰在興風作浪。但是，另一方面來說，你無法保證自己是正確的。你知道每個人在講，“這筆交易你為什么沒有成交？”你知道，成交價格顯示出來，客戶看到后，就會這樣講，“成交顯示在那里，但是我的指令卻沒有成交。”我來解釋一下，這筆交易成交的時候，我很可能就站在旁邊，但是我也無法成交。許多人認為場內(nèi)投資者的優(yōu)勢就是，近水樓臺先得月，通常來講，是這樣。隨著場內(nèi)交易向電子交易轉(zhuǎn)化，一名優(yōu)秀的投資者很快就會調(diào)整自己，更好地適應(yīng)場內(nèi)交易向電子交易的轉(zhuǎn)化。我知道許多人現(xiàn)在做得很好，我有些朋友在做標準普爾，他們在交易池呆一個半小時，然后上樓在辦公室消磨掉其余的時間。
拉塞爾：這樣來說，樓上交易的投資者較您優(yōu)勢更大。當您談到市場中真正優(yōu)勢的時候，也許指的更多的是資金管理、資金實力，或者是特殊技能。
格拉斯：我贊同，有時基金勢不可擋，所有的交易順著一個方向走。一種不可遏制的情緒陡然升起，如果說有500份買單，先向他們賣出20份。場內(nèi)短線投機者不再同零售商作對，但是更愿意對著資金龐大的商業(yè)買盤或者商品投資顧問開戰(zhàn)。所以，良好的資金管理是長久生存的關(guān)鍵。資金管理是投資市場的命中要害。說來容易，理解難啊。資金管理最重要。
拉塞爾：您是否有過破產(chǎn)的經(jīng)歷？
格拉斯：曾經(jīng)有七次幾乎一敗涂地。
拉塞爾：只有七次嗎？
格拉斯：七次。我的盈利率十分可觀，曾經(jīng)達到1000％，然而也有過97％的虧損經(jīng)歷，幾近關(guān)門出局。
拉塞爾：外面好多人持有這樣一個觀點，他們認為場內(nèi)交易員總能獲勝，盡管我的手頭沒有準確的數(shù)字，但是有一點可以確信，場內(nèi)盈利的概率并不比外面世界上其他投資者的高。
格拉斯：每當一個群體入場開始交易，通常來說，第一年淘汰三分之一，隨后五年淘汰另外三分之一。
拉塞爾：這種說法據(jù)同實際微小的成功概率極其吻合。
格拉斯：你講的很對。二者非常類似，交易就象其他任何行業(yè)一樣，謀生很容易，致富卻相當艱難。如果你不急功近利，一切可能都會很好。哪一天你如果想搖身一變，就會惹上麻煩。一個人資金有限，卻想一夜暴富，真是惹火燒身。就拿我來講，做二份合約，我得心應(yīng)
手，而做20份合約，就有些力不從心。
拉塞爾：非常有趣，您曾經(jīng)講過，第一次做交易時，賺了好多錢，然后又吐了出去，如此等等。您什么時候意識到，細水長流，穩(wěn)步增長，欲速則不達，心急等不得豆煮爛這些道理？
格拉斯：大約是三年前。
拉塞爾：三年前？三年前您不是早已成功了嗎？
格拉斯：是的，但是經(jīng)年之后，我才真正理解到這一點。就象我講的，我不是隨便開玩笑，我?guī)缀跗叽纹飘a(chǎn)。正如市場出現(xiàn)巨幅震蕩，你被迎頭痛擊，幾經(jīng)周折，你才能如夢方醒。所以，大約是三年前我才意識到了這一點。我害怕犯過量交易的錯誤，你也一樣。
塞爾：所以直到三年前，您還必須苦苦地堅持、拚搏，然后才能獲得一次成功—現(xiàn)在的問題是，當您取得成功之后，您如何利用這些資金？格拉斯：我在芝加哥商業(yè)交易所購買席位。
拉塞爾：待價而沽？
格拉斯：不，我本可以在某個價位出售席位，但是我總是“持多”席位。我總是緊盯著它們，不愿意出手。
拉塞爾：所以您的真正戰(zhàn)略就是，將資金用于購買席位，這些錢您不再去碰？是的。
拉塞爾：您為什么不停地購買席位？買進席位并不能給您帶來養(yǎng)老金。
拉斯：我得承認，源于自我。我總是很感性，第一次來到交易所，發(fā)現(xiàn)有些場內(nèi)交易的投資者，擁有個人結(jié)算公司。他們交易的時候，為清算公司放棄了自己的名字，我也想這樣做。想要成為結(jié)算會員，你必須在某些領(lǐng)域擁有相當數(shù)量的會員。我的大腦中一直盤恒著這樣的觀念：“我會購買席位，以便進入結(jié)算業(yè)務(wù)?！蔽艺J為現(xiàn)在還是這樣。其結(jié)果自然是你做得越來越大，不再有小規(guī)模的結(jié)算公司了。不過，我確實向投資者出租席位，或多或少地說，總有相當良好的回報，回報率處于上限。
拉塞爾：起伏不定。
格拉斯：起伏不定，但是總體來說，很好的回報率。在這方面，我是行內(nèi)人。其實，我從來沒有真正理解股票，我也從來沒有涉及過房地產(chǎn)。
拉塞爾：您是否有過這樣的認識，買進席位，實際上是在投資交易所的基礎(chǔ)設(shè)施？
格拉斯：是的，我在幾年前就認識到了這一點。那一刻，我認識到自己在交易所擁有許多股份。事實上，我從來沒有分散投資，把資金全部投到了交易所。我總是這樣想，今天還是這樣的感覺，如果說不是為了交易所，我就會把這些資金投到期貨市場中去。我感到自己欠交易所很多，我受益于交易所整個系統(tǒng)，對交易體系深深懷有感激之情。
拉塞爾：既然您擁有農(nóng)業(yè)商品背景，相對于技術(shù)分析，您是否下更大的力氣在基本面研究？
格拉斯：是的，我個人并不在技術(shù)分析上花費太多的功夫。我知道技術(shù)分析是眼下“最時髦”的事情，不要誤解，我確實參照技術(shù)圖形，但是，我總體上立足于基本面分析來確定交易計劃。通常來說，市場觀點十分廣泛。因為，從客觀角度來講，由于市場充斥著各種各樣的消息，有一半人認為某個市場會上漲，而另一半人認為它會下跌。我通常是按照自己分析的方向去做交易。我會參照技術(shù)點位，如果我想拋空，我喜歡價格上漲兩天或者三天再做；我可能在價格下跌兩到三天之后買進?？傊?，我在確認一個大的走勢之后，我喜歡逆著趨勢進行交易。通常，我還會給手中的頭寸留些時間—大約是一周—除非出現(xiàn)大幅虧損。
拉塞爾：您讀到或者聽到的一些重要消息會引起市場方向發(fā)生突變，您是否仍會逆市操作？格拉斯：市場之間相互關(guān)聯(lián)，例如，股票價格下跌，債券就會上漲。10年前，二者運行方向一致。我們舉個例子，多數(shù)情況下，如果你股市出現(xiàn)暴跌行情，我會看淡利率，是的我會逆向操作—拋空。如果按照一般的思維，是的，我會這樣做的，逆市而為。
拉塞爾：您的意思是，面對同樣的信息，您形成自己的觀點，然后根據(jù)您的判斷，市場向著相反方向運行3天時，您開始建立頭寸，或者是一些消息導(dǎo)致市場方向發(fā)生突變時入市建倉?；蛘哒f，市場向著一個方向運行時，將會對另一個市場造成影響，但市場方向還沒有變化的時候進場。
格拉斯：是的，否則我會腹背受敵，忍受巨虧。
拉塞爾：您現(xiàn)在還每?
烊氤÷穡扛窶梗菏塹?，蜗佒灾k讎Ｄ唐諢?，我有一唐潾球道`詠灰紫低常梢宰鐾饣慊蛘咚檔ヒ還善逼諢?，该系统所有碘c分治葉甲?。我还交艺仒阃，类藨{墑降墓裉ń灰?，有时我讎银烩傢或者是会彛交覊沿，总之，晤U刻於莢誚灰壯∧凇?
拉塞爾：據(jù)說，您在步步深入到單一股票期貨交易。
格拉斯：是的，單一股票期貨非常有趣。接觸之后，我感到它同商品期貨或多或少相似。你可以接受交割，或者你可以交割，二者都可以適用。我開始交易菲利普·莫里斯，因為我認為，除非律師來接管這家公司，否則它是一個非常優(yōu)秀的公司。而且，最終我認為，對于平倉賣出看漲期權(quán)來說，這將是一個極好的工具。我想運作一個周期，直到到期日，看看它整個運作機制，所有的成本。我認為，如果是一支盈利回報高的股票，而且你能恰當移倉，你有機會獲得良好的回報，而不致于拿到股票。但是仍須強調(diào)，你必須親自試驗，因為它們開始交易僅僅只有一個月。所以，我正在嘗試。單純在單一股票期貨上搶些點位也不錯。我會在單一股票期貨上搶1／4點位，買盤和賣盤之間的基差好象非常合理，與基礎(chǔ)股票波動同步，目前為6美分。單一股票期貨是非常理想的交易工具，前途遠大。
對于我們這樣的一些從舊年代過來的老交易者來說，我們常常將市場流動性同成交量結(jié)合起來，這是一個有趣的話題。你知道，想要增強市場的活躍程度，你必須有成交量，二者密不可分。但是，在單一股票期貨市場，由于存在市場做市商制度，在成交量較小的情況下，市場仍然可以很活躍。
拉塞爾：您可以移動頭寸。
格拉斯：做市商可以吸納所有的頭寸，真是不可思議。對于未來市場發(fā)展來講，我想這里邊有很多值得借鑒的東西：沒有必要總是強調(diào)市場具備龐大的流動性。
拉塞爾：您可以同時盯著兩個電腦屏幕，其中的一只股票按照期貨合約運行，對比期貨合約中買盤和賣盤同股票本身的價差，過一會兒，您就可以辨別出真正的基差是多少。如果您能對著電腦屏幕認真觀察幾天，您就可以根據(jù)基差來決定何時入市，何時出局。基差十分微妙。
拉塞爾：您談的是買盤和賣盤之間的基差？格拉斯：單一股票期貨買盤和賣盤之間的基差并不大。如果基礎(chǔ)價格擺在那里，你出一個價格，
拉塞爾：您談的是買盤和賣盤之間的基差？格拉斯：單一股票期貨買盤和賣盤之間的基差并不大。如果基礎(chǔ)價格擺在那里，你出一個價格，就有人跟著響應(yīng)。
拉塞爾：談到基差，您認為單一股票期貨是否同股票價格相關(guān)？基差是否穩(wěn)定，你是否發(fā)現(xiàn)基差偶然會出現(xiàn)泡沫，或者有時基差出現(xiàn)異常情況？格拉斯：從我個人經(jīng)歷來看，只有一支股票，期貨價格較股票基礎(chǔ)價格低了整整50美分。一般來說，基差是相當穩(wěn)定的。換句話說，你可以這樣來看，套利投資者買進期貨，同時又賣出相應(yīng)的股票，或者反向操作。
拉塞爾：您在交易標準500指數(shù)的時候，是否也要參照市場的基差？格拉斯：我每次都很重視基差，之所以出現(xiàn)虧損，是因為我總是出手拋空那些自己認為過高的升水。你應(yīng)該順應(yīng)現(xiàn)行的基差去做。
拉塞爾：也就是說，不要輕易去狙擊基差，而要順其自然。
格拉斯：是的。我付出了很大的代價才認識到這一點。我認為，當人們雙向交易的時候，他們會犯一個錯誤，不要象套利投資者那樣去交易。如果價格上漲，它就會節(jié)節(jié)攀升，相反亦同理，不要擔心基差是否已經(jīng)過高。
拉塞爾：你曾否想過退休？格拉斯：很難說，但是這個問題無法回避，因為這是我們每個人的夢想。不過話又說回來了，我認識的每個象我這樣年紀退休的人都很無聊。我有兩個兒子，他們對參與某項工作興致很高。和他們在一起，我心情很愉快，如果他們想搞些什么，我會積極加入。但是隨著退休年齡的臨近，有時想退，有時不想—這要看哪一天了。
拉塞爾：看得出，您更傾向于場外交易。聽您的的意思，您更愿意告別交易場，就象我們講的，去樓上交易？格拉斯：我確實有這種打算，盡管對電腦不太熟練。我們那一代，遙控還是十分重要的技術(shù)創(chuàng)新。盡管我對這些機器不很熟悉，但是正在學(xué)習(xí)，我自己下指令?，F(xiàn)在的速度不是最快，但是我可以操作。如果我能夠操作，人人都可以學(xué)會。
拉塞爾：這樣說來，您正在向著在線交易方式邁進？您估計何時才能完全進入這樣的交易？格拉斯：今后兩年吧，我可能有90％的交易要在場外做。我在場內(nèi)有好多朋友，對那里充滿情誼，我非常留戀。我想將來總免不了交易場，形式各異，不管是我們熟悉的交易池也好，還是交易房間，但是從實際來看，我認為交易池持續(xù)時間不會?10－15年以上。
拉塞爾：您遠較別人預(yù)估的時間長。相對于大眾的猜度，您對交易池的生命力更加充滿信心，緣由是什么？格拉斯：成交活躍。我想這與我們自身的一些特點有關(guān)，由于自我膨脹，除了我們這個群體愿意承擔市場風險之外，再沒有人愿意。我想我們在那里交易的頭寸遠遠大于預(yù)定的方案。
拉塞爾：我從來沒有聽到任何人提到過這一點。
格拉斯：沒錯。從我本人角度來講，遠離交易場最大的好處就是可以擺脫個人壓力。在交易場，你常?？梢钥吹竭@樣的情景，如果有人向我遞盤50份合約，我當即承接，然后我又會低報5個點位，再次要50份合約，借以顯示個人的威風。這樣做的人不止我一個。許多人都這樣做。離開交易場，我想我們在決策交易實際數(shù)量時會更加理智，人們?yōu)榍榫w所左右。我們這樣做對自身并無好處。這也是交易場內(nèi)成交活躍的原因所在。
拉塞爾：大約在10－15年前，由于交易場內(nèi)出現(xiàn)了一些違規(guī)事件，甚至是不法行為，交易所逐漸向監(jiān)控管理的角色轉(zhuǎn)移。現(xiàn)在是否還有類似的違規(guī)事件？格拉斯：我還沒有發(fā)現(xiàn)。我甚至還沒有聽說過交易場內(nèi)有什么問題，過去我們都聽到過一些傳聞。我呆的席位旁邊有許多交易池，我沒有親眼看到過那樣的事情。
拉塞爾：除了法律問題之外，交易場內(nèi)是否有些人會搞一些不道德的把戲，從而使交易場成為了需要自我清理的機構(gòu)？格拉斯：如果一些交易員私自扣留指令單，他是在剝奪我們每個人的生意，這樣的人員早在90年代初期就被清理走了。我們已經(jīng)達成強烈的共識，決不容許隱瞞客戶的指令。如果這樣做的話，實際上上就使正常的指令無法成交，從而損壞了我們所有人的生意。你不僅是在損害客戶的利益，同時也是損害一個群體的利益。這種常識人所共知，已經(jīng)深深銘刻在每個人的心中。
拉塞爾：如果您或者是交易場內(nèi)其他人發(fā)現(xiàn)有人在做一些屬于灰色地帶的手腳，您可能不再和他們交易，或者這樣講，“聽著，這不是我們應(yīng)該做的事?！蹦鷷趺刺幚?？格拉斯：場內(nèi)投資者之間互相敵視。指令成交員之間也是這樣，競爭在作祟。他們總是跑在你的前面，不停地插入你的陣營，以便獲得交易。如果說你想成交，你也是總盯著別人的客戶。這種情況下，總有爭執(zhí)不休，鬧起事端的危險。
拉塞爾：這樣說來，如果您看不慣別人的做法，您干脆不理他們，不和他們做交易？格拉斯：光不理還不夠，在大庭廣眾之下揭發(fā)批評他們。沉默的反抗行不通
拉塞爾：您只是為自己的帳戶交易還是另有客戶？
格拉斯：我在牛奶市場有一些商業(yè)帳戶，只有一些。我的99％的收入來源于組合股本投資：有些是朋友的，有些是家庭的，但多數(shù)是自己的。
拉塞爾：外匯交易和微型電子交易之間的流動性存在巨大的差異，這是否對您有利？
格拉斯：沒有，相對于股票來說，只是我對外匯市場感覺更好些，也許這只是個人的喜好而已。我交易日元、歐元、加拿大元和瑞士法郎。
拉塞爾：是否參加過柜臺外匯交易市場？
格拉斯：沒有，從來沒有。不明白原因何在，我就是沒有涉足過這個市場。不過我交易過許多外匯期權(quán)。
拉塞爾：那不是成交極不活躍嗎？格拉斯：實際上并不壞，如果你對市場有看法的話。
拉塞爾：如果買盤和賣盤之間比較大的話，持有觀點會給您增加一些信心嗎？格拉斯：我在決意做某件事情的時候，并不在乎幾個點位，我喜歡按照市價指令成交。
拉塞爾：當買盤和賣盤之間價差較大時，這時候別人往往缺乏信心，您是否感到這時候交易更成功？
格拉斯：我認為這絲毫沒有什么影響。因為做了交易之后，結(jié)果要么正確，要么錯誤。就外匯期貨而言，我們爭論的是兩到三個點位，而你預(yù)期的目標為100，相對于這么大的行情來說，買盤和賣盤之間價差只不過占2％，不足掛齒，真的是無足輕重。關(guān)鍵是你想不想入市。在線交易的另外一個優(yōu)勢就是可以有效利用止損。止損可以有效設(shè)定，真是無與倫比。電腦絕不會侵吞你的指令。我現(xiàn)在設(shè)定止損，過去則很少使用它們。設(shè)定止損讓可以避免更大的損失，使情況進一步惡化，過去因為我從來不設(shè)定止損，常常犯一些致命的錯誤。這是我嘗到的一份教訓(xùn)。我想，利用電腦，可以很容易設(shè)定止損。
拉塞爾：事實上，這樣可以切實做到止損，而非只局限于“心理止損”。
格拉斯：對的?，F(xiàn)在我遠離交易池，場內(nèi)投資者誰也看不到我“英勇獻身”了――絕妙的隱蔽。由于是通過電腦交易，和場內(nèi)交易不同，根本摸不清承接的對方是誰。場內(nèi)交易時，最大的敵人是自我。針對這一點，對我本人來說，電腦交易真是莫大的祝福。
拉塞爾：您在進行電子交易時，是否會撤單？有時您會改變主意嗎？
格拉斯：很少。如果頭寸出現(xiàn)虧損，我會這樣做的。撤單、改單，我不是這樣的交易者。我知道，人們常常會變更指令。如果你想交易，忠實你的交易。如果你想下指令，堅持你的指令。通常你最初的分析是最理想的，其他人不同意我的觀點。我見識過一些投資者，他們總是舉棋不定。
拉塞爾：不過，您這樣做必須具備節(jié)律。
格拉斯：沒錯。你知道，“應(yīng)該如何，本來如何，本該如何”，這樣的想法于事無補。一旦成交，便成歷史。既做交易，就過去了。坐守成功或者失敗不值可取，簡直就是一種能量的浪費。如果你想拋空，拋空好了，如果你想買進，買進好了。放手去做。
拉塞爾：我們再回到幾分鐘前您談到的話題。您講到交易所可能不是今天這個樣子，特別是交易場內(nèi)會是什么樣子？
格拉斯：沒有必要眾人擁擠在一個場地內(nèi)，就象一群動物，持續(xù)了100多個年頭。我們本來可以圍坐在一個辦公會議桌前，20個座位上坐著20個人，互相之間叫買叫賣100輛汽車，同時通過電腦進行交易。我想未來的交易池應(yīng)該是這個樣子。人們這樣聚首交易，可以獲得良好的流動性。交易所的職員還可以象現(xiàn)在交易池一樣，繼續(xù)擔負起監(jiān)督交易的工作。我也堅信，某種形式的“交易場”是不可取消的。原因很簡單，共同的興趣驅(qū)使眾人集中在一起，這樣可以獲得良好的流動性。
拉塞爾：就我所知，您的兒子也在從事外匯交易，看來還在延續(xù)著家庭的傳統(tǒng)。您指導(dǎo)他如何交易嗎？
格拉斯：沒有。實際上我送他參加了一個學(xué)習(xí)班。他曾經(jīng)參加過交易所肯?莎琳舉辦的技術(shù)分析講座。我對他講，“去那里聽聽吧。參加講座，學(xué)點兒東西，你若是想做些什么，行動好了?！蹦壳埃诳的腋裰莸囊患冶Ｖ祷鹱鍪?。有趣的是，他回來對我講，“爸爸，他們收集分析市場中各種各樣的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，你不這樣搞?！蔽覍λf，“是的，兒子。這就是他們之所以是他們的原因所在?！彼€做得可以。他正好處在學(xué)習(xí)的大好時光。
拉塞爾：我們再回到單一股票期貨。您必須花費大量的時間去研究這個市場，您是如何做到這一點的？
格拉斯：事實上，我把單一股票期貨視為商品，就象是黃油、活豬、豬肚一樣，可以交割。只不過合約對應(yīng)的是股票。我主要得益于商品期貨知識。要么接受要么就交割該商品，而商品的價格要么上漲，要么就下跌，我總得選擇方向入市。
拉塞爾：您如何來判斷市場走勢？
格拉斯：主要是通過閱讀，或多或少地說，關(guān)注消息。老實說，我從《單一股票期貨》中也受益匪淺。有時，我和別人交流。不過，相對于單一股票來說，我更多地關(guān)注利率變化。眼下，我認為股票有點高估了，但是遲早會上漲的。我認為貸款十分經(jīng)濟。
拉塞爾：是的，相當經(jīng)濟，主要利率只有4.25％。
格拉斯：我發(fā)現(xiàn)一條規(guī)律，不管何種行業(yè)，如果你能力在一位數(shù)借到錢，清楚自己在做什么，你可以用貸到款賺到錢。目前，貸款非常經(jīng)濟合算，我認為利率最終會回升。我不知道這是好事還是壞事。我認為股票市場將要上升，因為人們想讓它們上升。
拉塞爾：這樣說來，您認為目前市場接近底部，您是否善于搶底？格拉斯：我不知道自己是否很善于搶底，但是我會盡力去嘗試。
拉塞爾：您肯定有不少成功的故事吧？交易盈利率是多少？格拉斯：大概70％的時間是盈利的。
拉塞爾：70％的盈利率，是因為您中長線著眼，還是資金投資合理，抑或是在研究上下功夫，為什么？為什么期貨投資者平均盈利率只有20％或者30％，而您卻高達70％？拉塞爾：是的，但是您的成功表明，您做事的時候心中很有底，真是料事如神。
格拉斯：我十分關(guān)注相對強弱指數(shù)。
拉塞爾：相對強弱指數(shù)可以明晰地顯示市場方向的力度，或者可以顯示出市場何時開始疲弱。相對強弱指數(shù)是您的的參考指標嗎？
格拉斯：是的。我經(jīng)常研究它，避免了許多糟糕的交易。
拉塞爾：相對強弱指數(shù)也讓您趨于耐心？
格拉斯：如果我對某個市場有什么想法，準備入市的話，相對強弱指數(shù)是最好的參考指標。周線圖中的相對強弱指數(shù)最有意義。如果你想做一筆大交易，不妨研究一下周線圖上的相對強弱指數(shù)。
拉塞爾：您是逐級建倉還是一次性介入呢？格拉斯：我常常會在虧損的頭寸上增倉，當然許多人并不贊成這樣操作。我還會逆著手中的頭寸進進出出，比如說，我買進25手多頭，我就會利用其中的7手來調(diào)節(jié)頭寸，或者是強化價格。我會平掉7手，剩下18手，然后再重新建倉，我會逆著手中的頭寸進行交易。多數(shù)情況下，我還會利用看跌期權(quán)來保。
拉塞爾：您提到了《生豬產(chǎn)量報告》，閱讀本文的許多投資者很可能對此不太熟悉。也許有些人對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及美國聯(lián)邦儲備委員會會議的一些消息更加熟悉。您關(guān)注報告嗎？
格拉斯：我關(guān)注它們，但是我沒有必要跟著它們走。依照我在金融期貨市場的經(jīng)歷來看，每次跟著報告的方向走，通常是投資者反應(yīng)過度，結(jié)果碰得頭破血流。
拉塞爾：經(jīng)歷過數(shù)年投資生涯后，對于那些新入市的投資者、入市多年但是缺乏成功經(jīng)驗的投資者，您可以提供的三條建議是什么？
格拉斯：非常簡單，我知道的只有三點。第一，不管在什么情況下，千萬不要過量交易。做好資金管理。第二，就象是你第一次參加大學(xué)入學(xué)考試時，人們曾經(jīng)講過的，你的最初的分析通常是最佳方案。不要改變想法，不要隨意改變頭寸。如果你錯了，出局好了。最后，樂于交易，不要總是在市場中折磨自己，和自己在心理上過不去。這會給你造成傷害。
拉塞爾：我將給本次采訪命名《回憶似水流年—采訪一位期貨投資者》，您讀過《一位股票投資者采訪錄》嗎？
格拉斯：是的，讀過幾遍。
拉塞爾：您還能記得其中一些故事嗎？格拉斯：當然，我們都有過痛苦煎熬的日子。
拉塞爾：那些日子是災(zāi)難或者接近毀滅嗎？
格拉斯：我可以回想起至少7次！
拉塞爾：謝謝您在百忙之中接受我們的采訪，祝您在2003年取得更大成功。
格拉斯：謝謝。祝你成功。
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