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雷曼：金融危機十周年亞洲需要警惕三大風險

2007.06.06

www.eastmoney.com 2007-06-06 06:02 上海證券報

　　在亞洲金融危機十周年之際，雷曼兄弟本周發(fā)布研究報告指出，在危機過去10年后，亞洲現(xiàn)在狀況良好。不過，各國也需要對三個風險提高警惕。

　　美經(jīng)濟放緩仍是最大擔憂

　　雷曼的經(jīng)濟學家指出，現(xiàn)在亞洲（日本除外）各經(jīng)濟體的形勢得到了很大的改善。通脹在控制之中，預期今明兩年總GDP增長將達到8%左右。然而，在這個良好的背景下，需要考慮可能會出現(xiàn)的問題，主要有三個方面：

　　第一，美國經(jīng)濟大幅放慢，蔓延到歐元區(qū)和日本。雷曼不認為亞洲（日本除外）地區(qū)和全球增長沒有聯(lián)系。當然，中國經(jīng)濟正在高速增長，而且地區(qū)內(nèi)貿(mào)易已經(jīng)擴大到總出口的將近五分之二。然而，地區(qū)內(nèi)貿(mào)易中有超過三分之二是用于生產(chǎn)的原材料和中間產(chǎn)品（中國是主要的加工地），其中有一半左右是該地區(qū)以外的需求推動的。報告指出：全球需求的大幅萎縮將對亞洲（日本除外）地區(qū)的跨國供應鏈造成很大的漣漪效應。非常開放或國內(nèi)需求低迷的經(jīng)濟體似乎最容易受到?jīng)_擊。

　　第二個風險是，目前處于非常低水平的全球風險厭惡程度提高，從而引發(fā)流入該地區(qū)的大量資本出現(xiàn)回流?？赡艿膶Щ鹚饕苍S是股市動蕩導致的日元利差交易減少。高利率貨幣、固定匯率或基本面相對薄弱的經(jīng)濟體（例如印度尼西亞、印度和菲律賓）似乎最容易受到這個風險的影響。而好消息則是：如果這兩種風險中有任何一個真的出現(xiàn)，亞洲（日本除外）地區(qū)也有足夠的政策回旋空間。政府預算普遍良好，這為財政政策擴張留下了很大的余地。而且鑒于通脹得到良好控制，幾乎所有的亞洲央行都可能會降息。另外，如果出現(xiàn)資本外逃，多數(shù)亞洲央行擁有創(chuàng)歷史高水平的外匯儲備來為本國貨幣護航。

　　第三個風險是強勁的持續(xù)資本流入有利有弊，一方面這有助于促進經(jīng)濟增長和發(fā)展，但另一方面也會讓貨幣（特別是考慮到該地區(qū)的經(jīng)常項目盈余很大）面臨很大的升值壓力。通過外匯干預放慢貨幣升值步伐有助于保持出口競爭力，然而危險在于：亞洲各央行會在設定利率和控制貨幣狀況方面失去一些自主性，造成的負面結(jié)果是經(jīng)濟過熱、推高資本價格泡沫或是通脹。

　　印中過快日本太低

　　具體到國家，雷曼認為，印度正在努力轉(zhuǎn)向高速增長，且這次的增長熱潮主要是結(jié)構(gòu)性的，正在產(chǎn)生新的政策挑戰(zhàn)。報告稱，印度正在經(jīng)歷一次引人注目的轉(zhuǎn)變：在2006至2007的財年（截至3月份），GDP增長了9.4%，達到18年來的峰值，而過去四年的平均經(jīng)濟增長為8.6%?！斑@種增長不會是曇花一現(xiàn)?！眻蟾娣Q。印度的低成本經(jīng)濟正從市場自由化中受益；而且印度企業(yè)（最初是服務業(yè)，現(xiàn)在也延伸到制造業(yè)）抓住了新科技和更開放的經(jīng)濟給予的機會。中產(chǎn)階級正在快速崛起。

　　對于中國，報告稱，中國今年可能仍將保持兩位數(shù)的經(jīng)濟增長。報告稱，中國第一季度的實際GDP增長從2006年第四季度的10.4%強勢反彈到了11.1%，而且增長動能在4月份得到了延續(xù)：零售同比增長了15.5%，工業(yè)生產(chǎn)增長了17.4%，而且固定資產(chǎn)投資增長25.5%。雷曼最近將其對中國2007年的增長預期從9.8%上調(diào)到了10.2%，這將是經(jīng)濟增長連續(xù)第五年達到兩位數(shù)。

　　對日本經(jīng)濟，雷曼的描述是“蝸牛的速度”。報告稱，數(shù)據(jù)流繼續(xù)表明經(jīng)濟正轉(zhuǎn)向再通脹，但是是以令人沮喪的緩慢速度。最近的數(shù)據(jù)流指出宏觀環(huán)境幾乎沒有變化。盡管有一些跡象顯示了生產(chǎn)的周期性疲軟，但經(jīng)濟增長的中期前景看來仍然相當積極：外部前景看來良好，同時就業(yè)市場繼續(xù)趨緊。不過工資增長仍異常低迷，從而制約了近期出現(xiàn)全面再通脹的可能性。

　　對于韓國，雷曼的經(jīng)濟學家認為，該國經(jīng)濟增長面臨上行風險。受強勁的出口和投資的影響，有更多跡象表明韓國經(jīng)濟處于上升通道。韓國首季GDP環(huán)比增長達到0.9%（同比增4.0%），與去年第四季度增長幅度一致。增長的主要引擎是出口和商業(yè)投資的兩位數(shù)增長。

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