對沖在期貨中是一個很高頻的詞匯，其衍生詞有類似套利、套保等等，盡管不同的詞匯之間表達(dá)的意思略有不同，但是從交易角度，其交易動作是接近的，都有持有或做多某一品種/合約，同時做空另一品種或合約。對于大部分初學(xué)者來說這些概念都很拗口，尤其是習(xí)慣做股票單邊的朋友來說更是難以理解。簡單地說，股票/期貨單邊獲取的趨勢性收益，而期貨對沖獲取的是相對收益，相對什么？相對趨勢而言的速度差收益。譬如我經(jīng)常說的買納指空標(biāo)普，其實賺的就是納指漲速快于標(biāo)普的收益。
對沖交易在打比賽的過程中是不太受歡迎的，因為收益太慢。但在實盤交易環(huán)境中，對沖/套利等交易策略占據(jù)了整個市場交易規(guī)模90%以上，足見對沖交易的重要性。
由于對沖交易范圍太廣，所以我僅僅從最基礎(chǔ)的說起，引起大家的思考，以后再和大家深入探討。常規(guī)的對沖/套利交易，大家比較熟悉的可能是如下幾類：1、納指/標(biāo)普/道指對沖；2、金銀比價套利/對沖；3、WTI/Brunt價差套利/對沖；4、長短期美國債套利等等，我這里就挑一兩個來詳細(xì)說說。
1、納指/標(biāo)普/道指對沖
納指相對標(biāo)普道指來說，由于小盤股較多且成分盈利彈性較傳統(tǒng)指數(shù)高，因此往往在上漲時更受資金青睞，漲速也較快，而下跌時則可能跌幅也較傳統(tǒng)指數(shù)大，但總體而言比起單邊持有指數(shù)的波動性要小得多。因此買入納指空出標(biāo)普/道指是十分常見的對沖策略，一般而言，策略是按市值進(jìn)行對沖的（以微股指為例），例如1手微納指市值（8267×2）為16500美元，1手微標(biāo)普市值（3102×5）則為15500美元，由于市值相近，所以可以按做多1手納指做空1手標(biāo)普進(jìn)行交易。但在2000年3月份時，1手微納指的市值為（5000×2）10000美元，1手微標(biāo)普市值（1400×5）則為7000美元，因此在當(dāng)時想要足額對沖，就只能做多2手納指做空3手標(biāo)普了。因此大家交易時必須注意。
一般而言，這種對沖收益率較低，但回撤也相對低，這是很多大型投資者看重的一點，以2009年至2019年的數(shù)據(jù)，買入納指做空標(biāo)普，收益率在110%左右，單利算年化也才10%，但是回撤也只有10%左右，比單純持有指數(shù)動輒20%的回撤幅度要穩(wěn)妥得多，由于回撤小，所以十分適合加杠桿交易，假定加3倍杠桿，收益就能達(dá)到30%，雖然回撤也同樣增加，但回撤過程要比做單邊緩和得多。
2、金銀比價對沖
只要是常做黃金白銀交易的朋友，肯定很熟悉金銀比價，金銀比價和股指的對沖交易不同，股指對沖可以具有趨勢性，但是金銀比價更多的是符合均值回復(fù)概率的一類交易。由于它類似均值回復(fù)，意味著金銀比價較高就有很多人去做多白銀做空黃金，金銀比價較低就有人做多黃金做空白銀，雖然策略思考的角度不同，但是交易動作仍然是做多一個做空另一個進(jìn)行獲利，只是多空變換比股指對沖更頻繁而已。
金銀比價（黃金價格/白銀價格）一般區(qū)間在50-80之間，50以下傾向于做多黃金做空白銀，80以上傾向于做多白銀做空黃金。（最近很多朋友看好白銀的原因也在于此，邏輯是否可靠不是這帖子的重點，以后再說。）交易的做法和股指一樣按照市值來配比對沖的手?jǐn)?shù)。
總而言之，一多一空即可構(gòu)成對沖交易，大家可以根據(jù)自己的理解多試試，說不定能夠發(fā)現(xiàn)更多穩(wěn)妥的交易機(jī)會。
