配置策略三板斧：隱含收益率高、流動(dòng)性好、整體折價(jià)
分級(jí)A是一種穩(wěn)健的投資品種，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，具有債券的性質(zhì)，投資價(jià)值最高的分級(jí)A則可以獲得更多收益。首先可剔除成交量過(guò)低、份額較小的分級(jí)A，對(duì)于日成交額小于1000萬(wàn)元的分級(jí)A，流動(dòng)性不夠，其價(jià)格容易被操縱，也更易受市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊。
在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步考慮分級(jí)A的收益率，隱含收益率代表分級(jí)A的收益水平，投資者應(yīng)選擇隱含收益率較高的品種，類(lèi)似于高評(píng)級(jí)債優(yōu)選收益率高者；同時(shí)在多只產(chǎn)品隱含收益率相近的前提下，優(yōu)先選擇處于整體折價(jià)交易且距離下折較近的品種，這樣市場(chǎng)進(jìn)一步下跌時(shí)，分級(jí)A或?qū)Ⅲw現(xiàn)看跌期權(quán)價(jià)值，其遭受溢價(jià)套利的可能性較小。
分級(jí)A投資機(jī)會(huì)：配置或迎黃金坑，波動(dòng)交易有風(fēng)險(xiǎn)
分級(jí)A當(dāng)前投資機(jī)會(huì)
4月以來(lái)分級(jí)A連續(xù)調(diào)整，價(jià)格大跌。
一是由于股市大漲，分級(jí)B由于其杠桿效應(yīng)短期受到投資者的追捧，交易價(jià)格暴漲，在前兩周甚至出現(xiàn)單日20只分級(jí)B均漲停的情況，從而母基整體溢價(jià)率猛升，并一直維持高位，引致套利資金砸盤(pán)，同時(shí)賣(mài)出分級(jí)A和B，因此分級(jí)A的價(jià)格跌幅較大。
二是近期上折頻發(fā)，分拆后A份額供給大增。近期多達(dá)11只分級(jí)基金觸發(fā)上折，例如國(guó)企改革分級(jí)基金、申萬(wàn)軍工分級(jí)等均釋放出了大量分級(jí)A的供給。上折后分級(jí)B恢復(fù)到2倍的初始杠桿水平，而目前股指的上漲帶來(lái)分級(jí)B溢價(jià)率的顯著提升，市場(chǎng)對(duì)分級(jí)B的追逐投資會(huì)更多地申購(gòu)母基金進(jìn)行拆分，A份額供給大漲，價(jià)格顯著下跌。
三是打新等吸引大量資金也推升了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。其他低風(fēng)險(xiǎn)高預(yù)期收益品種如打新吸引了大量投資資金，市場(chǎng)的短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率呈上行趨勢(shì)，對(duì)分級(jí)A的投資形成一定的沖擊和分流，分級(jí)A的價(jià)格也會(huì)下降。
歷史來(lái)看，分級(jí)A大跌后往往迎來(lái)估值修復(fù)行情，即所謂“黃金坑”，目前分級(jí)A平均隱含收益率高達(dá)6.95%，接近去年12月高點(diǎn)，可以預(yù)期分級(jí)A的隱含收益率在到達(dá)高位后會(huì)出現(xiàn)下降行情，對(duì)長(zhǎng)期持有者是較好的配置時(shí)機(jī)。
但對(duì)于波段交易者，未來(lái)分級(jí)基金供給較多，而A同質(zhì)性較強(qiáng)，供給壓力不容忽視，且股指節(jié)奏較難把握，若瘋牛延續(xù)，母基金會(huì)繼續(xù)處于高溢價(jià)狀態(tài)，A將持續(xù)遭套利打壓。
分級(jí)A的投資風(fēng)險(xiǎn)
1）不能直接獲得現(xiàn)金。由于分級(jí)A不可申購(gòu)贖回，類(lèi)似于封閉式基金，投資者不能直接獲得現(xiàn)金。而在以母基金的形式贖回時(shí)，需要交納贖回費(fèi)，一般是贖回金額的0.5%，相當(dāng)于損失了一部分的收益。
2）再投資風(fēng)險(xiǎn)。分級(jí)A可以通過(guò)配對(duì)轉(zhuǎn)換、定期折算和不定期折算轉(zhuǎn)化為母基金申購(gòu)贖回獲得收益，但是獲得的收益若進(jìn)行再投資則面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在收益率長(zhǎng)期下行的背景下。
3）降息影響。目前我國(guó)處于降息周期，由于分級(jí)A本質(zhì)上是浮息債，約定收益率一般為一年定存+3%、+3.5%，降息則會(huì)使分級(jí)A的約定收益率下降，短期內(nèi)投資者投資于分級(jí)A的收益可能會(huì)下降。
低利率時(shí)代高收益為王，分級(jí)A價(jià)值凸顯
隨著債券牛市行情不斷演繹，債券利率和信用利差均降至歷史低位，尋找相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的高收益資產(chǎn)成為必然選擇。分級(jí)A具備債券屬性，且收益率、安全性、流動(dòng)性、穩(wěn)定性等不輸一般信用債，已經(jīng)越來(lái)越受到銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、券商資管等原有固收投資群體的關(guān)注。隨著低利率時(shí)代延續(xù)，分級(jí)A的投資價(jià)值將逐步凸顯，債市投資者應(yīng)開(kāi)拓視野，不應(yīng)將投資思路局限在傳統(tǒng)的債券范疇。低利率時(shí)代更需要一雙發(fā)現(xiàn)美（高收益）的眼睛。
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