大部分老一輩的香港人，都曾經(jīng)直接或間接參與五十至七十年代香港的輕工業(yè)發(fā)展，所以投資界對(duì)工業(yè)股的評(píng)價(jià)，比較審慎及有保留。筆者小時(shí)候的生活經(jīng)驗(yàn)也是畢生難忘：早年喪父，母親經(jīng)營(yíng)一家家庭式的小型布廠，胼手胝足，僅可糊口，全家也要總動(dòng)員，放學(xué)回家后都要到布廠幫忙。從事工業(yè)，資金周轉(zhuǎn)永遠(yuǎn)是一個(gè)大問(wèn)題。因?yàn)樾枰Y金來(lái)購(gòu)入原料及投資機(jī)器、廠房及支付員工薪金，但卻只有在制成品完成后，才能收到貨款。在織布行業(yè)，棉紗占了成本的七成，剩下的三成則為支付“燈油火蠟”。員工的薪金及其他損耗維修，數(shù)目不菲。如果一切順利的話，毛利率可能只有10%。但實(shí)際毛利率卻遠(yuǎn)低于10%，因?yàn)樵诳棽歼^(guò)程中，需要準(zhǔn)備較多的原材料，以備不時(shí)之需，而在織布過(guò)程中，必有斷紗破爛情況出現(xiàn)，因此又會(huì)多織一些以作“保險(xiǎn)”，同時(shí)布疋在織成后會(huì)出現(xiàn)收縮（所謂縮水）；上述10%的毛利率，實(shí)際上包括了很多剩余的存貨，現(xiàn)金流入往往只有5％－6%，這個(gè)10%毛利還要支付銀行的利息、廠房和機(jī)器的分期付款。所以廣東人有句俗語(yǔ)：“只見身郁，不見米白”；從來(lái)工業(yè)家經(jīng)常地遇上現(xiàn)金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。

1967年，英鎊貶值，貶值的幅度已把毛利一掃而清。其后英國(guó)政府更勒令所有英國(guó)進(jìn)口商（包括布疋進(jìn)口商），都先要支付100%的按金，才可以透過(guò)銀行開出信用狀，來(lái)香港訂購(gòu)貨物。英國(guó)政府的目的，是要阻遏資金外流速度及減少貿(mào)易赤字。所以英國(guó)進(jìn)口商在沒(méi)法籌集資金下，暫停向香港買入布疋及其他產(chǎn)品。作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)者，母親當(dāng)時(shí)所受的壓力很大，因?yàn)閺S房的按揭、機(jī)器按揭均需每月支付，原料也要支付，又不敢停工（因擔(dān)心銀行會(huì)接管），唯一的方法就是由一天的3班制，改為1班制，只是由早上9時(shí)工作到下午5時(shí)，再不是24小時(shí)開工，當(dāng)銀行派人巡查時(shí)，還有一些“樣板戲”可以向銀行交代，但情況已苦不堪言。

母親最后想出一個(gè)方法：要求匯豐銀行代英國(guó)進(jìn)口商支付100%按金，方便英國(guó)進(jìn)口商能夠開出信用狀來(lái)港購(gòu)買貨品，而匯豐銀行為英國(guó)進(jìn)口商所支付的按金利息，全數(shù)由香港廠家承擔(dān)（筆者當(dāng)時(shí)在大學(xué)畢業(yè)后，工余時(shí)還會(huì)幫忙處理一些文書工作。當(dāng)日母親約見匯豐銀行旺角分行經(jīng)理時(shí)，筆者就充當(dāng)翻譯員）。100%的按金、４個(gè)月的利息支出，就等于整批貨款的4%，所以毛利率就得從10%中再扣除4%，只剩下6%了。但因?yàn)殚_工時(shí)間減為8小時(shí)，生產(chǎn)成本上漲，可以說(shuō)連6%的毛利率也賠上了，雖然英鎊已貶值了，但訂單價(jià)錢沒(méi)有加反而要減，最后只有虧本經(jīng)營(yíng)。但廠商的苦處不是行外人所能明白的，縱使虧本也要繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，因?yàn)閺S房及機(jī)器仍要分期付款，若工廠停產(chǎn)便會(huì)被銀行接管，所以只能“望天打卦”，希望能渡過(guò)難關(guān)。這種情形維持了一年多，母親飽歷滄桑，所以經(jīng)常教導(dǎo)筆者說(shuō)，紡織業(yè)是“爛棉衲，無(wú)發(fā)達(dá)”。母親沒(méi)有強(qiáng)逼筆者繼承“無(wú)發(fā)達(dá)”的布廠事業(yè)。

當(dāng)時(shí)筆者曾問(wèn)母親，既然布廠是無(wú)發(fā)達(dá)的生意，為何還要經(jīng)營(yíng)幾十年。母親說(shuō)：“現(xiàn)時(shí)你大學(xué)畢業(yè)了，有了學(xué)歷，有雇主聘用。但母親不懂英文，中文程度也有限，求職相當(dāng)不容易，只有埋頭苦干沒(méi)有發(fā)達(dá)的生意。爛棉衲的好處是不用捱凍，勉強(qiáng)溫飽。”母親的例子反映了很多行業(yè)都是過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。入門坎低的行業(yè)，適合沒(méi)有專業(yè)知識(shí)的普通人，在人人參與時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，也就成為“爛棉衲”的生意。當(dāng)時(shí)母親生產(chǎn)的布疋已經(jīng)無(wú)法追上潮流了，要追上潮流，必須更換所有機(jī)器及配套設(shè)施，這不是一個(gè)小數(shù)目，要完成的話一定要負(fù)上一筆大債項(xiàng)，以六十年代一部瑞士先進(jìn)的織布機(jī)，需要5萬(wàn)港元，相當(dāng)于一層過(guò)千英尺的住宅單位，要更換20臺(tái)織布機(jī)，則要100萬(wàn)港元，這還未計(jì)算其他配套的設(shè)施在內(nèi)。20臺(tái)織布機(jī)的規(guī)模只是很小，不能爭(zhēng)取到經(jīng)濟(jì)效益。筆者從小時(shí)的經(jīng)驗(yàn)就理解到什么是“爛棉衲，無(wú)發(fā)達(dá)”：筆者當(dāng)時(shí)理解到，作為匯豐銀行，它只要作出一個(gè)承擔(dān)，代英國(guó)進(jìn)口商支付進(jìn)口按金，每年便可額外收取12%的利息，這就是“經(jīng)濟(jì)專利”，也是小工業(yè)家無(wú)法做到的。所以筆者第一次投資香港股票，就是買匯豐銀行。

有一些較“下游”的生產(chǎn)商避免生產(chǎn)昂貴零件，便從不同零件供貨商買入零件，從事裝配工作，這樣投資費(fèi)用便低得多了。只需雇用一批工人，以流水作業(yè)形式裝配，產(chǎn)品可以是：收音機(jī)、音響、電視機(jī)、CD和DVD等，但這種行業(yè)也面對(duì)同樣問(wèn)題，就是作為最“下游”的生產(chǎn)商，會(huì)受到市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的沖擊。從中國(guó)過(guò)去的例子，冷氣機(jī)、雪柜的價(jià)錢是不斷下降，最后是無(wú)利可圖。曾幾何時(shí)，香港人回鄉(xiāng)時(shí)，會(huì)帶彩電回去作手信，但現(xiàn)時(shí)國(guó)內(nèi)的彩電及其他家庭電器都供過(guò)于求，價(jià)錢比香港便宜得多。生產(chǎn)商唯一能夠賺錢的方法，是要不斷擴(kuò)大市場(chǎng)，甚至跳出中國(guó)，進(jìn)入世界市場(chǎng)，以薄利多銷的形式來(lái)賺取利潤(rùn)。但作為出口商，又要面對(duì)另類的挑戰(zhàn)及風(fēng)險(xiǎn)：外匯價(jià)格的波動(dòng)、外國(guó)關(guān)稅與反傾銷措施。

今天香港只有寥寥可數(shù)的工廠能成為世界級(jí)的生產(chǎn)商，例如德昌電機(jī)及裕元工業(yè)，前者是生產(chǎn)微型馬達(dá)，后者是運(yùn)動(dòng)鞋。但當(dāng)規(guī)模到達(dá)世界級(jí)時(shí)，想進(jìn)一步增長(zhǎng)，是會(huì)相當(dāng)困難的。面對(duì)原料的漲價(jià)，德昌年初時(shí)已提出盈利警告。裕元于2004年上半年的營(yíng)業(yè)額為12.58億美元，比2003年上半年的12.42億美元，只增長(zhǎng)了1.3%，而純利由1.52億美元上升至1.58億美元，幅度也是很小。所以裕元最近的策略是進(jìn)行分散投資，積極購(gòu)入運(yùn)動(dòng)服裝和其他類型鞋類的生產(chǎn)業(yè)務(wù)。但分散投資后，其風(fēng)險(xiǎn)亦相應(yīng)增加，最后又會(huì)如何呢？拭目以待吧！