8月18日，中國證監(jiān)會公布了對光大證券8月16日烏龍指事件的初步調(diào)查結(jié)果，稱烏龍指事件并非人為操作差錯，而是光大證券自營的策略交易系統(tǒng)存在程序調(diào)用錯誤、額度控制失效等設(shè)計缺陷，導(dǎo)致錯誤生成巨量市價委托訂單。
盡管中國證監(jiān)會同時決定對光大證券正式立案調(diào)查，并聲稱要根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法作出嚴(yán)肅處理，及時向社會公布。但在監(jiān)管部門已經(jīng)將其定性為我國資本市場“首例極端個別事件”的情況下，則幾乎意味著主要的責(zé)任已經(jīng)推給了那個“臨時工”操作系統(tǒng)，無論是監(jiān)管部門，還是光大證券等機(jī)構(gòu)，要舉一反三的，不過是檢查系統(tǒng)是否還存在戲劇性的缺陷，至于這期間的種種蹊蹺和人為的錯誤，恐怕最終會選擇不了了之。
但是，筆者認(rèn)為，對于該起事件發(fā)生之后難以自圓其說的信息，仍然有必要追問：究竟是系統(tǒng)之錯，還是人之錯？綜合事后各種信息，無論是引發(fā)烏龍指的原因，還是事件發(fā)生之后，肇事者光大證券前后矛盾的表態(tài)，瞞天過海的自救行為，以及上交所和證券監(jiān)管部門在信息披露及善后程序等方面存在的問題，無疑都觸到了中國資本市場的軟肋。一記烏龍指，將中國資本市場所謂的確保投資者利益的安全制度體系的各種漏洞，毫不留情的戳得七零八碎，可謂慘不忍睹。
先談?wù)勏到y(tǒng)缺陷。光大證券在8月18日的公告以及隨后召開的新聞發(fā)布會上將烏龍指歸咎于所使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)問題。公告說，由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致8月16日11時05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價委托訂單被直接發(fā)送至交易所。
這樣的解釋意味著，因?yàn)橄到y(tǒng)的問題，光大證券對烏龍指事件不承認(rèn)任何責(zé)任，不僅如此，光大也是系統(tǒng)的受害者，將機(jī)構(gòu)的所有責(zé)任都推給了操作系統(tǒng)。這就有點(diǎn)匪夷所思了，即使系統(tǒng)再爛（況且開發(fā)系統(tǒng)的軟件公司已經(jīng)聲明系統(tǒng)沒有任何錯，錯在執(zhí)行系統(tǒng)的人），如此巨額的交易，總有限額授權(quán)吧？總有風(fēng)險控制程序吧？光大證券的操作系統(tǒng)和風(fēng)控系統(tǒng)能夠爛到什么程度，才能夠讓如此巨額的錯誤交易指令不設(shè)防，暢通無阻的到達(dá)交易所。
包括財新傳媒等在內(nèi)的媒體披露，光大證券的這一業(yè)務(wù)板塊事實(shí)上并未納入整個公司的風(fēng)控系統(tǒng)，而是直接由一位副總負(fù)責(zé)，風(fēng)控部門只扮演了參謀顧問的角色，并未起到實(shí)質(zhì)作用。也就是說，光大證券的這一塊創(chuàng)新業(yè)務(wù)根本就沒有風(fēng)險控制，而是一個人說了算，這恐怕是問題的關(guān)鍵。
再來說說信息披露。光大證券在8月18日的公告中承認(rèn)，8月16日11點(diǎn)07分交易員就通過系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常，同時，接到上交所問詢電話，迅速批量撤單，并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行，同時啟動核查流程并報告部門領(lǐng)導(dǎo)。同時還披露，在事件發(fā)生后，光大證券相關(guān)管理人員召開緊急會議。這意味著，光大證券在錯誤交易發(fā)生后的第一時間，就知道事件的真相，并且在內(nèi)部進(jìn)行了減損處理。
可是，在市場為之瘋狂的10多分鐘時間內(nèi)，光大證券要么裝聾作啞，要么對外發(fā)布錯誤信息誤導(dǎo)投資者。其董秘在第一時間接受采訪時表示，有上述相關(guān)傳聞?wù)f明他們不了解光大證券嚴(yán)格的風(fēng)控，不可能存在70億元烏龍情況，稱傳聞純屬子虛烏有。
在這個過程中，很多不明真相的投資者在各種所謂特大利好傳聞的誘導(dǎo)下，紛紛追漲，可謂損失慘重。直到14點(diǎn)25分，光大證券才對外發(fā)布了184個字的公告，聲稱是公司策略投資部門自營業(yè)務(wù)時使用獨(dú)立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題。即使系統(tǒng)出錯，光大證券在知道真相之后，為什么隱瞞？隱瞞的過程中又做了什么？
答案是光大證券在悄悄進(jìn)行所謂的“止損”的操作。在錯誤指令引發(fā)股市異動之后，光大證券一方面沒有及時對外公布真相，另一方面卻在進(jìn)行所謂的止損操作，通過賣出EFT交易和賣出股指期貨空頭合約，進(jìn)行減損。光大證券不僅在上午賣出ETF組合，在下午開盤后繼續(xù)通過把所買入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場上賣出，同時逐步賣出股指期貨空頭合約，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。在止損行為完成之后，14點(diǎn)35分，光大證券終于發(fā)布了公告，承認(rèn)有誤操作。而在這個過程中，機(jī)構(gòu)和個人投資者跟風(fēng)操作，損失慘重。
面對外界對其止損行為的質(zhì)疑，光大證券將自救歸結(jié)為“本能行為”。但這種“本能”的自救行為卻是在隱瞞真相之后，悄悄的由其旗下期貨公司進(jìn)行的。很顯然，這種行為就不是誤操作后的補(bǔ)救行為，而是赤裸裸的內(nèi)幕交易行為。如果說真的有“本能”，那光大證券最本能的行為就是隱瞞信息下的內(nèi)幕交易。
如果說光大證券有錯，而且錯上加錯，那，應(yīng)該問，證券市場交易安全的最后的捍衛(wèi)者證券交易所和監(jiān)管部門在事件發(fā)生之后，又做了什么？光大證券8月18日的公告證明，上交所在8月16日11點(diǎn)07分就打電話詢問。但除了詢問，并沒有任何別的實(shí)質(zhì)性的舉措。既沒有立即采取“短路機(jī)制”，也沒有對光大緊急停牌和暫停其一切交易的防火墻處理，卻聽任事態(tài)發(fā)展，聽任各種流言滿天飛，聽任投資者在各種流言之下的誤操作，這是非常令人匪夷所思的。
如果說光大證券出于自身利益的考慮隱瞞真相，沒有及時披露信息，我們不明白，上交所和監(jiān)管部門為什么既沒有第一時間公告真相，也沒有在光大證券臨時停牌之后停止其一切交易。這樣綏靖的結(jié)果就是，上午讓空頭爆倉，下午屠殺了上午跟風(fēng)追漲的多頭。我們的監(jiān)管系統(tǒng)的失靈的危害遠(yuǎn)甚于光大系統(tǒng)。
當(dāng)然，烏龍指事件也讓中國資本市場政策市、消息市、操作市的本質(zhì)淋漓盡致的展示無遺。中國股市20多年的本質(zhì)，只要看8月16日11點(diǎn)07分之后中國資本市場投資者的心態(tài)，以及各種利好傳言下的盲目操作即一覽無余。
10多分鐘的時間里，投資者在不明白發(fā)生什么的情況下，想當(dāng)然的認(rèn)為有重大利好要出臺，而市場上也不斷的傳出優(yōu)先股試點(diǎn)方案、T+0交易要獲批等特大利好信息。在信息不明的情況下，中石化等大盤股的漲停自然被解讀為重大信息的信號，群氓效應(yīng)凸顯。中國股市多年來重大信息提前泄露，總有先知先覺的率先殺入，這一次，令人欣慰的是，的確不是什么重大利好消息，如果是，中國資本市場殘存的顏面何存？
如果說，光大證券的烏龍指是一個黑天鵝事件，但這個事件發(fā)生之后的眾生態(tài)卻真實(shí)反映了中國股市的本質(zhì)：一個炒作市，一個安全體系殘缺市，一個中小投資者永遠(yuǎn)冒險而毫無保障的市場的本質(zhì)。
事件發(fā)生之后的第四天，筆者仍然難以相信，一個號稱為全球最大的新興資本市場，在一個罕見的烏龍指發(fā)生之后，卻發(fā)現(xiàn)各個系統(tǒng)的安全保障體系整體失靈：光大證券居然沒有真正的風(fēng)控體系；在烏龍指發(fā)生之后，交易所和監(jiān)管部門居然不知道采取“斷路機(jī)制”；肇事者居然可以不第一時間公布真相而且還可以隱瞞信息進(jìn)行止損自救，更匪夷所思的是，這一切都是在監(jiān)管部門第一時間知道真相之后發(fā)生的。烏龍指很偶然，但事后發(fā)生的一系列事件卻一點(diǎn)都不偶然，包括投資者在漫天謠言下的追風(fēng)操作，都真正體現(xiàn)了中國股市的本質(zhì)和軟肋。
證監(jiān)會表示對烏龍指事件立案調(diào)查，筆者特別希望監(jiān)管部門也進(jìn)行信譽(yù)的自救。能夠以此事件為契機(jī)，追究光大證券隱瞞不報的責(zé)任，追究光大證券事后涉嫌內(nèi)幕交易的責(zé)任，反思中國股市安全系統(tǒng)的風(fēng)險。如果此事不了了之，相信很多機(jī)構(gòu)會受到鼓勵，發(fā)揚(yáng)“光大”，創(chuàng)新出更多的烏龍指事件操縱市場，這不是危言聳聽。
（責(zé)任編輯：余江波）
