誰(shuí)都沒(méi)有想到，2013年6月13日支付寶聯(lián)合天弘基金發(fā)行的貨幣基金“余額寶”會(huì)引起這么大的反應(yīng)。在聯(lián)合支付寶發(fā)行余額寶之前，天弘基金只是基金業(yè)內(nèi)不知名的小規(guī)?；鸸?，而到2014年1月15日15時(shí)，余額寶規(guī)模已超過(guò)2500億元，已成為公募基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模最大的公司。在余額寶之后，各種各樣的“理財(cái)寶”更是層出不窮。
如何看待這些類(lèi)余額寶產(chǎn)品？盡管余額寶及類(lèi)似理財(cái)產(chǎn)品在過(guò)去一年內(nèi)規(guī)模增加很大，而天弘基金更是通過(guò)此逆襲成為基金業(yè)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金公司。但很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)人士并不以為然，認(rèn)為這幾千億的理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)于銀行、保險(xiǎn)和信托等其他金融公司，實(shí)在是太過(guò)于小意思。
更有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家以美國(guó)的貨幣基金為例，指出類(lèi)余額寶產(chǎn)品不可能走太遠(yuǎn)：1999年，美國(guó)的網(wǎng)上支付先驅(qū)PayPal公司設(shè)立了賬戶余額的貨幣基金，用戶只需簡(jiǎn)單設(shè)置，原先存放在PayPal賬戶中不計(jì)算利息的余額就會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)入默認(rèn)的貨幣基金。2007年，其規(guī)模達(dá)到10億美元，而美國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣共同基金市場(chǎng)在2008年更是達(dá)到了3.75萬(wàn)億之巨。不過(guò)，在2008年金融危機(jī)時(shí)，貨幣共同基金市場(chǎng)卻垮掉了——撐起MMF快速成長(zhǎng)的兩大基石──現(xiàn)金級(jí)別流動(dòng)性和保本垮掉。所有貨幣基金的業(yè)績(jī)都超低，PayPal貨幣基金的收益優(yōu)勢(shì)喪失，規(guī)模也逐步縮水，PayPal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤(pán)。
或許，中國(guó)今后的各類(lèi)貨幣基金都會(huì)像美國(guó)的貨幣基金一樣走向消亡，但那是以后的事情。對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，如何應(yīng)對(duì)小額賬戶存款搬家是目前急切需要應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。有媒體報(bào)道，據(jù)說(shuō)在微信理財(cái)通開(kāi)放的一個(gè)晚上，國(guó)內(nèi)銀行已出現(xiàn)幾百億的存款搬家。后來(lái)證實(shí)這個(gè)消息屬于傳言。騰訊副總裁、財(cái)付通總經(jīng)理賴(lài)智明在1月21日的某個(gè)論壇透露，微信理財(cái)通在內(nèi)測(cè)推出時(shí)已實(shí)現(xiàn)每天1個(gè)多億資金的流入，在1月22日，用戶往理財(cái)通存入金額超過(guò)8億。
（截屏圖：2014年1月16日，由中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)全額承保、鏈接基金為華夏基金財(cái)富寶基金的微信理財(cái)通上線。李勝利 / 供圖）
面對(duì)眾多小額賬戶如潮水般將資金從銀行活期賬戶搬出，銀行家貴族們祭出了兩個(gè)舉措：
一是設(shè)定單日最高轉(zhuǎn)入額度。以微信理財(cái)通為例，在公測(cè)階段每家銀行單筆限額轉(zhuǎn)入8000元，在正式上線之后理財(cái)通將單筆限額提高至5萬(wàn)元，而各家銀行則提供了從5千到50萬(wàn)不等的不同限額。不過(guò)這樣的限額對(duì)于理財(cái)通的客戶并沒(méi)有多大意義，很重要的一點(diǎn)就在于理財(cái)通的使用者大都屬于被傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品所忽視的客戶——傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品都設(shè)有一定門(mén)檻，最低至少五萬(wàn)。但這從另一個(gè)側(cè)面表明了銀行的擔(dān)憂——因?yàn)槔碡?cái)通“7日年化收益7.394%”的收益額已經(jīng)逼近了很多針對(duì)高凈值客戶的信托產(chǎn)品收益。
第二個(gè)對(duì)策是上調(diào)銀行存款利率和推出相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)報(bào)道，建行總行于上周發(fā)文，將存款利率上浮權(quán)限下放至一級(jí)分行，允許各省分行將權(quán)限進(jìn)一步下放到市級(jí)。下放上浮權(quán)限的主要做法就是允許市一級(jí)分行將存款利率上浮到頂，即在官方存款利率基礎(chǔ)上浮10%。而所有的這一切做法都是為了挽留住存款用戶，減少存款流失。
有媒體稱(chēng)，“每家銀行都在觀測(cè)資金流向，預(yù)計(jì)2014年年中流向互聯(lián)網(wǎng)金融的資金達(dá)到萬(wàn)億?！辈贿^(guò)上調(diào)存款利率對(duì)銀行來(lái)說(shuō)也是一把雙刃劍，因?yàn)橹袊?guó)銀行業(yè)的掙錢(qián)就是來(lái)自于存貸差，一旦銀行存款利率上調(diào)，那就意味著會(huì)吞噬銀行的利潤(rùn)。
有意思的是，自央行2012年7月6日不對(duì)稱(chēng)降息，允許存款利率最高上浮10%后，一些城商行和股份制銀行紛紛“一浮到頂”。不過(guò)，傳統(tǒng)的五大國(guó)有銀行，包括工、農(nóng)、中、建、交定存利率并未上浮到頂，他們憑借龐大的儲(chǔ)戶和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)比股份制銀行和城商行享受著更多規(guī)模優(yōu)勢(shì)。但是誰(shuí)都想不到，逼迫他們上浮利率的居然是來(lái)自余額寶和理財(cái)通這些來(lái)自金融業(yè)門(mén)外的野蠻人。
那么，這是不是意味著這些互聯(lián)網(wǎng)新貴們的理財(cái)產(chǎn)品會(huì)給投資者帶來(lái)更好的投資回報(bào)？至少?gòu)哪壳皝?lái)看是如此，相比較銀行0.35%的活期利率來(lái)說(shuō)，動(dòng)輒6%的年化收益率是高到天上去了。不過(guò)類(lèi)余額寶們最大的意義并不在于此，而在于直接改變了中國(guó)的金融生態(tài)環(huán)境——尤其是銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。作為以間接融資為主導(dǎo)的國(guó)家，銀行信貸在中國(guó)一直發(fā)生著關(guān)鍵性的作用，而銀行業(yè)的利潤(rùn)也是遠(yuǎn)高于社會(huì)平均水平。
我的同事高利民和聶日明曾以“信貸方舟”效應(yīng)來(lái)形容中國(guó)的銀行業(yè)。它指的是指有能力獲得信貸者（搭上方舟者）更容易變得富有、獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，能更多分享現(xiàn)代化的紅利；而無(wú)法獲得信貸者（未搭上方舟者）難以分享現(xiàn)代化的紅利，并且還要為搭上方舟者提供融資支持。換句通俗的話，就是現(xiàn)在的銀行信貸模式就是窮人存錢(qián)讓富人用，在這種模式下，則會(huì)形成窮人越來(lái)越窮、富人越來(lái)越富的馬太效應(yīng)。
而余額寶們的出現(xiàn)則徹底改變了這個(gè)現(xiàn)象。有了這些“寶”，屌絲們的錢(qián)就不只是每年獲得0.35%的活期存款利息，盡管每個(gè)儲(chǔ)戶的數(shù)額不大，但是匯聚起來(lái)也是不小的數(shù)目，這是長(zhǎng)尾理論的一個(gè)經(jīng)典應(yīng)用。
所謂長(zhǎng)尾理論，即把數(shù)量龐大的微小客戶匯聚起來(lái)，從而可以產(chǎn)生與主流相匹敵的市場(chǎng)能量。以微信支付為例，根據(jù)騰訊2013年第三季度財(cái)報(bào)披露，國(guó)內(nèi)外合并的月微信活躍賬戶數(shù)達(dá)到2.719 億。這是中國(guó)任何一家銀行業(yè)都達(dá)不到的數(shù)據(jù)，號(hào)稱(chēng)“宇宙行”的中國(guó)工商銀行擁有中國(guó)最大的客戶群，也就是只有大約1億個(gè)人客戶和810萬(wàn)法人賬戶。
這么多長(zhǎng)尾客戶聚集起來(lái)，直接提高了銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，可能也會(huì)完成幾代經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直呼吁而決策者也做不到的事——利率市場(chǎng)化。這可能才是各類(lèi)理財(cái)寶們對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的最大意義。多年后當(dāng)中國(guó)邁入利率自由化的時(shí)候，一定會(huì)為2013年6月13日的“余額寶”上線而記上一功。
（責(zé)任編輯：余江波）
