今日導讀
第一篇 行業(yè) 5G：國之重器 5G（三）——光纖光纜專題！
第二篇 個股 中國化學：化建龍頭，營收回暖訂單高增長，業(yè)績迎拐點！
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5G 行業(yè)
研報社：國之重器 5G（三）——光纖光纜！
5G產業(yè)鏈，我們昨晚先解讀了最火爆的PCB，很多研粉凌晨還在和我們交流觀點，可以說留言區(qū)也非常精彩。所以希望大伙兒一是多多留言，有什么問題我們都會補充解答；二是除了讀完文章，也建議翻一翻評論，里面會有很多精彩的補充。
1. 光通信：以光波作為信息載體，以光纖作為傳輸媒介的一種通信方式。
在說光纖光纜之前，有必要先解釋一下什么是光通信。
光通信是以光波作為信息載體，以光纖作為傳輸媒介的一種通信方式。由于光通信具有通信容量大、傳輸距離遠、信號串擾小、抗電磁干擾等特點，給通信行業(yè)帶來了革命性的變化，并獲得了迅猛發(fā)展，已成為當今全球最為重要的通信網絡基礎性設施。
光通信說簡單點，主要分兩塊，一塊是完成光電轉換及光路控制的光器件/模塊部分，一塊就是連接這些光通信器件的光纖光纜。5G通信網絡的基礎設施建設對整個光通信產業(yè)提出了更高的需求。光通信器件尤其是光模塊后續(xù)會說，今天先聊聊光纖光纜。
2. 行業(yè)趨勢：“光進銅退”的趨勢逾加明顯。
十三五規(guī)劃要求到 2020 年，固定寬帶家庭普及率要達到 70%，光纖到戶(FTTH)通達率要達到 98%。
截止到 2017 年底，全國光纜線路總長度達 3,747 萬公里，比上年增長 23.2%，“光進銅退”的趨勢更加明顯。中移動帶動的三大運營商寬帶競爭加劇建設投入提速、光纖到村建設以及廣電未來可能的移動網絡建設推動光通信行業(yè)需求持續(xù)增長。
3. 新邏輯：5G 基站的致密化疊加星型前傳組網結構，將帶來光纖需求的大幅提升。
一方面，頻率越高，波長越短，傳播距離越短，因此 5G 中高頻基站相較于 4G 基站，覆蓋半徑將明顯減小，為保證連續(xù)覆蓋，5G 基站密度將較 4G 大幅提升，基站數量將大幅增長。
中國聯通網絡技術研究院無線技術研究部預計，5G 基站數量約為 4G 基站的 1.5-2 倍。4G 平均 2 公里一個基站，5G 將平均每 0.5 公里就有一個基站；5G 的光纖用量將是 4G 時期的 6-8 倍。因此，5G 基站的致密化將帶來光纖需求的大幅提升。
另一方面，5G 前傳采用星型組網結構，也將帶來光纖需求激增。4G 單 RRU 帶寬僅 1.25G，采用的是 10G 光模塊，可以利用鏈型組網結構來節(jié)省光纖用量。而 5G 前傳帶寬 25G，采用 25G 光模塊的話，會出現光模塊受限 RRU 無法級聯的問題，使得無法再采用鏈型組網而只能使用星型組網結構。
2019 年 5G 對光纖光纜的需求預計開始啟動，對接入和傳輸側光纖光纜均有顯著需求增量。保守預計增量需求為 3.08 億芯公里，按普通光纜價格平均 130 元每芯公里測算。預計總投資：3.08 億*130 元=400.4 億元。（該數據偏保守，激進預測 5G 光纖市場規(guī)模達 800 億元）。2020 年 5G 商用后將進一步推動流量高速增長，網絡升級擴容壓力持續(xù)加大，對光纖光纜的需求形成長期持續(xù)拉動。
4. 光纖光纜產業(yè)鏈：供需維持緊平衡，光棒是最關鍵的環(huán)節(jié)。
光棒-光纖-光纜，在光纖光纜產業(yè)鏈中，光纖預制棒為光纖光纜的上游原材料，具有較高技術壁壘，由于擴產較難，時間周期較長（2 年左右），有極高的技術門檻和資金門檻，光棒約占光纖總成本的 65%-70%，在整個產業(yè)鏈中處于最關鍵的環(huán)節(jié)。
目前，國內只有亨通光電、武漢長飛、烽火通信、富通集團和中天科技等少數幾家大廠商擁有自制光棒的能力，光棒供給緊張，導致國內整個光纖光纜市場產能受限，供需關系較緊張。從近幾年國內的光纖產能及需求情況來看， 2011-2015 年產能基本能夠滿足需求，2016 年至今，隨著三大運營商大力建設光纖寬帶，對光纖需求量不斷增加，光纖價格也開始反彈，逐年攀升，整個光纖市場呈現明顯的供給不足、量價齊升的狀態(tài)。
從5G建設順序看，光纖光纜優(yōu)先，因此光纖光纜的需求在16、17年開始便快速提升，18-19或趨于平穩(wěn)，隨著行業(yè)產能的逐步提升，當前供需緊張局面或將緩解。
5. 產業(yè)鏈重點個股解讀：重點關注光纖預制棒供應充足的龍頭廠商。
1）長飛光纖 601869 （光纜占比50%，光纖占比44%，最純正，營收行業(yè)最高，光纖預制棒龍頭）
國內第一家擁有光纖預制棒生產能力的企業(yè)，目前也是全球最大的光纖預制棒、光纖、光纜供應商，形成了“棒纖纜”一體化完整產業(yè)鏈。此次強勢回歸A股，實現兩地同時掛牌，募集14.07億元，主要用于潛江自主預制棒及光纖產業(yè)化二期、三期擴產項目。
公司是行業(yè)內產品最為完善的廠商之一，近年來逐漸完成向上游原材料產業(yè)（高純四氯化硅、四氯化鍺）延伸，取得較大突破，成本進一步降低。
從光纖光纜相關產品的營收規(guī)模來看，長飛為行業(yè)龍頭，2017 年純光纖光纜的收入超過 97 億元，亨通緊隨其后。
預計公司2018-2020年營業(yè)收入分別為128/146/175億元，歸屬母公司凈利潤分別為16.59/18.82/21.55億元，當前股價對應PE為23/20/18倍。
2）亨通光電 600487 （光纖光纜占38%，業(yè)務全，產業(yè)鏈長，業(yè)績高增長）
亨通光電是全球光纖光纜的龍頭企業(yè)，行業(yè)排名全球前三。公司擁有全球領先的光纖通信(光棒-光纖-光纜-光器件-光網絡及海洋光網絡)和量子通信全產業(yè)鏈及自主核心技術，提供光纖光網、量子保密通信、海洋觀測及智慧海洋工程系統(tǒng)解決方案及設計-施工-運維服務為一體的工程 EPC 總包服務，是中國光纖光網領域規(guī)模最大的系統(tǒng)集成商與網絡服務商。
上半年，公司繼續(xù)加大新一代產品研發(fā)投入力度，研發(fā)投入達到5.95億，同比增長36.5%。研發(fā)成果上，公司面向5G應用的新一代大容量通信光纖提前投產，多模光纖、G657光纖陸續(xù)量產、穩(wěn)產，高端數據光纖獲得新應用，高端激光光纖實現大功率能量光電子領域的新跨越。
預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 1.68 元、2.18 元、2.74 元，對應動態(tài) PE 為 15 倍、12 倍、9 倍，估值較有優(yōu)勢。
3）烽火通信 600498 （光纖光纜占26%，通信系統(tǒng)設備占64%）
烽火通信也是國內為數不多的擁有“光棒-光纖-光纜”完整產業(yè)鏈的供應商，完備的垂直產業(yè)鏈布局競爭優(yōu)勢明顯。公司光棒產能約 2400 萬芯公里，加上外采的光棒，合計約 3000 萬芯公里。公司正在積極擴大光棒產能，規(guī)劃的擴產產能將能夠滿足自給自足。
2017 年公司獲得中國電信上海公司千兆寬帶建設的全部份額，中國電信上海公司作為中國電信在光纖寬帶建設上的標桿，此次拿下電信全部光纖市場份額將有助于公司在電信后續(xù)的采購中占據有利位置。
公司除了對普通光纖光纜的研發(fā)生產外，還大力投入對特種光纖和海底光纜的研發(fā)。
預計公司2018-2020年的EPS為0.87元、1.12元、1.41元，對應PE為33、28、22倍。
4）通鼎互聯 002491 （光纖光纜占比53%，光棒自給率不高）
中報業(yè)績略低于此前公司業(yè)績預測，公司同時預計1-9月份實現凈利潤4.25-5.52億元。上半年業(yè)績主要受到中興事件和運營商光纜執(zhí)行進度影響，預計Q4有望開始復蘇。中長期角度看，公司5G光通信+安全戰(zhàn)略全面推進，隨著5G來臨，公司將逐步走出中長期底部。
2018-2020 年 0.67、0.92 和 1.35 元，對應當前股價 18-20 年 PE 分別為 15、11 和 7 倍。
5）中天科技 600522 （光纖光纜占比約30%）
預計公司2018-2020年的EPS為0.69元、0.79元、1.03元，對應PE為13、12、9倍。
社長點評
1）5G相對4G，進一步拉動了光纖光纜的市場需求。
2）貿易摩擦對光纖光纜行業(yè)是利好，光纖和預制棒反傾銷持續(xù)，國產價格優(yōu)勢提高。
3）從產業(yè)鏈看，行業(yè)供給缺口主要由于光棒產能建設周期長、上游光棒產量短缺導致，因此需要重點關注光棒自給率高的公司。
4）個股方面，不論技術還是營收，長飛光纖是行業(yè)絕對龍頭。其他如亨通光電、通鼎互聯、烽火通信等不僅僅只生產光纖光纜，因此后面會在后面解讀完整個光通信包括光模塊后再做解讀。
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中國化學 601117
國信證券：化建龍頭，營收回暖訂單高增長，業(yè)績迎拐點！
1. 核心觀點一：營收持續(xù)回暖，訂單實現高增長。
2018年上半年公司實現營業(yè)收入340.08億，同比增長36.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.85億，同比增長27.95%，并且Q2業(yè)績延續(xù)了Q1的高增長趨勢，業(yè)績拐點確立。
主營業(yè)務工程承包增長提速，完成營收285.69億，同比增長38.09%，占總營收比重為84.01%；化工品銷售、電站運營、房地產等其他業(yè)務營收43.52億，同比增長36.70%，占總營收比重為12.80%，規(guī)模逐步擴大，多元化業(yè)務格局初現。
公司新簽訂單800.74億，同比增長72.05%，其中海外訂單396.57億，占比達到49.53%。目前在手訂單充沛，未來業(yè)績有望持續(xù)放量增長。
2. 核心觀點二：建筑央企中負債率最低。
資產負債率為66.78%，在八大建筑央企中是最低的?？傎Y產周轉率和應收賬款周轉率同比提升26.67%、15.17%。
3. 盈利預測：預計公司18-20年EPS為0.45/0.59/0.76元，對應PE分別為14.7/11.2/8.7倍。
社長點評
1）營收持續(xù)回暖，業(yè)績拐點確立；
2）新簽訂單同比大增，保障業(yè)績持續(xù)放量增長；
3）八大建筑央企中負債率最低。
聲明：本文所有數據和觀點，全部來自于24小時之內的最新公開研報。
