導讀：大部分人的成長都來自痛苦的經(jīng)歷，看到每一個成功投資大師的背后，都有失敗的經(jīng)歷。從一個人，到一種策略，我們都需要了解其背后的弱點，以及完整的進化過程。這也是為什么這本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能夠從另一個視角給我們帶來啟發(fā)。
為了將這些投資大師不為人知的失敗和大家分享，我們特意和長信基金的投研團隊一起合作。將本書的內(nèi)容原汁原味翻譯出來，和朋友們共享。在這里，我們非常感謝長信基金投研團隊的無私分享。
今天和大家分享的是第二章：大作手李佛摩爾的自殺
杰西.李佛摩爾，可能是全世界第一個，也是最著名的投資者。關(guān)于他的經(jīng)典自傳《股票大作手回憶錄》幾乎每一個在華爾街的人都會閱讀。對于交易員來說，這本書無異于是一本“圣經(jīng)”。李佛摩爾幾起幾落，每一次都能獲得更多的財富。至今，許多人在交易的時候常常會提起他發(fā)明的那句話：buy when there is blood in the streets.
豪賭小子
初中剛畢業(yè)，李佛摩爾就在一家股票經(jīng)紀行打工，工作是在黑板上抄寫行情數(shù)據(jù)。李佛摩爾從小就對數(shù)字敏感，能夠瞬間記住這些數(shù)字，并且看到數(shù)字跳動背后的規(guī)律。這就如同上帝賜予他的禮物，讓他能夠預測到股價短期波動的方向。當初的美國，有一種對賭股票當天走勢的對賭行?？腿瞬皇钦嬲谫I入股票，而是上交一點點保證金，以及高昂的手續(xù)費，來對賭當天的走勢。由于股票價格短期波動是一種隨機漫步，大部分人都會在對賭行輸?shù)镁狻Ｈ欢?，極具天賦的李佛摩爾卻在這里挖到了他人生的第一桶金，短短一年就靠對賭股票短期走勢，賺了1000美元。在那個年代，擁有1000美元對于任何人，特別是15歲的男孩，都是天文數(shù)字。也因為，他們給了李佛摩爾一個外號: Boy Plunger（豪賭小子）。很快，所有的對賭行都拒絕李佛摩爾入場。他只能去當?shù)刈畲蟮拇蠖紩€行。很快，李佛摩爾發(fā)現(xiàn)，他們會在價格中偷偷做手腳，比如他買入的價格多加個1塊錢。但這依然不能阻止他賺錢，到了20歲的時候，這個Boy Plunger已經(jīng)成為了擁有1萬美元資產(chǎn)的富豪。
1900年，23歲的李佛摩爾來到紐約，這個股票虛擬交易的天才帶著2500美元，想嘗試真正交易股票的滋味。他來到一家券商營業(yè)部，將2500美元作為保證金來交易，獲得了25000美元的交易權(quán)限。依靠自己的交易天賦，在一周內(nèi)他賺取了50000美元。然而，他很快將發(fā)現(xiàn)虛擬交易和真實股票買賣的區(qū)別。這個區(qū)別如同玩“極品飛車”游戲和真正駕駛一部跑車那樣。
第一次破產(chǎn)
1901年5月的一個周一，在市場看盤錢，李佛摩爾在100美元做空了1000股美國鋼鐵，80美元做空了1000股圣達菲鐵路。他全倉外加4倍杠桿做空，這筆交易的容錯率非常薄。然而，等他的單子完成交易時，他們分別在85和65美元成交，這就是對賭行和真實股票市場的區(qū)別，很多時候等你的單子交割，根本不是你寫下來的那個數(shù)字。而當市場不對勁的時候，他又不能及時退出。這一筆交易導致李佛摩爾虧損了5萬美元。在23歲時，他破產(chǎn)了。李佛摩爾的券商營業(yè)部老板提議借給他1000美元額度翻本，但李佛摩爾拒絕了，他知道自己過去來自對賭行的模式在真實世界行不通。他去了一家圣路易斯州的對賭行，賺了2800美元后，再次回到了紐約。之后的幾年，李佛摩爾慢慢積累自己的資本，他逐漸熟悉真實的股票交易。在28歲那年，他已經(jīng)積累了10萬美元的身價。但是他依然在等待一次巨大的獲勝。
做空聯(lián)合太平洋
到了1906年的春天，市場交易相當活躍。然而這時候李佛摩爾發(fā)現(xiàn)有一只股票，聯(lián)合太平洋，股價卻沒有跟隨大多數(shù)股票上漲。直覺告訴他，應該做空這只股票。于是李佛摩爾下了一個1000股的空單。他并沒有特別的理由，只是內(nèi)心有一種強烈要做空的感覺。最終，他又增加了2000股空單。第二天，市場依然上漲，李佛摩爾也依然覺得自己做空聯(lián)合太平洋是對的，于是他又做空了2000股。之后的一天，發(fā)生了舊金山大地震的新聞，這是一場可怕的災難。那么聯(lián)合太平洋應該會受損吧。于是李佛摩爾又加倍了空單。再到后面，李佛摩爾越賣越多。地震是真真實實發(fā)生的吧，只是市場一開始并沒有反應，但這并不代表不會反應。這一次做空，最終讓李佛摩爾獲利25萬美元。1906年的25萬美元，大約等于今天的600萬美元，李佛摩爾是一個真正的富人了。
當然，李佛摩爾和聯(lián)合太平洋的故事還沒有結(jié)束。到了夏天，他又開始注意到這個股票，發(fā)現(xiàn)走勢強勁，每天都有大單在買入。這時候李佛摩爾也開始不斷吃進這只股票，股價也慢慢變強。突然有一天，他的好朋友哈丁先生從紐約打來電話，告訴他有人在倒貨給他，建議他賣出。這個朋友是李佛摩爾多年信任的好友，消息靈通。李佛摩爾自然相信他的建議，全部出掉了聯(lián)合太平洋。
但在他賣掉之后，公司宣布派發(fā)10%的分紅，股價創(chuàng)歷史新高。李佛摩爾錯失了本來該屬于他的利潤，因為他聽信了小道消息！
通過做空獲利百萬美元
進入1907年，李佛摩爾繼續(xù)做空，而這時候市場已經(jīng)進入了一輪熊市。整個銀行家拆借市場的資金鏈也斷了，年化拆借利率在100-150%之間波動。大家借不到錢，只能賣出抵押的股票，無論什么價格，而這又導致了惡性循環(huán)。
股票交易所主席托馬斯先生，知道這樣下去華爾街每家公司都會走向災難。他必須借到錢。于是他去拜訪了JP Morgan銀行的摩根先生。摩根先生動用了所有銀行家，借出了3000萬美元，挽救了股票市場和美國經(jīng)濟。這一次，摩根成為了美國金融歷史上最重要的人物，之后他的JP Morgan和Morgan Stanley，至今成為了美國金融行業(yè)最重要的銀行和券商。
而在這一次災難中，李佛摩爾賺到了人生第一個100萬美元。那一年他的身價達到了當年的300萬美元。而他最大的收獲，是發(fā)現(xiàn)了趨勢的力量。趨勢總是走向阻力最小的方向。順著趨勢就能賺大錢。
人生第二次破產(chǎn)
到了1908年，李佛摩爾的銀行賬戶已經(jīng)達到了500萬美元。很快，當時著名的棉花投資者普萊斯找到李佛摩爾，想和他一起合作。普萊斯提供基本面信息，李佛摩爾來交易。雖然李佛摩爾拒絕了這個提議，但兩人很快成為好朋友，經(jīng)常一起度假。而李佛摩爾也非常欽佩普萊斯對于棉花基本面的研究，包括供需基本面的各種信息。在他的建議下，李佛摩爾回補了做空棉花的交易，反向做多，他很快買入了16萬包的棉花。
事實證明，K線中包含了所有信息。李佛摩爾的判斷是正確的，普萊斯的判斷完全錯誤。更糟糕的是，普萊斯自己做空了棉花。最終這一筆交易導致李佛摩爾做空了價值2500萬美元的棉花，他一把虧損了450萬，再次破產(chǎn)。
之后李佛摩爾又學到一個教訓：永遠不要聽從別人的建議。如果你因為這個人的建議而買入，那么你也需要他的建議來賣出。但是投資/投機的游戲，最終都必須靠你自己。
東山再起
李佛摩爾再次破產(chǎn)，還欠下了超過10萬美元的債務，他來到了芝加哥，準備再用一筆小錢東山再起。這時候他一個紐約的朋友發(fā)來電報，電報上就四個字：速來紐約。有一個大人物要見李佛摩爾，這個人到底是誰呢？
原來這個人就是紐約著名經(jīng)紀商威廉森布朗公司的合伙人，他給李佛摩爾提出一個要求，在他們的經(jīng)紀商交易，資金他們來出。由于威廉森的姐夫也在這個經(jīng)紀商交易，而且掌握著當時上億美元資金，把李佛摩爾找來，華爾街就分辨不出來到底誰在這個經(jīng)紀商買入或者賣出。
作為一個投機客，李佛摩爾想都沒想就答應了，畢竟他需要錢。很快，李佛摩爾就賺到了12000美元。當他要把本金還給威廉森時，對方拒絕了。而李佛摩爾也沒想太多。就這樣過了幾個月后，李佛摩爾做空了切薩皮克大西洋鐵路公司，大約8000股的樣子。在一個開盤前的早餐，威廉森把他叫到了辦公室：拉里，不要做空切薩皮克大西洋鐵路，我?guī)湍憧疹^賣掉了，反手做多。
李佛摩爾感到不解，市場正在暴跌，所有股票都不能幸免。而他得到的回答僅僅是，大西洋鐵路有著一些他并不知道的信息。這時候，感情戰(zhàn)勝了理性，李佛摩爾感覺虧欠威廉森的，既然他不要他做空，那就不做了。就這樣，大西洋鐵路繼續(xù)一路下跌。李佛摩爾欠下了更多的債務。雖然威廉森并沒有著急催款，但李佛摩爾越想越感覺不對勁。最終他發(fā)現(xiàn)了事情的真相。威廉森家族的掌門人身體病入膏肓，他們偷偷在清倉他所有的投機品種。把李佛摩爾找來，就是利用他的聲望偷偷出貨。李佛摩爾是投機大師，但是在為人處世上卻是一個小孩，在發(fā)現(xiàn)被騙后，他再次開啟了流浪的生活。在晃了一圈后，他還是回到威廉森的經(jīng)紀商，問他再借了2.5萬美元東山再起。進入1915年，市場開始好轉(zhuǎn)，李佛摩爾一旦進入好的市場，就開始如魚得水。到了1915年底，李佛摩爾賬戶上已經(jīng)有14萬美元了，那一年李佛摩爾39歲。
在大蕭條中做空獲利1億
關(guān)于李佛摩爾的人生巔峰，相信許多人都聽說過。李佛摩爾是一個高杠桿賭徒，他能用很快的速度虧錢，同樣能用更快的速度賺錢。從1918年開始，他從股票交易轉(zhuǎn)向了期貨交易。一直到1923年，他每年賺錢的速度在300萬美元。到了1923年底，他的銀行資金又達到了驚人的2000萬美元。
但是我們知道，李佛摩爾的內(nèi)心住著一個“巨熊”。他在1927年開始做空美股。到了1929年夏天，李佛摩爾已經(jīng)做空了4.5億的股票，做空股票數(shù)量達到了100只。就在那一刻開始，美國大蕭條來臨。道瓊斯指數(shù)從10月25日到11月13日的短短11個交易日中，下跌了32%。其中有7次達到了5%以上的單日跌幅。
這一次李佛摩爾一筆做空賺取了驚人的1億美元！這個數(shù)字大約等于今天的14億美元。李佛摩爾成為了美國最富有的人之一。
最后的破產(chǎn)和自殺
道瓊斯終于在1932年7月見底，三年中美股跌得只剩下原來的11%。由于跌幅實在太大，反彈的速度也非常迅猛。在之后的42天中，道瓊斯反彈了93%。即使在之后的百年歲月中，都是歷史上最強勁的一次反彈。
李佛摩爾作為趨勢交易者，認為市場已經(jīng)見底了。于是他在反彈的頂部大舉做多。這一次的反彈，被看做是一次經(jīng)典的死貓反抽（Dead cat bounce）。美股從1932年9月到1933年2月，又跌去了40%！
到了1934年，李佛摩爾再次破產(chǎn)，欠下了500萬美元的債務。
之后幾年，他嘗試東山再起，但這一次損失過于嚴重。1940年11月29日，他開槍自殺，結(jié)束了投機的一生。在他去世后，李佛摩爾擁有的資產(chǎn)為10.7萬美元，而他的負債高達46.3萬美元。
關(guān)于李佛摩爾的最后點評
為什么到今天，關(guān)于李佛摩爾的《股票大作手回憶錄》，依然是經(jīng)典中的經(jīng)典？因為雖然投資方法在發(fā)生變化，但是市場上永遠有投機客，而人性是永遠不變的。
李佛摩爾最大的失敗是，在財富積累的過程中，他的“德行”沒有跟上。從一個口袋里1000美元的豪賭小子，到身價1億美元的“巨熊”，李佛摩爾還是那個沒有信仰，以交易為生，對金錢癡迷的人。他同期的金融大佬，包括摩根，伯納德.伯魯克等，今天都成為了美國的大家族，也永遠留在了美國的商業(yè)歷史上。而李佛摩爾，除了那本經(jīng)典的書，什么都沒有留下。
投資到最后，需要一些價值觀，需要高尚的品德，需要在得到一些東西后，回饋給這個世界。
最終，世界是遵循能量守恒的！
