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很多朋友表示對(duì)白酒那篇文章意猶未盡，所以今天老裘來寫寫牛欄山二鍋頭吧！
生產(chǎn)廠家叫做順鑫農(nóng)業(yè)，老裘看2018年全年業(yè)績，在公司收入幾乎沒有增長的情況下，凈利潤同比增長了70%。與此同時(shí)，公司公告10股派1.5元轉(zhuǎn)增3股。
在資本市場(chǎng)上，有不少人直接把順鑫農(nóng)業(yè)叫成牛欄山，但如果大家覺得順鑫農(nóng)業(yè)是一家存粹的白酒企業(yè)，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。順鑫農(nóng)業(yè)其實(shí)有三塊業(yè)務(wù)，白酒、養(yǎng)豬和房地產(chǎn)。
這三塊業(yè)務(wù)之間沒有什么內(nèi)在的商業(yè)邏輯，也不產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。有細(xì)心的讀者一定會(huì)問，那為什么公司會(huì)同時(shí)做這三個(gè)呢。答案是公司也不愿意，這是個(gè)歷史遺留問題。
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順鑫農(nóng)業(yè)過去曾經(jīng)是一家經(jīng)營效率低下的國有企業(yè)，如果看公司的歷史，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)它曾經(jīng)盲目多元化擴(kuò)張，然后不斷撞墻碰壁，比如公司做過園林綠化工程、花卉物流基地、物流公司等等五花八門的業(yè)務(wù)，但最后這些虧損的業(yè)務(wù)要么轉(zhuǎn)讓，要么中止。
直到2009 年，公司的實(shí)際控制人北京市順義區(qū)國資委將順鑫投資管理公司和霞光食品工業(yè)公司對(duì)順鑫集團(tuán)的全部股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)給北京市順義區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心之后，公司的主業(yè)才開始聚焦。
現(xiàn)在公司下屬分子公司有 15 家， 白酒板塊包括子公司牛欄山酒廠和分公司寧城老窖， 肉制品主要包括鵬程食品和小店種豬， 地產(chǎn)包括順鑫佳宇。
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之所以大家把順鑫叫做牛欄山，是因?yàn)榘拙剖杖牒屠麧櫿急确浅８摺?018年白酒的收入93億元，占比接近80%。白酒的毛利率高達(dá)50%，是公司最賺錢的業(yè)務(wù)。
第二塊的豬肉業(yè)務(wù)的營收是25億元，但毛利率只有區(qū)區(qū)7%，根本沒有辦法和白酒相比。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)更加慘淡，國企現(xiàn)在不能搞房地產(chǎn)了，所以房地產(chǎn)的營收基本可以不計(jì)，但房地產(chǎn)對(duì)利潤有1-2個(gè)億的負(fù)影響，主要是利息費(fèi)用。
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和其他白酒企業(yè)一樣的是，順鑫的資產(chǎn)負(fù)債表上也有巨大的預(yù)收賬款，而且去年底的預(yù)收賬款創(chuàng)下了歷史最高，接近全年白酒營收的一半。
但是和其他白酒企業(yè)不一樣的是，公司資產(chǎn)負(fù)債表上巨額的有息負(fù)債，產(chǎn)生巨大的利息支出，而且資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)61%，主要是由房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的。
所以讀過順鑫農(nóng)業(yè)年報(bào)的朋友都會(huì)想，如果公司把不怎么賺錢的養(yǎng)豬和虧損的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離了該多好。當(dāng)然，這只是我們小股東的美好憧憬，真的要做，恐怕難度重重。
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順鑫的牛欄山在低端白酒市場(chǎng)上是一批黑馬， 30元以下的低端白酒這個(gè)行業(yè)，真正有實(shí)力的全國化玩家在老裘看來也就是順鑫農(nóng)業(yè)、老村長和龍江家園等，但牛欄山漲勢(shì)和規(guī)模領(lǐng)先。
牛欄山的成長歷史可以從2011年開始算起，那年順鑫的白酒收入只有25億，到2018年白酒做到93億元，增長了4倍，復(fù)合增速接近22%。
從銷量上看，過去6年白酒的銷量從13.4萬噸增長到2018年的60萬噸，同樣也是增長了4倍多，即使在14、15年的行業(yè)調(diào)整期也基本沒受影響，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)低迷的邏輯在低端酒上是不適用的。
2019年，公司準(zhǔn)備陳釀在15元和30元兩個(gè)價(jià)位同步發(fā)力，盈利能力可能會(huì)更加顯著。
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昨天聊到過，現(xiàn)在幾乎所有的白酒公司都在強(qiáng)調(diào)品牌和文化基因，順鑫也不例外?！罢诙侇^，地道北京味”的品牌訴求深入人心，而且二鍋頭的歷史也非常悠久，作為京酒的代表，已有八百多年的歷史。
據(jù)民國《順義縣志》載：“牛欄山鎮(zhèn)造酒工作是工者約百余人（受雇于治內(nèi)十一家燒鍋），所釀之酒甘冽異常為北平特產(chǎn)，銷售鄰縣或平市，頗膾炙人口，而尤以牛欄山之酒為最著”。
長期來看，在低端酒市場(chǎng)上，順鑫農(nóng)業(yè)10%的市占率大概可以做到。目前80元以下的低端酒銷量在900萬噸左右，市場(chǎng)規(guī)模在2000億-3000億。順鑫農(nóng)業(yè)白酒收入規(guī)模在100億左右，占比約5%，未來主要邏輯是市占率的提升。
最后總結(jié)一下，雖然老裘不知道19年順鑫到底能增長多少，但是我知道白酒業(yè)務(wù)將繼續(xù)增長，豬價(jià)今年可能觸底回升，到時(shí)候拖累將不再這么明顯，所以整體的業(yè)績彈性還是很大的。
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給自己打個(gè)廣告，老裘準(zhǔn)備下周日3月31日，在上海開一場(chǎng)線下課，以價(jià)值投資為根本，帶大家從理念開始，從幾方面入手開始認(rèn)識(shí)上市公司投資方法。
通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析判斷股票質(zhì)地，通過股票估值技術(shù)判斷價(jià)格區(qū)間，更好的研究股票投資的真諦。
在老裘看來，只有基本面驅(qū)動(dòng)的價(jià)值投資才是可持續(xù)可復(fù)制的盈利模式。有志在股市中搏殺的朋友們，應(yīng)該在行情來到之前做好準(zhǔn)備。
價(jià)值投資是比較理性客觀的投資方法，學(xué)好了價(jià)值投資一生受益，能夠穩(wěn)健長遠(yuǎn)在股市里賺錢，我們來股市是投資，不是投機(jī)。
老裘從2008年起陸續(xù)買入中國平安，當(dāng)時(shí)60塊買的，后面最苦的時(shí)候跌到30多，但一路拿到現(xiàn)在，也賺了6-7倍。最近十年，牛股遍地，股神輩出，但能賺6-7倍的人有多少？
我怎么能拿得??？就是因?yàn)槲医?jīng)過財(cái)報(bào)分析以及估值，看的懂中國平安的價(jià)值，而不是單純的價(jià)格。拿得住股票，對(duì)公司理解到位了，不論牛熊，一樣能睡得著覺。
有很多同學(xué)擔(dān)心是否太過專業(yè)導(dǎo)致了學(xué)習(xí)門檻。這個(gè)大家放心。老裘這個(gè)課程是以實(shí)操為主的，舉了很多有代表價(jià)值的上市公司案例。課程大綱如下：
I. 通過上市公司財(cái)報(bào)分析選擇好股票
1. 識(shí)破財(cái)務(wù)造假
2. 五大財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用
3. 財(cái)務(wù)報(bào)表分析技巧
4. 對(duì)投資的指導(dǎo)作用
5. 怎么樣抓住個(gè)股重點(diǎn)？
II.通過估值方法決定合適的價(jià)格區(qū)間
1. 老裘獨(dú)創(chuàng)估值法
2. 適用直接估值方法的行業(yè)
3. 適用相對(duì)估值方法的行業(yè)
4. 什么時(shí)候使用比較法？
5. 周期性行業(yè)估值的血淚教訓(xùn)
課程從早點(diǎn)九點(diǎn)到下午五點(diǎn)，老裘現(xiàn)場(chǎng)授課，配有132頁P(yáng)PT紙質(zhì)版講義。課程定價(jià)3988，席位有限，先到先得！特別優(yōu)惠：出示行業(yè)課購買截圖，客服退款688元。
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