——以零售連鎖業(yè)為例分析兩位大師股票投資的同與不同
劉建位
雖然巴菲特和索羅斯在投資上有太多的不同之處，不過(guò)，兩人的股票投資組合，竟在五大行業(yè)中的10只股票上出現(xiàn)了重合。
在2008年，巴菲特和索羅斯共同持有五個(gè)行業(yè)的10只相同股票，其中包括：零售連鎖行業(yè)的5只股票，銀行業(yè)的美國(guó)銀行和美國(guó)太陽(yáng)信托銀行(SunTrust Banks Inc. STI )2只股票，石油天然氣行業(yè)的康菲石油，運(yùn)輸行業(yè)的聯(lián)合太平洋(13.53,0.20,1.50%)公司(Union Pacific Corp. UNP.NYSE)，金融服務(wù)行業(yè)的高盛公司，兩人都拋售了食品飲料行業(yè)的英博啤酒(ANHEUSER BUSCH COS INC. BUD.NYSE)。
為什么一位最成功的投資大師和一位最成功的投機(jī)大師會(huì)共同看好這五個(gè)行業(yè)，在相同的行業(yè)相同的股票上買賣操作有什么不同，這對(duì)我們中國(guó)投資者有什么啟示？
今天我們先談?wù)劙头铺嘏c索羅斯共同看好的零售連鎖業(yè)。
巴菲特2008年底持有零售行業(yè)的家得寶、勞氏公司、沃爾瑪、好事多、Carmax共5只股票，持股總市值為17.58億美元，占其組合的3.4%。
索羅斯2008年底持有9只零售行業(yè)的股票，持股總市值為3.66億美元，占其股票組合的12%。
有趣的是，兩位大師的投資風(fēng)格差別很大。
巴菲特持有的5只零售股，基本上是長(zhǎng)期持有，但并非全部一直不動(dòng)，也會(huì)視公司情況進(jìn)行增持或減持。
索羅斯這5只零售股全部買賣過(guò)，但持有期限卻明顯短得多，往往不到一年，甚至只有兩三個(gè)月，然后迅速賣出。他在去年四季度新買入家得寶和勞氏公司，卻大幅減持半年多之前買入的沃爾瑪，清倉(cāng)一年前買入的好事多和一個(gè)季度前買入的Carmax。
1。沃爾瑪
巴菲特一直持有收益率12.5%；索羅斯微盈出手
●簡(jiǎn)介及指標(biāo) 1962年成立，經(jīng)過(guò)40多年的發(fā)展，沃爾瑪公司已經(jīng)成為世界上最大的連鎖零售企業(yè)，銷售收入居全球500強(qiáng)榜首。事實(shí)上，沃爾瑪?shù)哪赇N售額相當(dāng)于全美所有百貨公司的總和。
過(guò)去10年，公司銷售收入、EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤(rùn))、自由現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為13%、13.3%、27.1%、14.6%。
截止到今年3月3日，公司股票總市值1962億美元，每股股價(jià)48.49美元，市盈率14.4倍，市凈率3倍，股息收益率1.9%。
●持股及盈利 2005年巴菲特以9.42億美元買入沃爾瑪1994.43萬(wàn)股，持有至今，占公司發(fā)行總股本的0.51%，持股市值11.18億美元，在其股票投資組合比重占2.56%，為其第11大重倉(cāng)股。巴菲特投資收益率為12.5%。
2007年四季度索羅斯買入21614股，2008年一季度增持到325100股，二季度增持到612900股，三季度股價(jià)在56~61美元之間波動(dòng)，索羅斯大幅增持到3791890股，三季度末持股市值2.27億美元。
2008年四季度股價(jià)在47~60美元之間波動(dòng)，索羅斯大幅減持到470000股，占公司發(fā)行總股本的0.01%，四季度末持股市值2634.80萬(wàn)美元，在其股票投資組合比重占0.86%。估計(jì)索羅斯微盈出手。
2。好事多
巴菲特已賣大部分，預(yù)計(jì)盈利20%~40%；索羅斯估計(jì)小賺出手
●簡(jiǎn)介及指標(biāo) 好事多(Costco Wholesale Corp. COST)是一家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員式企業(yè)，在全世界經(jīng)營(yíng)超452家的賣場(chǎng)，分布遍及7個(gè)國(guó)家，是倉(cāng)儲(chǔ)批發(fā)賣場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。目前是全美第四大零售企業(yè)，在全球零售企業(yè)中位居第七。
過(guò)去10年，公司銷售收入、EBITDA、凈資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為11.1%、8.3%、12.3%。
截至3月3日，公司股票總市值185億美元，每股股價(jià)40.77美元，市盈率13.7倍，市凈率2.09倍，股息收益率1.5%。
●持股及盈利 巴菲特2000年三季度買入2411.5萬(wàn)股，9月底持股市值為8.43億美元，價(jià)格區(qū)間為31~39美元。隨后不斷減持，2001年底減持至575.64萬(wàn)股，持股市值為2.55億美元。
2008年底持有525.40萬(wàn)股，占公司發(fā)行總股本的1.22%，持股市值2.76億美元，在其股票投資組合比重占0.53%，為其第18大重倉(cāng)股。2009年3月初價(jià)格為30美元左右，與買入價(jià)格基本持平，但巴菲特已經(jīng)賣出大部分，預(yù)計(jì)盈利在20%~40%左右。
索羅斯2007年第二季度買入53800股，買入價(jià)格區(qū)間為53~59美元。
2008年第二季度大幅加倉(cāng)近一倍到104700股，增持價(jià)格區(qū)間為65~75美元。但第三季度全部清倉(cāng)，賣出價(jià)格區(qū)間為60~75美元。估計(jì)小賺出手。
3。美國(guó)家得寶
巴菲特小買，賬面虧50%；索羅斯賬面虧損約15%
●簡(jiǎn)介及指標(biāo) 家得寶公司(The Home Depot；HD.NYSE)成立于1978年，是全球最大家具建材零售商，美國(guó)第二大零售商。
過(guò)去10年，公司銷售收入、EBITDA、自由現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為13%、13.3%、27.1%、14.6%。
截至3月3日，公司股票總市值17億美元，每股股價(jià)34.86美元，市盈率9倍，市凈率1.8倍，股息收益率4.62%。
●持股及盈利 巴菲特2005年二季度買入94.5萬(wàn)股，2005年底增持到500萬(wàn)股，當(dāng)時(shí)股價(jià)在40美元左右。2006年底減持到418.10萬(wàn)股。2008年底巴菲特持有370萬(wàn)股，占公司發(fā)行總股本的0.58%，持股市值為851.74萬(wàn)美元，在其股票投資組合比重占0.16%，倉(cāng)位排名最后一位。
索羅斯2008年四季度買入1036000股，當(dāng)時(shí)股價(jià)在23美元左右，占公司發(fā)行總股本的0.06%，持股市值為238.49萬(wàn)美元，在其股票投資組合比重占0.78%。
2008年3月初，股價(jià)在19美元左右，預(yù)計(jì)巴菲特賬面虧損50%左右，索羅斯賬面虧損15%左右。
4。美國(guó)勞氏公司
巴菲特估計(jì)虧50%；索羅斯虧30%以上
●簡(jiǎn)介及指標(biāo) 美國(guó)勞氏公司(Lowe’s Companies, Inc. LOW)是美國(guó)第二大家居裝飾用品連鎖店，與業(yè)界排名第一的家得寶相比，各具特色。美國(guó)《財(cái)富》雜志曾這樣形容：許多人把勞氏視為“窮人版”的家得寶。
過(guò)去10年，公司銷售收入、EBITDA、凈資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為16.9%、21.4%、20.1%。
截止到3月3日，公司股票總市值14.69億美元，每股股價(jià)14.16美元，市盈率9.5倍，市凈率1.29倍，股息收益率2.14%。
索羅斯2008年四季度買入109.9萬(wàn)股，買入均價(jià)21美元左右，當(dāng)時(shí)占公司發(fā)行總股本的0.07%，2008年底持股市值236.50萬(wàn)元，在其股票投資組合比重占0.77%。
到3月3日股價(jià)只有15美元左右，估計(jì)巴菲特虧了50%左右，索羅斯虧損30%以上。
5.Carmax
巴菲特浮虧50%以上；索羅斯小盈或小虧拋出
●簡(jiǎn)介及指標(biāo) Carmax公司(Carmax Inc. KMX)是美國(guó)最大的二手車連鎖銷售公司，成立于1993年。
過(guò)去5年，公司銷售收入、EBITDA、凈資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為14.7%、21.9%、20.6%。
截止到3月3日，公司股票總市值19.24億美元，每股股價(jià)9.47美元，市盈率28.2倍，市凈率1.23倍，股息收益率0.58%。
●持股及盈利 2007年三季度巴菲特買入1398.18萬(wàn)股，價(jià)格區(qū)間為20~27美元。四季度繼續(xù)增持至2100萬(wàn)股，價(jià)格區(qū)間為20~24美元。2008年一季度略有增持至2130萬(wàn)股，隨后小幅減持，到2008年底巴菲特持有1763.65萬(wàn)股，占公司發(fā)行總股本的8%，持股市值1.39億美元，在其股票投資組合比重占0.27%，排名倒數(shù)第二。2009年3月初股價(jià)在9.5美元左右，巴菲特至少浮虧50%以上。
索羅斯2008年第三季度買入50000股，買入價(jià)格區(qū)間為10.50~17.10美元，但第四季度全部清倉(cāng)，賣出價(jià)格區(qū)間為6.59~14.89美元，估計(jì)小盈或小虧拋出。
幾點(diǎn)說(shuō)明和結(jié)論：
1。大牛股遠(yuǎn)在天邊，近在眼前，就在你經(jīng)常去逛的店里。零售連鎖行業(yè)是非常具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的行業(yè)，這是巴菲特青睞零售連鎖股的重要原因。他選擇的這5只股票創(chuàng)造出驚人的長(zhǎng)期漲幅：
沃爾瑪從1974年10月的0.0185美元到2008年9月最高上漲到59.63美元，34年上漲322.2倍。
好事多從1994年12月的6.88美元到2008年6月最高上漲到70美元以上，14年上漲10倍以上。
家得寶從1985年10月的0.2414美元到1999年12月最高上漲到68美元以上，14年上漲280倍以上，盡管現(xiàn)在股價(jià)回調(diào)到20美元左右，也上漲了80多倍。
勞氏公司從1987年12月的0.50美元到2006年2月上漲到34美元以上，19年上漲68倍以上，盡管現(xiàn)在股價(jià)回調(diào)到15美元左右，也上漲了30倍。
Carmax曾經(jīng)從2000年初的0.8美元最高漲到2007年初的28美元，7年上漲35倍。
2。好公司不一定是好股票，這和買入價(jià)格及持有時(shí)間有關(guān)。只有較早的時(shí)間以低估的價(jià)位買入，長(zhǎng)期持有，股價(jià)隨著公司的成長(zhǎng)而增長(zhǎng)，才能賺大錢。在過(guò)高的價(jià)位買入，再好的公司也會(huì)讓你虧損。巴菲特和索羅斯在這5只非常著名的零售連鎖巨頭上賺過(guò)錢，也曾虧過(guò)錢。尤其是現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇次貸危機(jī)，房地產(chǎn)的低迷給銷售裝修建材的家得寶和勞氏公司造成了很大的影響，公司股價(jià)也大幅下跌。好公司重要，好的價(jià)格也很重要。但買入好公司的好處是，即使是買價(jià)過(guò)高了，長(zhǎng)期持有也有賺回的把握，但買入爛公司可能就賠光了。
3。巴菲特是投資大師，主張長(zhǎng)期持有，但絕對(duì)不是全部都是買入之后，一直持有，死了也不賣，而是有的堅(jiān)決長(zhǎng)期持有，如沃爾瑪；有的則是持有一段時(shí)間后就賣出，如持有半年就賣出的好事多。
4。索羅斯是投機(jī)大師，傾向于短期持有，其操作中也絕非幾天就買入賣出炒短線，而是在幾個(gè)月甚至一年左右期間，利用股市的震蕩擇機(jī)獲利。請(qǐng)注意索羅斯追求的是投機(jī)獲利，但他選擇的這些零售連鎖公司的基本面非常好，連注重長(zhǎng)期投資選股非常慎重的巴菲特也選擇了同樣的股票，這說(shuō)明他的投機(jī)其實(shí)也是投資，只不過(guò)是利用市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)優(yōu)秀公司的過(guò)度打壓形成的低估機(jī)會(huì)進(jìn)行獲利。
5。大師也會(huì)犯錯(cuò)，大師是人，不是神，并不是百選百盈，只要你正確的次數(shù)多于錯(cuò)誤的次數(shù)，在正確的股票上賺的錢多得多，在錯(cuò)誤的股票上虧的錢少得多，業(yè)績(jī)就會(huì)很好了，大師的過(guò)人之處在于正確多于錯(cuò)誤，而且不犯大錯(cuò)不虧大錢。對(duì)自己的錯(cuò)誤不要太緊張，大師也會(huì)出錯(cuò)，何況我們這些平凡的業(yè)余投資者。反過(guò)來(lái)這也提醒我們，只有那些騙子或者騙子軟件才會(huì)吹噓能夠絕對(duì)保證你選到大牛股賺大錢。
最后說(shuō)明的是，本文中所有股價(jià)來(lái)自于finance.yahoo.com，所有持股變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)自于兩位大師管理的公司向美國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)的公開(kāi)披露信息，估計(jì)買入賣出價(jià)格區(qū)間為所在季度的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，因此盈利虧損比例只能大致估計(jì)，而且由于索羅斯持有時(shí)間較短，更加難以估計(jì)，因此盈虧數(shù)據(jù)僅供參考。
(作者為匯添富基金管理公司首席投資理財(cái)師)
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兩位投資大師對(duì)比
年齡：巴菲特78歲，索羅斯77歲，相差只有1歲。
學(xué)歷：巴菲特為內(nèi)布拉斯加州大學(xué)學(xué)士和哥倫比亞大學(xué)碩士，索羅斯畢業(yè)于倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院。
財(cái)富：巴菲特620億美元，索羅斯90億美元。
2008年初福布斯富翁排行榜排名：巴菲特為第1位，索羅斯為第101位。
資產(chǎn)規(guī)模：
巴菲特管理的伯克希爾公司2008年底總資產(chǎn)2674億美元，凈資產(chǎn)1093億美元，根據(jù)公司向美國(guó)證監(jiān)會(huì)呈報(bào)的資料，2008年底股票投資規(guī)模518.70億美元。
索羅斯管理的量子捐贈(zèng)基金據(jù)報(bào)道資產(chǎn)管理規(guī)模為200億美元，根據(jù)索羅斯管理的索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management LLC )向美國(guó)證監(jiān)會(huì)呈報(bào)的資料，2008年底股票投資規(guī)模46.16億美元。
目前巴菲特管理的股票投資規(guī)模是索羅斯的11倍左右。
2008年業(yè)績(jī)：
巴菲特管理的伯克希爾2008年虧損9.6%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌了37%。
索羅斯的量子捐贈(zèng)基金2008年的投資收益率為8%，而同期對(duì)沖基金平均虧損率超過(guò)了18%。
因?yàn)閮扇斯芾淼墓径疾粌H僅投資于股票，因此從其公開(kāi)資料難以測(cè)算股票投資的業(yè)績(jī)。
投資組合：
從其向美國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)資料來(lái)看，兩人的投資組合差別很大。
巴菲特投資組合非常集中，518億美元只投資了41只股票，平均1只股票投資金額超過(guò)12億美元。
索羅斯的投資組合相對(duì)而言要分散得多，46億美元就投資了83只股票，平均1只股票投資金額0.55億美元左右。
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