歡迎關(guān)注系列一：超級印鈔機(jī)的墜落與崛起
歡迎關(guān)注系列二：分眾傳媒2020年年報(bào)解讀--隱藏的利潤在哪
在上文的文章中我對資產(chǎn)負(fù)債表作出了這樣的總結(jié)：
2020年公司賬上現(xiàn)金非常多，占總資產(chǎn)達(dá)51%，可以說富得流油，正因?yàn)楣静挥枚嗌儋Y本支出，創(chuàng)造了大量的自由現(xiàn)金流，再用這些現(xiàn)金流來投資，所以才有了長期股權(quán)投資13.7億、其他權(quán)益投資10.8億、其他非流動金額資產(chǎn)21.4億，如果公司不把這些自由現(xiàn)金流用來投資或者分紅的話，我想公司應(yīng)該是“窮”得只剩下錢了吧，當(dāng)然還剩下了些屏幕、框架。
從這個(gè)總結(jié)我們可以判斷出公司的資產(chǎn)有兩塊，一塊是屏幕、框架，這個(gè)就是固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例5%非常低，另一塊是股權(quán)投資共45.9億占總資產(chǎn)(216億)21%,這塊股權(quán)投資在公司的資產(chǎn)里可謂不低，公司在2016年年報(bào)里對公司未來的定位主要概括為三個(gè)圈：生活圈、娛樂圈和生態(tài)圈。
但是在之后的幾年里公司也沒再披露關(guān)于這個(gè)未來三個(gè)圈的定位，在資產(chǎn)負(fù)債表我只列出了哪些比較重要的公司，因?yàn)楣就顿Y了大量的股權(quán)投資，這塊目前不太好解讀，關(guān)鍵是近年來公司也沒有再重復(fù)再提這個(gè)戰(zhàn)略定位，由此可以看出公司目前聚焦主營業(yè)務(wù)，股權(quán)投資目前對于公司還只是在嘗試、探索，所以這塊解讀暫時(shí)先放放。
現(xiàn)在我們來看看公司的競爭力，在年報(bào)中公司已經(jīng)把核心競爭力寫著很清楚了
1、開創(chuàng)了“樓宇電梯”這個(gè)核心場景，在主流城市主流人群必經(jīng)的樓宇電梯空間中每天形成高頻次的有效到達(dá)
2、媒體資源規(guī)模大、覆蓋面廣、滲透率高
3、產(chǎn)品差異化布局，數(shù)字化、智能化營銷能力優(yōu)勢顯著
4、擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
5、具有極高的品牌知名度及強(qiáng)大的市場主導(dǎo)權(quán)
6、媒體價(jià)值持續(xù)獲得國際權(quán)威和行業(yè)協(xié)會的充分認(rèn)可
7、企業(yè)文化獲得員工高度認(rèn)同，團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力領(lǐng)先業(yè)界
雖然年報(bào)里競爭力寫著很清楚，但是我想了想，我還是想用我對分眾的理解來說明下分眾的競爭力，一是領(lǐng)先優(yōu)勢，二是策劃能力，三是江南春本人。
領(lǐng)先優(yōu)勢體現(xiàn)在電梯媒體是江南春本人獨(dú)創(chuàng)的商業(yè)模式，早期公司就已經(jīng)牢牢占領(lǐng)了中國最具核心的點(diǎn)位資源，這些核心點(diǎn)位資源，從目前來看是非常稀缺，擁有最大的消費(fèi)群體--中產(chǎn)。這些非常核心的點(diǎn)位資源再加上江南春本人及其團(tuán)隊(duì)非常具有策劃能力與營銷能力，才擁有眾多引爆品牌的經(jīng)典案例，也經(jīng)常被評為“中國廣告最具品牌引爆力媒體”，樓宇電梯這個(gè)最日常的生活場景代表著四個(gè)詞：主流人群、 必經(jīng)、高頻、低干擾，而這四個(gè)詞正是今天引爆品牌的核心資源,而江總本人也曾說過這樣的一句話：如果再給我?guī)装賯€(gè)億，讓我重新再建立新的電梯媒體，也干不過如今的分眾（原話忘記了）。所以從這個(gè)角度來講，分眾最核心的競爭優(yōu)勢就是領(lǐng)先優(yōu)勢，占領(lǐng)了中國最具核心的點(diǎn)位資源，如果沒有這些點(diǎn)位資源，再怎么策劃，也難有引爆品牌的效果，巧婦難為無米之炊。
下面就引申出了我對分眾未來空間的思考：我看了不少文章，說廣告這個(gè)市場空間非常大，有多少千億之類的，未來還有多少百萬電梯沒被挖掘，市場占有率占比不高，數(shù)據(jù)很詳細(xì)，很專業(yè)，不過對我來講這些數(shù)據(jù)并沒有多大的意義，因?yàn)榉直姀?018年大幅擴(kuò)張之后，新增的占位資源并沒有帶來有效的利潤，在之后的幾年時(shí)間里不斷的優(yōu)化這些點(diǎn)位資源，500萬城、500萬終端這個(gè)戰(zhàn)略只能是未來很多年很多年才能實(shí)現(xiàn)，首先中國的人口紅利已經(jīng)消失了，優(yōu)質(zhì)的點(diǎn)位資源未來更加稀缺，只能不斷的去尋找優(yōu)質(zhì)的點(diǎn)位資源，甚至在全球?qū)ふ覂?yōu)質(zhì)的點(diǎn)位資源，把這個(gè)模式復(fù)制下去。目前運(yùn)營比較好的海外公司：
韓國電梯電視媒體廣告業(yè)務(wù)分眾持股50.4%
新加坡電梯電視媒體廣告業(yè)務(wù)分眾持股27%
韓國、新加坡目前發(fā)展較為順利，其他子公司仍需再接再厲，由于這些子公司規(guī)模尚小，對公司的利潤目前貢獻(xiàn)還不是很大，只能多觀察。
那么我們?nèi)绾卧u估分眾未來的發(fā)展空間呢？我只能這樣說如果你看好江南春江總，相信信任，那么在他的搶占心智這本書。
江總對分眾未來的思考：
“未來，分眾仍可以心無旁騖地將業(yè)績做到300億、500億，成為全球最大的電梯媒體集團(tuán)。我們定位于此，專注于此，我們想把這件事做到極致。
實(shí)現(xiàn)這個(gè)業(yè)績可能性高嗎？目前分眾已經(jīng)從困境中崛起，重新進(jìn)入了提價(jià)周期，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，以日用消費(fèi)為主的客戶占比不斷提升，將進(jìn)一步提升公司客戶的穩(wěn)定性，為公司未來業(yè)績帶來持久的動力。
我們復(fù)盤下分眾進(jìn)入提價(jià)周期的時(shí)期2015-2017
營收增長15%以上，利潤增長30%以上。未來三到五年，如果未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不會太大的變化，實(shí)現(xiàn)這個(gè)業(yè)績的可能性還是非常大的。目前公司的靜態(tài)PE40倍左右，考慮到公司未來幾年仍有不錯(cuò)的成長性，這個(gè)估值我認(rèn)為比較合理，并不算貴，但也不見得有多便宜。
投資是一種選擇，如果我們有生之年，能找到一個(gè)非常濕的雪，并且是一個(gè)非常長的坡，（分眾的坡夠不夠長，從未來十年甚至更長的時(shí)間周期里，這個(gè)坡是不太確定的），而且是一個(gè)非?？煽康墓芾韺?，那么我們的選擇就是對的，我們的資產(chǎn)也將可以得到豐厚的回報(bào)。但這需要命。
注：我指的未來三到五年并不包括2021年，指的是2021年之后的三到五年。
凈利潤2020年第四季度較2017年第四季度相差不大，2021年第一季度利潤創(chuàng)出歷史新高，而且現(xiàn)在進(jìn)入提價(jià)周期，每年提價(jià)兩次1月、7月，從這里來看2021年的凈利潤高于60億的，預(yù)計(jì)2021的利潤60億到70億左右，這個(gè)利潤區(qū)間預(yù)計(jì)我認(rèn)為可靠性是非常大的，所以如果用動態(tài)PE來看這個(gè)PE在23倍-26倍左右，并不貴。
分眾傳媒系列已完結(jié)
作者的心里話：為了寫一篇高質(zhì)量的系列文章，我每天花10小時(shí)閱讀財(cái)報(bào)、研報(bào)，看了大量的文字、數(shù)據(jù)，一個(gè)星期七天，才能對公司有所了解，每創(chuàng)作一個(gè)系列共花70小時(shí)，目前已經(jīng)寫了二個(gè)月多，說實(shí)在話，有點(diǎn)點(diǎn)累了，我是一個(gè)笨的、執(zhí)著而固執(zhí)的人，今年的目標(biāo)堅(jiān)持一個(gè)星期一個(gè)系列，提供高質(zhì)量的文章，不推薦股票，授人以“漁”的方式分享給我的讀者朋友們，“回顧歷史、展望未來”，不知各位讀者朋友們對這樣的文章是否喜歡，如果喜歡的話，希望我的讀者朋友們能夠高抬貴手多點(diǎn)“在看 ”“轉(zhuǎn)發(fā)”，無須打賞（每次我只能自己打賞自己，以安慰、鼓勵(lì)自己，要不斷前進(jìn)），原創(chuàng)不易，高質(zhì)量的文章更不易，好文章多多分享，獨(dú)樂樂不如眾樂樂，拜托了。
以上只是個(gè)人投資筆記，不作為投資依據(jù)，如有錯(cuò)誤，望其指正，不喜勿噴，僅供參考與交流，請多包涵！手留余香！點(diǎn)在看！轉(zhuǎn)發(fā)！多謝大家支持！
