金融市場的資本絞肉機（二）
清湖漁夫
二、證券市場的資本絞肉機
市場是人與人之間交易或者買賣的場所。而任何市場中的活動都是由人的行為來完成的，因而人也就成為市場行為主體。而人是帶著資本進入市場進行交易活動的，不論這些由人支配的資本采取商品資本或者貨幣資本的形態(tài)，這些資本因此都具有人格化的特征，從而資本運動充斥著整個市場過程，證券市場也是如此。由于證券市場按照不同的標(biāo)準(zhǔn)存在著很多種分類，篇幅所限我們不可能一一述及，在這里僅以與市場大眾最廣泛相關(guān)的股票市場作為標(biāo)本和典型，從而以點帶面，透視不同證券市場所共同具有的運行特征與過程。
股票發(fā)行與交易
股票的發(fā)行是與早期的股份公司同時出現(xiàn)的，股票本身是資本所有者對企業(yè)所有權(quán)的證書，同樣也是一種信用資本借貸關(guān)系的記錄。股票出現(xiàn)和股份公司制度是因為單個資本的積累過程和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了興辦大型事業(yè)的大規(guī)模資本投入和牟利的需要，從而股票的發(fā)行將小額資本積聚成大額資本，這就是資本集中的過程。不過首先就資本之間的關(guān)系而言，股票發(fā)行仍是一種信用資本的授受或者直接融資，也就是資本所有者們對股份公司這個企業(yè)的資本授信。其次，這種授信和信用資本加入企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)，同樣是一個資本集中過程。股票發(fā)行是一種長期信用，其信用期也就是股份公司的存續(xù)期，這種長期信用的維系，是以無數(shù)授信者提供短期信用并且在股票市場中交易的方式接續(xù)而達(dá)成的。因此股票市場，實際上是以資本替代或者交易股票的長期信用而形成的市場。我們可以在這里回顧一下銀行業(yè)的短期存款集成為長期貸款的“公共汽車效應(yīng)”，從而考察它們的借貸關(guān)系差異，在存貸款匹配中，銀行業(yè)具有自組織存款與貸款的功能，而在股票發(fā)行中，長期信用是在股票發(fā)行的同時就予以規(guī)定，而從短期信用向長期信用的的生成，則是授信者們自己通過市場安排的。在這個市場上，因為不同的市場參與者對股票交易價格的認(rèn)知差異，也就形成不同時期不同的股票價格。在任何市場上，因為價格差異的存在，必然引起資本的謀取差價利益的投機活動，資本同樣開始在股票市場的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。
題材價格-模式的市場行為基礎(chǔ)
在文學(xué)上，題材是指用于文學(xué)和藝術(shù)作品的材料。在國內(nèi)市場，題材從表面上看，是市場炒作股票的一種借口或者噱頭。題材，是一種市場理念，這種理念，是通過一組消息或者一個消息在市場傳達(dá)的。在眾多的市場參與者當(dāng)中，觀念是相互影響的，群體行為是受到觀念支持的，價格是觀念和行動的產(chǎn)物；概念、判斷、推理形成某種特定思維狀態(tài)，左右著市場參與者的行動。在股市中流行的看法是，股價的波動是由消息引起的，利好消息引起上漲，利空消息導(dǎo)致下跌，也有中性消息，分得細(xì)一點的還有什么偏于利空或偏于利多的消息，不一而足；市場上到處是追逐消息的人群。一個消息流進市場就像流行性感冒那樣很快普及，只是傳染得比感冒還要快！人們習(xí)慣性認(rèn)為，利好消息，市場會漲，反之就會跌。盡管有無數(shù)人去不懈尋找千差萬別的消息和市場漲跌之間的理論關(guān)系，但是專家們的解釋要么牽強附會，還可能不知不覺間陷入某種邏輯矛盾的尷尬；要么就將市場漲跌和某種新聞拉郎配，市場漲跌和新聞之間的關(guān)系論證也就極盡迂回轉(zhuǎn)折。
題材的具體載體是題材股，顧名思義，題材股就是有投機炒作題材的股票。在表面上，消息和價格的邏輯關(guān)系是凌亂的和莫名其妙的，人們對這些關(guān)系的理解和論證可以多種多樣！消息和題材與價格實際上發(fā)生聯(lián)系的起點可能是：一些被冠以題材的股票的價格被一批市場參與者采取行動大幅拉高或者打低，股票價格明顯上升和下降，進而形成某種簡單映射關(guān)系；題材在這些利好消息——漲價和利空消息——跌價的反復(fù)上演中被“證明正確”。于是題材和股價這兩個邏輯上風(fēng)馬牛不相及的東西，因為刻意或者隨意的市場大眾行為及價格相應(yīng)的表現(xiàn)，就變得有“因果”關(guān)系了。這種因果關(guān)系在多次的“證明”中被市場大眾“發(fā)現(xiàn)”，也就被越來越多人們開始反復(fù)利用。實際上，消息在市場大眾思維中的概念，是一種簡單的邏輯，這種邏輯被市場大眾接受；或者說消息和價格之間的“關(guān)系”，并不需要復(fù)雜繁瑣的理論過程，而是通過市場群體行為機制聯(lián)系起來的，這種機制就是我們所言的題材
主導(dǎo)資本和羊群資本
在股票市場，存在短期的偶然的投機獲利現(xiàn)象，但是長期的反復(fù)地投機獲利，并非幸致。和商品市場一樣，在股票市場常常處于投機的有利位置，憑借的是一定的資本優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，所謂資本優(yōu)勢，可能來自于資本的不斷投機或者資本循環(huán)結(jié)果所導(dǎo)致的資本自然積累，或者來自于資本在規(guī)模上集中后對市場的進駐。而資本的優(yōu)勢，一方面可以發(fā)展和壟斷在股票市場的交易關(guān)系，另一方面，在市場具有壟斷地位的資本或者集團掌控大多數(shù)交易關(guān)系本身，不僅可以了解他們的所有交易對手的市場看法和報價意愿，而且還可以通過交易活動或者自身掌握的信息傳播渠道引導(dǎo)他們的交易對手的市場看法和報價意愿的發(fā)展。這樣對市場的掌控能力和在眾多的交易關(guān)系中占據(jù)主導(dǎo)地位的資本或者資本集團，也就是市場的主導(dǎo)資本，我們的俗稱就是市場主力。
主導(dǎo)資本始終處于市場的中心和樞紐地位，最便于觀察的首先是證券發(fā)行過程中的承銷商制度和做市商制度，它們從而成為創(chuàng)造一個市場的起點，從這個起點開始，培育市場中的交易關(guān)系維度，比如承銷商對證券的包銷首先是以投機者的角色進入市場，一方面，它們從發(fā)行者手中“購入”證券，向證券發(fā)行者提供信用，實現(xiàn)信用資本與證券的換位，從而它們的資本由此進入廣義的產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)，另一方面，他們在起源上作為這個市場的暫時的賣家，從而成為眾多的買家的交易對手，同樣為了實現(xiàn)收回的貨幣資本多于預(yù)付的貨幣資本。承銷商很多時候就是做市商，從而承擔(dān)創(chuàng)造一個市場的角色功能，做市商的市場壟斷與控制地位是毋庸置疑的，做市商的報價也就成為實際成交價格的參照基準(zhǔn)，而且差價利益在買進價格和賣出價格之間也由做市商予以規(guī)定。當(dāng)然承銷商與做市商只是一個市場形成初期的主導(dǎo)資本現(xiàn)象，它們的投機差價利益具有公開性，受到一些特定規(guī)則的約束。在一個市場形成后的主導(dǎo)資本則常常是隱蔽的，從而會對某個市場悄然進駐，中間變換不知凡幾。
與主導(dǎo)資本相對應(yīng)的是它的交易對手們的資本，這些資本在市場中是非壟斷性的，在市場交易關(guān)系的形成中常常具有個別性。它們包括市場上所有的中小資本，在行為主體上的界定就是市場大眾，盡管在交易過程中都是表現(xiàn)為貨幣資本與商品化證券標(biāo)的互換位置，但是市場大眾進入市場進行交易的貨幣首先要資本化，以貨幣資本形態(tài)參與股票市場交易過程。市場中主導(dǎo)資本和羊群資本的分類以及投機的結(jié)果依賴于市場過程，依賴于不同的資本或者人群的行為。由于主導(dǎo)資本的市場地位，主要是積累或者集中起來的資本總量，使得主導(dǎo)資本成為其他資本的交易對手，在低價時作為其他交易對手的買方，在高價時作為其他交易對手的賣方。主導(dǎo)資本的買賣行為從來就不是單純和盲目的，主導(dǎo)資本在交易的同時也在傳播自己的看法和理念，并且在向市場傳播自己的理念的同時影響市場人群的理念和塑造以中小資本持有人為主體的的群體行為過程。這類似于自然界狼和羊的關(guān)系，狼始終處于狩獵者地位，羊則處于被狩獵者的地位。我們將在市場中處于掠奪狀態(tài)的主導(dǎo)資本又稱為主導(dǎo)資本；而將被掠奪狀態(tài)的資本，稱為羊群資本。
市場價值和羊群行為
我們知道，價格的傾向性和一致性在市場參與者交互影響中產(chǎn)生，作為這個過程的一個直接后果就是對估價認(rèn)知的趨同——產(chǎn)生市場價值。主導(dǎo)資本作為特定的買方或者賣方因為信息渠道和資本優(yōu)勢，從而逐步形成自身的市場優(yōu)勢，市場會逐步走向集中和壟斷。具有市場優(yōu)勢的主導(dǎo)資本，由于信息渠道和信息收集能力的不同以及資本相對優(yōu)勢，它們的報價會具有市場引導(dǎo)性。由于資本的原因，它們會在一支股票的市場逐漸參與越來越多的交易，甚至作為市場絕大部分的賣方或者買方；由于相對較強的信息收集能力，它們在與越來越多的交易者交易的同時，一方面會在交易中了解市場絕大部分參與者的價格認(rèn)知，在歸納總結(jié)的同時將自己的價格認(rèn)知通過交易關(guān)系輻射到整個市場的參與者，在反復(fù)的頻繁的交易中逐漸形成意見領(lǐng)導(dǎo)性，并且在絕大部分交易中證明他們的邏輯和意見的正確性。這種意見領(lǐng)導(dǎo)性當(dāng)然也離不開市場其他參與者的參與和認(rèn)可。資本的優(yōu)勢和信息的優(yōu)勢，以及獲取越來越有利的差價，使得主導(dǎo)的投機活動朝更低的買價和更高的賣價兩個方向努力，逐步開始操縱價格。價格操縱，仍然依賴于他們的交易對手的認(rèn)可，它們要做的是：給予更低的買價和更高的賣價的理由，這些理由在詢價和競價過程中傳播，接受這種價格認(rèn)知的人越多，這些理由就越具有正確性和合理性。它們的邏輯經(jīng)過足夠的時間就形成市場理念，同時改變市場價值。這也是市場話語權(quán)的起源。這些市場理念，一方面會推動市場價格的形成，另一方面會在更大的空間和更長的時間上組織市場。這些市場理念，成為所有市場參與者的行動依據(jù)，不接受這種理念的人們，會被市場冷落或者拋棄。隨著理念和價值在交易過程中行走，隨著越來越多的市場參與者的加入，這種群體性的行為持續(xù)反復(fù)地發(fā)生。
對于普通市場大眾而言，由于消息獲得的費用限制、渠道依賴和方法缺失，他們難以審核消息內(nèi)容的全面性、鑒別消息的準(zhǔn)確性和評估消息的及時性及可能的市場影響，只能被動接受！這是市場普通大眾的劣勢。主導(dǎo)資本卻有針對性地因此獲得優(yōu)勢；主導(dǎo)資本因為資本優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，可以對消息進行主觀和蓄意加工，進行消息的選擇性釋放和操縱利用，從而達(dá)到自己的目的！主導(dǎo)資本通過操縱消息釋放來影響市場大眾的市場看法和股票估價的途徑和方式多種多樣，從而操縱市場價值的形成。
口耳相傳的內(nèi)幕消息傳播的歷史最為悠久，也最為常見。搶先一步獲得內(nèi)幕消息并且在市場交易中迅速占位賺錢的新聞的示范作用，會引起所有人對內(nèi)幕消息的重視。消息有可能來自某個市場參與者，朋友之間的口耳相傳，通過多維的發(fā)散的人際關(guān)系在部分市場參與者中間迅速蔓延。如果這個消息是主導(dǎo)資本內(nèi)部的人士的“好心”爆料，利好消息從第一批受眾很快傳向第二批、第三批受眾，直至整個市場，伴之股價出現(xiàn)某種與市場大眾對消息的解讀和預(yù)判相一致的變化，隨后的追買或追賣行為就會發(fā)生；如果僅僅是某幾個人的隨意的言論，在市場中也就是傳傳而已，市場價格如果風(fēng)平浪靜，消息很快就會煙消云散。
專家名人的言論是消息傳播的最具影響力的方式。市場參與者的思考邏輯和市場理念是在長期的市場活動中形成的，歷經(jīng)積累的市場經(jīng)驗和反復(fù)的消息解讀，也就逐漸定型解讀消息的思維模式，市場參與者能夠?qū)ο⒀杆俣ㄐ詺w類，形成股價漲跌預(yù)期，重新對股票予以估價。表面上，消息和股價是一種簡單映射關(guān)系，實際上股票估價形成參照和回憶了歷史經(jīng)驗，并在歷史經(jīng)驗基礎(chǔ)上對消息進行心理積淀。對這些經(jīng)驗的研究總結(jié)和形成理論，是新的專業(yè)分工——證券分析研究；理論會因為信息和證據(jù)的相對充分和邏輯推理的技巧性而讓人生畏，傳播這些理論和觀念的專家名人會帶上種種“權(quán)威”和“科學(xué)”的光環(huán)，這些理論也會通過課堂教育和社會教育向更多的人群推廣和反復(fù)地灌輸，從而試圖塑造人們的市場思維模式和影響人們的行為選擇。但是這些理論的科學(xué)性和有效性不是被有多少人接受來證明，而是應(yīng)該理論回歸實踐，回歸市場過程；理論的創(chuàng)立者和傳播者無論是怎樣的大方之家，在整個的市場中他的觀點僅僅是一家之言；如果他的受眾廣泛并且受眾采取的行動確實推動了市場群體行為的改變，其受眾也因為根據(jù)這種理論和策略行事而獲得實際利益，第一個敢吃螃蟹的人的致富常常具有示范效應(yīng)；這種一家之言就會產(chǎn)生號召力，理論的成功不在于理論本身，而在于理論塑造了一個市場群體行為過程和和社會化過程，這是理論對實踐的反作用。專家名人通過媒體發(fā)布觀點和消息，希望影響消息受眾或者市場參與者，影響市場大眾的群體行為；這種影響能夠社會化并且能夠給受眾帶來利益，一方面會增進專家名人的“權(quán)威”，另一方面會催生更多的專家名人。
股票本身是一種牟利的證權(quán)證書，起初是為獲取股份公司利潤，其后因為股票市場形成和股票價格差異的存在而產(chǎn)生投機，獲得股票大額差價的例子點燃了人們發(fā)財致富的欲望。參與市場的人們，每個人對一只和自己相關(guān)的股票，都存在著估價，估價已經(jīng)不限于估價本身的高低，而且因為投機的需要擴展到股價向什么方向波動。消息通過某幾個或者一批市場參與者進入市場。接收消息的市場參與者首先開始解讀消息，分析推斷這個消息對某個市場或者說某一只股票會產(chǎn)生什么影響，他們將消息的影響的歸類可能有很多種，比如常見的是屬于利好消息，還是利空消息，并預(yù)見股價的漲跌。這種解讀邏輯和每個市場參與者的歷史經(jīng)驗有關(guān)，即過去某個時期的某只股票在類似甚至可比的某個消息面世后，股價是漲是跌。反復(fù)面世的消息和股價漲落在市場大眾中傳播和形成印象，進入歷史記憶，就成為股價形成機制的心理基礎(chǔ)。在股票市場，主導(dǎo)資本在市場居于主導(dǎo)地位，從而主導(dǎo)一個市場過程；消息影響市場大眾的過程是被主導(dǎo)資本不同程度地加以控制的。這種控制，首先體現(xiàn)在對信息傳播渠道的控制，這一方面表現(xiàn)在培養(yǎng)著名名機構(gòu)或者著名專家，對專家進行必要的市場包裝，套上種種光環(huán)，或者對既有的知名學(xué)者的言論加以利用，掀起反對或者贊同的浪潮；專家的研究報告和預(yù)測分析在背后的資本勢力的授意下紛紛出籠，營造市場的傾向性輿論。就出籠的報告和分析本身而言，言論灼灼，理論鑿鑿，無不秉持中立、公正和客觀的名義。主導(dǎo)資本對合意的消息進行渲染，而對于相反的消息進行封殺和屏蔽。對于無法經(jīng)過渠道控制的不合意消息或者證據(jù)，則通過市場本身進行打壓，利好消息就控制市場不讓上漲甚至反而下跌，對利空消息的面世就推動上漲，持反對意見的人們在此情景下被反復(fù)愚弄。有傾向性的消息連綿出現(xiàn)，對市場大眾持續(xù)轟炸，市場大眾對此別無選擇，只能被動接受，相反的信息根本無從獲得，也無從反駁。盡管作出判斷是自己的事情，但是被動接受和選擇這些信息的人們，自覺不自覺地都會被這些信息的傾向性所影響，被誘導(dǎo)甚至誤導(dǎo)。由于選擇性信息的傳播，信息在傳播中又被越來越多的市場參與者接收、過濾和加工，看多或者看空的情緒和氣氛開始籠罩市場。在這個過程中，主導(dǎo)資本在傳播一種理念，將自己的這種理念逐步塑造成市場理念，也就是市場價值。在這種被塑造的市場理念的支配下，市場大眾在思維上已經(jīng)落入某種社會化的控制之中。個人意志在市場強大的輿論邏輯下趨于渺小和無力，行為上也就隨波逐流，采取與市場情緒相反的市場買賣行動實在過于艱難，無奈地附和大眾性的意見而看漲或者看跌。這是市場從眾心理和羊群行為的根源。市場價值也就存在于股票交易所形成的一組價格當(dāng)中。
股票價格的波動過程
具體買賣行為的產(chǎn)生可能需要一個啟發(fā)點。我們在這里還先討論買入行為，賣出行為可以做相反的推理。就買入行為而言，啟發(fā)點就是消息過后股票價格開始上漲；上漲的結(jié)果驗證了消息或者題材正確，消息受眾人群中的觀望者出于繼續(xù)漲價的預(yù)期、貪欲的覺醒或者從眾心理依賴，魚貫地或者說是爭先恐后地進場買入。一些準(zhǔn)備賣出的人會停止銷售，已經(jīng)賣出的人會發(fā)現(xiàn)行動錯誤而可能追高買入。隨著消息在市場中傳播和持續(xù)買入推動的漲價，市場參與者估價和股價上漲之間會反復(fù)自我強化，市場大眾的行為越來越具有一致性，這就是股票市場價格循環(huán)的自我強化過程。一個股票的短期買方人群或者市場也因此形成。這個短期買方市場的形成或者說是組織，始作俑者就是一個或者一組特定的消息。消息具有市場買賣人群的組織功能像群山一樣古老！在股價上漲的末期，利好消息和題材反復(fù)轟炸，市場大眾的熱情被充分激發(fā)，市場彌漫著樂觀氣氛，越來越多的人涌進市場，股價上漲同時，幾乎所有股票賬戶都能見到令人愉快的賬面盈余，普遍的樂觀逐漸走向群體性的偏執(zhí)和瘋狂。頻繁的利好消息或者題材與股價反復(fù)上漲不斷擴充著一個買方市場，直到這個人群再也無法擴大；加入這個陣營的人們都能夠如愿以償?shù)刭I到在他們眼里還會繼續(xù)漲價的股票。此時人們最不愿意面對和最愿意忽視的是：隨著買方市場的膨脹式擴張，交易量的倍增，巨量股票的出售來自何方？就投機而言，賺取差價的交易，有買進就必然有賣出。都買到了，那么賣出的人是誰？是誰在一致看漲的氣氛中冒天下之大不韙，反而在賣出？換言之，題材或者消息的面世從來就是主導(dǎo)資本為賬面上的利潤向現(xiàn)金或者貨幣資本轉(zhuǎn)變而準(zhǔn)備的。這個買方市場或者人群的出現(xiàn)，是主導(dǎo)資本竭力操縱的結(jié)果，所求如所愿，主導(dǎo)資本就在這個買方市場大規(guī)模賣出。在這個市場，主導(dǎo)資本成為幾乎所有市場大眾的交易對手，市場大眾蜂涌而進，主導(dǎo)資本源源賣出，低價收購的股票在這里高價變現(xiàn)。只要能夠找到交易對手，只要能夠兌現(xiàn)差價，就會甩賣，直到賣光為止。
即使有連續(xù)的利好題材鼓舞，但是，因為主導(dǎo)資本的大規(guī)模甩賣活動，市場價格上漲的過程會放緩甚至開始停滯，首先出現(xiàn)的是題材和股價之間的逐步脫節(jié)，繼而因主導(dǎo)資本的賣出套現(xiàn)活動趨于尾聲，相應(yīng)的利好題材也就沒有必要再出現(xiàn)。作為普通大眾陣營的買方市場，由于羊群資本的零散性質(zhì)和陣線的極度不穩(wěn)定，在主導(dǎo)資本的甩賣沖擊中會出現(xiàn)松動，滯漲和猶豫也終止了買方市場的進一步擴大。我們知道，題材和消息的出現(xiàn)都是被控制和被操縱的，經(jīng)過必要選擇和加工后才能向市場傳播。在主導(dǎo)資本甩賣完成后，題材和消息被掩蓋的另一面就沒有必要再掩蓋下去，同時為了主導(dǎo)資本的需要，股價必須下降——還得重新開始低價收購！也許是主導(dǎo)資本的甩賣，也許是滯漲后由于先前被掩蓋的利空消息和題材的出現(xiàn)，在主導(dǎo)資本賣出后，買方陣營的個別警惕的人們也開始轉(zhuǎn)向賣出，市場開始下降。漲勢末期的人們的賬面利潤消失，賬面虧損擴大，原來的買方陣營開始崩解，越來越多的人們轉(zhuǎn)向賣出，“多殺多”的情形開始出現(xiàn)。在下降過程中，利空題材和消息與股價下降也開始了相互支持和相互強化，市場大眾的心理承受能力被反復(fù)打擊，財富賬面縮水過程在痛苦難捱的等待后似乎沒有盡頭，股票價格在一次次停頓后創(chuàng)出新低，恐慌和絕望的情緒開始蔓延并籠罩整個市場，普通大眾集體作為賣方市場開始出現(xiàn)，市場大眾將他們的股票扔給能夠找到的買盤，陸續(xù)逃離市場，主導(dǎo)資本繼續(xù)操縱題材和股價，在股價跌到他們認(rèn)可的低價開始收購。在股票市場，這種逃離過程常常是緩慢的。在主導(dǎo)資本的低價收購過程結(jié)束后，新一輪的價格上漲和新的利好題材發(fā)布又重新開始。股價如此循環(huán)不已。
消息“循環(huán)”和股價循環(huán)
近些年來，國內(nèi)的股市圖表都增加了一項功能，在日K線圖上標(biāo)注消息提示或者信息地雷。有意無意將股市漲落和相關(guān)消息或者題材搞成某種對應(yīng)關(guān)系。這樣，我們在發(fā)現(xiàn)股市自身循環(huán)的同時，又發(fā)現(xiàn)另一種循環(huán)
債券市場的例子
也許人們會以債券市場的波動相對溫并且進而否認(rèn)主導(dǎo)資本對羊群資本的投機性掠奪和絞殺從而聚斂市場大眾的財富。實際上主導(dǎo)資本通過題材-價格模式在債券市場對羊群資本快速絞殺最經(jīng)典的例子是內(nèi)森·羅斯柴爾德控制英國政府公債的市場操縱范例。
誠然，這個例子對債券市場的人們而言可能覺得有些極端，因為在債券市場很難出現(xiàn)這種價格大起大落的例子，一般而言債券價格的波動要溫和得多。雖然債券價格波動溫和，但是首先不可否認(rèn)的事實是，在這個市場中所有的參與者不可能不利用價格的波動進行投機；其次，價格溫和的波動所引起的資本在債券市場的再分配仍然會繼續(xù)，盡管這種主導(dǎo)資本對中小資本的絞殺過程不那么明顯和劇烈；再三，出于主導(dǎo)資本的在市場大眾中聚斂財富的無止境欲望，利用信用杠桿將國債期貨市場溫和的價格波動進行放大、從而加速主導(dǎo)資本對中小資本的絞殺過程在國債期貨市場得以實現(xiàn)。內(nèi)森·羅斯柴爾德在英國國債市場的作為既前不無古人，又后無不來者。
在證券交易市場，市場的交易活動在直接融資的借貸關(guān)系中形成的，基于信用資本的資本分配關(guān)系，并不具有生產(chǎn)性，也不會創(chuàng)造有形的物質(zhì)財富。換言之，在直接融資的意義上，證券發(fā)行將社會閑散的貨幣資本作為信用資本加入到廣義的產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)當(dāng)中；在證券轉(zhuǎn)讓與交易市場，這種交易活動只是為了維系較長期的信用關(guān)系而存在，并且因為在市場中存在價格差異，自然引發(fā)了資本的投機行為與資本在證券市場的中的循環(huán)，這種資本循環(huán)發(fā)生躺在資本內(nèi)部，是資本之間的再分配關(guān)系。一般而言，盡管主導(dǎo)資本和羊群資本都有資本增殖的欲望，都是抱著賺錢的美好愿望加入其中，而由于它們在市場交易中互為交易對手和題材價格模式的市場機制運行的結(jié)果，主導(dǎo)資本和羊群資本都在進行自己的資本循環(huán)，不過主導(dǎo)資本低買高賣，羊群資本則低賣高買。主導(dǎo)資本獲得投機利潤，羊群資本獲得投機損失。通過證券市場的交易過程，資本之間的關(guān)系具有具有零和特征，主導(dǎo)資本一方的差價利潤來自于羊群資本一方的差價損失。這樣，證券交易市場運行實際上成為壟斷資本掠奪與絞殺非壟斷資本、大資本掠奪和絞殺中小資本的過程，亦即證券市場成為中小資本的絞肉機，本質(zhì)是一個主導(dǎo)資本或者壟斷資本從社會大眾聚斂財富的過程。股利和債息的分配和股票與債券價格的波動并行不悖，但是在這個市場中的的資本同樣出現(xiàn)馬太效應(yīng)，它們的市場地位和生存狀態(tài)出現(xiàn)分野。（待續(xù)）
參考文獻：
《市場原理與西方經(jīng)濟學(xué)批判》，清湖漁夫，
《交易關(guān)系與市場過程》，清湖漁夫
