正如一位信貸機(jī)構(gòu)的總經(jīng)理所說(shuō)，“小企業(yè)市場(chǎng)是一片藍(lán)海，銀行需要不斷創(chuàng)新產(chǎn)品去滿(mǎn)足小企業(yè)的發(fā)展需求，這樣才能在這個(gè)藍(lán)海里航行得更遠(yuǎn)”。如何滿(mǎn)足中小企業(yè)融資需求，筆者認(rèn)為應(yīng)回歸到中小企業(yè)作為融資產(chǎn)品需求方，融資產(chǎn)品供給方如何去滿(mǎn)足這種需求這個(gè)根本點(diǎn)，這涉及到融資產(chǎn)品創(chuàng)新，即融資產(chǎn)品的供給方應(yīng)提供并迎合需求方需要的產(chǎn)品。在銀行直接融資受阻的情況下，越來(lái)越多的中小企業(yè)通過(guò)融資性售后回租形式獲取資金。
2013年3月11日，最高人民法院就融資租賃合同司法解釋公開(kāi)征求意見(jiàn)稿分別從融資租賃合同的認(rèn)定及效力、合同的履行和租賃物的公示、合同的解除、違約責(zé)任、其他規(guī)定五個(gè)方面進(jìn)行了規(guī)定。征求意見(jiàn)稿第二條關(guān)于“承租人將其自有物出賣(mài)給出租人、再?gòu)某鲎馊颂幾饣氐模嗣穹ㄔ翰粦?yīng)僅以承租人和出賣(mài)人系同一人為由而認(rèn)定不構(gòu)成融資租賃法律關(guān)系”，并未區(qū)分售后回租的經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃，這與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定不符。融資性售后回租作為重要的融資性租賃，隨著其融資模式的不斷創(chuàng)新，并非只涉及承租人和出租人合同當(dāng)事人，往往牽涉到與融資租賃交易相關(guān)的第三人等多方交易主體利益訴求，該征求意見(jiàn)稿未能反映。由于法律的缺位，影響了售后回租的融資效果及效率，由此而產(chǎn)生出一些風(fēng)險(xiǎn)。
一、融資性售后租回交易的特征
售后回租又稱(chēng)回租租賃，是將自制或外購(gòu)的資產(chǎn)出售，然后向買(mǎi)方租回使用。融資性售后回租作為重要的融資性租賃，其具有以下特征。
1、銷(xiāo)售和租賃業(yè)務(wù)的雙重性。由于售后回租交易兼具買(mǎi)賣(mài)和融資性質(zhì)，資產(chǎn)銷(xiāo)售方同時(shí)又是承租人，資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方同時(shí)又是出租人，承租人保留資產(chǎn)使用權(quán)前提下獲得所需資產(chǎn)，同時(shí)又為出租人提供有利可圖的機(jī)會(huì)，這種雙重身份的置換促成經(jīng)濟(jì)協(xié)同效用。
2、資產(chǎn)使用價(jià)值與所有權(quán)相分離。出售方對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓并不要求資產(chǎn)實(shí)物發(fā)生轉(zhuǎn)移，因而出售方（承租方）在售后租回交易過(guò)程中可以不間斷地使用資產(chǎn)，達(dá)到用租賃物產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付租金的效果。在這種不轉(zhuǎn)移占有的情況下，出租方只是取得資產(chǎn)的所有權(quán)，并沒(méi)有在實(shí)質(zhì)上掌握資產(chǎn)的實(shí)物，因而形成資產(chǎn)使用價(jià)值與所有權(quán)相分離。
3、資產(chǎn)形態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)換。售后租回交易是承租人在不改變其對(duì)租賃物占用和使用的前提下獲得所需的資金，對(duì)承租人而言，有利于實(shí)現(xiàn)資源配置，使物化資本變成貨幣資本，通過(guò)形態(tài)轉(zhuǎn)換租賃物流動(dòng)性得到提升，其價(jià)值得到釋放，竟而達(dá)到資金融通的效果。
4、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益的遞延性。根據(jù)租賃準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定，如果售后租回交易形成一項(xiàng)融資租賃，售價(jià)與資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差價(jià)予以遞延，即承租人（賣(mài)者）不得將售后租回?fù)p益確認(rèn)為當(dāng)期損益，按照該項(xiàng)租賃資產(chǎn)的折舊進(jìn)度分?jǐn)傆?jì)入各期損益。通過(guò)各期損益分?jǐn)偪煞乐钩凶馊死眠@種交易達(dá)到人為操縱利潤(rùn)的目的。
二、售后回租交易融資創(chuàng)新
資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)償債的重要指標(biāo)，負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)高低直接影響企業(yè)融資效果。融資性售后回租交易與銀行等金融機(jī)構(gòu)直接融資相比一個(gè)重要特點(diǎn)就是其負(fù)債水平維持不變。這可視為融資性售后回租融資杠桿效應(yīng)，不僅如此，融資性售后回租緩和了因擔(dān)保物缺失而產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得融資性售后回租交易成為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、緩釋融資方式。
出租方作為資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方，經(jīng)濟(jì)利益勢(shì)必流出企業(yè)，其貨幣資金供給能力有限。在此種情況下，出租方往往需要銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金支持，而銀行等金融機(jī)構(gòu)也具有開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)的張力，這便促成信貸與租賃兩種金融工具相結(jié)合，可在一定程度上破解中小企業(yè)普遍面臨的融資難問(wèn)題。相比較直接融資而言，融資性售后回租有利于緩釋銀行風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。不僅如此，融資性售后回租得到稅務(wù)部門(mén)的支持，2010年9月《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)行為有關(guān)稅收問(wèn)題的公告》明確，融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)的行為，不征收增值稅和營(yíng)業(yè)稅。租賃期間，承租人支付的屬于融資利息的部分，作為企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除，也減輕了其所得稅的壓力。受市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)和業(yè)務(wù)的拓展需要，近年來(lái)一些租賃公司又開(kāi)發(fā)出許多創(chuàng)新模式，如分成合作租賃、風(fēng)險(xiǎn)租賃、結(jié)構(gòu)式參與租賃、捆綁式租賃、綜合性租賃等，這些為售后回租創(chuàng)新提供了借鑒及可能。
三、融資性售后回租交易應(yīng)注意的問(wèn)題
融資性售后租回涉及會(huì)計(jì)、監(jiān)管、稅法、民商法律方方面面，但由于相關(guān)法律、跨學(xué)科知識(shí)銜接及相關(guān)配套措施缺位，未能有效地滿(mǎn)足出租人、承租人、交易第三方等多方主體的利益訴求，而使融資性售后回租未能發(fā)揮其應(yīng)有作用，為此，筆者建議要著重解決好以下幾個(gè)問(wèn)題。
建立交易第三方必要介入機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)第三方利益訴求。承租人、出租人提出解除融資性售后回租合同時(shí)，基于合同相對(duì)性，往往陷銀行等金融機(jī)構(gòu)于不利。售后回租交易融資創(chuàng)新實(shí)質(zhì)是多方利益主體共享利益、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，且租賃風(fēng)險(xiǎn)存在可控性，筆者認(rèn)為適當(dāng)建立交易第三方介入機(jī)制，以維護(hù)第三方合法利益。
建立融資租賃登記制度，以完善出租人的權(quán)益保障方式。最高人民法院就融資租賃合同司法解釋公開(kāi)征求意見(jiàn)稿第三十一條（擅自處置租賃物的責(zé)任）規(guī)定，因承租人擅自處分租賃物或者其他嚴(yán)重違約行為導(dǎo)致融資租賃合同解除，出租人要求承租人返還租賃物、賠償損失的，人民法院可以按照本解釋第二十八條、第二十九條、第三十條的規(guī)定處理。因第三人善意取得或者其他原因無(wú)法返還租賃物的，承租人應(yīng)予折價(jià)賠償。實(shí)踐中租賃物多為動(dòng)產(chǎn)，按照物權(quán)法規(guī)定，動(dòng)產(chǎn)中只有飛機(jī)、船舶、機(jī)動(dòng)車(chē)所有權(quán)轉(zhuǎn)移可通過(guò)辦理登記手續(xù)而對(duì)抗善意第三人。實(shí)踐中承租人擅自處分租賃物涉及出租人利益受損可能不及折價(jià)賠償?shù)膯?wèn)題，過(guò)分傾向保護(hù)善意第三人利益可能讓這種融資模式變味。筆者認(rèn)為，有必要探索出租人利益的多方保護(hù)機(jī)制，鑒于央行征信機(jī)構(gòu)就應(yīng)收賬款等登記制度的實(shí)踐，對(duì)通用性和保值性比較強(qiáng)的租賃設(shè)備，賦予央行征信機(jī)構(gòu)融資性售后回租業(yè)務(wù)登記的必要性。
建立融資性售后回租交易的信息平臺(tái)。參與市場(chǎng)交易主體因信息不對(duì)稱(chēng)，造成了資源未得到最優(yōu)配置。為此，筆者認(rèn)為應(yīng)為參與融資租賃的企業(yè)無(wú)償提供出租供給和承租需求的信息，為需求方提供交易平臺(tái),促成交易的實(shí)現(xiàn)。建立融資性售后回租交易信息平臺(tái)有利于租賃證券化，促進(jìn)其融資功能向資本市場(chǎng)延伸。
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