資管新規(guī)背景下信托新興業(yè)務(wù)的發(fā)展方向
（一）標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)
1.信托發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的必要性和可行性
根據(jù)資管新規(guī)內(nèi)容，全文重點(diǎn)關(guān)注非標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)資管業(yè)務(wù)的規(guī)范，嚴(yán)格非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資要求，同時(shí)對(duì)公募和私募產(chǎn)品的投向做出了規(guī)定。使得信托公司開展標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)有了更強(qiáng)的政策支持。信托公司有必要進(jìn)一步擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)一步優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步開拓標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的利潤(rùn)來源。
2.標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化信托業(yè)務(wù)的定義
標(biāo)準(zhǔn)化信托業(yè)務(wù)是指信托公司依據(jù)信托文件約定，將信托資金直接或間接投資于公開市場(chǎng)發(fā)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品的信托業(yè)務(wù)。
標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品是指在公開市場(chǎng)上交易的有標(biāo)準(zhǔn)化合約的金融產(chǎn)品。標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品可以分為股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)和金融衍生品。
3.標(biāo)準(zhǔn)化信托業(yè)務(wù)參與方式
目前，信托公司參與較多的標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)為上市公司股票、企業(yè)債、公司債、銀行中期票據(jù)和短期融資券、ABS、ABN、證券投資基金。但投資標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品對(duì)信托公司的主動(dòng)管理能力要求較高，所以目前信托公司更多的參與方式是利用自身的信托特性對(duì)投資標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品提供通道或者SPV。
（1）股票。包括境內(nèi)A股和境外股票，境外股票需要信托公司具有QDII業(yè)務(wù)資格。信托公司傳統(tǒng)證券投資業(yè)務(wù)主要指這一類標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。信托參與方式包括被動(dòng)管理方式和主動(dòng)管理方式。其中被動(dòng)管理方式主要分兩種：一是通道業(yè)務(wù)，由銀行資金與劣后方投資者共同設(shè)立信托計(jì)劃投資股票市場(chǎng)。二是受托人投資顧問模式，投資者作為委托人，信托公司作為受托人，聘請(qǐng)投資顧問擔(dān)任實(shí)際的投資管理人，銀行作為資金托管人，證券公司作為證券托管人。
（2）債權(quán)類標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。債權(quán)類標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品包括企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債、銀行中期票據(jù)和短期融資券等銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)的主要債券品種。被動(dòng)管理方式主要是通道或配資模式。主動(dòng)管理方式主要分為兩種方式：一是一級(jí)市場(chǎng)承銷業(yè)務(wù)，二是二級(jí)市場(chǎng)債券買賣業(yè)務(wù)。
（3）ABS、ABN。ABS、ABN包括銀行間市場(chǎng)與交易所發(fā)行的證券化產(chǎn)品。信托公司參與此類業(yè)務(wù)也有被動(dòng)管理和主動(dòng)管理兩種方式。其中主動(dòng)管理方式是ABS、ABN投行業(yè)務(wù)。信托公司可以更深入的參與到信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化的各個(gè)環(huán)節(jié)中。將來，信托公司不僅可以作為SPV，也可以作為財(cái)務(wù)顧問和承銷商；同時(shí)，信托公司可以協(xié)調(diào)過橋方形成債券資產(chǎn)，并參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售。
（4）證券投資基金。主動(dòng)管理模式同股票類似。被動(dòng)管理模式主要為FOF模式。FOF是目前市場(chǎng)上較為常見的主動(dòng)管理型標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品。FOF產(chǎn)品有選擇時(shí)，通過持有多只私募證券投資基金，配置不同種類的私募基金進(jìn)行更高層次的組合投資配置服務(wù)，使資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)降低。這要求信托公司具有鑒別優(yōu)質(zhì)基金的能力。
（5）期貨期權(quán)等其他衍生品。由于期貨期權(quán)業(yè)務(wù)屬于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，并且專業(yè)操作技術(shù)較高，需要專業(yè)人員操作。一般以套期保值為目的，期貨或者期權(quán)的配置作為資產(chǎn)配置中的輔助一項(xiàng)，主要目的是對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)。
（二）財(cái)富管理業(yè)務(wù)
1.資管新規(guī)帶來的財(cái)富管理業(yè)務(wù)前景、機(jī)會(huì)
近年來，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模約為120萬億元，同比增長(zhǎng)7.43%。
在資管新規(guī)出臺(tái)后，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)成為信托轉(zhuǎn)型的必然方向，而財(cái)富管理無疑是其中的重要抓手。資管新規(guī)及其執(zhí)行細(xì)則明確規(guī)定，家族信托養(yǎng)老金信托等不適用資管新規(guī)，這對(duì)財(cái)富管理重點(diǎn)業(yè)務(wù)形成利好。
中國(guó)信托業(yè)近年來的發(fā)展也使其具有了擔(dān)當(dāng)財(cái)富傳承生力軍的底氣。在目前的中國(guó)，財(cái)富管理市場(chǎng)還處在百家爭(zhēng)鳴的階段，而在功能主導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展的大背景下，由于財(cái)富管理法律框架更傾向于信托模式以及信托公司自身在財(cái)富傳承中的獨(dú)特功能優(yōu)勢(shì)，信托公司未來將有望成為最佳的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。
具體來說，信托公司自身優(yōu)勢(shì)包括以下兩點(diǎn)：
第一，信托作為一種財(cái)產(chǎn)制度管理安排，所具備的第一大優(yōu)勢(shì)是靈活。
第二，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性。根據(jù)中國(guó)《信托法》的規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性與閉鎖性使其具備了“準(zhǔn)法人”的地位，因而擁有權(quán)益重構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)隔離等多重功能，這也滿足了高凈值人群對(duì)財(cái)富管理的持續(xù)性與穩(wěn)定性的要求。
因此，未來信托公司要將財(cái)富管理業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)進(jìn)行積極培育，以適應(yīng)日益增多的超高凈值客戶對(duì)財(cái)富安全、財(cái)富傳承、全球配置資產(chǎn)的需求。
2.資管新規(guī)下財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展方向
（1）從銷售為主向資產(chǎn)配置升級(jí)。值得肯定的是，經(jīng)過過往的高速成長(zhǎng)與發(fā)展，信托公司財(cái)富管理已積累一批穩(wěn)定的資金和客戶資源。此類客戶對(duì)信托公司財(cái)富管理品牌的認(rèn)可高于信托產(chǎn)品本身，這一優(yōu)勢(shì)為財(cái)富管理向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型打下良好基礎(chǔ)。因此，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及財(cái)富管理自身發(fā)展階段的要求下，信托公司財(cái)富管理向資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型升級(jí)是發(fā)展的大勢(shì)所趨。
（2）以客戶需求為中心，逐步提升服務(wù)的內(nèi)涵及廣度。信托公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)需要從單純地向客戶銷售產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向以滿足各類投資者的投資理財(cái)需求為出發(fā)點(diǎn)，根據(jù)投資者的不同收益風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性偏好開發(fā)出多元化配置方案。提升服務(wù)的內(nèi)涵及廣度，提升財(cái)富管理專業(yè)能力，更好地匹配客戶需求。
（3）培育家族信托業(yè)務(wù)。展望2020年，中國(guó)本土家族信托規(guī)?？蛇_(dá)6275.5億元。家族信托是事務(wù)性信托的一種，其充分利用了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性、信托獨(dú)有的法律關(guān)系，可滿足高凈值客戶日益增長(zhǎng)的財(cái)產(chǎn)隔離保護(hù)、財(cái)富傳承等一系列財(cái)富管理需求。家族信托的出現(xiàn)真正使財(cái)富管理從“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”導(dǎo)向轉(zhuǎn)向了“客戶需求”導(dǎo)向。
（4）廣泛應(yīng)用人工智能等金融科技手段。隨著科技創(chuàng)新在信托中的應(yīng)用逐漸深入，金融科技已成為信托轉(zhuǎn)型的重要載體和手段。金融科技手段主要可以起到以下作用：一是定制方案，優(yōu)化資產(chǎn)配置。二是分層管理，精準(zhǔn)服務(wù)客戶。三是加強(qiáng)風(fēng)控，完善內(nèi)部治理。
（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)
資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不受資管新規(guī)的限制，具有較大的發(fā)展空間，也是信托公司轉(zhuǎn)型的重要方向之一。
1.信貸資產(chǎn)證券化
信貸資產(chǎn)證券化是一種盤活金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)的重要工具，尤其是房地產(chǎn)抵押貸款這種期限長(zhǎng)、資金占用大的信貸資產(chǎn)。
商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化，可提高資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度，實(shí)現(xiàn)表內(nèi)信貸資產(chǎn)表外化，從而提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。信托公司作為信貸資產(chǎn)證券化的受托機(jī)構(gòu)，可加大該項(xiàng)業(yè)務(wù)的拓展力度，一方面可以成為信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，另一方面也可以間接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
2.企業(yè)資產(chǎn)證券化
企業(yè)通過發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品讓渡存量債權(quán)或收益權(quán)資產(chǎn)，可以將存量資產(chǎn)變現(xiàn)，從而拓寬融資渠道，并改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。根據(jù)中國(guó)發(fā)行場(chǎng)所和監(jiān)管部門的不同，企業(yè)資產(chǎn)證券化可以分為在交易所市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化（企業(yè)ABS）以及在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。
信托公司在開展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，要不斷提升主動(dòng)管理能力和創(chuàng)新服務(wù)能力，從僅僅起到隔離作用的通道逐步向資產(chǎn)證券化整體服務(wù)商轉(zhuǎn)變。具體而言，信托公司可提供中介選取、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、項(xiàng)目協(xié)調(diào)等主要金融服務(wù)，體現(xiàn)信托公司在資產(chǎn)證券化框架下的核心地位和作用，從而獲得資產(chǎn)證券化項(xiàng)目更大的主導(dǎo)權(quán)，并提升盈利空間。
3.資產(chǎn)證券化的發(fā)展方向
從近幾年資產(chǎn)證券化發(fā)展的趨勢(shì)來看，消費(fèi)金融類、供應(yīng)鏈金融類及房地產(chǎn)類資產(chǎn)證券化具有廣闊的發(fā)展前景，信托公司可加大在該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展力度。
（1）消費(fèi)金融類。由于中國(guó)消費(fèi)貸的迅速發(fā)展，消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化在2017年迅速發(fā)展，發(fā)行機(jī)構(gòu)包括持牌機(jī)構(gòu)（如銀行和消費(fèi)金融公司）發(fā)起的以消費(fèi)信貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化，以及非持牌機(jī)構(gòu)（如螞蟻花唄）發(fā)起的小額貸款資產(chǎn)證券化。
（2）供應(yīng)鏈金融類。從2017年開始，供應(yīng)鏈金融類資產(chǎn)證券化迎來了政策“風(fēng)口”。信托公司可根據(jù)多年的客戶積累，在現(xiàn)有的“大優(yōu)”客戶中，拓展供應(yīng)鏈金融服務(wù)及開展供應(yīng)鏈金融類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
（3）房地產(chǎn)類。2016年以來，房企傳統(tǒng)融資渠道受限，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成為融資新選擇。同時(shí)，目前中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)從增量時(shí)代跨入存量時(shí)代，尤其是商業(yè)地產(chǎn)庫存量大，在表內(nèi)收益率低，而資產(chǎn)證券化有利于房地產(chǎn)企業(yè)盤活存量，快速回籠資金，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)作。信托公司可充分發(fā)揮多年來在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)及客戶積累優(yōu)勢(shì)，積極主動(dòng)開展房地產(chǎn)類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
（4）Pre-ABS。對(duì)信托公司而言，在形成資產(chǎn)的前端就提前進(jìn)入，給資產(chǎn)方一筆貸款，因?yàn)橥顺龇绞绞琴Y產(chǎn)證券化，所以比一般貸款或“非標(biāo)”的退出方式更為明確，期限也可控，不僅可以增加一種服務(wù)企業(yè)的融資方式，也可以開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
（四）股權(quán)投資業(yè)務(wù)
1.信托公司參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式
目前，信托公司參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式主要有四種：一是信托計(jì)劃直投模式，二是信托專業(yè)子公司或投資顧問模式，三是參股私募股權(quán)投資基金模式，四是固有資金直接投資模式。
2.資管新規(guī)對(duì)信托公司股權(quán)類業(yè)務(wù)的主要影響分析
資管新規(guī)對(duì)于股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主要影響如下。
一是要求明確退出安排。對(duì)于股權(quán)投資的退出方式，主要有上市退出、并購?fù)顺?、借殼上市、股?quán)轉(zhuǎn)讓、回購、清算等多種模式，由于企業(yè)一般具有較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，非上市公司股權(quán)退出方式具有較大的不確定性，很難事先在合同中予以明確。
二是明確私募基金適用于專門法規(guī)。私募基金和其他資管產(chǎn)品適用的監(jiān)管規(guī)則不同，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)信托公司股權(quán)產(chǎn)品業(yè)務(wù)模式造成一定影響。
三是凈值化管理和估值方面的要求。由于未上市公司股權(quán)很難觀測(cè)到交易產(chǎn)生的公允價(jià)值，因此應(yīng)當(dāng)采用合適的估值模型生成公允價(jià)值，因此需要制定統(tǒng)一明確的非標(biāo)股權(quán)信托產(chǎn)品估值定價(jià)準(zhǔn)則。
3.資管新規(guī)背景下信托公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開展
對(duì)于信托公司而言，開展股權(quán)投資類信托業(yè)務(wù)具有重要的意義。信托公司布局股權(quán)投資業(yè)務(wù)可以從以下幾個(gè)方面發(fā)力：
一是要大力培養(yǎng)專業(yè)人才。信托從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平是信托公司參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)成功與否的關(guān)鍵所在。當(dāng)前，中國(guó)信托業(yè)從業(yè)人員對(duì)于股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開展實(shí)踐相對(duì)較少，人員水平參差不齊，急缺金融、財(cái)務(wù)、法律等方面的復(fù)合型人才。建議相關(guān)部門利用國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的科研優(yōu)勢(shì)，加快信托公司與高?？蒲袡C(jī)構(gòu)進(jìn)行全方位合作，采取多種形式提升從業(yè)人員的業(yè)務(wù)能力與專業(yè)素養(yǎng)，為信托投行業(yè)務(wù)儲(chǔ)備人才。
二是加強(qiáng)客戶培養(yǎng)和轉(zhuǎn)化。信托公司定位為高端專業(yè)理財(cái)服務(wù)機(jī)構(gòu)，但長(zhǎng)期以來，信托產(chǎn)品主要是高收益私募債權(quán)投資產(chǎn)品，純股權(quán)投資產(chǎn)品很少。一方面，信托公司需要在在現(xiàn)有客戶中發(fā)掘適合于股權(quán)投資產(chǎn)品的投資需求，另一方面信托公司可以加強(qiáng)市場(chǎng)開發(fā)力度，拓展新的適合于股權(quán)產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)收益偏好特征的投資者。
三是加強(qiáng)信托公司運(yùn)作項(xiàng)目的能力。一方面，信托公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身主動(dòng)管理能力和行業(yè)研究能力。通過逐步探索“投貸聯(lián)動(dòng)”的發(fā)展模式，從而提升信托公司的服務(wù)水平。另一方面，信托公司應(yīng)注意提升股權(quán)類產(chǎn)品運(yùn)作能力，充分發(fā)揮信托公司綜合性、專業(yè)化的業(yè)務(wù)能力，深度參與投資項(xiàng)目的公司治理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和投資人利益最大化的有機(jī)統(tǒng)一。
（五）服務(wù)型信托業(yè)務(wù)
服務(wù)型業(yè)務(wù)即受托事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)。依據(jù)2017年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《信托公司信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類指引（試行）》（征求意見稿），事務(wù)信托指信托公司完全根據(jù)委托人指令，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理和處分的信托業(yè)務(wù)。從行業(yè)具體實(shí)踐來看，事務(wù)信托應(yīng)該囊括目前處于初級(jí)階段的大部分家族信托業(yè)務(wù)、消費(fèi)信托業(yè)務(wù)和企業(yè)年金業(yè)務(wù)。
1.資管新規(guī)帶來的受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)前景與機(jī)會(huì)
2018年4月27日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外管局四部門聯(lián)合印發(fā)資管新規(guī)，目的是為了統(tǒng)一資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
資管新規(guī)第二條旗幟鮮明地打破剛兌，將激發(fā)信托公司利用信托制度優(yōu)勢(shì)結(jié)合金融行業(yè)發(fā)展需要，探索適合監(jiān)管要求和經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展需要的新的受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)。這對(duì)信托行業(yè)而言是一個(gè)新的有利的發(fā)展契機(jī)，有利于利用信托制度優(yōu)勢(shì)發(fā)展真正的低風(fēng)險(xiǎn)甚至是無風(fēng)險(xiǎn)的并且適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展需要的新型受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)。
資管新規(guī)第六條要求金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時(shí)提高投資者識(shí)別能力，實(shí)行適當(dāng)性管理，這對(duì)信托公司開展受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)提供了新的機(jī)會(huì)。信托公司利用信托制度優(yōu)勢(shì)按照其指令開展事務(wù)管理業(yè)務(wù)，此類資管產(chǎn)品運(yùn)行過程中的金融風(fēng)險(xiǎn)完全由風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力很強(qiáng)的投資者承擔(dān)，信托公司僅處理一般事務(wù)性業(yè)務(wù)。
資管新規(guī)對(duì)新型受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)提出了要求，應(yīng)當(dāng)為其他金融機(jī)構(gòu)提供符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融政策需要，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及控制金融風(fēng)險(xiǎn)的受托事務(wù)管理服務(wù)，這為信托公司發(fā)展受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)帶來了光明的前景和機(jī)會(huì)，同時(shí)也為信托公司轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)發(fā)展方式、回歸信托發(fā)展本源，開展服務(wù)型信托業(yè)務(wù)指出方向。
2.資管新規(guī)下受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)發(fā)展方向
信托公司開展受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)就不能再堅(jiān)持之前的發(fā)展方向和思路，而應(yīng)摒棄規(guī)避投資范圍、杠桿約束的受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變事務(wù)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展方式，利用信托制度優(yōu)勢(shì)探索低風(fēng)險(xiǎn)甚至是無風(fēng)險(xiǎn)的滿足經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展需要的新型受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)。
信托公司可以更進(jìn)一步地按照各自的資源稟賦和核心競(jìng)爭(zhēng)力，開展服務(wù)型的信托業(yè)務(wù)，如為其他金融機(jī)構(gòu)相關(guān)資管業(yè)務(wù)或其本業(yè)提供有關(guān)賬戶、系統(tǒng)、資金、IT方面的金融服務(wù)，大力拓展財(cái)產(chǎn)/財(cái)產(chǎn)權(quán)信托受托服務(wù)業(yè)務(wù)。
鑒于受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)本身具備的特性即信托公司不承擔(dān)主要責(zé)任、不具備信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用裁量權(quán)、不承擔(dān)產(chǎn)品運(yùn)行的金融風(fēng)險(xiǎn)，信托行業(yè)開展新型受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)自然就控制了乃至降低了信托行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)；如果我們積極與其它金融機(jī)構(gòu)溝通、協(xié)作，探索符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展要求的事務(wù)信托業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，將資金投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，那么從信托行業(yè)角度就形成了新型的風(fēng)險(xiǎn)較低而且滿足經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展需要的受托事務(wù)管理業(yè)務(wù)。
（六）國(guó)際化業(yè)務(wù)
1.資管新規(guī)帶來的國(guó)際化業(yè)務(wù)前景、機(jī)會(huì)
信托公司的國(guó)際化業(yè)務(wù)相較于其他金融機(jī)構(gòu)起步較晚，業(yè)務(wù)類型包括QDII(Qualified Domestic Institutional Investors)、QDIE(Qualified Domestic Investment Enterprise)、QDLP(Qualified Domestic Limited Partner)等多種方式，但目前受限于法律法規(guī)制度和監(jiān)管政策，信托公司開展QDIE、QDLP等其他類型境外理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展速度較為緩慢，業(yè)務(wù)類型仍以QDII業(yè)務(wù)為主。
資管新規(guī)雖然按照資管產(chǎn)品的類型統(tǒng)一了資管行業(yè)的監(jiān)管口徑，提高了資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但相比于其他業(yè)務(wù)類型，對(duì)國(guó)際化業(yè)務(wù)的影響相對(duì)較小。
資管新規(guī)強(qiáng)調(diào)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”、打破剛性兌付的同時(shí)，也將客觀上提高居民對(duì)于財(cái)富資產(chǎn)配置多元化的需求。近年來，中國(guó)居民財(cái)富規(guī)模不斷累積，貝恩公司和招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2017中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)近年來保持高速增長(zhǎng)。中國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到165萬億元。報(bào)告調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，受訪高凈值人士中有超過80%認(rèn)為分散風(fēng)險(xiǎn)是進(jìn)行境外投資的首要原因，另有約50%的受訪者表示捕捉境外市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)是重要原因，境外投資已經(jīng)成為高凈值人群理財(cái)需求的重要組成部分。所以，在新的時(shí)代背景下，發(fā)展國(guó)際化業(yè)務(wù)仍將是多家信托公司重點(diǎn)布局的方向之一，此舉既可豐富信托公司的產(chǎn)品線，也可提高信托公司開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)自身業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
2.資管新規(guī)下國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展方向
截至2018年6月國(guó)內(nèi)已有23家信托公司獲批QDII業(yè)務(wù)資質(zhì)，其中18家獲批QDII投資額度。
在信托公司開展國(guó)際業(yè)務(wù)時(shí)，要抓住當(dāng)前的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，做好整體的布局設(shè)計(jì)，明確業(yè)務(wù)發(fā)展的階段，建立合適的業(yè)務(wù)線，并且根據(jù)不同的業(yè)務(wù)和不同的發(fā)展階段配套相應(yīng)的支持措施，合理運(yùn)用公司資源，適應(yīng)自身發(fā)展特點(diǎn)，積極開展同業(yè)合作，打造專業(yè)化、市場(chǎng)化、特色化的國(guó)際業(yè)務(wù)板塊。
（1）加大業(yè)務(wù)布局，逐步培養(yǎng)主動(dòng)管理能力。由于中國(guó)信托公司的歷史相對(duì)較短，需要通過業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的積累逐步培養(yǎng)主動(dòng)管理能力，由跨境通道向資產(chǎn)配置及融資業(yè)務(wù)逐漸過渡。
一是跨境通道業(yè)務(wù)。開展跨境通道業(yè)務(wù)，在人員、資本、風(fēng)控、系統(tǒng)等方面的投入相對(duì)較少，資金來自于境內(nèi)客戶，投資標(biāo)的也由境內(nèi)客戶指定，適合作為信托公司參與國(guó)際化業(yè)務(wù)的起點(diǎn)。
二是跨境資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)。跨境資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)對(duì)于團(tuán)隊(duì)、系統(tǒng)、風(fēng)控與運(yùn)營(yíng)管理的要求較高，可采取循序漸進(jìn)的方式，先與境外知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作，在具備一定的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)后，再大規(guī)模開展主動(dòng)管理型跨境資產(chǎn)配置信托業(yè)務(wù)。
三是境外融資業(yè)務(wù)。境外融資可分為境外子公司融資、跨境直接融資和資金入境三套業(yè)務(wù)體系?？山Y(jié)合信托公司整體的業(yè)務(wù)布局及資源稟賦，制定差異化的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。
四是境外家族信托業(yè)務(wù)，這是一項(xiàng)長(zhǎng)期服務(wù)，屬于客戶總量較少、單體溢價(jià)較高的精品定制服務(wù)，在實(shí)際運(yùn)作時(shí)，要先發(fā)掘已有客戶的潛在需求，與境外專業(yè)家族信托服務(wù)商開展合作，積累足夠經(jīng)驗(yàn)后再擇機(jī)自主開展境外家族信托業(yè)務(wù)。
（2）通過多種方式開展國(guó)際化業(yè)務(wù)。信托公司開展國(guó)際化業(yè)務(wù)的方式較為多樣，主要有以下三類選擇。第一，申請(qǐng)境外理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)資格。部分已經(jīng)具有QDII和QDIE的信托公司，可借助于這些資格的優(yōu)勢(shì)，布局海外市場(chǎng)。而對(duì)于打算開展境外理財(cái)又未取得資格的信托公司，則應(yīng)積極申請(qǐng)業(yè)務(wù)資格。第二，設(shè)立境外子公司。成立專業(yè)子公司也是符合監(jiān)管導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型方向，而境外子公司被視為專業(yè)子公司中重要的一類，且信托公司打算設(shè)立境外子公司為開展家族信托、實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置提供便利基礎(chǔ)。第三，與其他機(jī)構(gòu)合作開展國(guó)際化業(yè)務(wù)。通過與其他機(jī)構(gòu)合作，發(fā)行產(chǎn)品、聘請(qǐng)其他機(jī)構(gòu)作為投資顧問、與境外的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)開展國(guó)際化業(yè)務(wù)等，也會(huì)成為部分信托公司開展國(guó)際化業(yè)務(wù)的選擇。
（3）加強(qiáng)相關(guān)保障措施建設(shè)。信托國(guó)際化業(yè)務(wù)的發(fā)展需要聚集專業(yè)人才，培養(yǎng)主動(dòng)管理能力。信托公司提升管理能力，做好人才培育和儲(chǔ)備，要注重內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)并行，同時(shí)建立相應(yīng)的內(nèi)部機(jī)制，做好人才的引進(jìn)及培養(yǎng)工作，為國(guó)際化業(yè)務(wù)的開展打好基礎(chǔ)。
除了人才引進(jìn)及保留，信托公司開展國(guó)際化業(yè)務(wù)還要注重業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，完善業(yè)務(wù)系統(tǒng)布局。
總之，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，中國(guó)金融開放水平不斷提高，高凈值客群海外資產(chǎn)配置需求持續(xù)增長(zhǎng)，信托國(guó)際化業(yè)務(wù)將有著廣闊的發(fā)展空間和良好的發(fā)展機(jī)遇。信托業(yè)應(yīng)堅(jiān)定國(guó)際化的戰(zhàn)略方向，積極申請(qǐng)獲取國(guó)際化牌照，進(jìn)行專業(yè)人才的培育和儲(chǔ)備，建設(shè)國(guó)際化業(yè)務(wù)平臺(tái)，從而更好地服務(wù)核心客戶的海外金融需求，力爭(zhēng)在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)“出海”、國(guó)際間貿(mào)易和資金流動(dòng)上發(fā)揮更大作用。
（課題牽頭單位：中鐵信托有限責(zé)任公司 ）
摘自：《2018年信托業(yè)專題研究報(bào)告》
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