對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥可能是一個(gè)比較復(fù)雜的行業(yè)，光是無(wú)數(shù)千奇百怪的藥品名就讓人暈頭轉(zhuǎn)向，再想從這些產(chǎn)品中找出潛在的大品種可能更加困難。未來(lái)的醫(yī)藥行業(yè)，在政策降價(jià)的壓力下，分化大概率成為主旋律，很難再重復(fù)09年到10年那種雞犬升天的行情。在未來(lái)幾年里，擁有什么樣產(chǎn)品的企業(yè)可能勝出？
在上一篇討論長(zhǎng)春高新投資價(jià)值的文章里我已經(jīng)簡(jiǎn)單提了下可能成為大品種的幾個(gè)條件，現(xiàn)在我想再深入討論下這些條件，從而為尋找大品種提供思路。在這里以討論處方藥為主，因?yàn)?span lang="EN-US" xml:lang="EN-US">OTC領(lǐng)域很難出大品種，原因我想有幾點(diǎn)：1、行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，相對(duì)于處方藥每年20%以上的增長(zhǎng)，OTC的增速只有百分之十幾，在一個(gè)相對(duì)較慢的行業(yè)里挖掘好產(chǎn)品是非常困難的；2、藥品同質(zhì)化嚴(yán)重：基本上OTC的產(chǎn)品以抗感冒、皮膚病、胃腸道等普通疾病為主，主打這些疾病的產(chǎn)品數(shù)目眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，一般企業(yè)很難出頭；3、患者有自主選擇權(quán)，性價(jià)比是其考慮的因素之一，在同等效果下，患者考慮低價(jià)產(chǎn)品，而低價(jià)不是一個(gè)藥品的競(jìng)爭(zhēng)力；4、大多數(shù)藥品沒(méi)有提價(jià)能力或者提價(jià)很難（片仔癀、阿膠除外），那么在量不能較快增長(zhǎng)的情況下，銷(xiāo)售額很容易到天花板。
接下來(lái)我想討論下處方藥的大品種特質(zhì)，在討論之前我這里有一個(gè)數(shù)據(jù)，具有一定的參考意義。這個(gè)數(shù)據(jù)稍微有點(diǎn)滯后，但影響不大。這份數(shù)據(jù)是來(lái)自IMS統(tǒng)計(jì)的2012年1-11月份樣本醫(yī)院銷(xiāo)售額前20名的品種。IMS是國(guó)外一個(gè)權(quán)威的藥品資訊機(jī)構(gòu)，其樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)覆蓋了一定量的二級(jí)以上醫(yī)院，對(duì)于處方藥研究具有一定指導(dǎo)意義。老外的東西我相信還是比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹＜词箻颖玖坑衅?，?yīng)該不會(huì)影響到大方向的結(jié)論。
看這份表格，我們需要注意幾個(gè)數(shù)據(jù)和定性指標(biāo)：
1、在治療類(lèi)別里，我們發(fā)現(xiàn)前20名中，心腦血管系統(tǒng)用藥占據(jù)九席，將近半壁江山，說(shuō)明這是一個(gè)易出重磅品種的細(xì)分領(lǐng)域。排名第二的類(lèi)別為全身抗感染，占據(jù)五席，雖然抗生素行業(yè)受到政策的打壓，但其銷(xiāo)售額仍然高高在上（可能由于結(jié)構(gòu)性替代原因，沒(méi)被限制的獨(dú)家產(chǎn)品更好，可以搶占被限制的品種份額）。排名第三的類(lèi)別為中樞神經(jīng)系統(tǒng)，占據(jù)兩席，剩下的四個(gè)類(lèi)別分別為抗腫瘤、內(nèi)分泌、醫(yī)用溶液、消化道和新陳代謝。
2、第二個(gè)值得我們關(guān)注的指標(biāo)是給藥途徑，我們可以一目了然的看到在銷(xiāo)售排名前20的藥品中，注射劑型占據(jù)17個(gè)，剩余三個(gè)為口服固體劑型。這個(gè)特點(diǎn)也是有其背后原因的。
3、再來(lái)看一些定量數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，在樣本醫(yī)院銷(xiāo)售額排名前20的藥品，其2012年前11月的銷(xiāo)售增速仍然非?？?，最快的是上海綠谷的丹參多酚酸鹽，增長(zhǎng)131%，其次江西青峰的喜炎平，增長(zhǎng)78%，排名第三的錦州奧鴻奧德金增長(zhǎng)53%。銷(xiāo)售額排名第一的神經(jīng)節(jié)苷酯仍然增長(zhǎng)45%。這些產(chǎn)品在高基數(shù)的基礎(chǔ)上仍然取得了令人驚異的增速。這里面我們需要特別關(guān)注一個(gè)產(chǎn)品，綠谷制藥的丹參多酚酸，這個(gè)產(chǎn)品在過(guò)去的三年里每年取得翻番的增長(zhǎng)，令人乍舌！以上這些數(shù)字說(shuō)明高基數(shù)不是增長(zhǎng)的瓶頸，大品種可能仍然快速增長(zhǎng)。
看完以上數(shù)據(jù)和指標(biāo)我們來(lái)總結(jié)下大品種的必要條件：
1、其治療領(lǐng)域是否為慢病的心腦血管、腫瘤、內(nèi)分泌疾病，或者抗感染？這些疾病往往隨著年齡的增加，發(fā)病率逐步提高，且需要長(zhǎng)期治療和用藥。易出大品種。在抗感染領(lǐng)域，也有幾個(gè)大品種，它的內(nèi)在邏輯可能跟受益于限抗政策有關(guān)。雖然抗生素用藥的總盤(pán)子在縮小，但有些產(chǎn)品的份額在提高。
2、是否為獨(dú)家或類(lèi)獨(dú)家產(chǎn)品？有人說(shuō)中國(guó)的制藥企業(yè)沒(méi)有自主創(chuàng)新能力，都是以仿制藥為主，這種說(shuō)法用在化學(xué)藥上是沒(méi)錯(cuò)的。國(guó)內(nèi)的化藥企業(yè)沒(méi)有研發(fā)能力，大多數(shù)產(chǎn)品都是山寨。壁壘很低。這些產(chǎn)品由于同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)慘烈，集中反應(yīng)在招標(biāo)過(guò)程中降價(jià)壓力巨大。在目前國(guó)內(nèi)招標(biāo)競(jìng)相降價(jià)的背景下，這些企業(yè)以后的日子恐怕會(huì)很難熬。所以我想強(qiáng)調(diào)獨(dú)家品種是很重要的一點(diǎn)，那么在國(guó)內(nèi)沒(méi)有研發(fā)能力的情況下我們只能將目光更多的轉(zhuǎn)移到中藥上。中藥的獨(dú)家品種類(lèi)似于化藥的原研藥。其在定價(jià)上也更有優(yōu)勢(shì)，降價(jià)壓力較小，隨著中藥材成本上升和國(guó)家對(duì)中藥的扶植，其價(jià)格還有可能提升。在銷(xiāo)售額前20中，有七個(gè)中藥獨(dú)家（類(lèi)獨(dú)家）品種，分別為血栓通、丹紅、丹參多酚酸（類(lèi)獨(dú)家）、喜炎平、疏血通、康艾、川穹嗪。而化藥和生物藥中的頭孢硫脒（白云山單獨(dú)定價(jià)產(chǎn)品）、頭孢唑啉（三九獨(dú)家產(chǎn)品）、復(fù)合輔酶（雙鷺獨(dú)家產(chǎn)品）也有類(lèi)獨(dú)家的性質(zhì)，足以說(shuō)明獨(dú)家的重要性。
3、是否為定價(jià)更高的注射劑型？前20中注射劑型占據(jù)17個(gè)，為什么注射劑會(huì)賣(mài)的更好，相比于同類(lèi)的口服制劑？原因也很簡(jiǎn)單，注射劑是更為高端的劑型，畢竟是直接進(jìn)入人體的血液或者肌肉，安全性的要求更高。相對(duì)而言定價(jià)也會(huì)高于同類(lèi)別的口服產(chǎn)品。同是治療胃潰瘍的拉唑類(lèi)藥物，其注射劑型的定價(jià)要高于口服劑型。在中國(guó)的以藥養(yǎng)醫(yī)的環(huán)境下，高定價(jià)意味著給醫(yī)生更高的利益空間，那么醫(yī)生就會(huì)開(kāi)同類(lèi)中更高價(jià)格的藥。注射劑自然比口服藥更易出大品種。
4、治療范圍是否廣泛？具有萬(wàn)金油似的的適應(yīng)癥？還有一個(gè)特征我們要關(guān)注，就是藥品的適用范圍，簡(jiǎn)言之就是越廣越好，多科室應(yīng)用。比較典型的就是復(fù)合輔酶，可以在腫瘤、心內(nèi)、肝病、血液系統(tǒng)、腎內(nèi)等科室使用。而血栓通可以在腦血管、心血管、眼科、內(nèi)分泌等科室使用。華東醫(yī)藥的百令膠囊也有類(lèi)似這樣的多科室應(yīng)用特點(diǎn)。
以上幾點(diǎn)是我大概能想到的幾個(gè)大品種因素，可能有所疏漏和錯(cuò)誤，歡迎大家討論。
在總結(jié)這些特點(diǎn)之后，我想利用這些條件來(lái)尋找現(xiàn)有上市公司中未來(lái)可能成為重磅炸彈的品種，這些品種基本具備了以上的幾個(gè)條件。針對(duì)具體品種感興趣的可以再探討。
中藥類(lèi)：天士力（丹參多酚酸，主治腦梗，與綠谷的適應(yīng)癥不重合）；康緣藥業(yè)（銀杏內(nèi)酯ABK、熱毒寧）；華潤(rùn)三九（參附注射液）；紅日藥業(yè)（血必凈注射液）；中恒集團(tuán)（血栓通）；華東醫(yī)藥（百令膠囊）；益佰制藥（艾迪注射液）；麗珠集團(tuán)（參芪扶正）；昆明制藥（血塞通注射液）。
生物類(lèi)：長(zhǎng)春高新（長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素、重組人促卵泡素）；雙鷺?biāo)帢I(yè)（貝科能）；麗珠集團(tuán)（鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子）。
未來(lái)的醫(yī)藥行業(yè)，是一個(gè)品種為王的時(shí)代，在政策環(huán)境壓制下，擁有好產(chǎn)品的企業(yè)才能勝出。相反，只能在普藥的紅海里掙扎的企業(yè)早晚將被歷史所淘汰。光有好產(chǎn)品還不一定會(huì)成為最好的企業(yè)，未來(lái)最牛的公司是形成一個(gè)好產(chǎn)品梯隊(duì)，有持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)，比如天士力、長(zhǎng)春高新、紅日藥業(yè)這種公司，我相信在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中將會(huì)脫穎而出。
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