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股指期貨系列之三：資金管理和止損止盈篇

　　期貨交易作為一種新型的投資方式，和證券交易相比有許多本質(zhì)的不同。例如：雖然兩者都是追求風(fēng)險(xiǎn)收益，但由于期貨交易采取的是保證金制度，投資者可以進(jìn)行放大六、七倍于資金的交易，收益和虧損都數(shù)倍放大；其次，股指期貨各合約具有一定的期限、采取的是逐日盯市的方式，因此投資者不能采用證券市場(chǎng)中簡(jiǎn)單的“長(zhǎng)期持有”的投資策略。

　　有鑒于此，股指期貨入市交易策略的二個(gè)重點(diǎn)就是：（一）資金買(mǎi)入賣(mài)出的額度；（二）資金買(mǎi)入賣(mài)出的時(shí)機(jī)。

　　資金管理就是做好買(mǎi)入賣(mài)出額度以及資金在盈利/虧損狀態(tài)下的離場(chǎng)方式（止盈/止損方式）計(jì)劃。

一、確定股指期貨交易的買(mǎi)入賣(mài)出額度基本做法：

　　資金在杠桿原理下發(fā)揮的效用和威力使得資金管理在期貨市場(chǎng)中的重要作用凸顯了出來(lái)?？梢哉f(shuō)：在熟知技術(shù)分析和基本面的情況下，資金管理的好壞直接決定著投資者的生死存亡。

　　期貨投資的資金管理是指期貨賬戶的資金配置問(wèn)題。

　　期貨投資的資金管理主要兼顧兩個(gè)方面：一是控制風(fēng)險(xiǎn)，二是充分利用資金，而這兩者卻又是相互矛盾的：資金利用越充分，單量越大，一旦投資失敗，風(fēng)險(xiǎn)也就越大，越難以控制；資金使用比例越低，整體風(fēng)險(xiǎn)也越低，但是，整體資金的盈利能力也越低。

　　對(duì)資金額度的配置方式因人而異，最主要是要有這個(gè)資金管理的概念，下面給出一個(gè)資金額度的做法以供參考。

1、資金額度配置基本做法：

　　無(wú)論短線頭寸還是中長(zhǎng)線頭寸，投資于股指期貨所占用保證金規(guī)模均應(yīng)控制在50%以內(nèi)。

　　短線倉(cāng)位方向與中長(zhǎng)線方向一致時(shí)，動(dòng)態(tài)總倉(cāng)位控制在75%以內(nèi)。

　　短線頭寸如決定隔夜持倉(cāng)時(shí)，短線總凈持倉(cāng)頭寸（凈的單向頭寸）占用保證金比例不超過(guò)50%。

2、當(dāng)采取金字塔法增加頭寸時(shí)，應(yīng)遵循以下原則：

a. 只能在盈利的頭寸上加碼。不可以在虧損頭寸上再增加頭寸。

b. 后來(lái)的每一層頭寸必須小于前一層。

二、幾種常用的止損方式：

　　前面提到資金分步投入的基本做法，即資金分步分別買(mǎi)入賣(mài)出的額度比例。

　　股指期貨交易采用保證金制度，交易杠桿放大了收益同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)，因此相較于股票投資，在股指期貨交易過(guò)程中及時(shí)止損就尤為重要。確切說(shuō)做股指期貨不止損是錯(cuò)誤的。下面看個(gè)簡(jiǎn)單的例子。

　　例如：當(dāng)上證指數(shù)從2007年7月的最高點(diǎn)6124點(diǎn)下跌，2008年7月初點(diǎn)數(shù)下到2600多點(diǎn)，王先生認(rèn)為點(diǎn)位很低，決定買(mǎi)入。如果王先生買(mǎi)的是股票，到現(xiàn)在上證指數(shù)3100多點(diǎn)，王先生還是賺了500點(diǎn)，收益率19%。但是如果買(mǎi)的是股指期貨（假設(shè)股指期貨當(dāng)時(shí)已存在），按照2600點(diǎn)一手保證金15%是11.7萬(wàn)元，如果漲500點(diǎn)，則可賺500×300＝15萬(wàn)元！收益率為128%??！可是，這15萬(wàn)是掙不到的?。?！因?yàn)樵趻甑竭@筆錢(qián)之前早已虧完。2008年7月到11月，股指下跌了1000點(diǎn)。如果不止損的話，虧400點(diǎn)就虧了12萬(wàn)元，初始本金已經(jīng)全部虧完。

　　運(yùn)用止損，就是以小虧賭大盈。所以，發(fā)現(xiàn)行情跟交易的方向相反時(shí)，一定要及時(shí)止損。止損的方式因人而異，下面簡(jiǎn)單介紹幾個(gè)方式以供參考。

1、定額止損

　　這是最簡(jiǎn)單的止損方法，它是指將虧損額設(shè)置為一個(gè)固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時(shí)平倉(cāng)。例如，股指期貨日內(nèi)短線交易時(shí)，投資者以5個(gè)點(diǎn)止損，或以資金損失2%止損，等等都屬于定額止損方式。定額止損的強(qiáng)制作用比較明顯，投資者無(wú)需過(guò)分依賴對(duì)行情的判斷。

　　例如：王先生準(zhǔn)備使用100萬(wàn)元進(jìn)行股指期貨的投資，整體帳戶可以承受的最大風(fēng)險(xiǎn)為20％，即虧損不超過(guò)20萬(wàn)元。他選用的交易策略的交易信號(hào)最大連續(xù)虧損次數(shù)為5次，則單次承受的虧損比率必須小于帳戶資本的4％，同時(shí)考慮到不利原則，固定止損比率設(shè)置為2％（即2萬(wàn)元）則是安全和可行。

　　采用固定風(fēng)險(xiǎn)比率可以清晰知道每筆交易承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)，隨著帳戶的成長(zhǎng)，可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高，但風(fēng)險(xiǎn)比例不會(huì)改變，同樣權(quán)益最大回吐風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)改變，因此不用擔(dān)心帳戶的損失比例會(huì)大于初始交易階段，這就能從根本上保證一旦帳戶出現(xiàn)盈利，整體權(quán)益會(huì)呈上升趨勢(shì)。??這正是股指期貨的交易者孜孜以求的終極目標(biāo)：“以小搏大”！

2、技術(shù)指標(biāo)止損

　　這是較為復(fù)雜一些的是技術(shù)止損法。它是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場(chǎng)的隨機(jī)波動(dòng)之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位設(shè)定止損單，從而避免虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大。技術(shù)止損法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力，而且一般沒(méi)有一個(gè)固定的模式。比如王先生也可選擇破5日均線作為中線持倉(cāng)的止損點(diǎn)。

3、時(shí)間止損

　　如果一個(gè)頭寸不是很快就朝著預(yù)期的方向變動(dòng)的話，它可能就不會(huì)再變了。時(shí)間止損是交易者在經(jīng)過(guò)一段固定的時(shí)間之后，如果所持倉(cāng)位還沒(méi)有獲利，甚至連一次浮動(dòng)盈利都沒(méi)有出現(xiàn)，那么就平倉(cāng)了結(jié)該頭寸。例如，張先生做日內(nèi)短線操作，如果建倉(cāng)10分鐘了價(jià)格仍在自己的成本價(jià)橫盤(pán)，則選擇平倉(cāng)。

　　無(wú)論什么止損方式，有一點(diǎn)一定要記?。喝绻l(fā)現(xiàn)基本面發(fā)現(xiàn)了根本性變化時(shí)候，一點(diǎn)要無(wú)條件止損，即發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的基本面發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)折時(shí)，投資者應(yīng)摒棄任何幻想、當(dāng)機(jī)立斷、不計(jì)成本砍倉(cāng)殺出，以求保存實(shí)力，擇機(jī)再戰(zhàn)?；久娴淖兓请y以扭轉(zhuǎn)的。

三、止盈策略

　　止盈是對(duì)盈利的單子設(shè)置一定的離場(chǎng)點(diǎn)位，在盈利增加的情況下防止趨勢(shì)突變以保護(hù)盈利。具體做法跟止損差不多，只是止盈的目的是保護(hù)盈利、止損的目的是鎖定虧損。

　　例如，劉小姐判斷股市上升行情即將開(kāi)始，于是在均線成黃金交叉時(shí)買(mǎi)入。行情果然按照預(yù)期走勢(shì)發(fā)展，各均線按照多頭排列一直上行。此時(shí)可將平倉(cāng)點(diǎn)位設(shè)在10天或者20天均線附近，這樣既可享受階段上升行情所帶來(lái)的大部分利潤(rùn)，又能在頭部形成時(shí)及時(shí)脫身，確保利潤(rùn)。

　　在我們前面不厭其煩的敘述中，投資者都已了解，股指期貨具有多倍杠桿作用，利潤(rùn)放大的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也同步放大。以小搏大的關(guān)鍵是要用止損策略把損失控制在“小”、從而博取盈利的“大”。即使如此，與股票交易相比，股指期貨投機(jī)交易的風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。股指期貨有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)小些的交易方式呢？下面我們分別介紹股指期貨的低風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利交易和跨期套利交易，以及可以把投資者持有的股票組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)整體降低的套期保值交易。

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