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QFII：催化股市投資風(fēng)格之變

2006.06.29

作者：[傲笑江湖]　日期：2006-3-25 14:56:57

QFII：催化股市投資風(fēng)格之變

　?。眩疲桑勺鳛橐粋€(gè)新的投資群體，如果說，在前期還不受中國投資者關(guān)注的話，那么在最近的一年當(dāng)中卻得到了市場的關(guān)注，并取得了一定程度上包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的認(rèn)同：成熟的理念，穩(wěn)定的思維模式，果斷的持倉習(xí)慣，較長的持有時(shí)間是他們的共同特點(diǎn)。這其中，既有對(duì)于遭到國內(nèi)基金拋棄的水泥股的成功操作，也有對(duì)于有色金屬類板塊的集中高強(qiáng)度炒作，這一切似乎都告訴我們，一個(gè)新的投資風(fēng)格的誕生。
　　目前，已有３５家海外機(jī)構(gòu)獲得ＱＦＩＩ資格，其中３２家ＱＦＩＩ機(jī)構(gòu)已獲批５９．７億美元的投資額度。短短兩年多的時(shí)間，ＱＦＩＩ在我國資本市場上風(fēng)光無限。
　　最新數(shù)據(jù)顯示，ＱＦＩＩ資金大多流向重點(diǎn)傾斜的行業(yè)。去年四季度大幅增持Ａ股的資金，集中投資于中國“稀缺品”產(chǎn)業(yè)，為自己謀求長期收益最大化。從２２個(gè)行業(yè)的持倉市值占總市值的比重及去年各個(gè)季度的變化情況來看，ＱＦＩＩ持倉的行業(yè)集中度明顯上升，其看好重點(diǎn)投資行業(yè)的信心更加堅(jiān)定，有別于國內(nèi)基金經(jīng)理偏重于追求短期收益的目標(biāo)。
　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，ＱＦＩＩ在和基金的博弈中，總能占得先機(jī)。在重點(diǎn)行業(yè)內(nèi)，ＱＦＩＩ往往也能準(zhǔn)確地挖掘出成長性好、盈利能力強(qiáng)、被低估的個(gè)股，逢低吸納，及時(shí)套現(xiàn)獲利。縱觀各個(gè)時(shí)期ＱＦＩＩ不同的投資行為，從初入市場時(shí)的謹(jǐn)慎、股市長期低迷時(shí)的成功抄底、封閉式基金高折價(jià)時(shí)的大幅增持，到股改初期時(shí)的積極參與、大舉建倉凈買入股改股，以及后來的炒作權(quán)證等等，ＱＦＩＩ總是能準(zhǔn)確地把握市場行情。在基金受到巨大贖回壓力、手中持倉品種一直處于高位運(yùn)行并且抱團(tuán)取暖現(xiàn)象嚴(yán)重等時(shí)，ＱＦＩＩ則適時(shí)地從底部吸納估值較低、業(yè)績較好、在未來兩三年內(nèi)具有成長性的股票，充分展現(xiàn)作為經(jīng)驗(yàn)豐富的國際資本高超的投資藝術(shù)。
　　但是，也有分析人士認(rèn)為，在具體的投資行為上，證券投資基金并非處于劣勢(shì)。２００５年，證券投資基金率先介入中小企業(yè)板塊股票，而ＱＦＩＩ當(dāng)時(shí)基本處于無動(dòng)于衷狀態(tài)。這在一定程度上反映出證券投資基金熟悉Ａ股市場的優(yōu)勢(shì)。
　　從２００５年報(bào)的不完全統(tǒng)計(jì)，ＱＦＩＩ持有其中３２家公司股票。ＱＦＩＩ所持股票，全部為證券投資基金所持有。在這些公司中，第一大流通股東主要是證券投資基金，而不是ＱＦＩＩ。ＱＦＩＩ僅僅是Ｇ上港、山東鋁業(yè)、Ｇ晉西、黑牡丹、山東黃金的第一大流通股東。其中，Ｇ晉西、黑牡丹２００５年加權(quán)平均每股收益０．２３５４和０．２７６０元，凈資產(chǎn)收益率６．１５３８％和１１．５９１５％。兩公司盈利能力平平，證券投資基金也沒有必要爭流通股第一把交椅。
　　近期關(guān)于ＱＦＩＩ與基金爭奪股市話語權(quán)、相互抄底的議論十分熱鬧。誠然，國內(nèi)的基金從開始就沒辦法同ＱＦＩＩ相比，只是市場讓兩個(gè)不同資歷的選手登上了同一個(gè)舞臺(tái)。令人欣喜的是，我國的基金公司在同ＱＦＩＩ的競技中不斷成長，在投資技巧和效果上逐步向ＱＦＩＩ看齊。市場是透明的，信息是暢通的，基金公司在這場競技中慢慢贏得抗衡的籌碼。
　　值得注意的是，西風(fēng)東漸的同時(shí)，ＱＦＩＩ也受到了國內(nèi)機(jī)構(gòu)的影響。隨著ＱＦＩＩ資金流入規(guī)模和市場影響力的不斷擴(kuò)大，ＱＦＩＩ的投資風(fēng)格和理念也在與本土機(jī)構(gòu)進(jìn)行著從相異、交流到融合的雙向滲透。在本土機(jī)構(gòu)受到ＱＦＩＩ影響的同時(shí)，ＱＦＩＩ也會(huì)受到國內(nèi)投資風(fēng)格的影響。
　　趨同和差異永遠(yuǎn)同時(shí)存在。年報(bào)顯示，按照行業(yè)劃分，ＱＦＩＩ在去年第四季度重點(diǎn)增持了交通運(yùn)輸、電力煤氣及水、金融保險(xiǎn)業(yè)；而基金除了同樣看好增持銀行股外，對(duì)于交通運(yùn)輸板塊和電力板塊則大力減持。聯(lián)系到市場近期關(guān)于ＱＦＩＩ和國內(nèi)基金抄底對(duì)決的討論，可以看到ＱＦＩＩ和基金差異之中的微妙關(guān)系。
　?。眩疲桑傻馁Y金規(guī)模相對(duì)較小，但是誰也不能忽視他們對(duì)于這波“１２·６”行情的影響力。看一下２００５年三季報(bào)和年報(bào)，你便會(huì)發(fā)現(xiàn)諸如中金黃金、山東鋁業(yè)、南寧糖業(yè)、江西銅業(yè)這些領(lǐng)漲“１２·６”行情的資源題材股，哪只里面都有ＱＦＩＩ的身影。ＱＦＩＩ買入這些資源類股，并不是靠“拍腦袋”，而是由他們的背景及研究水平?jīng)Q定的。
　?。眩疲桑勺鳛閲H性的投資機(jī)構(gòu)，是全球化的機(jī)構(gòu)，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)有其高屋建瓴的視角；他們分支機(jī)構(gòu)眾多，對(duì)世界各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有深入的了解；混業(yè)經(jīng)營又使他們?cè)缫咽巧唐肥袌龅馁Y深玩家。這些背景決定了ＱＦＩＩ們較內(nèi)陸的研究機(jī)構(gòu)可以更輕松地把握全球的相關(guān)趨勢(shì)，并且找出內(nèi)陸市場的投資機(jī)會(huì)。
　　ＱＦＩＩ看好中國資本市場的未來，把中國市場作為其全球資源配置的一個(gè)重要組成部分。在中國市場上，他們也是通盤考慮，積極進(jìn)行戰(zhàn)略布局?，F(xiàn)在看來，ＱＦＩＩ成功地實(shí)現(xiàn)了逐步掌控市場的戰(zhàn)略意圖。然而，我們應(yīng)該跳出ＱＦＩＩ看ＱＦＩＩ，ＱＦＩＩ的獲批額度有限，它也只是海外機(jī)構(gòu)布局中國市場的一個(gè)棋子，其背后的力量和由此擴(kuò)散的影響不容小覷。
　　在我國資本市場國際化進(jìn)程的發(fā)展中，國外機(jī)構(gòu)投資者積極在資本市場布局。如今，在銀行、證券、基金、保險(xiǎn)等幾乎所有的重要金融行業(yè)都能看到國外金融機(jī)構(gòu)的身影，這些海外機(jī)構(gòu)幾乎都獲得ＱＦＩＩ資格。他們對(duì)中國資本市場的滲透已非常深入，在市場外部，他們贏得了機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的信任，監(jiān)管部門的支持和優(yōu)惠；在內(nèi)部，他們作為戰(zhàn)略投資者和直接股東參股控股或收購銀行、證券、基金等行業(yè)內(nèi)公司，一定程度上把握和控制了市場的主動(dòng)權(quán)。一方面，ＱＦＩＩ是海外機(jī)構(gòu)布局中國市場的一個(gè)棋子，另一方面，它的加入，在某種意義上也使中國股市成為一盤活棋。（靈山）

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