在走訪過很多海外及國內(nèi)的知名VC之后，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)大量獲得VC投資的企業(yè)在簽署對賭條款的當(dāng)年其收入及利潤均能大幅增長，然而這種增長并不具備可持續(xù)性，通常是在對賭條款到期后企業(yè)的利潤又陷入平穩(wěn)增長甚至緩慢下滑的境地。但是作為上市公司卻可以很好的回避這一問題，其盈利虛增的能力可以持續(xù)3-5年，這又是為什么呢？
最近投資圈內(nèi)有這么一群人，號稱可以幫助獲得VC投資的國內(nèi)企業(yè)很好地利用US GAAP的規(guī)則，來虛增收入，做足利潤，并號稱某某美國上市的大型公司就是他們操作之后的產(chǎn)品。下面我們來分析一下他們的具體操作思路及維護(hù)資金鏈條不斷裂的手段：
1、股權(quán)出讓，將關(guān)聯(lián)公司分離出集團(tuán)公司的財務(wù)報表，把控股或參股公司變成自己的客戶；
2、大量虛增廣告投放等業(yè)務(wù)合同（合同、發(fā)票及銀行的進(jìn)對帳單均能擺平），確認(rèn)的收入能得到大幅增加；
3、擁有大量虛增的收入，但公司的現(xiàn)金流并未顯著增加，大量的收入記入應(yīng)收帳款。雖然公司業(yè)務(wù)當(dāng)年一片大好，利潤激增，但來年應(yīng)收帳款如果無法回收，這個資金窟窿由誰來彌補(bǔ)？來年如果由于壞賬的增加，利潤下滑怎么辦？
如果是獲VC投資的未上市公司，公司創(chuàng)始人可以通過每年出售個人小額的股份，比如2%-3%來套取現(xiàn)金，并最終將這筆資金返還到以上的資金體系之中，以維持利潤的逐年增長。
如果對方是上市公司，公司的創(chuàng)始人可在公司股價逐年上升的過程中逐年出售個人所持有的公司股份，借以套取現(xiàn)金，再返還到上市公司每年的應(yīng)收帳款之中，以降低壞賬率，維持公司利潤的穩(wěn)步攀升。這一資金鏈條就是：出售股份套現(xiàn)——〉返還應(yīng)收帳款——〉公司利潤增加，股票上漲——〉繼續(xù)出售股份套現(xiàn)。作為上市公司，其結(jié)局就是在股票不斷上升的過程中，創(chuàng)始人（即大股東）通過不斷出售股份套現(xiàn)，獲得源源不斷的資金來源來維系利潤的增長。但隨著創(chuàng)始人在公司中所持有股份的不斷減少，比如最終降至5%以下，這一虛增利潤的方式也會遭遇瓶頸，最終隨著創(chuàng)始人全身退出公司，這一維系多年的高速增長神話也將劃上句號。
分析到這里，讀者可能會感覺奇怪，這一虛增利潤的手段是何人發(fā)明創(chuàng)造，又是為何總能屢試不爽呢？實際上在多年以前國內(nèi)發(fā)生的SP并購案中，多數(shù)SP公司通過第一筆拿到首付款20%，再利用運(yùn)營商平臺的計費(fèi)漏洞來大肆開展“自消費(fèi)”活動，最終的目的是為了虛增利潤，做高整個并購金額。在業(yè)內(nèi)大肆宣揚(yáng)的某英國上市公司在國內(nèi)號稱以天價2.4億美金并購3大SP之后，這家上市公司最終陷入了利潤大幅下滑的泥潭，最終被一家西班牙私人公司以不到8000萬美金的價格100%收購，目前正在做退市準(zhǔn)備。
最后的問題就是作為準(zhǔn)上市公司或上市公司，其財務(wù)報表為何經(jīng)全球四大會計師事務(wù)所的嚴(yán)格審計還能順利過關(guān)呢？其根本原因就在于，作為審計師并不了解不同公司的不同運(yùn)營情況，對廣告合同或業(yè)務(wù)合同的真?zhèn)螞]有辨別力，對相關(guān)合同的具體執(zhí)行情況也僅僅是通過公司提供的運(yùn)營數(shù)據(jù)獲得，從時間上、精力上和費(fèi)用上無法開展業(yè)務(wù)及運(yùn)營層面的第三方審慎核查。
然而，“天網(wǎng)恢恢，疏而不漏，”任何的財務(wù)造假行為總有東窗事發(fā)之日，這些個頭頂光環(huán)的知名企業(yè)家們無非是在與資本市場進(jìn)行時間的博弈而已。正是上市公司的利潤，有多少虛增的可以重來？
