在不少人的眼里，價(jià)值投資似乎就是神話，似乎就可以戰(zhàn)無(wú)不勝，短期業(yè)績(jī)不好就別奢談價(jià)值投資，免得貽笑大方。但是且等，請(qǐng)看下面一份統(tǒng)計(jì)表，它顯示的是踐行格雷厄姆－多德價(jià)值投資思想的投資者過(guò)去年數(shù)的投資業(yè)績(jī)：
| 業(yè)績(jī)良好的年數(shù) | 業(yè)績(jī)不佳的年數(shù) | 業(yè)績(jī)連續(xù)不佳 的年數(shù) | 業(yè)績(jī)不佳年數(shù)占 所有年數(shù)比例％ |
凱恩斯 | 18 | 6 | 3 | 33 |
芒格 | 14 | 5 | 3 | 36 |
瑞尼 | 29 | 11 | 4 | 37 |
辛普森 | 17 | 4 | 1 | 24 |
這份統(tǒng)計(jì)表表明，這些優(yōu)秀的投資者都?xì)v經(jīng)過(guò)幾個(gè)艱難而痛苦的歲月，但最終都取得輝煌的業(yè)績(jī)。
約翰·梅內(nèi)德·凱恩斯，一位偉大經(jīng)濟(jì)學(xué)家，又是一位杰出的投資家，他曾獨(dú)立掌管切斯特基金直至去世。他雖比格雷厄姆年長(zhǎng)一些，但他非常贊賞格雷厄姆的投資思想，他堅(jiān)持集中投資，采取長(zhǎng)期穩(wěn)定地持有的策略。在他掌管的切斯特基金18年中，有1／3的時(shí)間業(yè)績(jī)比市場(chǎng)低。雖然業(yè)績(jī)不佳的年數(shù)有6年，其中連續(xù)不佳的有3年，最差的收益是1938年為－40.1％，輸給不列顛市場(chǎng)的－16.1％，但是切斯特基金最終取得年平均收益率13.2％的優(yōu)秀成績(jī)，而同時(shí)期的不列顛市場(chǎng)的收益為負(fù)數(shù)，考慮到凱恩斯所處的時(shí)代經(jīng)歷了1929年的經(jīng)濟(jì)大崩潰及第二次世界大戰(zhàn)，凱恩斯的表現(xiàn)非同尋常。
查理·芒格，在沒(méi)有成為巴菲特的搭擋前，就掌管著查理·芒格合伙公司。他遵循格雷厄姆的原則，巴菲特說(shuō)“他的投資組合集中在很少的幾種證券上，因此，他的記錄變動(dòng)非常之大，”“但是，它同樣是以價(jià)值折扣這種方法為基礎(chǔ)的。”然而14年中，他有36％的時(shí)間業(yè)績(jī)比市場(chǎng)整體差，尤其是1973－1974連續(xù)兩年落后市場(chǎng)37個(gè)百分點(diǎn)。但是最后，他仍以高出18個(gè)百分點(diǎn)的平均收益擊敗市場(chǎng)。查理·芒格合伙公司的風(fēng)險(xiǎn)極高，因?yàn)樗臉?biāo)準(zhǔn)方差幾乎是市場(chǎng)的兩倍，但是這個(gè)成績(jī)決非是一個(gè)冒險(xiǎn)家的成績(jī)，而是一個(gè)聰明的投資者的成績(jī)。
比爾·瑞尼，巴菲特的同班同學(xué)，一同受教于格雷厄姆的門(mén)下，美洲杉基金的管理人。這個(gè)基金以投資集中、換手率極低而著稱(chēng)。29年中，有11年的業(yè)績(jī)不佳,占整個(gè)時(shí)間段的37％，最差的也是1973－1974兩年，分別以－24％與－15.7％告終。但是瑞尼的平均年收益率最后也達(dá)到18.9％，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅為15.2％。
婁·辛普森，執(zhí)掌蓋可（GEICO）保險(xiǎn)公司。他從不理會(huì)華爾街的分析報(bào)告，只購(gòu)買(mǎi)高收益的公司的股票，并且以合理的價(jià)格買(mǎi)下。他的表現(xiàn)和投資風(fēng)格完全符合巴菲特的思考方式。17年中，辛普森有4年的業(yè)績(jī)跑輸市場(chǎng),占整個(gè)時(shí)間段的24％，最差的一年落后市場(chǎng)15個(gè)百分點(diǎn)。但是最后他也取得年平均收益率24.7％的優(yōu)異成績(jī)。
這四位投資家都有著與巴菲特相同的投資理念：只有當(dāng)股票的安全邊際高的時(shí)候才考慮買(mǎi)入，一旦買(mǎi)入便把投資集中在有限的幾只高利潤(rùn)的股票上，不理會(huì)短期市場(chǎng)的波動(dòng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，加上神奇的復(fù)利效應(yīng)，最終全部勝出。如果我們以一年或兩年的短期眼光來(lái)評(píng)判他們的業(yè)績(jī)，那么他們很可能會(huì)因?yàn)槠淇蛻粼獾骄尢澏粧仐?。價(jià)值投資開(kāi)始時(shí)的業(yè)績(jī)一般都不太好，但是結(jié)果往往非常令人高興。所以如果你想踐行價(jià)值投資，就無(wú)需參與短期業(yè)績(jī)的比賽，就必須打破短期業(yè)績(jī)判斷的習(xí)慣，因?yàn)檫@種習(xí)慣不利于獲取利潤(rùn)，同時(shí)還必須忍受幾年的艱苦孤獨(dú)時(shí)光，鳳凰只有經(jīng)過(guò)烈火的涅磐，才能達(dá)到永生的境界。
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