8所大學(xué)20位學(xué)生按順序向巴菲特提出16個(gè)問(wèn)題
時(shí)間：2013年11月15日 地點(diǎn)：馬里蘭大學(xué)
（1）隨著規(guī)模越來(lái)越大，伯克希爾.哈薩維已經(jīng)降低了它的預(yù)期投資回報(bào)率嗎？
巴菲特：伯克希爾沒(méi)有1個(gè)預(yù)期投資回報(bào)率。更多的資本會(huì)使取得優(yōu)秀的投資收益率變得更困難。如果我管理1百萬(wàn)美元，相對(duì)于目前管理2100億美元（伯克希爾的凈資產(chǎn)），將會(huì)取得更高的投資收益率。規(guī)模是投資表現(xiàn)的敵人，但我仍然更喜歡管理2100億美元相較于管理1百萬(wàn)美元。
（2）過(guò)去，你說(shuō)你是85%的本杰明.格雷厄姆和15%的菲利普.費(fèi)雪，這個(gè)比例如今改變了嗎？
巴菲特：我建立自己的投資策略是基于格雷厄姆，我進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)并師從于格雷厄姆。持續(xù)運(yùn)用格雷厄姆的方法，你不可能損失金錢(qián)。實(shí)質(zhì)上它是一種非常定量的方法，運(yùn)用它你會(huì)做得相當(dāng)好。在另一方面，當(dāng)你的公司和資金量越來(lái)越大時(shí)，這種方法會(huì)變得越來(lái)越難以適用。以合理價(jià)格買(mǎi)入好公司好于以低價(jià)買(mǎi)入普通公司。
運(yùn)用“煙蒂投資法”，你會(huì)在地上找到令人厭惡的煙屁股，還剩一口，撿起來(lái)，點(diǎn)著你能免費(fèi)吸一口。你能夠持續(xù)這么干，并撿到許多免費(fèi)煙蒂。這是一種方法，這是我曾經(jīng)做過(guò)的。定量的，我尋找到了許多非常便宜的股票。在遇到費(fèi)雪和查理之后，我開(kāi)始尋找更好的公司。以前，我兩者都做，現(xiàn)在我們尋找好公司，而不僅僅是便宜的公司。
鐵路非常龐大，他們?cè)?0年、100年后仍然會(huì)很好。伯靈頓北圣達(dá)菲鐵路現(xiàn)在的稅前盈利為60億美元，而在我們買(mǎi)入幾年前稅前盈利為30億美元。目前，我們是更多的費(fèi)雪和更少的格雷厄姆，因?yàn)槲覀冞\(yùn)用的資本更大了。若是較小的資本，我們會(huì)尋找更高安全邊際和更便宜的股票。
當(dāng)我大學(xué)畢業(yè)后，我逐頁(yè)的翻閱穆迪手冊(cè)，翻到1433頁(yè)發(fā)現(xiàn)有好東西在里面。1951年西部保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)為29.09美元每股，一年之前為21.66美元每股。股票價(jià)格在過(guò)去12個(gè)月處于3到13美元之間。當(dāng)我看到時(shí)，股價(jià)為16美元，低于1倍市盈率。
多年前，在2004年，有人告訴我應(yīng)該看看韓國(guó)。我從花旗集團(tuán)得到一本書(shū)，上面每頁(yè)有一個(gè)股票，描述了韓國(guó)市場(chǎng)上公開(kāi)交易的公司。我翻閱后，找到了約20家公司。這本書(shū)提供了凈資產(chǎn)、每股收益和價(jià)格，除了價(jià)格沒(méi)有告訴你股票的其它任何信息。一下午，找到了這樣的20家公司，每個(gè)股票買(mǎi)了一些，但是沒(méi)有足夠的信息支撐以便于重倉(cāng)持有。如果你買(mǎi)了20個(gè)2倍市盈率的股票，你將會(huì)賺錢(qián)。
這就是本.格雷厄姆的方法，這樣做你能夠賺錢(qián)。如果你有更大的資金，你必須按費(fèi)雪/查理的方法，買(mǎi)大生意。伯克希爾正在尋找大的、非常強(qiáng)壯的公司。例如1983年收購(gòu)的內(nèi)布拉斯加家具超市，至今其利潤(rùn)大約已經(jīng)增長(zhǎng)了約20倍。查理告訴我——“你從不想不和我觀點(diǎn)一致，因?yàn)槟愫苈斆?，但我一直是?duì)的”
（3）你每年寫(xiě)致股東信的流程是怎么樣的？你怎么決策去寫(xiě)什么內(nèi)容？
巴菲特：我已經(jīng)完成了2013年的致股東信，但我將在2月28日發(fā)出。我已經(jīng)知道了我將講什么，只需要填一些數(shù)據(jù)并發(fā)出。
我試著把我的股東當(dāng)作合伙人，我在換位思考，如果我處在他們的位置，我希望得到什么信息？這正是我告訴他們的。我的第一稿，我會(huì)發(fā)給了我的姐妹們，她們對(duì)金融知道的不多?！坝H愛(ài)的姐妹們”-我向她們解釋處在她們的位置想知道的內(nèi)容。
我也喜歡寫(xiě)一些常識(shí)性投資教育內(nèi)容，這些和伯克希爾沒(méi)有直接關(guān)系。今年有2600個(gè)詞（共有11500個(gè)詞）是關(guān)于投資的。我是在和所有熱衷于投資的人對(duì)話(huà)，告訴他們?cè)撊绾瓮顿Y。每年我會(huì)選一個(gè)主題去寫(xiě)一章關(guān)于如何投資，有人感興趣，有人不感興趣。如果有人準(zhǔn)備把他們大部分資金投給我，我會(huì)像在一起面對(duì)面交談一樣，告訴他們伯克希爾的投資原則，股東們都會(huì)知道我們是怎么做的或在做什么。
1956年，我花0.49美元買(mǎi)了個(gè)賬本，關(guān)于合伙關(guān)系只用了2頁(yè)紙，但我不擔(dān)心合伙協(xié)議。我只用半頁(yè)紙解釋了基本原則：哪些我能做，哪些我不能做，我準(zhǔn)備怎么去做，我如何衡量我的成功。如果你覺(jué)著行，就投錢(qián)進(jìn)來(lái)。如果你不想投錢(qián)，就不投，我們?nèi)匀皇桥笥选＿@些基本原則至今都放在伯克希爾年報(bào)致股東信的末尾，以告知我們的投資者。我們基本原則之一，雖然我們以公司的形式管理，但我們視股東為合伙人。我們把你們當(dāng)合作伙伴，需要有共同的觀念，就像婚姻一樣。如果在重要問(wèn)題上有分歧，結(jié)婚會(huì)是可怕的。
年度報(bào)告現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備好了。伯克希爾有非同尋常的股東，許多股東把他們80%的財(cái)產(chǎn)放在了伯克希爾，我?guī)缀醢?00%的財(cái)產(chǎn)放在了伯克希爾。但如果市場(chǎng)下跌50%，我們會(huì)重新寫(xiě)（笑聲）。
（4）你為何把高盛的認(rèn)股期權(quán)轉(zhuǎn)換成了公司的小比例股份？
巴菲特：高盛和通用電氣，在2008年我們幫助支援他們，這個(gè)我做夢(mèng)都沒(méi)想到（想象一下，通用電氣打電話(huà)告訴你他們需要你的財(cái)務(wù)援助）。伯克希爾獲得附有股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的優(yōu)先股，期權(quán)的期限為5年（2013年9月到期）。股票期權(quán)可以購(gòu)買(mǎi)50億美元的高盛普通股和30億美元的通用電氣股票。如果我們行權(quán)，我們將要另外投資80億美元。這兩個(gè)公司不希望發(fā)行這些新股。今年早些時(shí)候，我們決定，既然他們不想發(fā)行這些新股，我們也不想花80億美元，我們就做個(gè)解決方案，雙方都樂(lè)意。我們不想花錢(qián)，他們也不想發(fā)行新股。
最終，伯克希爾獲得價(jià)值約20億美元的高盛集團(tuán)股票，而不用花現(xiàn)金，而通用電氣僅2億美元。伯克希爾目前只剩一個(gè)美國(guó)銀行發(fā)行的期權(quán)。我們擁有的期權(quán)可讓我們以7.14美元每股購(gòu)買(mǎi)7億美元的股票（約50億美元），2021年8月份到期。我們將持有這些期權(quán)直到價(jià)值提高，或者持有到期。
高盛和通用電氣的交易挺有意思——5年前誰(shuí)能想到這些。因?yàn)槔茁?，貨幣市?chǎng)坍塌了。貨幣市場(chǎng)基金持有大量雷曼票據(jù)。形勢(shì)一夜之間改變了，雷曼倒閉，3000多萬(wàn)相信貨幣市場(chǎng)基金是安全的美國(guó)人損失慘重。這導(dǎo)致主要的貨幣市場(chǎng)基金“跌破面值”并貶值。貨幣市場(chǎng)進(jìn)行著一個(gè)巨大的無(wú)聲電子賽跑，在雷曼倒閉后的三天內(nèi)，有35萬(wàn)億美元的貨幣市場(chǎng)基金和1.75萬(wàn)億美元的基金流出。所有的貨幣市場(chǎng)基金都持有商業(yè)票據(jù)，像通用電氣等公司也持有大量商業(yè)票據(jù)。之后，美國(guó)工業(yè)幾乎停滯。喬治.布什說(shuō)：“如果貨幣不放松，這些混蛋都會(huì)完蛋”——我相信這是有史以來(lái)最偉大的經(jīng)濟(jì)描述。這是為什么他支持鮑爾森和伯克南，因?yàn)楣径家蕾?lài)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。
在2008年9月，我們到達(dá)了深淵。如果鮑爾森和伯克南不干預(yù)，再過(guò)2天，一切都完蛋。伯克希爾一直持有約200億美元的現(xiàn)金，聽(tīng)起來(lái)比較瘋狂，不大可能需要這么多現(xiàn)金，但若在未來(lái)100年的某些天世界又停止運(yùn)轉(zhuǎn)了，我們將做好準(zhǔn)備。將來(lái)會(huì)有些危機(jī)，也許就在明天，到時(shí)你會(huì)需要現(xiàn)金，那個(gè)時(shí)候現(xiàn)金就像氧氣。當(dāng)你不需要時(shí)，你沒(méi)有注意到它，當(dāng)你需要時(shí)，它成了你唯一需要的東西。
我們運(yùn)營(yíng)的流動(dòng)性超過(guò)其他公司，我們不想依賴(lài)銀行。美國(guó)財(cái)政部沒(méi)有權(quán)限去給貨幣市場(chǎng)基金提供擔(dān)保，他們的權(quán)力來(lái)源于國(guó)會(huì)。鮑爾森在2008年9月份建立了一個(gè)外匯穩(wěn)定基金去給貨幣市場(chǎng)基金提供擔(dān)保，這個(gè)措施阻止了貨幣市場(chǎng)基金的繼續(xù)流出，危機(jī)結(jié)束了。
在你們的一生中，這種情況可能還會(huì)發(fā)生幾次。當(dāng)這種情況再次發(fā)生時(shí)，注意兩點(diǎn)：1.保護(hù)你不被傷害，2.如果你有現(xiàn)金和勇氣，你將有機(jī)會(huì)以不可思議的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)東西?？謶謺?huì)迅速蔓延，具有傳染性。這和智商無(wú)關(guān)。信心只會(huì)一點(diǎn)點(diǎn)恢復(fù)，不會(huì)立刻恢復(fù)。會(huì)有一個(gè)投資市場(chǎng)癱瘓的時(shí)期，此時(shí)你不希望欠別人錢(qián)，如果你有錢(qián)，就去買(mǎi)入。“別人恐懼時(shí)你貪婪，別人貪婪時(shí)你恐懼”。
（5）你對(duì)市場(chǎng)的理解是如何有助于形成你的政治觀點(diǎn)的？
我不會(huì)說(shuō)市場(chǎng)知識(shí)的作用。我的政治觀點(diǎn)是這樣的形成過(guò)程。想象一下，現(xiàn)在距離前你出生24小時(shí)。一個(gè)精靈對(duì)子宮里的你說(shuō)：“你看起來(lái)像一個(gè)非常負(fù)責(zé)任的，聰明的，有潛力的人類(lèi)。要在24小時(shí)內(nèi)出生，這是一個(gè)巨大的責(zé)任，我要根據(jù)政治，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)系統(tǒng)來(lái)分配你在哪里出生。你設(shè)定規(guī)則，任何政治制度，民主，議會(huì)，你想要的任何東西，可以設(shè)置的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，共產(chǎn)主義，資本主義，任你所想，我向你保證，當(dāng)你出現(xiàn)時(shí)，這些將為你存在，為你的孩子和孫子?！?div style="height:15px;">
這是什么意思？有個(gè)問(wèn)題是：你要穿過(guò)一個(gè)70億張簽的大桶，每個(gè)簽代表一個(gè)人。隨手摸一個(gè)即是你，你可能出生聰明或不聰明，健康或殘疾，黑人或白人，出生在美國(guó)或在孟加拉國(guó)，等等。你不會(huì)知道你將抽到哪個(gè)簽。既然不知道你將抽到哪個(gè)簽，你又如何去設(shè)計(jì)這個(gè)世界？你想做男人來(lái)提升女性地位嗎？但50%的概率你是個(gè)女人。
如果你在思考政治世界，你希望有一個(gè)系統(tǒng)能夠滿(mǎn)足人們的需求。你會(huì)想要更多的產(chǎn)出，這樣會(huì)有更多的財(cái)富可供分配。美國(guó)是一個(gè)偉大的系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了人均5萬(wàn)美元的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是我出生時(shí)的6倍，只用了一代人的時(shí)間。你想要一個(gè)社會(huì)系統(tǒng)，它一旦有產(chǎn)出，你不想讓任何人掉隊(duì)。你想激勵(lì)優(yōu)秀員工，不想要平等的結(jié)果，但你也想要那些出生時(shí)運(yùn)氣不好的人仍然有一個(gè)體面的生活。你也不想在人們的心目中存在恐懼–怕老年缺錢(qián)的恐懼，對(duì)醫(yī)療費(fèi)用的恐懼。我把這稱(chēng)為“卵巢彩票”。我的姐妹們沒(méi)有得到同樣的票。他們期望他們會(huì)婚姻美滿(mǎn)，或者如果他們想工作，可以作為一名護(hù)士，教師，等等。如果你正在設(shè)計(jì)這個(gè)世界且知道男性或女性各占50%，相信你不希望女性在這個(gè)世界中是這樣，你也有可能是女性??！設(shè)計(jì)你的世界的方式；這應(yīng)該是你的哲學(xué)。
我看福布斯400排行榜，看他們的數(shù)據(jù)，看他們是如何上升。在過(guò)去的30年中，底層美國(guó)人也在上升，這是偉大的，但我們不希望貧富差距過(guò)大。只有政府才能矯正這些。如果你不愿意參與這個(gè)100%隨機(jī)出生的賭博，你是幸運(yùn)的！7億人中的前1%，每個(gè)人都有不同的路徑。你不能說(shuō)你只依靠自己，我們都有老師，我們都依靠前人來(lái)引導(dǎo)。我們不能讓別人落后太多。你們?cè)谧亩汲榈搅撕煤灐?div style="height:15px;">
（6）您是為數(shù)不多的、在職場(chǎng)讓女性掌權(quán)的男性CEO。你能談?wù)勀睦碛蓡?？還有，我們?nèi)绾文軐⑽覀兊闹腔墼诠ぷ髦械玫桨l(fā)揮？（來(lái)至一位女性的發(fā)言）
巴菲特：我們1776年在寫(xiě)?yīng)毩⑿陨蠈?xiě)“人人生而平等”等等。在1789年，我們頒布憲法，思考了一會(huì)兒......黑人是3/5的人。他們耍滑頭了。他們采用了不使用性別代詞這樣一種方式。在他們自己的任職期內(nèi)，他們出賣(mài)了自己，他們只說(shuō)“HE”。很快，所有的人生而平等變成所有男性平等。歷史前進(jìn)到葛底斯堡演說(shuō)，林肯反復(fù)強(qiáng)調(diào)所有的人生而平等。但漏掉了一些內(nèi)容，婦女依然不能投票，甚至在一些州無(wú)法繼承財(cái)產(chǎn)。最后，在1920年，進(jìn)入這個(gè)新的危險(xiǎn)統(tǒng)治方式131年后，“哦，是啊，女人應(yīng)該有公平的投票權(quán)?！痹诖酥螅琌’Connor任職之前，許多法官被任命。作為一個(gè)孩子，每個(gè)人都有與我相同的期望，但我的姐姐作為一個(gè)聰明的人，被授予了不同的東西。這就是這個(gè)國(guó)家，想想我們離使用我們自己一半的天賦還有多遠(yuǎn)?，F(xiàn)在我們開(kāi)始使用另一半的潛力。如果我們只是讓5尺10以上的人成為公司的CEO、會(huì)計(jì)師或律師，5尺10以下的人必須成為護(hù)士等，這是多么愚蠢。我們將不能釋放已有的潛力。對(duì)女性而言，事情是一樣的。沒(méi)有人意識(shí)到它，我的爸爸、我的老師，他們都沒(méi)有。女性顯然是一樣的聰明和吃苦耐勞（工作一樣努力）。在籌辦我們的年會(huì)時(shí)，沒(méi)有人比嘉莉（Carrie）更好。我認(rèn)為，作為一個(gè)CEO，因?yàn)樾詣e而錯(cuò)過(guò)最有才華的人，這是多么愚蠢。但是，我們現(xiàn)走在正確的大道上。我們正在朝著我們?cè)O(shè)定的理想前進(jìn)。這一理想杰佛遜很早之前就設(shè)定了，但直到很久以后才開(kāi)始實(shí)踐。
（7）當(dāng)收購(gòu)一個(gè)公司時(shí)，你如何評(píng)估管理人員
我遞給B夫人（內(nèi)布拉斯加家具超市）一個(gè)大支票，他們（管理層）都不需要再去工作。但是在他們拿到錢(qián)，我拿到股票后，他們表現(xiàn)的有所不同嗎？他們工作起來(lái)和給自己賺錢(qián)一樣努力嗎？
我們四分之三的管理層非常富有，這些人不需要去工作，但是他們?nèi)匀蝗橥度?。如果我給他40億美元，下個(gè)月會(huì)是相同的結(jié)果嗎？下一年呢？我不會(huì)處理合同，我必須判斷管理人員是否會(huì)以相同的方式繼續(xù)工作。我的評(píng)估表明我是正確的，且我做的越來(lái)越好。他們不需要我，我需要他們。
我為什么工作？我能做我想做的任何事情，然而每天早上起來(lái)，我都等不及想去工作。我喜歡周六工作，和學(xué)生交談。為什么我這么做？我要去畫(huà)我自己的畫(huà)作，伯克希爾就是我的畫(huà)作。人們喜歡創(chuàng)造事物。我認(rèn)為我是米開(kāi)朗琪羅，正在給西斯廷禮拜堂作畫(huà)，但對(duì)于其他人可能看起來(lái)像涂鴉。第二，我想獲得喝彩。當(dāng)人們欣賞我的畫(huà)作時(shí)，我很高興。如果其他人有他們自己的畫(huà)作，作為我會(huì)去指導(dǎo)他們?cè)趺串?huà)嗎？（就像公司管理）我感謝他們所作的一切。我知道游戲規(guī)則，當(dāng)我稱(chēng)贊他們時(shí)，他們知道正在從他們喜歡的評(píng)論家那里得到認(rèn)可。我有他們的股票，但這仍然是他們的生意。當(dāng)管理層真正關(guān)心生意時(shí)，即是一個(gè)好的文化。
（8）現(xiàn)在信息到處都有，如果你今天出生在秘魯，你會(huì)以相同的方式崛起嗎？
巴菲特：是的，我能。世界各地正在發(fā)生變化。人們可以在各社會(huì)經(jīng)濟(jì)階層移動(dòng)。美國(guó)并沒(méi)有比其他國(guó)家更加努力的工作，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)超過(guò)其他，因?yàn)槲覀兘o予平等機(jī)會(huì)。不是更聰明的工作，而是釋放出更大的潛力。世界是正在給所有人創(chuàng)造機(jī)會(huì)。
（9）對(duì)于今天想進(jìn)入投資業(yè)的人，你會(huì)給哪些職業(yè)建議
巴菲特：你應(yīng)該學(xué)習(xí)所有關(guān)于投資的事情。有如此多的東西要學(xué)習(xí)。學(xué)習(xí)哪些管用哪些不管用，哪里價(jià)值會(huì)存在，哪里價(jià)值不會(huì)存在。我11歲時(shí)開(kāi)始涉足投資，以38.25美元買(mǎi)了3股城市服務(wù)優(yōu)先股。同時(shí)，我大姐桃瑞絲也買(mǎi)了3股，我爸爸買(mǎi)了4股，所以我們共有10股。我姐姐桃瑞絲在上學(xué)校的路上每天抱怨這個(gè)股票的價(jià)格，所以我以42美元的價(jià)格賣(mài)了，2年后這個(gè)股票價(jià)格為200美元。
我會(huì)對(duì)管理的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)，以便于做的好時(shí)能夠吸引更多人。相對(duì)于投資，我更喜歡經(jīng)營(yíng)公司，經(jīng)營(yíng)生意比調(diào)動(dòng)資金更有樂(lè)趣。
Todd Combs 和TedWeschler每人管理65億美，如果他們自己運(yùn)營(yíng)對(duì)沖基金，他們會(huì)賺的更多，但是他們喜歡在伯克希爾，他們有足夠的錢(qián)，他們有我非常稱(chēng)贊的品質(zhì)。
（10）請(qǐng)給女性一些建議
巴菲特：建議閱讀凱瑟琳.格雷厄姆的個(gè)人傳記?？偨y(tǒng)都來(lái)看她。她克服了她母親和丈夫忽視她的心里障礙。如今許多女CEO很成功。波仙珠寶的CEO蘇珊.雅克正在離職準(zhǔn)備去領(lǐng)導(dǎo)世界寶石協(xié)會(huì)。
（11）你是第一個(gè)使用“護(hù)城河”這個(gè)詞作為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的人，星辰公司建立在這個(gè)基礎(chǔ)之上，你怎么評(píng)價(jià)星辰在護(hù)城河上的工作？
巴菲特：我認(rèn)為他們做了一個(gè)偉大的工作。我提到這個(gè)詞是在40多年前，因?yàn)樵谫Y本主義制度下，會(huì)有這些經(jīng)濟(jì)城堡，例如蘋(píng)果、微軟等。一些公司有比較小的城堡。如果你有一個(gè)資本主義制度下的城堡，人們會(huì)試圖奪取它。你需要2件事——1個(gè)城堡周?chē)淖o(hù)城河，另外你需要1個(gè)試圖擴(kuò)寬護(hù)城河的武士。
可口可樂(lè)怎么建立他們的護(hù)城河？他們?cè)谌藗兊哪X海中深深地印上了可口可樂(lè)是快樂(lè)所在的認(rèn)識(shí)。這個(gè)護(hù)城河在你們心里。鐵路的護(hù)城河是進(jìn)入門(mén)檻。GEICO的護(hù)城河是低價(jià)格。每天我們都試圖擴(kuò)寬護(hù)城河。喜詩(shī)糖果在人們心中建立了護(hù)城河，在情人節(jié)，它是一個(gè)比RussellStover更讓人印象深刻的禮物。喜詩(shī)糖果已經(jīng)連續(xù)41年在12月26日這天提高價(jià)格。伯克希爾在1972年以2500萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了喜詩(shī)糖果公司，現(xiàn)在它的年利潤(rùn)為8000萬(wàn)美元。理查德·布蘭森的維珍可樂(lè)在十年前已經(jīng)失敗。士力架巧克力（Snickers）成為糖果棒第一品牌已經(jīng)40年。
（12）你如何平衡工作和家庭生活，你會(huì)給年輕的專(zhuān)業(yè)人士什么建議？
巴菲特：你要做的最重要決定是和誰(shuí)結(jié)婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且必須確保你的配偶在同一大事情跟你有同樣的想法。不要與你希望去改變的人結(jié)婚。與比你更好的人結(jié)婚，與比自己強(qiáng)的人同行。
（13）你是不是有一個(gè)每年擊敗道瓊斯工業(yè)指數(shù)10個(gè)點(diǎn)的目標(biāo)？
巴菲特：多年前，我試圖擊敗道瓊斯指數(shù)（目前是標(biāo)普指數(shù)）。目標(biāo)是每年擊敗道瓊斯指數(shù)10個(gè)點(diǎn)，如果道瓊斯指數(shù)下跌20%，而我們下跌10%，這樣就好。對(duì)于具體的業(yè)務(wù)和債券，我們沒(méi)有預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)。我們盡量做我們認(rèn)為在當(dāng)時(shí)最好的交易。這是我們能夠做的最聰明的事嗎？在能力圈以?xún)?nèi)嗎？會(huì)讓我們的資源緊張嗎？希望答案是肯定的。通常我認(rèn)為一個(gè)公司的價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。
回到投資，2600年前的表達(dá)是“一鳥(niǎo)在手勝于二鳥(niǎo)在林”。但你需要質(zhì)疑——有多大確定性林子里有兩個(gè)鳥(niǎo)？林子有多遠(yuǎn)？利率多少？（笑聲）
在投資中，你現(xiàn)在支付金錢(qián)并在之后得到更多的錢(qián)。伯克希爾一直在向林子放更多的鳥(niǎo)。
如果你現(xiàn)在管理1百萬(wàn)美元，你應(yīng)該能夠在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)杠桿的情況下打敗標(biāo)普500指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)。
（14）你參與過(guò)的最艱難的談判是哪個(gè)？你是怎么提高你的談判策略的？
巴菲特：我僅僅是從我爸爸那學(xué)的談判方法。人們擁有不同的談判風(fēng)格，我不希望參與到那種只能在某些點(diǎn)上達(dá)成一致的談判，不希望與他們?cè)谝粋€(gè)點(diǎn)上爭(zhēng)吵。要么我們放棄要么一方壓倒另一方。我的風(fēng)格不同于大多數(shù)人，我只會(huì)說(shuō)我做什么，如果你這樣做一輩子并堅(jiān)持下來(lái)。我能夠從任何事情上走開(kāi)，我會(huì)說(shuō)我會(huì)付X美元，通常情況下，這是最好的交易。我不會(huì)虛報(bào)價(jià)格，然后你反擊，然后達(dá)成某個(gè)價(jià)格。你在花時(shí)間和金錢(qián)做這個(gè)事。我只會(huì)說(shuō)我將支付多少，而且一旦有了聲譽(yù)，這招很好用。你不會(huì)希望參與一個(gè)你不敢走開(kāi)的談判。與你愛(ài)的人討價(jià)還價(jià)是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤，破壞性的錯(cuò)誤。世界上最強(qiáng)大的力量是無(wú)條件的愛(ài)。
（15）什么是你最大的投資失誤，你從中學(xué)到什么？
巴菲特：最好是從別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。即使審視全部各種類(lèi)型的失敗案例，我也不相信你能夠戰(zhàn)勝自己，你還是會(huì)犯錯(cuò)誤。我最大的錯(cuò)誤是買(mǎi)了伯克希爾.哈薩維，并試圖使它變好。我們把所有錢(qián)投在了一個(gè)糟糕的生意里，把資金浪費(fèi)在里面長(zhǎng)達(dá)20年。你不可能玩這個(gè)游戲不犯錯(cuò)誤。我們花費(fèi)4億美元的伯克希爾股票購(gòu)買(mǎi)了德克斯特鞋業(yè)，現(xiàn)在這些股票價(jià)值50-60億美元，德克斯特鞋業(yè)最終由于國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)而破產(chǎn)。我們?cè)谖磥?lái)能源公司債券上(EnergyFutureHoldingbonds)損失了20億美元，KKR參與投資也損失了80億美元。
（16）但管理別人的錢(qián)失誤時(shí)，你怎么處理責(zé)任和包袱？
巴菲特：我會(huì)告訴他們我將來(lái)還會(huì)失誤，但目標(biāo)是去做這個(gè)和這個(gè)和這個(gè)。我可能為了做這個(gè)而犯錯(cuò)，但我仍然有可能完成目標(biāo)。我試圖以一種不會(huì)顯著虧損的方式持續(xù)操作。這種方式我可能不會(huì)賺最多的錢(qián)，但我會(huì)把永久損失的風(fēng)險(xiǎn)最小化。如果有千分之一的概率可能造成他人資金的永久損失，我就不會(huì)做這個(gè)決策。
翻譯by @rianhearty、@括蒼傳人、@每天發(fā)現(xiàn)一個(gè)更好
