第89篇·教你炒股系列13：低價(jià)股炒作模式和個(gè)案分析（2）
谷為陵
2、不同類型低價(jià)股的炒作特點(diǎn)和常用手法（1）
我在上篇博文中已談到，若按照總股本和業(yè)績(jī)、題材兩種方法進(jìn)行劃分，可將低價(jià)股分為中小盤成長(zhǎng)股、周期股、題材股以及大盤成長(zhǎng)股、周期股、題材股這六類。由于大盤股股性普遍不活，對(duì)于它們的炒作，主要是在牛市的主升階段，在振蕩市場(chǎng)和熊市反彈階段，大盤股難有出色的表現(xiàn)，所以，因篇幅所限，我們?cè)诖酥挥懻撝行”P低價(jià)股的炒作問(wèn)題，以后有時(shí)間再談大盤低價(jià)股的炒作問(wèn)題。
我重申一下，我將低價(jià)股劃分為成長(zhǎng)股、周期股、題材股三大類，是根據(jù)股票當(dāng)下的獲利能力以及未來(lái)的獲利預(yù)期進(jìn)行劃分的。我在以前說(shuō)過(guò)，一只股票的價(jià)值，是其投資價(jià)值和投機(jī)價(jià)值之和。投資價(jià)值可以進(jìn)行量化分析，可以設(shè)計(jì)各種盈利模型，但投機(jī)價(jià)值不管你怎樣設(shè)計(jì)模型去進(jìn)行分析，它本質(zhì)上都是屬于模糊的、不精確的、甚至是不確定的。正是因?yàn)橥稒C(jī)價(jià)值的高度不確定性，才使得不同投機(jī)者因評(píng)判一只股票的投機(jī)價(jià)值不同，而對(duì)于股價(jià)的預(yù)期值出現(xiàn)很大的不同，才會(huì)出現(xiàn)股價(jià)在上漲的時(shí)候往往會(huì)漲瘋，而下跌的時(shí)候又常常會(huì)跌的讓人看不懂。所謂“漲瘋”、“看不懂”，都是基于一般人的慣常思維而言的。慣常思維有一個(gè)可接受、可容忍的取值范圍，超過(guò)這個(gè)取值范圍，就會(huì)帶給人驚喜或者驚愕。
具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于成長(zhǎng)股、周期股、題材股這三類股票，按照投資價(jià)值排序是逐漸降低的，按照投機(jī)價(jià)值排序卻是逐漸增加的，如下圖所示：
有人會(huì)問(wèn)，既然成長(zhǎng)股有投資價(jià)值，為什么還會(huì)跌成低價(jià)股？這個(gè)問(wèn)題問(wèn)的很好，問(wèn)到了股票價(jià)值論的一個(gè)關(guān)鍵之處。在我今后即將闡述的《股票操作整體論》中，有一個(gè)極為重要的觀點(diǎn)，那就是股票的價(jià)值是當(dāng)下價(jià)值（再次重申：價(jià)值=投資價(jià)值+投機(jī)價(jià)值）與未來(lái)預(yù)期價(jià)值之和：
股票價(jià)值 = 當(dāng)下價(jià)值 + 預(yù)期價(jià)值
（投資價(jià)值0+投機(jī)價(jià)值0） （投資價(jià)值1+投機(jī)價(jià)值1） （投資價(jià)值2+投機(jī)價(jià)值2）
當(dāng)下價(jià)值怎樣確定？主要是通過(guò)股票的市盈率進(jìn)行評(píng)判，有兩種綜合評(píng)價(jià)方法：
一是根據(jù)股票市盈率與股市平均市盈率相比較。高于股市平均市盈率50%以上的算是高估，低于股市平均市盈率50%以上的算是低估，介于兩者之間的算是正常。比如，目前股市的加權(quán)平均市盈率約為13倍，那么，原則上說(shuō)，高于13*（1+50%）≈20倍的股票就算是高估；低于13*50%=6.5倍的股票就算是低估。
二是根據(jù)股票的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，主要是年均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。若股票的市盈率高于其過(guò)去幾年以及未來(lái)幾年的年均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，則就算是高估；若股票的市盈率低于其年均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，則就算是低估；若股票的市盈率與其年均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率相同，則價(jià)值沒(méi)有高估，也沒(méi)有低估，屬于正常估值。要注意的是，年均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率只是針對(duì)那些業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去幾年穩(wěn)定增長(zhǎng)，且其業(yè)績(jī)能夠在未來(lái)幾年仍能夠可預(yù)見(jiàn)性地保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的的成長(zhǎng)股而言才有意義，比如，對(duì)于貴州茅臺(tái)等消費(fèi)股龍頭的估值就可以用這種方法，而對(duì)于業(yè)績(jī)大起大落的股票，如周期型股并不適用。
以上的兩種評(píng)價(jià)方法需要結(jié)合起來(lái)使用，其有效性才能夠充分體現(xiàn)。比如，對(duì)于銀行股的估值問(wèn)題?，F(xiàn)在銀行股的平均市盈率約為5～7倍，而股市的加權(quán)平均市盈率約13倍，若按照第一種方法進(jìn)行估值，顯然銀行股是被低估了。若按照第二種方法進(jìn)行估值，假若今后2～3年里銀行股的年均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率能夠確保15%的增長(zhǎng)率，那么，銀行股的合理市盈率應(yīng)該在15倍，銀行股股價(jià)理論上應(yīng)有兩倍的上漲空間。假若銀行股業(yè)績(jī)確實(shí)能夠在今后幾年穩(wěn)定增長(zhǎng)，則以上的兩種方法可以相互印證，從而得出銀行股市盈率確實(shí)被嚴(yán)重低估的結(jié)論。但是，假若今后2～3年里銀行股業(yè)績(jī)因經(jīng)濟(jì)下滑原因而出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，那么，按照第二種方法進(jìn)行估值就不能夠得出銀行股被低估的結(jié)論。所以，對(duì)于銀行股估值的關(guān)鍵，既要看其靜態(tài)的市盈率，更要看銀行股未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率——有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，則目前被低估，無(wú)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，則目前沒(méi)有被低估。
當(dāng)下價(jià)值有高估、正常、低估三種情形。而預(yù)期價(jià)值也有增加、正常、降低三種情形，若將當(dāng)下價(jià)值與預(yù)期價(jià)值進(jìn)行組合，就能夠組合出9種價(jià)值變化類型，它們對(duì)于股價(jià)的影響是完全不同的，列表如下：
股票價(jià)值 | 對(duì)股價(jià)影響 |
當(dāng)下價(jià)值 | 預(yù)期價(jià)值 |
高估 | 增長(zhǎng) | 漲或者不漲 | 下跌可能性占2/3 |
正常 | 下跌 |
降低 | 大跌 |
正常 | 增長(zhǎng) | 漲 | 漲跌橫盤各占1/3 |
正常 | 振蕩行情 |
降低 | 跌 |
低估 | 增長(zhǎng) | 大漲 | 上漲可能性占2/3 |
正常 | 漲或者不漲 |
降低 | 跌或者不跌 |
為什么要費(fèi)這么多筆墨闡述價(jià)值分析呢？這是因?yàn)楣蓛r(jià)最終由其價(jià)值決定，若對(duì)價(jià)值都搞不清，怎樣對(duì)股票進(jìn)行估值？又以何標(biāo)準(zhǔn)去判斷股價(jià)到底是高了還是低了？
對(duì)股票進(jìn)行估值，是所有投資者進(jìn)入股市的必修課。絕大多數(shù)投資者和投機(jī)者對(duì)于這個(gè)問(wèn)題或者是因?yàn)楹鲆?，或者是因?yàn)橥耆臒o(wú)知，他們幾乎將其全部精力放在了對(duì)于股價(jià)的觀察、分析與跟蹤上，而置股票價(jià)值分析于不顧。實(shí)際上，價(jià)值決定價(jià)格，你若掌握了股票價(jià)值分析方法，那么，你或者會(huì)成為像巴菲特那樣的成功的選股者，也或者會(huì)成為一個(gè)成功的股票投機(jī)者?？傊?，你會(huì)離成功越來(lái)越近，而非誤入歧途，離正道越來(lái)越遠(yuǎn)。
（未完待續(xù)）
