第111篇·教你炒股系列23：關(guān)于選股問(wèn)題的解答（1）
谷為陵
有個(gè)叫“追求成功”的網(wǎng)友于今年1月12日和13連續(xù)給我發(fā)了兩張紙條“老師好！根據(jù)您前面所講的選股方法，我選出幾只股，我個(gè)人認(rèn)為比較好，將來(lái)可能成為翻倍牛股，請(qǐng)老師鑒定： 000570 蘇常紫A； 002526 山東礦機(jī)； 600883 博聞科技； 000502 綠景控股； 600470六國(guó)化工； 002082棟梁新材； 600460士蘭微； 002321華英農(nóng)業(yè)?！?/font>我當(dāng)時(shí)給該網(wǎng)友回了張紙條，因紙條有字?jǐn)?shù)限制，很多問(wèn)題沒(méi)有說(shuō)透，所以，我今天還要再說(shuō)上兩句。
關(guān)于選股的問(wèn)題，是股票投資的核心問(wèn)題，也是我的《教你炒股系列》重點(diǎn)內(nèi)容之一。因選股問(wèn)題內(nèi)容極多，絕非一兩篇文章就能夠說(shuō)清楚。喜歡讀書(shū)的網(wǎng)友若讀過(guò)彼得·林奇的《戰(zhàn)勝華爾街》和《彼得·林奇的炒股投資》這兩本大部頭的經(jīng)典投資書(shū)籍，就可以發(fā)現(xiàn)這兩本書(shū)滿篇都是在講選股的問(wèn)題。彼得·林奇講選股都講了兩本書(shū)，我今后若用百八十篇博文來(lái)闡述選股問(wèn)題，應(yīng)該不算是啰嗦吧。
我在前面闡述其它問(wèn)題時(shí)順便提及了一些選股方法，但那些選股方法是非常零散的、不成系統(tǒng)的。在這種情況下，“追求成功”網(wǎng)友還能夠據(jù)此而挑選出一些未來(lái)的潛力牛股，可見(jiàn)其是非常用心的。
在對(duì)以上8只股票進(jìn)行分析之前，我要簡(jiǎn)單談?wù)勥x股的一些主要原則。
我多次講過(guò)，股票價(jià)值是其投資價(jià)值與投機(jī)價(jià)值之和。投資價(jià)值也可稱(chēng)為內(nèi)在價(jià)值或者清算價(jià)值，可以?xún)糍Y產(chǎn)、凈利潤(rùn)、市盈率等指標(biāo)進(jìn)行表示。投機(jī)價(jià)值是指未來(lái)股價(jià)相對(duì)于目前內(nèi)在價(jià)值可能的溢價(jià)率，當(dāng)可能的溢價(jià)率很高時(shí)，則投機(jī)價(jià)值很大；當(dāng)可能的溢價(jià)率很低時(shí)，則投機(jī)價(jià)值很小。這說(shuō)起來(lái)很抽象，我們還是舉個(gè)例子加以說(shuō)明。
比如，現(xiàn)在的銀行股的平均市盈率7～8倍，平均市凈率約1.5倍，銀行股是否具有投資價(jià)值？這個(gè)問(wèn)題是個(gè)很熱門(mén)的話題，但一直沒(méi)有正解。我們按照投資價(jià)值和投機(jī)價(jià)值這兩方面進(jìn)行一下分析。
首先，我們分析一下銀行股的投資價(jià)值。股票的投資價(jià)值可運(yùn)用市盈率指標(biāo)進(jìn)行分析，通過(guò)分析市盈率是否合理，而推斷股票是否被合理估值。而市盈率定位的標(biāo)準(zhǔn)又是什么呢？我認(rèn)為最好的標(biāo)準(zhǔn)，就是按照彼得·林奇的“市盈率約等于股票凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率”的原則。假設(shè)今后幾年銀行股能夠保持10%的凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率，那么，理論上銀行股的市盈率維持在10倍是合理的，現(xiàn)在銀行股只有7～8倍的市盈率，可見(jiàn)，銀行股目前的市盈率定位是合理的，至少是沒(méi)有任何高估的。也就是說(shuō)，目前銀行股具有投資價(jià)值。
其次，我們?cè)俜治鲆幌裸y行股的投機(jī)價(jià)值。銀行股的投機(jī)價(jià)值體現(xiàn)為其股價(jià)相對(duì)于目前市盈率的溢價(jià)率，即，未來(lái)幾年銀行股的市盈率有無(wú)上調(diào)的空間，有上調(diào)空間，則有投機(jī)價(jià)值，無(wú)上調(diào)空間，則無(wú)投機(jī)價(jià)值。如，未來(lái)銀行股的平均市盈率能夠從現(xiàn)在的7～8倍上調(diào)到14～16倍，那么，我們可以說(shuō)銀行股具有一倍的投機(jī)價(jià)值。
要注意的是，股票的投資價(jià)值和投機(jī)價(jià)值之和能夠使股價(jià)上漲產(chǎn)生疊加效應(yīng)。比如，某只銀行股的市盈率為10倍，股價(jià)為10元，相當(dāng)于每股收益為1元。假設(shè)該股今后三年凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率為10%，市盈率仍為10倍，那么，第三年時(shí)該股股價(jià)是多少呢？答案是（1*1.1*1.1*1.1）*10=13.3元，股價(jià)上漲了3.3元。這3.3元全部是因銀行股凈利潤(rùn)增長(zhǎng)所導(dǎo)致的，是其投資價(jià)值的貢獻(xiàn)?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，若第三年時(shí)該股市盈率上調(diào)到20倍，那么，第三年時(shí)該股股價(jià)是多少呢？答案是13.3*(20/10)=26.6元。股價(jià)較現(xiàn)在上漲了16.6元，在這上漲的16.6元中，投資價(jià)值貢獻(xiàn)了3.3元，而投機(jī)價(jià)值貢獻(xiàn)了13.3元！
可見(jiàn)，因?yàn)槭杏实恼{(diào)高，使得股票具有投機(jī)價(jià)值，而投機(jī)價(jià)值對(duì)于股價(jià)的貢獻(xiàn)在大多數(shù)情況下要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資價(jià)值增長(zhǎng)對(duì)于股價(jià)的貢獻(xiàn)。這意味著什么？這意味著，在熊市選擇低市盈率的成長(zhǎng)股，一方面可以獲取該股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而帶來(lái)的股價(jià)“自然”上漲（市盈率維持不變）的投資收益，另一方面，若能夠幸運(yùn)地趕上牛市而將該股市盈率調(diào)高，那么，還可獲得股價(jià)高溢價(jià)的投機(jī)收益。
“投資+投機(jī)”的疊加效應(yīng)，即每股收益（EPS）和市盈率(PE)同時(shí)增長(zhǎng)的乘數(shù)效應(yīng)，也被稱(chēng)為“戴維斯雙擊”，反之則為“戴維斯雙殺”。由“戴維斯雙擊”推導(dǎo)出的投資策略就是，在低市盈率買(mǎi)入成長(zhǎng)股，在其每股收益連續(xù)增長(zhǎng)后，能夠以高市盈率賣(mài)出，可以獲得倍數(shù)的投資收益。
巴菲特在1987年斥資14億美元買(mǎi)入可口可樂(lè)時(shí)，就非常巧妙地運(yùn)用了這個(gè)原則。當(dāng)時(shí)可口可樂(lè)的市盈率約10倍，巴菲特推算其今后10年的年均增長(zhǎng)率至少10%，巴菲特在估計(jì)可口可樂(lè)在今后10年維持10倍市盈率不變的情況下，他可獲得10%的年均投資回報(bào)，10年的總收益約2.6倍，巴菲特對(duì)此結(jié)果感到很滿意。但后來(lái)的情況是，可口可樂(lè)的年均增長(zhǎng)率超預(yù)期地達(dá)到了22%，且市盈率上調(diào)到了20倍，結(jié)果呢？在投資可口可樂(lè)的10年間，巴菲特總計(jì)獲得了14倍的回報(bào)，年均復(fù)合市盈率達(dá)到了30%！
（未完待續(xù)）
