《紅樓夢(mèng)》中，在“太虛幻境”大石牌坊兩邊，有這樣一副對(duì)聯(lián)：“假作真時(shí)真亦假，無為有處有還無”，用以形容假象與本真之間的辯證關(guān)系。實(shí)際上，在我大A股，增持與減持的“楚河漢界”之間，有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)邊界模糊的特殊情況。
這種特殊性可以從兩個(gè)維度進(jìn)行考量：
一方面，增持與減持互倚，增持外套下或存在另外一種股東意圖；
另一方面，增持與股價(jià)上漲、減持與股價(jià)下跌之間，有時(shí)并不是完全的對(duì)應(yīng)關(guān)系，部分重要股東的增持，并不會(huì)帶來股價(jià)的上揚(yáng)；而部分減持公告的發(fā)布，反而可以成為我們建倉、增倉的絕佳時(shí)機(jī)。
今天小e就帶投資者撥開增減持運(yùn)作的重重迷霧，看看這種最為平常的股東操作背后，到底著哪些秘密。
1、增持反而股價(jià)不動(dòng)，減持股價(jià)不跌反升
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從8月1日到9月1日，兩市共有352家上市公司出現(xiàn)明顯的重要股東二級(jí)市場交易，其中被明顯增持的上市公司為153家，被明顯減持的上市公司為178家，其余則近乎持平。
按照凈買入股份來看，中孚實(shí)業(yè)(600595)被重要股東增持的股份數(shù)最多，合計(jì)為6000萬股，粵泰股份則以5268萬股的增持股份排名第二；按照增倉參考市值計(jì)算，南京新百(600682)以20.6億元排名榜首，康美藥業(yè)(600518)排名次之。
從凈賣出股份數(shù)合計(jì)來看，陜西煤業(yè)、順發(fā)恒業(yè)和洲際油氣位列前三，分別達(dá)到8510萬股、6961萬股和5253萬股；而從減倉參考市值來看，愷英網(wǎng)絡(luò)位列首位，高達(dá)10.5億元，陜西煤業(yè)、中材國際和云南白藥也都在4億元以上。
但從二級(jí)市場表現(xiàn)來看，卻有不少公司出現(xiàn)了“增持不漲、減持不跌”的情況。這一有悖市場通常規(guī)律的現(xiàn)象，往往可以折射著簡單增減持背后的“大風(fēng)暴”。
“增持不漲”的代表為康美藥業(yè)。
公司股價(jià)8月1日至今走勢圖如下。經(jīng)過大股東和重要高管的接連增持，其中整個(gè)8月高達(dá)9億元，但公司股價(jià)卻一直橫向震蕩，截至9月1日，收盤價(jià)反而比8月1日還低出1角錢，讓跟隨買入的投資者捉急。
但公司真的是一個(gè)扶不起的阿斗嗎？實(shí)際上，康美藥業(yè)2017上半年?duì)I收132.6億元(+18.4%)；歸母凈利潤21.5億元(+21.8%)，業(yè)績繼續(xù)保持較快增長趨勢，可謂醫(yī)藥界的小白馬。
東興證券就此有三點(diǎn)分析：
一、高確定性：在不考慮到中藥材提價(jià)提供彈性的情況下，公司未來三年公司業(yè)績復(fù)合增速將保持20-25%之間。
二、高景氣度：公司幾大業(yè)務(wù)板塊中未來將保持高速增長的中藥飲片、藥房托管、商業(yè)流通、醫(yī)療服務(wù)等版塊都是政策友好型版塊，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中藥材貿(mào)易在2016 年中藥材價(jià)格觸底回暖，為絕對(duì)的政策避風(fēng)港。
三、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，估值中樞長期向上：公司業(yè)績?cè)鲩L可持續(xù)能享受更高估值的中藥飲片、藥房托管、商業(yè)流通、醫(yī)療服務(wù)等版塊的占比將持續(xù)提升，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中藥材貿(mào)易占比下降。
大額增持、券商推薦、業(yè)績白馬……但任爾東西南北風(fēng)，我的股價(jià)自巋然不動(dòng)。這就是康美藥業(yè)的任性個(gè)性。
“減持不跌”的代表則是周期股陜西煤業(yè)。
公司遭遇大幅減持的同時(shí)，股價(jià)卻屢創(chuàng)新高，這讓那些被增持還股價(jià)跌跌不休的股市小伙伴們情何以堪？
公司半年報(bào)顯示，在二季度末，證金公司對(duì)陜西煤業(yè)的持股由一季報(bào)的1.97億股降至1.59億股，持股比例為1.59%；一季報(bào)持股7717萬股的全國社會(huì)保障基金理事會(huì)轉(zhuǎn)持三戶退出前十大股東名單。
但奇葩的是，這些重要股東的減持非但沒有給公司股價(jià)帶來負(fù)面影響，反而在二級(jí)市場不停撒歡，9月1日，陜西煤業(yè)股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出2015年6月以來的新高。
2、什么樣的增減持“效果”才最好
按照通常的市場規(guī)律，由于增持不僅能表明重要股東的信心，而且容易吸引投資者的關(guān)注，因此，增持后股價(jià)在長期通常會(huì)有較好表現(xiàn)；反之，減持往往釋放悲觀信號(hào)導(dǎo)致股價(jià)走弱。
但對(duì)于我大A股的部分股票來說，增持不漲、減持不跌，我看這風(fēng)向標(biāo)有何用？在粗線條的市場邏輯之下，哪些增減持才最能起到效果呢？
實(shí)際上，從A股規(guī)律來看，重要股東和上市公司高管的增、減持操作長期來看對(duì)股價(jià)能夠帶來影響是毋庸置疑的。只不過，這種影響會(huì)因?yàn)橹辽僖韵?strong>五個(gè)因素的不同，而出現(xiàn)變化。
首要影響因素是力度。股票變動(dòng)數(shù)量占流通比越大，股價(jià)的長期表現(xiàn)越會(huì)受到影響。
其次，股票變動(dòng)次數(shù)?！拔镆韵橘F”的道理在資本運(yùn)作方面同樣適用，通常來看，公司歷史頻繁減持，高管再去減持的利空程度比較有限；而如果公司歷史鮮有減持，那么突然發(fā)生高管減持尤其需要警惕。同理，公司歷史頻繁增持，高管再去增持的利好程度比較有限。
第三，大盤整體情況，以及市場風(fēng)格特征。康美藥業(yè)被巨額增持反而股價(jià)表現(xiàn)一般，就與大盤整體風(fēng)格沒有“吹”向醫(yī)藥等防守型板塊有關(guān)。而陜西煤業(yè)遭遇大幅減持，股價(jià)依然兀自上揚(yáng)，更是周期股行情尚未完結(jié)的典型寫照。
而從大盤情況來看，如果相關(guān)公告之前，市場出現(xiàn)超額漲跌幅度，那么，上漲時(shí)增持信心充足，下跌時(shí)減持的利空程度更甚。
第四，后續(xù)運(yùn)作和市場預(yù)期。以*ST海潤為例，公司5月4日發(fā)布公告，董事長孟廣寶及其配偶鮑樂計(jì)劃在本公告披露之日起6個(gè)月內(nèi)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份，增持金額合計(jì)不低于人民幣10000萬元。但市場并沒有理會(huì)這一利好，此后公司股價(jià)仍舊接連跌停，隨后橫盤震蕩。直到8月25日公司再度公告，籌劃重大事項(xiàng)可能會(huì)涉及公司控制權(quán)變更，公司可能由無實(shí)際控制人狀態(tài)變更為有實(shí)際控制人的狀態(tài)，公司股票才被資金迅速關(guān)注，連續(xù)漲停。
最后，也是最不易為人察覺的是，增減持都存在一定的天時(shí)問題。根據(jù)中泰證券研究，在剔除2015年的政策異常值之后，高管增減持多集中在年尾和年中。這是因?yàn)檎Ｄ陥?bào)和半年報(bào)披露速度較慢，而公司高管在年末基本上已對(duì)業(yè)績有了大致的判斷，所以如果高管已經(jīng)對(duì)公司業(yè)績有了提升預(yù)期，那么，就會(huì)有動(dòng)力增持。
因此，如果將公告時(shí)機(jī)分成與財(cái)報(bào)披露有關(guān)的敏感期時(shí)段，分別對(duì)高管增/減持的收益情況進(jìn)行回測，結(jié)果表明：
1、敏感期發(fā)生高管增持的股票，未來中長期平均超額收益遠(yuǎn)跑贏其他時(shí)間段；
2、敏感期發(fā)生高管減持的股票，中短期表現(xiàn)比較差，可以作適當(dāng)規(guī)避。 3、眼花繚亂的增減持“假象”
很多時(shí)候，增減持運(yùn)作并非如此直腸子，它們?nèi)缤瑒?dòng)物世界中的擬態(tài)者，表面把自己偽裝起來，實(shí)則是為了逃避天敵和捕獲獵物。
在6月30日神州易橋最新披露的十大流通股東榜單中，出現(xiàn)了西藏華毓創(chuàng)投的身影，持股比例為4.96%，而在一季報(bào)流通股東名單中還沒有華毓創(chuàng)投的身影，因此，華毓創(chuàng)投持股是在二季度增持而來。
實(shí)際上，神州易橋曾于4月13日發(fā)布公告，公司股東天津泰達(dá)科技投資股份有限公司擬自公告之日起兩個(gè)交易日后六個(gè)月內(nèi)向天津泰達(dá)全資孫公司西藏華毓創(chuàng)投協(xié)議轉(zhuǎn)讓3800萬股，占公司總股本的4.9621%。但在5月12日，神州易橋又發(fā)布公告，公司持股3800萬股的股東西藏華毓創(chuàng)投計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)，減持公司股份不超過3800萬股，占公司總股本的4.96%。
這意味著，西藏華毓創(chuàng)投在二季度看似大舉增持了神州易橋，但其真實(shí)意圖是要減持套現(xiàn)。因此，這筆增持并沒有帶來公司股價(jià)的上揚(yáng)，而是低位震蕩。目前，神州易橋已經(jīng)停牌籌劃重大資產(chǎn)重組。
神州易橋從5月初至今的股價(jià)走勢圖
增持背后有之外，減持也并非全然是利空。對(duì)于減持反而帶來股價(jià)上漲的情況，有券商人士分析其中原因或?yàn)閮牲c(diǎn)。
其一，大股東急需用錢，為了及時(shí)出清，會(huì)與某些實(shí)力者提前商量好，我賣你買，省去接手盤慢慢吸貨的時(shí)間，并對(duì)資金成本進(jìn)行一種節(jié)省。如果新接貨的主力有實(shí)力，又是急性子，果斷發(fā)起短線的上攻是可能的。
其二，大股東承諾在其后多少天以內(nèi)減持股票，但只有股價(jià)上漲后在進(jìn)行減持動(dòng)作才能賺的更多，因此，該人士提醒，對(duì)于這種減持關(guān)健是要把此股主力或大股東的持股成本想辦法摸清，如確信股票不上漲，大股東減持根本就沒有利潤，那么，就可以判斷跟隨建倉了。
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