來(lái)源：公眾號(hào)“廣發(fā)微管家”
本杰明·格雷厄姆被譽(yù)為價(jià)值投資流派的鼻祖，他在投資中十分注重股票的價(jià)值，認(rèn)為正確的價(jià)值投資就是找出被低估的股票，然后在股價(jià)合理的時(shí)候賣掉。
三代投資大師的啟蒙導(dǎo)師
在價(jià)值投資風(fēng)靡的2019年，如果你還沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)格雷厄姆，那你做的肯定不是價(jià)值投資。
格雷厄姆在價(jià)值投資界的地位，相當(dāng)于物理屆的愛(ài)因斯坦，生物界的達(dá)爾文，作為價(jià)值投資理論的奠基人，人們都稱他為“價(jià)值投資鼻祖”。
他寫的《證券分析》(1934年)和《聰明的投資者》(1949年)過(guò)了快一個(gè)世紀(jì)，直到現(xiàn)在仍然是投資界最為暢銷的投資圣經(jīng)。
作為一代宗師，他的思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動(dòng)，影響了三代全球最頂尖的投資大師，包括沃倫·巴菲特、約翰·奈夫、約翰·博格等。
如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，也正因如此，他還有一個(gè)“華爾街教父”的美譽(yù)。就連股神巴菲特都曾說(shuō)：“我血管里流淌的80%是格雷厄姆的血?！笨梢?jiàn)格雷厄姆對(duì)他的影響真的是十分之深刻。
這位價(jià)值投資鼻祖從事投資將近42年，與友人創(chuàng)辦的格雷厄姆—紐曼公司在1941年至1960年期間20年的投資中，平均年化收益高達(dá)21%。嗯，沒(méi)錯(cuò)，跟巴菲特的業(yè)績(jī)差不多 ，我猜長(zhǎng)期年化20%以上，是衡量一個(gè)人是否是股神的重要標(biāo)準(zhǔn)。
每一個(gè)投資大師的背后都有一段傳奇的人生，格雷厄姆也不例外。他創(chuàng)立的“價(jià)值投資”理論，最關(guān)鍵的要點(diǎn)有兩個(gè)，一是注重安全邊際，二是關(guān)注投資價(jià)值，這兩點(diǎn)都和他個(gè)人的經(jīng)歷有關(guān)。
母親炒股虧光了
教會(huì)了他投資首要是“保住本金”
有個(gè)朋友的從業(yè)經(jīng)歷是這樣：在十年前的大牛市中，他們?nèi)页垂?，然后虧光了家里的積蓄。于是父母痛定思痛，決定讓兒子去念金融，希望未來(lái)能一雪前恥，幫他們把虧掉的錢賺回來(lái)。
格雷厄姆的經(jīng)歷也差不多，他9歲的時(shí)候就失去了父親，家族生意隨之破產(chǎn)，母親只能靠到處打點(diǎn)零工養(yǎng)家。
然而在他13歲的時(shí)候，母親突然開(kāi)始沉迷炒股，拿出了家里多年的積蓄，滿倉(cāng)入市，而可惜的是 ，她一買入股票股市就大跌近50%，她在美國(guó)鋼鐵公司上虧掉了所有的積蓄，還欠了不少債。
這段童年經(jīng)歷造成了格雷厄姆對(duì)于股市的“陰影”，也直接影響了其投資理念的形成。有后人曾分析，安全邊際理念與其說(shuō)是為了爭(zhēng)取賺錢，還不如說(shuō)是為了盡可能地保證本金安全、盡量少賠錢。
大蕭條保衛(wèi)戰(zhàn)：
“虧得少”讓他一戰(zhàn)成名
此后，投身股市后經(jīng)歷的那場(chǎng)金融危機(jī)，再次證明了“嚴(yán)守安全邊際”的重要性。從美國(guó)名校哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)后，格雷厄姆來(lái)到一家華爾街公司做了信息員，1923年成立了自己的基金（相當(dāng)于現(xiàn)在的私募基金），資金規(guī)模只有50萬(wàn)美元。
時(shí)勢(shì)造英雄，用這句話來(lái)形容格雷厄姆再合適不過(guò)。1914~1929年是美國(guó)股市最狂熱的一波牛市，有人曾經(jīng)這樣描述當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)：一個(gè)發(fā)瘋的乘客憤怒地指責(zé)，美國(guó)政府竟然沒(méi)有在每節(jié)火車車廂里都裝上電傳打字行情機(jī)；在波士頓的一家工廠里，在所有的車間都安放了大黑板，一名職員每隔一小時(shí)就用粉筆寫上交易所的最新行情；在得克薩斯州的一個(gè)大牧場(chǎng)上，牧牛仔們通過(guò)接通電臺(tái)的高音喇叭，一分鐘一分鐘地了解行情，高音喇叭就裝在牧場(chǎng)上和牲口棚里。
到1929年，格雷厄姆的聯(lián)合賬戶里已經(jīng)有了250萬(wàn)美元。
然而暴風(fēng)雨來(lái)臨的前夕總是毫無(wú)征兆。1929年10月24日，人類歷史上迄今最慘烈的股災(zāi)來(lái)了！從1929年9月到1932年大蕭條的谷底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)大約縮水了90%，很多人因此傾家蕩產(chǎn)。但出于對(duì)本金安全的看重，格雷厄姆并沒(méi)有虧損很多。
此次股災(zāi)結(jié)束后，投資者陷入對(duì)股市的厭棄情緒中，很多人發(fā)現(xiàn)了股市的風(fēng)險(xiǎn)巨大，斥責(zé)股市是“荒誕、騙人的東西”。
就是在這種情況下，1934年年底格雷厄姆終于完成了他醞釀已久的 《證券分析》，未來(lái)近百年間幾乎統(tǒng)治整個(gè)投資界的“價(jià)值投資”理論，從此誕生了！
這本書對(duì)這場(chǎng)美國(guó)股市的大股災(zāi)進(jìn)行了總結(jié)，引導(dǎo)人們要理性投資，強(qiáng)調(diào)投資就是先要保證本金的安全，正好迎合了當(dāng)時(shí)投資者“安全第一”的心理。
絕地反擊：大幅下跌之后
是絕佳的買入機(jī)會(huì)
大蕭條的保衛(wèi)戰(zhàn)讓格雷厄姆一戰(zhàn)成名，畢竟不是所有人都能在瘋狂的市場(chǎng)中抵擋住誘惑，保存勝利果實(shí)。而讓客戶盡量少虧錢，只是格雷厄姆反擊戰(zhàn)的開(kāi)始。
他開(kāi)始尋找那些真正擁有價(jià)值，卻又在市場(chǎng)下跌中被錯(cuò)殺的便宜好公司，開(kāi)始他真正的價(jià)值投資之路。
格雷厄姆—紐曼公司在為客戶扳回1929年至1930年的損失之后，就再也不曾讓客戶虧過(guò)一分錢。
前后30年，經(jīng)歷了1929年股市大崩盤、大蕭條以及兩次世界大戰(zhàn)后，格雷厄姆為客戶帶來(lái)的年化投資回報(bào)率高達(dá)17%，這還不包括美國(guó)政府雇員保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)。如果只計(jì)算1941年至1960年期間的20年，格雷厄姆的平均年化收益高達(dá)21%。
格雷厄姆投資經(jīng)歷中最出名的一仗，當(dāng)屬美國(guó)政府雇員保險(xiǎn)公司。1948年格雷厄姆在其投資組合中買下這家公司，由于共同基金不能持有保險(xiǎn)公司，只好將其變成一家上市公司，把原本收購(gòu)的股份轉(zhuǎn)分給格雷厄姆-紐曼基金的持有人，美國(guó)政府雇員保險(xiǎn)公司的股價(jià)立刻一飛沖天。
截至1972年，美國(guó)政府雇員保險(xiǎn)公司股票的漲幅已超過(guò)28000%，許多投資人將其當(dāng)成傳家寶來(lái)代代相傳。
之所以能夠取得如此優(yōu)異的成績(jī)，歸功于格雷厄姆的第二條投資理念：關(guān)注投資價(jià)值。
他認(rèn)為，投資就是價(jià)值回歸或者價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程需要投資者通過(guò)財(cái)務(wù)分析，找出被低估的股票并持有，然后耐心等待到價(jià)值被發(fā)現(xiàn)的時(shí)刻，當(dāng)股票價(jià)格回歸到應(yīng)有的價(jià)值時(shí)，投資者可拋售獲利。
格雷厄姆表示，價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要意義：當(dāng)價(jià)格大幅下跌時(shí)，市場(chǎng)為他們提供了一個(gè)絕佳的購(gòu)買股票的機(jī)會(huì)。1929年美股崩盤后的市場(chǎng)，正為他提供了這樣一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
定投創(chuàng)始人
美元成本平均法
除了這兩條核心投資理念，格雷厄姆對(duì)投資還有一項(xiàng)劃時(shí)代的貢獻(xiàn)，那就是定投。
在他的《聰明的投資者》一書中，他提出了一種“美元成本平均法”：要求投資者在固定時(shí)間節(jié)點(diǎn)買入“優(yōu)質(zhì)股票”。
什么是優(yōu)質(zhì)股票呢？它可以是一支股票，可以是指數(shù)型ETF，也可以是幾個(gè)股票的組合。
聽(tīng)起來(lái)是不是有點(diǎn)熟悉？沒(méi)錯(cuò)，美元成本平均法就是我們俗稱的“定期定額策略”，定投這個(gè)神操作，就是格雷厄姆最早提出的。
小結(jié)
格雷厄姆一生有四個(gè)非常重要的理念：
堅(jiān)持長(zhǎng)期投資
注重年化收益
在固定時(shí)間節(jié)點(diǎn)買入優(yōu)質(zhì)股票
基金是代替股票的較好品種
他用一句投資名言將這幾個(gè)要素串了起來(lái)：長(zhǎng)期（10年-20年）的股票/基金定投是普通投資者投資組合的必要部分。
格雷厄姆的價(jià)值投資理論影響了華爾街三代人，“股神”巴菲特、約翰·奈夫、約翰·博格都是其傳承者，并在幾十年的時(shí)間里被全球投資界奉為圭臬，后來(lái)這些投資大師輝煌業(yè)績(jī)的背后，格雷厄姆發(fā)揮的作用，不可估量。
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