A股熔斷機(jī)制，會帶來哪些改變？
2015年的股市表現(xiàn)，或許可以寫進(jìn)中國證券市場的史冊之中。回顧全年的股市行情，基本可以用四個(gè)字來描述，即“大起大落”。
“成也資金，敗也資金”當(dāng)屬中國股市的真實(shí)寫照。但是，對于這一輪牛市行情來說，或許用“成也杠桿，敗也杠桿”來描述，會顯得更加恰當(dāng)。
確實(shí)，在過去一年多的時(shí)間內(nèi)，杠桿資金對市場的撬動(dòng)影響是相當(dāng)顯著的。其中，在2014年7月份至2015年6月份期間，股市場內(nèi)融資規(guī)模就從4500億左右大幅攀升至2.27萬億的水平，場內(nèi)融資對市場的助漲影響頗為深刻。與此同時(shí)，在場內(nèi)融資得以迅猛發(fā)展之際，A股場外配資對市場的撬動(dòng)影響卻更為顯著。其中，在今年的3至6月期間，當(dāng)屬A股市場場外配資業(yè)務(wù)迅猛壯大的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，而在最高峰時(shí)，市場場外配資的業(yè)務(wù)規(guī)?；蛞殉^2萬億。
不過，對于杠桿資金而言，既有助漲的一面，也有助跌的一面。在2015年6月至7月期間，股市接連演繹非理性的下跌行情，就是杠桿資金助跌的真實(shí)體現(xiàn)。與此同時(shí)，結(jié)合當(dāng)時(shí)開展的轟轟烈烈的“去杠桿化”進(jìn)程，其對市場的綜合沖擊影響也是相當(dāng)深刻的。
正如管理層所述，股市漲跌有其自身運(yùn)行規(guī)律，一般情況下管理層不干預(yù)，但當(dāng)股市發(fā)生劇烈異常波動(dòng)，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，管理層會及時(shí)果斷采取多種措施穩(wěn)定股市。
顯然，經(jīng)歷了2015年“大起大落”的行情之后，管理層對股市的態(tài)度也有了不少的改變。對此，A股熔斷機(jī)制的構(gòu)想也就應(yīng)運(yùn)而生了。
按照運(yùn)作的流程，在2016年1月1日起，我國將會實(shí)施中國版的熔斷機(jī)制，也就是A股熔斷機(jī)制模式。至此，隨著A股熔斷機(jī)制的正式推出，將會深刻影響著A股市場的運(yùn)行格局。
對于即將推出的A股熔斷機(jī)制，主要具有多個(gè)顯著的特征。具體而言，主要包括這幾個(gè)方面的亮點(diǎn)。
其一、觸發(fā)5%的熔斷閥值時(shí)，市場將暫停交易時(shí)間變更為15分鐘。
其二、同一幅度熔斷只觸發(fā)一次，而尾盤時(shí)間觸發(fā)5%或全天任何時(shí)間段內(nèi)觸發(fā)7%的，將采取暫停交易至收市的模式。
其三、采取雙向熔斷的規(guī)則，且將會形成“三市聯(lián)合熔斷、雙向熔斷以及分檔熔斷”的模式。
其四、股指期貨交易時(shí)間與A股同步。
其五、熔斷持續(xù)至15：00，當(dāng)天不能進(jìn)行大宗交易。
其六、保留漲跌停板制度和現(xiàn)有的“T+1”交易機(jī)制等。
對此，對于即將推出的A股熔斷機(jī)制，既考慮到A股市場自身的運(yùn)行特征，又能夠較好地借鑒國外成熟市場的熔斷模式進(jìn)行參考?；蛟S，當(dāng)A股熔斷機(jī)制得以推出之際，將會給予市場帶來更多有益的影響。
但是，需要注意的是，從本質(zhì)上分析，熔斷機(jī)制主要給不理性的市場提供一段“冷靜期”，但并不會從本質(zhì)上改變股市的運(yùn)行方向。然而，當(dāng)市場經(jīng)歷了這一段“冷靜期”之后，又將會把主動(dòng)權(quán)交還給市場，以滿足市場自我調(diào)節(jié)的需求。
或許，在A股熔斷機(jī)制推出之后，將會給予市場帶來更多的穩(wěn)定性預(yù)期。與此同時(shí)，在現(xiàn)有漲跌停板的基礎(chǔ)上再度實(shí)行熔斷機(jī)制，實(shí)際上更屬于一種“雙保險(xiǎn)”的形式，給市場傳遞出更多的穩(wěn)定性信號。
筆者認(rèn)為，A股熔斷機(jī)制確實(shí)會給市場帶來一定的積極性影響。但是，對于非理性的市場行情而言，雖然已有熔斷機(jī)制的存在，但這僅僅會給市場提供一段“冷靜期”，而并未從本質(zhì)上改變市場的運(yùn)行趨勢。由此一來，如果市場拋壓過于沉重，熔斷機(jī)制或起到了延緩下跌或延后資金集中拋壓的影響，但并未徹底把市場強(qiáng)大的下跌動(dòng)能釋放出來。對此，若市場沒有完善普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)對沖功能，則普通投資者的持股風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。
因此，在A股熔斷機(jī)制推出之際，或許需要有更多完善的配套措施給予配合推出，例如增加普通投資者更多的風(fēng)險(xiǎn)對沖功能等，以從本質(zhì)上保護(hù)普通投資者的切身利益。
作者：郭施亮
