一、滬深300指數(shù)投資價(jià)值分析

　　1、滬深300指數(shù)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)代表性及較高的市場(chǎng)認(rèn)可度

　　總市值、流通市值及凈利潤(rùn)覆蓋率高

　　滬深300指數(shù)覆蓋滬深兩市前300只最大市值規(guī)模股票，截至2012年3月27日，其股票總市值約22.58萬(wàn)億元、流通市值約15.51萬(wàn)億元，分別占A股全部股票總市值和流通市值的62.60%和64.53%；從3季度的數(shù)據(jù)看，滬深300指數(shù)涵蓋股票的凈利潤(rùn)達(dá)10659億元，占A股全部股票凈利潤(rùn)的71.7%左右，可見(jiàn)滬深300指數(shù)是中國(guó)A股市場(chǎng)的標(biāo)桿指數(shù)和主流指數(shù)，具有很好的市場(chǎng)代表性。

　　行業(yè)分布契合A股市場(chǎng)整體特征同時(shí)凸顯藍(lán)籌特性

　　按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)全部A股和滬深300指數(shù)最新一期成份股的流通市值按行業(yè)進(jìn)行劃分，對(duì)比可見(jiàn)，滬深300指數(shù)凸顯了金融保險(xiǎn)、采掘業(yè)等中國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的重要性，也顯示出其對(duì)食品飲料為代表的內(nèi)需消費(fèi)領(lǐng)域的關(guān)注。

　　標(biāo)的指數(shù)市場(chǎng)認(rèn)可度高

　　在國(guó)內(nèi)，滬深300指數(shù)是國(guó)內(nèi)基金選擇作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)最多、涉及資產(chǎn)規(guī)模最大的指數(shù)，同時(shí)也是諸多指數(shù)型基金所青睞的標(biāo)的指數(shù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全部144只開(kāi)放式指數(shù)基金中，截至目前共有22只以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)的指數(shù)型基金，總規(guī)模超過(guò)1000億元人民幣，占全部開(kāi)放式指數(shù)型基金總規(guī)模的32.8%。

　　標(biāo)的指數(shù)衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)空間廣闊

　　2010年4月由中國(guó)金融期貨交易所推出了首批四個(gè)滬深300指數(shù)期貨合約，上市品種分別為5月、6月、9月和12月合約，均是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種。目前在A股市場(chǎng)中，滬深300指數(shù)是唯一股指期貨直接標(biāo)的指數(shù)；而在美國(guó)市場(chǎng)中，與標(biāo)桿指數(shù)掛鉤的各類金融衍生品多達(dá)16種，因此可以預(yù)期未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)中會(huì)有更多的金融衍生產(chǎn)品掛鉤滬深300指數(shù)。

　　2、滬深300指數(shù)當(dāng)前估值水平處于歷史相對(duì)低位，中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)

　　今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)成立大會(huì)上援引數(shù)據(jù)說(shuō)，國(guó)內(nèi)上市公司目前的估值水平處于前所未有的低位，平均市盈率只有15倍左右，滬深300顯示出比較罕見(jiàn)的投資價(jià)值。

　　從滬深300指數(shù)具體歷史估值分析，滬深300指數(shù)07年10月31日，到達(dá)頂峰51.08倍；2008年的熊市下跌行情中，滬深300指數(shù)PE最低點(diǎn)為12.11倍； 2011年底達(dá)10.77倍；今年以來(lái)，呈現(xiàn)小幅上漲走勢(shì)，截至2012年3月27日，當(dāng)前市盈率為11.84倍，已打破08年熊市最低估值。由此可見(jiàn)，滬深300指數(shù)市盈率已處歷史底部區(qū)域，投資價(jià)值盡顯。

　　二、T+0版跨市場(chǎng)ETF推出意義分析

　　1、彌補(bǔ)跨市場(chǎng)ETF產(chǎn)品空缺

　　從我國(guó)ETF目前的發(fā)展情況看，目前市場(chǎng)上已成立的39只ETF均是以上證或深證市場(chǎng)的某一只指數(shù)為跟蹤基準(zhǔn)，其中跟蹤上證市場(chǎng)指數(shù)的ETF有23只，跟蹤深證市場(chǎng)指數(shù)的ETF有16只。華泰柏瑞滬深300ETF是我國(guó)首批跨市場(chǎng)ETF，其跟蹤的滬深300指數(shù)覆蓋了滬深兩個(gè)證券市場(chǎng)，彌補(bǔ)了我國(guó)跨市場(chǎng)ETF產(chǎn)品的空缺。

　　2、T+0交易實(shí)時(shí)性強(qiáng)、周期短，交易靈活

　　滬深300EF上交所版本，采用T日下達(dá)申購(gòu)贖回指令，交易所即時(shí)完成ETF份額的增減以及組合證券的增減，更加強(qiáng)調(diào)交易的時(shí)效性。其中深交所的指數(shù)成分股需采用現(xiàn)金替代方式，由基金管理人負(fù)責(zé)成分股買賣。具體申購(gòu)贖回流程是：T日買入的成分股，當(dāng)日可用于申購(gòu)；T日申購(gòu)的ETF份額，當(dāng)日可賣出；T日買入的ETF份額，當(dāng)日可用于贖回；T日贖回ETF份額，當(dāng)日獲得上交所成分股并可賣出。由此可見(jiàn)，在該模式下投資者可以利用T+0的交易機(jī)制實(shí)現(xiàn)日內(nèi)一筆資金的多次、反復(fù)交易，提高資金的使用效率。在不增加市場(chǎng)存量資金的情況下，能夠增加交易量、提高成分股及ETF的流動(dòng)性，對(duì)活躍市場(chǎng)起到了一定的積極作用，由此產(chǎn)生資金放大效應(yīng)。在弱市環(huán)境下，T+0交易制度能夠?qū)崿F(xiàn)交易日當(dāng)日申贖，可及時(shí)止盈止損，在減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為投資者提供了更多短線交易的機(jī)會(huì)。

　　另外，在跨市場(chǎng)套利方面，利用T+0交易機(jī)制投資者不需借助融券業(yè)務(wù)開(kāi)展即可時(shí)效性較強(qiáng)的T+0瞬時(shí)套利，操作較為簡(jiǎn)便，其不確定性則體現(xiàn)在基金代買深市股票環(huán)節(jié)，即從投資者提交申贖申請(qǐng)到管理人完成深市證券的買賣過(guò)程，而通過(guò)系統(tǒng)優(yōu)化、制度完善能夠在一定程度上縮小交易時(shí)滯、降低不確定性。

　　3、較強(qiáng)的流動(dòng)性、優(yōu)良的跟蹤效果，鑄就良好的指數(shù)現(xiàn)貨特性

　　期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格上出現(xiàn)差距，從而利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差距，低買高賣而獲利。因此進(jìn)行期現(xiàn)套利的關(guān)鍵在于構(gòu)建交易易于實(shí)現(xiàn)、擬合精度高、交易成本低的現(xiàn)貨組合。為了匹配滬深300股指期貨，套期保值所選的現(xiàn)貨應(yīng)該與股指期貨的線性關(guān)系越強(qiáng)越好。從無(wú)套利區(qū)間的公式可以看出，交易成本越大、跟蹤誤差越大，則無(wú)套利區(qū)間越寬，從而套利機(jī)會(huì)越小。而從采用滬深300ETF擬合現(xiàn)貨與采用股票完全復(fù)制效果比較看，從采用滬深300ETF擬合現(xiàn)貨與采用其他ETF的線性ETF組合擬合現(xiàn)貨效果比較看，采用滬深300ETF進(jìn)行擬合均具有優(yōu)越性。