作為企業(yè)，在產(chǎn)品有市場，產(chǎn)品的利潤率超過融資利率的情況下，適當?shù)娜谫Y經(jīng)營是天經(jīng)地義的選擇；作為管理層，一個具備進取性的管理層進行負債經(jīng)營同樣的是天經(jīng)地義；因為這是獲取投資利潤最大化的必然選擇，也是為股東負責任的體現(xiàn)，除非市場沒發(fā)展的空間，除非管理層的碌碌無為。
所以，當我看見擁有著大量的存款不去投資發(fā)展的企業(yè)，我是不喜歡的，特別是那種一邊是大量的存款，一邊是大量的貸款，這算什么呢？為了討好銀行？這就是對股東的不負責任。你應(yīng)該做的至少是還掉貸款，保留適當?shù)慕?jīng)營流動資金就行了。
所以，我就曾看見有分析師認為哪一家公司擁有巨額的存款，不高的負債率就認為這是家好公司，我不以為然。至少就說明他沒有發(fā)展的空間或者是管理層的不作為，那樣的企業(yè)怎么會是分公司呢？我不能理解。當然，生產(chǎn)奢侈品企業(yè)，公用事業(yè)類企業(yè)，市場壟斷性企業(yè)那么就是另外一回事。但是，那么你至少就不應(yīng)該同時在銀行貸款啊。
好了，就還是說主題吧。作為上市公司，在市場上進行股權(quán)融資同樣地是天經(jīng)地義的事情，否則我上市干什么？只要你的投資可以給我?guī)砀嗟睦麧?，那么我舉雙手歡迎，否則我就只能以腳投票。
就目前的鞍鋼股份來說，我認為不會進行股權(quán)融資，原因我已經(jīng)分析過了（詳情請參見拙作《鞍鋼營口項目融資模式分析》），因為股權(quán)融資的成本相對來說比較高，作為大股東的鞍鋼集團來說是得不償失的行為。鞍鋼股份的董事會秘書、執(zhí)行董事付
在這里我重復(fù)說一遍：作為一家有著合理經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的企業(yè)，作為投資利潤率超過貸款利率的企業(yè)，那么他的負債率就算是達到60％也是沒問題的，也是合理的。由于投資項目增加的貸款利息，因為可以進入固定資產(chǎn)利息資本化，所以是不影響公司當期利潤的（其實這是財務(wù)的常識，可惜的是竟然大多數(shù)的分析師好象不知道的）。
在此，我再一次大膽的判斷，在0898的股價市盈率低于10倍的情況下，公司不會進行股權(quán)融資，否則在投資利潤的分享、融資成本的角度就是不合算、不合理的行為。再換一個角度來說，如果公司在股價10倍市盈率以下融資，那么就說明公司對于所投資的項目利潤沒把握的體現(xiàn)。所以，到時候如果公司強行進行股權(quán)融資，那么我就堅決的以腳投票。理由是：你公司管理層自己也沒把握投資項目的投資利潤，那么我還怎么敢持有你的股票呢？
剛才分析了上市公司層面的資本金需求還問題不太大，因為上市公司的經(jīng)營現(xiàn)金流可以支撐公司提高資產(chǎn)負債率，可以采用銀行融資或者發(fā)行企業(yè)債券來進行項目投資。但是，對于集團公司來說，就不是那么輕松的一件事。目前來說，集團公司對于資金的需求也是相當大的，鞍礦公司需要擴大生產(chǎn)量至3000萬噸，我估計需要資本支出100億元，澳大利亞的卡拉拉鐵礦項目，整個投資要200億-300億元，合計需要資本支出在300億元－400億元。超過營口項目需要的資本支出資金量。
由于整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)的主體部分（贏利部分）都是已經(jīng)在上市公司了，集團公司剩下的企業(yè)只不過是解決人的吃飯問題，根據(jù)以前鞍鋼集團的財務(wù)報告顯示，整個集團公司的利潤其實基本上已經(jīng)全部在上市公司。國貿(mào)公司的利潤其實是在上市公司揩的油，礦業(yè)公司的利潤需要解決吃飯問題。集團公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量其實就僅僅是固定資產(chǎn)的折舊部分（當然，還有著上市公司的分紅現(xiàn)金流），所以就不能支撐太高的負債率，否則就受不了的。
也就是說，從上市公司的層面上來說，沒必要現(xiàn)在就進行股權(quán)（無成本）融資，但是，從集團公司的層面上來說，就非常的需要無利息（股權(quán)）融資。這就是當前鞍鋼集團的處景。所以，鞍鋼股份的股權(quán)融資是必然，只不過是時機問題。
那么，鞍鋼股份怎么樣來進行股權(quán)融資呢？這是個比較麻煩的事情。因為公司想進行股權(quán)融資也是非常不方便的，相對來說比其它的公司進行股權(quán)融資要麻煩一點，這是因為他在滬港二地上市的原因。公司的股權(quán)融資會受到二個方面的約束，一是公司承諾，母公司在2010年前的股份比例不少于60％；一是香港聯(lián)交所對于流通股比例不能少于15％的規(guī)定。
注：我的揣測，這一次公司的整體上市定向增發(fā)不是40億股而只能定向增發(fā)29.70億股的原因就是因為香港聯(lián)交所對于流通股的限制。說實話，這一次的定向增發(fā)整體上市是我們流通股東占了個大大的便宜，這得益于聯(lián)交所的規(guī)定。
現(xiàn)在我們來看一下目前公司的股本結(jié)構(gòu)：
集團公司 流通A股 流通H股 合計
目前股本 410050 94248 89000 593299
目前比例 69.11 15.89 15.00 100.00
權(quán)證行權(quán)后 398740 105558 89000 593299
行權(quán)后比例 67.21 17.79 15.00 100.00
從以上的股權(quán)比例就可以看出，如果流通H股不進行擴股，那么公司就不能進行股權(quán)融資，也就是說如果公司準備股權(quán)融資，那么就必須首先進行H股股權(quán)融資。從母公司的持股比例就可以看出，如果母公司不進行擴股，那么其他股份可以擴股的最大數(shù)量也不能超過7.12億股（39.874億股/60％-59.33億股＝7.12億股）。所以說鞍鋼的股權(quán)融資是一件為難的事，而且還有個A、H股的股價不對稱問題，再說要想讓H股股東接受10倍以上鋼鐵股的市盈率也不是一件容易的事。難、難、難！
