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微課堂問答
宋鴻兵：市場上水漫金山，為什么小微企業(yè)還是融資難？
■ 文 | 宋鴻兵
學(xué)員提問：
今年逆回購的利率比往年低，說明金融市場并不缺少資金。大家普遍的感受是實(shí)體行業(yè)缺少資金，但銀行又不愿向高風(fēng)險(xiǎn)的小微企業(yè)房貸，請問觀察實(shí)體行業(yè)融資還可以看哪些指標(biāo)？允許銀行提高房貸利息是否有利于小微企業(yè)得到貸款？
宋鴻兵老師：
我認(rèn)為現(xiàn)在回購利率比較低，主要反映了金融市場短期的流動(dòng)性比較充裕，但并不意味著企業(yè)能以較低的成本滿足自己的貸款或者融資需求。因?yàn)槠髽I(yè)為了發(fā)展，需要的是長期的融資，3年、5年、10年、30年都有可能。而回購市場上的資金借貸一般是1天、2天、7天、14天、90天這樣的短期融資。所以盡管回購市場的利率比較低，但并不等于企業(yè)的長期融資需求也很容易。
觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，我們一方面可以看中央銀行的基準(zhǔn)利率、回購利率，另一方面企業(yè)債收益率這項(xiàng)指標(biāo)能比較真實(shí)地反映企業(yè)融資的成本，除此之外信托收益率是一項(xiàng)更準(zhǔn)確的指標(biāo)。比如現(xiàn)在的企業(yè)債收益率是7.5%，但因?yàn)椴皇敲總€(gè)企業(yè)都能發(fā)債，房地產(chǎn)公司就不能隨便發(fā)債，它受到政策限制，另外還有很多小規(guī)模的企業(yè)，發(fā)行集合債的難度比較困難，自身己的規(guī)模又不夠大，所以也不能在債券市場上融資。
所以這些不能發(fā)債或者發(fā)債困難的企業(yè)可以通過信托的方式來融資，這是一個(gè)比較有參考價(jià)值的指標(biāo)。發(fā)行的信托計(jì)劃中間，如果是貸給實(shí)業(yè)的貸款，收益率是12%，這說明在此類領(lǐng)域中，或者在這個(gè)地區(qū)，實(shí)業(yè)融資的成本是12%，它能夠比較真實(shí)地反映出一個(gè)企業(yè)融資的成本。當(dāng)然，還有一些非標(biāo)準(zhǔn)化的融資手段，像是民間借貸、小額貸款公司、P2P等等，某種意義上都可以作為一種參照。
那么為什么說銀行提高利率能有助于小微企業(yè)融資呢？
我認(rèn)為中國真正的問題是，雖然中央銀行降低了準(zhǔn)備金率，未來還有可能降低利率，但釋放出來的資金并沒有進(jìn)入實(shí)業(yè)，主要原因就是房地產(chǎn)行業(yè)的收益率高，而實(shí)業(yè)的收益率低。
在這樣的利率差狀態(tài)下，錢會(huì)自動(dòng)涌向收益率高的房地產(chǎn)行業(yè)。無論表面上的利率多么優(yōu)惠，無論放出多少錢，都會(huì)首先涌向房地產(chǎn)行業(yè)。所以實(shí)業(yè)總是缺錢，只能以更高的代價(jià)才能借到錢，成本偏高。
加息之所以有利于實(shí)業(yè)，是因?yàn)榧酉?huì)使得房地產(chǎn)的價(jià)格被壓下來或者漲不動(dòng)，一旦房地產(chǎn)行業(yè)的收益率下降，資金就會(huì)轉(zhuǎn)向其他行業(yè)，實(shí)業(yè)就有可能得到資金，小微企業(yè)才能夠方便的獲得資金。這就是背后的邏輯，雖然大家可能會(huì)覺得比較反直覺，但邏輯推演告訴我們道理就是如此。
