銀行板塊的新股投資價(jià)值
隨著地方銀行A股大門的打開，今年到目前為止，銀行板塊一下子多了7名新成員，分別為上海銀行、杭州銀行、常熟銀行、無錫銀行、江陰銀行、貴陽銀行和江蘇銀行。如果加上已經(jīng)披露了首次公開發(fā)行股票的發(fā)行結(jié)果、近期將上市的吳江銀行，那么，A股上市銀行的數(shù)量已從多年未有變化的16家猛增至24家?，F(xiàn)只剩一家已經(jīng)過會的張家港農(nóng)商行尚未見動靜。
在這次地方銀行的上市浪潮中，江蘇省內(nèi)銀行在上市隊(duì)伍中可謂出盡風(fēng)頭，獨(dú)占5家——張家港農(nóng)商行、江陰銀行、吳江農(nóng)商行、常熟銀行和江蘇銀行。
銀行板塊的數(shù)量是增多了，然而這些新上市銀行的業(yè)績?nèi)绾文兀繌臄?shù)據(jù)來看，有幾家農(nóng)商行業(yè)績慘淡。那么，理財(cái)君不禁要問了，這些登錄A股的城商行和農(nóng)商行有多大的投資價(jià)值？
銀行新股上市，引來了很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者瘋搶?？梢匀绾伪容^公允地衡量打新收益？每個(gè)人可能有自己的方法，理財(cái)君在這里提供一個(gè)參考：
一般來說，新股一上市都會有幾個(gè)漲停，打開漲停板之后股價(jià)雖然可能會有所下跌，但通常都會比發(fā)行價(jià)高出不少（不排除有極端情況），銀行股這些優(yōu)質(zhì)股就更不用說了。那么，這個(gè)測算就是以開板日當(dāng)天賣出作為參考的，用開板日均價(jià)乘以獲配數(shù)量得到總收益，減去成本，即發(fā)行價(jià)乘以獲配數(shù)量，再扣除一些手續(xù)費(fèi)，即獲得最終收益。
數(shù)據(jù)來源：Wind、公司公告、東方財(cái)富網(wǎng)
投資者可以申購的上限，也就是頂格申購，通常是幾千萬股甚至是幾億股等很大的數(shù)據(jù)，但由于有回?fù)軝C(jī)制的存在，實(shí)際上網(wǎng)下配售的數(shù)量會打折扣，所以最后的最高獲配數(shù)量相比起頂格申購會少很多，那么其他的獲配股數(shù)就更少了。
以江蘇銀行為例，A類投資者頂格申購為80800萬股，最后最高獲配為212669股，發(fā)行價(jià)為6.27元，開板日均價(jià)為11.76元。如果以212669股來計(jì)算的話，沒有扣除手續(xù)費(fèi)用等之前的收益為116.76萬。
如果不是選擇開板日當(dāng)天就賣出，而是持有了一段時(shí)間，又或者投資者現(xiàn)在想考慮購入這些新上市的銀行股。那么，已經(jīng)上市了的銀行股在一段時(shí)間內(nèi)收益是這樣的：
機(jī)構(gòu)給出的未來預(yù)測均值長這樣：
從每股收益來看，上海銀行的預(yù)測值最高，但從市盈率來看，三家農(nóng)商行的估值都比較高。
向來以業(yè)績優(yōu)良著稱的銀行股是投資者的必選標(biāo)的，那么這些銀行背后都有哪些機(jī)構(gòu)的身影？
（1）列于十大股東之內(nèi)：
江蘇銀行：江蘇信托、華泰證券、東方資產(chǎn)管理公司
貴陽銀行：全國社會保障基金理事會轉(zhuǎn)持二戶、
杭州銀行：中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司
無錫銀行：國聯(lián)信托
常熟銀行：交通銀行
（2）列于流通股東之內(nèi)：
江蘇銀行：銀華優(yōu)質(zhì)增長混合型證券投資基金、益民創(chuàng)新優(yōu)勢混合型證券投資基金、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅險(xiǎn)
無錫銀行：中信建投證券、華泰證券、中石油企業(yè)年金計(jì)劃、工商銀行企業(yè)年金計(jì)劃
貴陽銀行：全國社?；鹚囊凰慕M合、萬家新利靈活配置混合型證券投資基金、萬家瑞興靈活配置混合型證券投資基金、萬家精選混合型證券投資基金、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅險(xiǎn)
常熟銀行：中信建投證券、中石油企業(yè)年金計(jì)劃、工商銀行企業(yè)年金計(jì)劃、農(nóng)業(yè)銀行企業(yè)年金計(jì)劃、興業(yè)銀行企業(yè)年金計(jì)劃、民生銀行企業(yè)年金計(jì)劃、湖北省電力公司企業(yè)年金計(jì)劃、中移動企業(yè)年金計(jì)劃
江陰銀行：廈門信托尚品2期證券投資集合資金信托、廈門信托尚品1期證券投資集合資金信托
（1）農(nóng)商行在全國的數(shù)量規(guī)模日趨壯大，目前已經(jīng)超過1000家，而能夠上市的這5家農(nóng)商行——無錫農(nóng)商行、江陰農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行以及未來的張家港農(nóng)商行——相比起大多數(shù)農(nóng)商行來說，應(yīng)該是質(zhì)地比較優(yōu)良的。但數(shù)據(jù)顯示，它們的近幾年的業(yè)績不算樂觀。
截至 2015 年末，五家農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模在千億左右，常熟農(nóng)商行和無錫農(nóng)商行在五家銀行中資產(chǎn)規(guī)模處于領(lǐng)先位置，且上升趨勢頭保持較好。不過，凈利潤均連年有所下滑，其中吳江農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行和江陰農(nóng)商行是下滑比較嚴(yán)重的。
（注：這是中信建投在今年8月份研報(bào)的圖，當(dāng)時(shí)農(nóng)商行們還未上市）
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，可以看不良貸款率、撥備覆蓋率這兩個(gè)指標(biāo)。
自 2013 年，五家銀行不良貸款率加速惡化，截至 2015 年末，無錫農(nóng)商行不良貸款率最低，為 1.12%，其次是常熟農(nóng)商行，為1.42%。吳江農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行及江陰農(nóng)商行不良貸款率很高，逼近 2%，分別為 1.86%，1.96%和 1.99%。2014 年除常熟農(nóng)商行以外，其余四家銀行不良貸款率大幅攀升；2015 年江陰農(nóng)商行和無錫農(nóng)商行不良貸款率增速減緩，而常熟農(nóng)商行不良貸款率大幅攀升。
撥備覆蓋率指標(biāo)是銀行貸款可能發(fā)生的呆、壞帳準(zhǔn)備金，是銀行出于審慎經(jīng)營的考慮，防范風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方面。
自2012年，五家銀行撥備覆蓋率下滑趨勢明顯。2015年末，江陰農(nóng)商行和無錫農(nóng)商行停止了下滑，而常熟農(nóng)商行撥備覆蓋率大幅下降。目前，無錫農(nóng)商行撥備覆蓋率最高，為232.21%，其次是常熟農(nóng)商行，為220.60%。吳江農(nóng)商行為189.25%，江陰農(nóng)商行為177.13%，張家港農(nóng)商行最低，為172.02%。
中信建投證券指出，面對不良貸款率的增加，各家銀行為了維持利潤的增長，并沒有相應(yīng)增加風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提。從而導(dǎo)致了不良貸款率升高，撥備覆蓋率就降低的困境。各家銀行撥備覆蓋率下調(diào)空間已經(jīng)不大，如果不能有效控制住不良貸款率的升高，那么，可以預(yù)見，五家農(nóng)商行未來凈利潤下滑將成為必然。
（2）四家城商行，從上市地點(diǎn)來看，上海銀行、江蘇銀行和杭州銀行無疑可以擁有較多的優(yōu)質(zhì)資源，都位于長三角；不過杭州銀行規(guī)模在長三角上市城商行中最小，增速偏低。
2016年上半年，上海銀行、杭州銀行、貴陽銀行和江蘇銀行的資產(chǎn)規(guī)模如下圖，其中上海銀行的資產(chǎn)規(guī)模是最高的，僅次于北京銀行位居上市城商行第二。而從凈利潤規(guī)模和增速來看，江蘇銀行比較好。
在不良貸款率和拔備覆蓋率方面，從 2015 年末的數(shù)據(jù)來看，上海銀行的不良率 1.19%位于上市城商行中游水平但好于三家新上市的城商行，撥備覆蓋率也較中庸。
如果感興趣的投資者想追蹤銀行股的話，可以從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量及資本充足率等四個(gè)方面對新上市的銀行股進(jìn)行基本的財(cái)務(wù)分析，又或者可以與原已上市的16家銀行做比較，來判定資質(zhì)，進(jìn)而進(jìn)行持倉布局。
一般來說，銀行的業(yè)務(wù)可以大致分為三類：公司業(yè)務(wù)、個(gè)人業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)。通常，在公司和個(gè)人業(yè)務(wù)里面，銀行吃存貸利差和中間業(yè)務(wù)收入，例如手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等。
投向公司的貸款就要注意所投向行業(yè)、客戶群體的不良率等。理財(cái)君在這幾家新上市銀行的招股書里，都發(fā)現(xiàn)了他們會特別說明投向房地產(chǎn)行業(yè)、“兩高一?！毙袠I(yè)（即高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)）和政府融資平臺的貸款數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)。
然后，理財(cái)君還發(fā)現(xiàn)近幾年一個(gè)新趨勢是資金業(yè)務(wù)的增速很快。例如貴陽銀行從2013年的-11.47億到2015年的16.48億；上海銀行從2013年的60.87億到2015年的112.35億。
資金業(yè)務(wù)主要在貨幣市場、債券市場和外匯市場，例如同業(yè)業(yè)務(wù)、債券買賣、債券回購等。增長的好處就是銀行得錢的渠道更多了，可以賺更多的通道費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等，但風(fēng)險(xiǎn)敞口很有可能加大。有些資金業(yè)務(wù)時(shí)記入報(bào)表內(nèi)的，這些可以讓投資者看到，但是表外的部分目前就難以測算了，大多也沒有計(jì)提減值準(zhǔn)備。
比如，銀行以自有資金對信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司收益憑證和公募基金的投資。這些業(yè)務(wù)有部分是記入報(bào)表，有些又是表外的。
例如江蘇銀行在三季度報(bào)表里顯示，可供出售金融資產(chǎn)較上年末或去年同期增長67.05%，原因是投資他行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大；應(yīng)收款項(xiàng)類投資增長36.35%，原因是投資資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大。這些是記入表內(nèi)的業(yè)務(wù)。但同是這些業(yè)務(wù)，也可能有部分不納入資產(chǎn)負(fù)債表。
并且，一個(gè)業(yè)務(wù)也可能所及會計(jì)科目也有所不同。投資基金主要記在可供出售金融資產(chǎn)和指定以公允價(jià)值計(jì)量且變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。資管計(jì)劃主要記在應(yīng)收款項(xiàng)類投資，還有少量記在指定以公允價(jià)值計(jì)量且變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)。信托計(jì)劃主要記在應(yīng)收款項(xiàng)類投資，少量記在指定以公允價(jià)值計(jì)量且變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。理財(cái)產(chǎn)品主要記在應(yīng)收賬款類投資和可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)。
以江蘇銀行半年報(bào)的截圖為例： 結(jié)合招股說明書的財(cái)務(wù)信息和半年報(bào)的財(cái)務(wù)信息來看，有可能不計(jì)入表內(nèi)的部分，一是委托貸款業(yè)務(wù)，但這個(gè)因行而異，也不一定都屬于表外，例如江陰銀行注明了這部分金額未在資產(chǎn)負(fù)債表里確認(rèn)，但是江蘇銀行卻沒有注明；二是銀行承兌匯票、開出保函和開出信用證的，這個(gè)也是銀行而異；第三是在其他主體中的權(quán)益，綜合來看，可以分為兩類發(fā)起人，一是以銀行作為發(fā)起人的以投向理財(cái)為主，二是將第三方作為發(fā)起人的以投向?qū)ｍ?xiàng)資管計(jì)劃為主。
銀行發(fā)起設(shè)立的未納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的結(jié)構(gòu)化主體，主要包括銀行發(fā)行的非保本理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這些結(jié)構(gòu)化主體的性質(zhì)和目的主要是管理投資者的資產(chǎn)并收取管理費(fèi)，其融資方式是向投資者發(fā)行投資產(chǎn)品。銀行在這些未納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益主要包括直接持有投資或通過管理這些結(jié)構(gòu)化主體收取管理費(fèi)收入。
以第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起的，銀行通過直接持有投資而在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有權(quán)益。這些結(jié)構(gòu)化主體主要包括投資基金、理財(cái)產(chǎn)品、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃以及資產(chǎn)支持證券。這些結(jié)構(gòu)化主體的性質(zhì)和目的主要是管理投資者的資產(chǎn)并賺取管理費(fèi)，其融資方式是向投資者發(fā)行投資產(chǎn)品。
不過呢，以后這些表外業(yè)務(wù)可能又會發(fā)生新變化。在11月23日的時(shí)候，銀監(jiān)會就《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引（修訂征求意見稿）》公開征求意見，新規(guī)中納入表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理范疇的業(yè)務(wù)范圍更大：增加了代理投融資類（包括但不限于委托貸款、委托投資、代客非保本理財(cái)、代客交易、代理發(fā)行和承銷債券等）以及中介類業(yè)務(wù)（包括但不限于代理收付、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)托管、各類保管業(yè)務(wù)等），并且銀監(jiān)會要求進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)備及計(jì)提資本。
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