《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》是一本由[美] 霍華德·馬克斯著作，中信出版集團(tuán)出版的精裝圖書，本書定價(jià)：69.00元，頁(yè)數(shù)：272，文章吧小編精心整理的一些讀者的讀后感，希望對(duì)大家能有幫助。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(一)：知易行難--投資最重要的事
對(duì)于一個(gè)初入資本市場(chǎng)在某買方做了兩年的小白而言，讀Howard Marks的Memo和這本《投資最重要的事》有一種感覺：這是道而非術(shù)，或者說(shuō)資本市場(chǎng)的術(shù)本身就是個(gè)偽命題，說(shuō)白了就是讀完之后還是不知道要怎么做。但我依然力薦的原因也很簡(jiǎn)單：理念和思維最重要，招式只有自己慢慢去體會(huì)了，簡(jiǎn)單說(shuō)點(diǎn)還有印象的。
熱門的資產(chǎn)通常伴隨著泡沫，需要格外謹(jǐn)慎。在大家都不在意，不喜歡的地方才更容易撿到便宜貨。該理念實(shí)施的難度包含兩方面，一是對(duì)公司的合理估值，個(gè)人投資者很少具備針對(duì)個(gè)股深入挖掘的機(jī)會(huì)，因此也很難依據(jù)合理估值進(jìn)行買賣，某種程度上而言，這也是機(jī)構(gòu)的最大優(yōu)勢(shì)。二是布局時(shí)點(diǎn)，迫于業(yè)績(jī)壓力，很少有機(jī)構(gòu)能承受過(guò)早布局的折磨，對(duì)于個(gè)人而言，由于對(duì)自己基本面研究的懷疑也很難堅(jiān)持下去。
“鐘擺理論”簡(jiǎn)單翻譯即資本市場(chǎng)的周期性，其中人性的貪婪、恐懼等是放大周期的重要推手，在基本面沒有太大變化的情況下，樂觀和悲觀的情緒總會(huì)過(guò)激，導(dǎo)致短期價(jià)格的大幅波動(dòng)，波段操作要學(xué)好心理學(xué)哦哈哈。當(dāng)然，放長(zhǎng)周期則需要對(duì)資產(chǎn)的研究更加深入，想炒作出十倍股可能性很小。
投資有時(shí)是孤獨(dú)的，需要有強(qiáng)大的信念去支撐，比如堅(jiān)持到2016-2017年價(jià)值投資者的春天，但前提是你必須是正確的。投資很精密又很模糊，需要自己調(diào)研，挖掘，和思考，但正不正確又要靠所有參與者投票來(lái)決定。
其他的等二刷再記錄吧。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(二)：反人性的投資
很久之前聽一位自己很敬重的前輩說(shuō)，投資是一件反人性的事情，等到自己有了一些投資經(jīng)驗(yàn)之后，回頭再來(lái)咀嚼這句話，品出了更多的意思。
Howard Marks是沃頓和布斯商學(xué)院的高材生，創(chuàng)立了Oaktree Capital，1946年出生的他至今筆耕不輟，在每年的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)給客戶發(fā)送公司對(duì)于市場(chǎng)、投資的memo。很少有人能一輩子做投資，能一輩子做好投資的人更是罕見，能堅(jiān)持到現(xiàn)在的Marks先生令我深深佩服。
在閱讀的過(guò)程中，我發(fā)現(xiàn)Marks提到的很多關(guān)于投資最重要的事其實(shí)也能夠運(yùn)用到生活之中，但共同點(diǎn)是，道理很實(shí)在，但是修行看個(gè)人，鮮有人能長(zhǎng)期遵守書中提到的投資原則，這也從側(cè)面印證了投資是一件反人性的事。以下我想著重提一下我覺得很受用的觀點(diǎn)：
1）第二層思維：觀察到事物的表面很容易，只要有健康的耳朵或者眼睛，而具備第二層思維需要有一個(gè)稍微聰明些的大腦。第一層思維看到這個(gè)公司虧損了，第二層思維會(huì)去思考它虧損的原因和達(dá)成扭虧為盈需要做到的事兒。我的理解是，第二層思維是多想幾步和逆向思維。
2）市場(chǎng)有效：本書跟傳統(tǒng)金融理論叢書的不同是其認(rèn)同市場(chǎng)不完全有效，Marks不否認(rèn)一些炙手可熱的市場(chǎng)是有效的，鮮為人知或者為人唾棄的（無(wú)效）市場(chǎng)是存在的，但是這樣的機(jī)會(huì)根據(jù)其本身的定義往往也不會(huì)被我們看到。
3）買好的不如買的好：這是本書給我另一個(gè)讓我贊嘆的insight。通常我們重視基本面分析，我們覺得基本面好的資產(chǎn)才值得買（至少在我這兒是這么想的），但是Marks認(rèn)為，只要價(jià)格合適，不管資產(chǎn)質(zhì)地如何，都是好的投資。
4）風(fēng)險(xiǎn)vs收益：Marks給我們提了個(gè)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)是所謂的波動(dòng)性嗎？投資者害怕的真的是波動(dòng)性嗎？他覺得風(fēng)險(xiǎn)更是虧損或者下跌。大白話說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是讓你扎心地虧錢的因素。高風(fēng)險(xiǎn)不是必然帶來(lái)高收益，高收益一般意味著高風(fēng)險(xiǎn)，高價(jià)格也一般意味著高風(fēng)險(xiǎn)，能把風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍取得還不錯(cuò)（可能不是最高）的收益，這樣的人可以稱得上是杰出的投資者。
5）貪婪/恐懼/停止懷疑/盲從/嫉妒/自負(fù)：投資者的本性，也可以說(shuō)是人之本性；市場(chǎng)鐘擺在兩極之間停留的時(shí)間大于中點(diǎn)，因此人們的情緒往往容易陷入兩個(gè)極端的境地，理智地做出判斷，克服人性的弱點(diǎn)甚至反人性，才可能取得好的收益。這幾個(gè)詞讓我一直想到竇唯大仙那首《高級(jí)動(dòng)物》，“唉，高級(jí)動(dòng)物。幸福在哪里？”
6）預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)可以準(zhǔn)確，但很難一直準(zhǔn)確，預(yù)測(cè)未來(lái)是一件幾乎不可能的事兒。Marks認(rèn)為，既然我們看不到未來(lái)，我們應(yīng)該集中注意力去判斷當(dāng)下我們的位置和處境，做出合理的決策，因?yàn)槲ㄒ荒?a target="_blank">確定的時(shí)期是周期是存在的且是周而復(fù)始的。
十分感謝Howard Marks，他無(wú)私分享的觀點(diǎn)給了我前所未有的啟發(fā)。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(三)：逆向思維和第二層邏輯
第一層邏輯是看到利好是買進(jìn)信號(hào)，第二層邏輯是利好信息大家都能看得到，所以只有那些尋找到定價(jià)低于價(jià)值的投資對(duì)象并將利好信息轉(zhuǎn)化成真實(shí)的價(jià)格的投資者才能從投資中獲得真正的超額收入。
在資本市場(chǎng)獲利與其說(shuō)是一種理性行為，不如說(shuō)是人類在市場(chǎng)上的心理博弈。那些取得超額成績(jī)的人，是在他人狂熱時(shí)理性，在他人絕望時(shí)不失希望的那一小部分。說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難，有幾個(gè)人能夠在市場(chǎng)一落千丈時(shí)看到準(zhǔn)確的投資機(jī)會(huì)并及時(shí)下注呢。更簡(jiǎn)單的方法是把握市場(chǎng)漲落規(guī)律，并且相信"this too shall pass"。因?yàn)槭袌?chǎng)的周期是人的非理性造成的，只要有人，就有市場(chǎng)。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(四)：《投資中最重要的事》（摘抄）
哥倫比亞大學(xué)學(xué)生投資管理協(xié)會(huì)（CSIMA，the Columbia Student Investment Management Association）赫爾布倫投資中心年度會(huì)議
行業(yè)篩選，價(jià)值投資。
第一層次思維說(shuō)：“這是一家好公司，讓我們買進(jìn)股票吧。”
第二層次思維說(shuō)：“這是一家好公司，但人人都認(rèn)為它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估價(jià)和定價(jià)都過(guò)高，讓我們賣出股票吧。
逆向思維思考
識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高價(jià)格出現(xiàn)，買價(jià)過(guò)高。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(五)：《投資最重要的事》讀后感
首先是關(guān)于本書的一些誤讀，
1. 推薦序里講
而霍華德.馬克斯完全是證券投資，并且主要是股票投資。所以說(shuō)從這一點(diǎn)來(lái)看，霍華德.馬克斯的這本書相當(dāng)于專門解讀自己的股票投資想法。很多人以為這本書主要講股票投資，然而并不是。建立橡樹資本源自霍華德.馬克斯和合伙人關(guān)于高收益?zhèn)顿Y的想法。
另一個(gè)佐證，在橡樹資本的資產(chǎn)配置中，股票只占了很小一部分。因?yàn)榛羧A德.馬克斯認(rèn)為:
第21頁(yè)：
試圖戰(zhàn)勝一個(gè)相當(dāng)有效的市場(chǎng)就像擲硬幣一樣：你能夠期待的最好結(jié)果是50%的勝算。投資者要想取得勝利，那么在基本過(guò)程（市場(chǎng)缺陷、錯(cuò)誤定價(jià)）中，必須存在可資利用的無(wú)效性。維基百科搜索 Oaktree Capital Management
https://en.wikipedia.org/wiki/Oaktree_Capital_Management
得到截止2015年12月31日，橡樹資本管理的資產(chǎn)類別和金額如下：
Assets by asset class
Type % US$ (millions)
Corporate Debt - 39,911
Convertible Securities - 5,731
Distressed Debt - 26,933
Control Investing - 15,627
Real Estate - 8,647
Listed Equities - 3,655
TOTAL 100 100,504
可見，股票投資在整個(gè)資產(chǎn)占比只有3%左右。
?。?a target="_blank">最新的資產(chǎn)類別和金額可以從橡樹資本的頁(yè)面找到——比如：
https://www.oaktreecapital.com/strategies/listed-equities/emerging-markets-absolute-return
114M
https://www.oaktreecapital.com/strategies/listed-equities/emerging-markets-equities
4055M（注意最多的是新興市場(chǎng)，這符合霍華德.馬克斯對(duì)無(wú)效市場(chǎng)投資的理念）
https://www.oaktreecapital.com/strategies/listed-equities/value-equities
461M
總共大概4,500M ）
可見霍華德.馬克斯主要不是股票投資，這符合書中的觀點(diǎn)：
第22頁(yè)：
因?yàn)橛行袌?chǎng)的概念是相對(duì)的，所以我將精力放在相對(duì)無(wú)效的市場(chǎng)上，在那里，只要付出辛勤的工作并掌握技術(shù)，就能獲得最好的回報(bào)?！行袌?chǎng)理論知識(shí)幫助我作出了決定，避免了我將時(shí)間浪費(fèi)在主流市場(chǎng)上……第86頁(yè)：
在高收益?zhèn)?a target="_blank">領(lǐng)域及制定橡樹投資管理公司其他投資策略時(shí)，我們就是這樣做的。我們努力識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。考慮到我們的工作涉及到不少被某些人稱為"高風(fēng)險(xiǎn)“的資產(chǎn)，這一點(diǎn)是非常重要的。我們聘請(qǐng)訓(xùn)練有素的，具備分析投資和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)能力的專業(yè)人士。我們酌情分散投資。我們只有在確信可能的收益能遠(yuǎn)遠(yuǎn)彌補(bǔ)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才進(jìn)行投資。霍華德.馬克斯的投資哲學(xué)就在于，要時(shí)刻分析什么市場(chǎng)是有效的，什么市場(chǎng)是無(wú)效的。只有在無(wú)效市場(chǎng)投入精力和資源才有可能獲得超越市場(chǎng)平均的收益。而對(duì)于有效市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，要想長(zhǎng)期取得超越市場(chǎng)平均的收益是非常困難的。
說(shuō)到主動(dòng)管理者如何超越市場(chǎng)平均的收益，霍華德.馬克斯又提出一個(gè)在我看來(lái)是“田忌賽馬”的策略，即在正常市場(chǎng)時(shí)期獲得只比市場(chǎng)平均高出1, 2個(gè)點(diǎn)的收益，而在極端市場(chǎng)時(shí)期，獲得大幅超越市場(chǎng)平均收益，這樣的策略長(zhǎng)期累積下來(lái)，自然能夠大幅跑贏市場(chǎng)平均收益。
2. “這本書講的都是大道理，對(duì)投資來(lái)說(shuō)并沒什么實(shí)際用處?！?/p>
在我看來(lái)，如果一上來(lái)就讀這本書感覺確實(shí)如此。因?yàn)檫@本書算是霍華德.馬克斯對(duì)自己以前(2011年）備忘錄的一個(gè)總結(jié)。全書的大體結(jié)構(gòu)如下：
第1章 第二層次思維
第2,3,4章 估值
第5,6,7章 風(fēng)險(xiǎn)
第8,9章 周期
第10,11章 心理
第12，13章 策略
第14,15,16,17章 預(yù)測(cè)
除了第1章第二層次思維，在他之前的備忘錄中沒有直接提到過(guò)之外，其他內(nèi)容都反復(fù)出現(xiàn)在他的備忘錄中。
霍華德.馬克斯的備忘錄的最大價(jià)值在于：如果先按年份依次讀一讀他的備忘錄（https://www.oaktreecapital.com/insights/howard-marks-memos），并同時(shí)加入對(duì)時(shí)間維度的考量之后，這些"大道理"就突然變得非常有用。
從1990年的備忘錄開始，霍華德.馬克斯會(huì)不定期的撰寫備忘錄。鑒于此，我們可以觀察他對(duì)于以下重要的事件的看法：
1997年7月2日 亞洲金融危機(jī)
1998年9月23日 美林、摩根出資收購(gòu)美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司
2000年3月-2002年10月 互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂
2001年12月2日 安然事件
2003年 美國(guó)共同基金丑聞
2008年 金融危機(jī)
……
2000年bubble.com
2005年there they go again
2007年the race to the bottom
2017年there they go again ... again
yet again？
讀完他的備忘錄，最大的感受無(wú)非兩點(diǎn)：
1. 未來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)
2. 我們只能觀察現(xiàn)在，并做好準(zhǔn)備
霍華德.馬克斯反復(fù)引用沃倫.巴菲特的一句話:the less the prudence which others conduct their affairs, the greater the prudence with which we must conduct our own.（別人越大膽，我們?cè)街?jǐn)慎。）
我想到一個(gè)不完全恰當(dāng)?shù)念惐龋?1點(diǎn)中的記牌：
1. 我們無(wú)法預(yù)測(cè)下一張牌會(huì)是什么，
2. 但是可以通過(guò)對(duì)目前已經(jīng)出現(xiàn)的牌進(jìn)行計(jì)算來(lái)判斷未來(lái)的賠率。
這個(gè)類比不完全恰當(dāng)?shù)脑蚴牵?1點(diǎn)記牌可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)算法獲知準(zhǔn)確的賠率，而現(xiàn)實(shí)中的股票市場(chǎng)是無(wú)法獲知準(zhǔn)確的賠率。因?yàn)楣墒械呐袛嘣谟谄渌?a target="_blank">參與者共同的心理預(yù)期，心理活動(dòng)是無(wú)法用數(shù)字表示。但是我們會(huì)由此得出大概的賠率，接下來(lái)就是根據(jù)大概的賠率對(duì)資產(chǎn)組合的倉(cāng)位進(jìn)行管理（是選擇進(jìn)攻性倉(cāng)位還是防守性倉(cāng)位），提前為未來(lái)做好準(zhǔn)備。我想，這是霍華德·馬克斯在他的備忘錄中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的最重要的事。也是為什么他的基金取名為橡樹（樹齡高達(dá)400年）資本的原因。
霍華德.馬克斯說(shuō)，只有兩種人做預(yù)測(cè)，一種是不知道未來(lái)的，另一種是不知道自己不知道未來(lái)的。在霍華德.馬克斯看來(lái)，塔勒布在《隨機(jī)漫步的傻瓜中》中提到的“未然歷史”絕妙地闡述了為什么未來(lái)是無(wú)法預(yù)測(cè)的：當(dāng)我們回頭去看歷史的時(shí)候，歷史事件都是確定無(wú)疑的。實(shí)際上這是一種”后視鏡效應(yīng)”（比如過(guò)去十年或二十年房?jī)r(jià)都是一直上漲的，借此我們推斷未來(lái)房?jī)r(jià)也會(huì)上漲）。實(shí)際上，未來(lái)存在諸多不確定性，即若干個(gè)版本，但當(dāng)我們回頭去看歷史時(shí)只能看到其中發(fā)生的某一個(gè)版本，所以我們不能借此判定未來(lái)是只有一個(gè)版本的。
知道1. 未來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)的好處：
第一，你不會(huì)再整天關(guān)注專家和媒體的預(yù)測(cè)，因?yàn)閷＜?、媒體和你一樣，根本無(wú)法判斷未來(lái)。這節(jié)省了大量時(shí)間。
第二，專家和媒體的預(yù)測(cè)和大眾的反應(yīng)可以作為對(duì)現(xiàn)實(shí)觀察的依據(jù)，如巴菲特所說(shuō)，我們不去觀察預(yù)測(cè)者說(shuō)什么，而是觀察預(yù)測(cè)者本身。Forecastes may tell you a great deal about the forecaster; they tell you nothing about future.看一看主流媒體和專家的標(biāo)題即可，了解市場(chǎng)現(xiàn)在是樂觀還是悲觀即可。
第三，推導(dǎo)出“能力圈”的概念：投資者要把自己限定在自己熟悉的領(lǐng)域做投資，這樣能夠相對(duì)提高賠率。承認(rèn)自己的無(wú)知，不去碰自己不了解賠率的投資，能夠讓自己在資本市場(chǎng)活的長(zhǎng)久一些。
第四，基于第三點(diǎn)推導(dǎo)，對(duì)于專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，它們能夠在某幾個(gè)行業(yè)或某幾家公司投入大量資源進(jìn)行研究，從而獲得比其他人更多的確定性，這樣也相對(duì)提高它們?cè)谏贁?shù)領(lǐng)域的賠率。這對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者具有先天的優(yōu)勢(shì)。
第五，推導(dǎo)出價(jià)值投資的核心理念：購(gòu)買價(jià)格比價(jià)值低的資產(chǎn)（安全邊際）。低于價(jià)值的購(gòu)買價(jià)格不僅提高了當(dāng)前的賠率，同時(shí)降低了未來(lái)未知的風(fēng)險(xiǎn)。
知道2. 我們只能觀察現(xiàn)在，并做好準(zhǔn)備的好處：
巴菲特說(shuō)過(guò)， if you don’t know who the sucker is, it’s you.
翻譯成接地氣的中文就是：
如果你不知道大A股里誰(shuí)是韭菜，那恭喜你，你就是了！
第一，影響投資者最大的因素不是1.未來(lái)是無(wú)法預(yù)測(cè)的，而是由此產(chǎn)生的心理影響。正如霍華德.馬克斯提出的鐘擺理論一樣，投資的心理在短期總是一直像鐘擺一樣左右搖擺。
第二，了解周期?；羧A德馬克斯將牛市描述為三個(gè)階段 P108
第一階段，少數(shù)有遠(yuǎn)見的人開始相信一切會(huì)更好第二階段，大多數(shù)投資者意識(shí)到進(jìn)步的確已經(jīng)發(fā)生了第三階段，人人斷言一切永遠(yuǎn)會(huì)更好我覺得用三級(jí)火箭的類比更加形象：
價(jià)值投資者是在第一級(jí)火箭點(diǎn)火發(fā)射；
趨勢(shì)投資者在第二級(jí)火箭點(diǎn)火，價(jià)值投資者隨著第一級(jí)火箭脫離。
韭菜在第三級(jí)火箭點(diǎn)火，趨勢(shì)投資者隨著第二級(jí)火箭脫離。
第三，除了貪婪和恐懼，還有一種風(fēng)險(xiǎn)更大的心理：害怕錯(cuò)過(guò)上車機(jī)會(huì)。作為自律的投資者要在別人都賺大錢時(shí)忍受這種心理的折磨，還要有被看作SB的勇氣。
第四，對(duì)收益要有合理的預(yù)期。要知道不是所有的方法在所有的環(huán)境下都能從機(jī)會(huì)中獲利。
再談?wù)劚緯衅渌哂袃r(jià)值部分：
1. 風(fēng)險(xiǎn)
本書中講風(fēng)險(xiǎn)的一共有三章，在本書出版后，霍華德馬克斯在他的備忘錄中又重新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了闡述，非常具有啟發(fā)性，建議有興趣的讀一讀
Risk Revisited
https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2014-09-03-risk-revisited.pdf？sfvrsn=2
Risk Revisited again
https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2015-06-08-risk-revisited-again.pdf？sfvrsn=2
關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)：
* 風(fēng)險(xiǎn)不是波動(dòng)性，金融學(xué)將風(fēng)險(xiǎn)定義為波動(dòng)性的目的是可以借此得出一個(gè)確定的數(shù)字來(lái)表示風(fēng)險(xiǎn)。
* 未來(lái)不是一個(gè)注定發(fā)生的確定結(jié)果，且不能被預(yù)測(cè)。未來(lái)是一系列概率，可以看作是概率分布。
* 風(fēng)險(xiǎn)是指總有意料之外的事情發(fā)生。按照塔勒布的未然歷史來(lái)說(shuō)，歷史只是諸多可能性的一個(gè)版本。
* 知道概率并不代表知道未來(lái)。知道擲硬幣的概率是50%，并不能連續(xù)預(yù)測(cè)下一次硬幣的正反面。
* 雖然有很多種可能，但是只有一個(gè)結(jié)果會(huì)發(fā)生。
24種風(fēng)險(xiǎn)
永久損失的風(fēng)險(xiǎn)收益率不足的風(fēng)險(xiǎn)，比如養(yǎng)老基金需要7%但是現(xiàn)在零利率的環(huán)境下，之前的穩(wěn)健投資無(wú)法達(dá)到該收益率漏掉機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)害怕漏掉機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，由于害怕漏掉機(jī)會(huì)，而導(dǎo)致投資者不理智的行為信用風(fēng)險(xiǎn)低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集中化風(fēng)險(xiǎn)杠桿風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)，由于借短還長(zhǎng)，融資導(dǎo)致強(qiáng)平基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理操作失誤，觸雷過(guò)分分散化投資的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)性也和永久損失相關(guān)基差風(fēng)險(xiǎn)，持倉(cāng)資產(chǎn)和對(duì)沖產(chǎn)品的價(jià)格并不是完美的同向運(yùn)動(dòng)，美國(guó)長(zhǎng)期資本管理模型錯(cuò)誤，美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司，次級(jí)債關(guān)于全國(guó)房?jī)r(jià)不會(huì)同時(shí)暴跌的假設(shè)黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理由于業(yè)績(jī)趕不上市場(chǎng)平均而存在的職位不保的風(fēng)險(xiǎn)，迫使基金經(jīng)理無(wú)法逆向投資上新聞?lì)^條風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榫薮蟮膿p失會(huì)登上新聞?lì)^條，基金經(jīng)理迫于壓力會(huì)很在意損失，而寧愿錯(cuò)失機(jī)會(huì)事件風(fēng)險(xiǎn)，之前債券持有人認(rèn)為公司會(huì)有意偏袒股票持有人，所以債券持有人會(huì)要求契約來(lái)保護(hù)自己基本面風(fēng)險(xiǎn)，公司或資產(chǎn)在現(xiàn)實(shí)中的表現(xiàn)估值風(fēng)險(xiǎn)，公司或資產(chǎn)在市場(chǎng)上的表現(xiàn)相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)上升風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展估計(jì)不足而存在的風(fēng)險(xiǎn)以上24種風(fēng)險(xiǎn)不可能同時(shí)被管理，意味著管理某些風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)勢(shì)必讓其他風(fēng)險(xiǎn)被暴露。
2. 周期
下面是投資者會(huì)受到影響的周期：
經(jīng)濟(jì)周期，表現(xiàn)為溫和的波動(dòng)，盡管影響可能巨大，但長(zhǎng)期來(lái)看，可能是呈現(xiàn)溫柔的波浪走勢(shì)商業(yè)周期，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響更為顯著，隨著消費(fèi)者和企業(yè)放松或收緊錢包而上漲或下跌利潤(rùn)周期，對(duì)企業(yè)行為的改變做出夸大的反應(yīng)，主要是由經(jīng)營(yíng)杠桿（如營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變化大于收入）和財(cái)務(wù)杠桿（如凈收入的變化大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）信貸周期，變化劇烈，通常由于資本市場(chǎng)的波動(dòng)而導(dǎo)致市場(chǎng)周期，變化劇烈，投資者的心理放大了以上因素《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(六)：一些筆記
1. 所謂的“理性價(jià)值投資”，是指只對(duì)聽起來(lái)名頭響亮的大公司進(jìn)行投資。但這是不對(duì)的，名頭響亮的大公司不一定帶來(lái)漂亮的投資成績(jī)。還得顧及價(jià)格變化，尊重市場(chǎng)趨勢(shì)。 2. 真正高明的是逆向投資策略：對(duì)于所有人都普遍認(rèn)可的事情，聰明的投資者應(yīng)該保持警惕。獨(dú)立思考、逆向思考。大眾眼中的熱點(diǎn)，并不一定是好選擇。關(guān)鍵是找到價(jià)格低于價(jià)值的優(yōu)質(zhì)投資對(duì)象。 3. 有一個(gè)現(xiàn)象：曾經(jīng)擁有優(yōu)秀業(yè)績(jī)的投資者，其投資生涯往往非常短暫。因?yàn)橹叭〉玫钠脸煽?jī)，運(yùn)氣因素占了很大比例。而能夠在不同市場(chǎng)趨勢(shì)下都能有上佳表現(xiàn)的，才是投資高手。 4. 選擇投資伙伴的標(biāo)準(zhǔn)：第一，明確自己目標(biāo)，找適合自己風(fēng)格的投資者。第二，不要關(guān)注對(duì)方過(guò)往投資記錄，關(guān)注對(duì)方是如何分析的。第三，遠(yuǎn)離對(duì)未來(lái)沒有敬畏之心，好像已經(jīng)掌握未來(lái)趨勢(shì)的人。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(七)：霍華德·馬克斯：投資的第二層思維
摘錄者：insking
一、優(yōu)異投資者的思維要求：第二層思維
投資，就像經(jīng)濟(jì)一樣，更像一門藝術(shù)而不是科學(xué)。準(zhǔn)投資者們可以學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)課程，廣泛閱讀，幸運(yùn)的話可以得到投資前輩的指點(diǎn)，但是他們只有一小部分人能夠獲得維持高水平的結(jié)果所需的非凡的洞察力、直覺、價(jià)值觀念和心理意識(shí)。想做到這點(diǎn)，就需要“第二層思維”。
什么是“第二層思維”？按作者論述，“第二層思維”就是與市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)不一樣的逆向思考。第一層思維對(duì)相同的事件有著彼此相同的看法，通常也會(huì)得出同樣的結(jié)論。但是在投資“零和”世界，要向取得優(yōu)異成績(jī)，必須先問(wèn)問(wèn)自己是否有處于領(lǐng)先地位的充分理由。
二、市場(chǎng)的有效性與局限性
在面對(duì)市場(chǎng)有效與無(wú)效的爭(zhēng)論時(shí)，作者認(rèn)為沒有一個(gè)市場(chǎng)是完全有效或無(wú)效的，它只是一個(gè)程度問(wèn)題。
對(duì)于有效性：作者認(rèn)為有效性并沒有普遍到我們?cè)摲艞壛己脴I(yè)績(jī)的程度。但是由于市場(chǎng)在一定程度是有效的，因此在行動(dòng)之前，應(yīng)該問(wèn)：錯(cuò)誤的定價(jià)是否被投資者的共同努力所消除？抑或仍然存在？為什么？如果這是一門杰出的交易，為什么其他人不一哄而上？ 同時(shí)應(yīng)該記?。航裉齑嬖诘挠行圆⒉灰馕吨行杂肋h(yuǎn)存在。所以，無(wú)效性是杰出投資的必要條件。作者認(rèn)為無(wú)效是存在的。
簡(jiǎn)而言之，我認(rèn)為有效市場(chǎng)理論提供信息輔助我們決策而不是控制我們決策，如果完全無(wú)視市場(chǎng)有效理論，我們可能會(huì)犯大錯(cuò)，可能自欺欺人和忽視風(fēng)險(xiǎn)。
三、價(jià)值投資與成長(zhǎng)型投資區(qū)別
價(jià)值投資追求的是當(dāng)前低價(jià)。通?？疾焓找妗F(xiàn)金流、股利及其企業(yè)價(jià)值等財(cái)務(wù)指標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)在此基礎(chǔ)上低價(jià)買進(jìn)。價(jià)值投資者首要目標(biāo)是確定公司的當(dāng)前價(jià)值，并在價(jià)值足夠低時(shí)買進(jìn)公司證券。
成長(zhǎng)性投資介于枯燥乏味的價(jià)值投資和沖動(dòng)刺激的動(dòng)量投資之間。其目標(biāo)是識(shí)別具有光明前景的企業(yè)，側(cè)重于企業(yè)的潛力而不是企業(yè)的當(dāng)前屬性。價(jià)值投資者相信當(dāng)前價(jià)值高于當(dāng)前價(jià)格，而買進(jìn)股票。成長(zhǎng)型投資相信未來(lái)價(jià)值的迅速增長(zhǎng)足以導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，從而買進(jìn)股票。
兩者的區(qū)別在于立足于當(dāng)前價(jià)值還是未來(lái)價(jià)值。作者強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，因?yàn)樗J(rèn)為預(yù)測(cè)未來(lái)比看清現(xiàn)在更困難。
四、重視買入價(jià)格
成功的投資不在于“買好的”，而在于“買得好”。對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，必須以價(jià)格為根本出發(fā)點(diǎn)。事實(shí)屢次證明，無(wú)論多好的資產(chǎn)，如果買進(jìn)價(jià)格過(guò)高，都會(huì)變成失敗的投資。 確定價(jià)值的關(guān)鍵是熟練的財(cái)務(wù)分析，而理解價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系及其前景的關(guān)鍵，則主要依賴于對(duì)投資者思維的洞察。最重要的學(xué)科不是會(huì)計(jì)學(xué)或經(jīng)濟(jì)學(xué)，而是心理學(xué)。 在所有可能的投資獲利途徑中，低價(jià)買入顯然是最可靠的一種。
五、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)
投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對(duì)未來(lái)。沒有人能夠確切地預(yù)知未來(lái)，所以風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是投資中一個(gè)根本的要素。
1、理解風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)是永久性損失的概率。損失風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w因于心理過(guò)于積極，以及由此導(dǎo)致的價(jià)格過(guò)高。損失風(fēng)險(xiǎn)是人們?cè)谝箢A(yù)期收益以及設(shè)定投資將價(jià)格時(shí)最關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)意味著可能發(fā)生的事多于確定發(fā)生的事件。理解風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是：風(fēng)險(xiǎn)很大程度上市一個(gè)見仁見智的問(wèn)題。即使是在事件發(fā)生之后，也難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有明確的認(rèn)識(shí)。
平心而論，我認(rèn)為投資表現(xiàn)是一系列事件–地緣政治的、宏觀經(jīng)濟(jì)的、公司層面的、技術(shù)的、心理的–與當(dāng)前投資組合相碰撞的結(jié)果。未來(lái)有多種可能性，但結(jié)果卻只有一個(gè)。 收益本身–尤其是短期收益–不能說(shuō)明投資決策的質(zhì)量。投資風(fēng)險(xiǎn)很大程度上事先是觀察不到的–除了那些有非凡洞察力的人。
最重要的是，大多數(shù)人將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視為一種賺錢途徑。承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)產(chǎn)生更高的收益。市場(chǎng)必須設(shè)法證明實(shí)際情況似乎就是這樣。否則人們就不會(huì)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資。但是，市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)以這樣的方式運(yùn)作，否則高風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)就是不復(fù)存在了。一旦風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不起作用，它就完全不起作用，直到這時(shí)人們才會(huì)想起風(fēng)險(xiǎn)究竟是怎么回事。
2、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)意味著即將發(fā)生的結(jié)果的不確定性，以及不利結(jié)果發(fā)生時(shí)損失概率的不確定。
高風(fēng)險(xiǎn)主要伴隨高價(jià)出現(xiàn)。在高價(jià)時(shí)不知規(guī)避反而蜂擁而上是風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消失的看法是最危險(xiǎn)源頭之一，也是促成泡沫的主要因素。在市場(chǎng)的鐘擺到最高點(diǎn)時(shí)，認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)很低以及投資一定能獲利的信念令人群激動(dòng)不已，以致他們喪失了對(duì)損失應(yīng)有的警惕、擔(dān)憂及恐懼，只對(duì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)耿耿于懷。
市場(chǎng)不是一個(gè)供投資者操作的靜態(tài)場(chǎng)所，它受投資者自身行為的控制和影響。不斷提高的自信應(yīng)帶來(lái)更多的擔(dān)憂，正像不斷增加的恐懼和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避共同在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一樣。這種現(xiàn)象稱之為“風(fēng)險(xiǎn)的反常性”。
最大的投資風(fēng)險(xiǎn)存在于最不容易被覺察到的地方。在所有人都相信某種東西有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，他們不愿購(gòu)買的意愿通常把價(jià)格降低到完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的地步，廣泛的否定意見可以將風(fēng)險(xiǎn)最小化，因?yàn)閮r(jià)格里所有的樂觀因素都被消除了。
當(dāng)人人都相信某種東西沒有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，價(jià)格通常被瘋抬至蘊(yùn)藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的地步。
3、控制風(fēng)險(xiǎn)
杰出的投資者之所以杰出，是因?yàn)樗麄儞碛信c創(chuàng)造收益的能力同樣杰出的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
過(guò)去沒有出現(xiàn)不利環(huán)境不代表不需要風(fēng)險(xiǎn)控制，即使結(jié)果顯示當(dāng)時(shí)可以不必進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。重要的是意識(shí)到，即使沒有發(fā)生損失，風(fēng)險(xiǎn)也有可能存在。因此沒有損失并不一定意味著投資組合是安全的。風(fēng)險(xiǎn)控制在繁榮期是觀察不到的，但依然是必不可少的，因?yàn)橛墒⑥D(zhuǎn)衰是輕易而舉的。
在市場(chǎng)平穩(wěn)或上漲時(shí)，我們無(wú)從得知投資組合的風(fēng)險(xiǎn)有多大。這就是沃倫。巴菲特所觀察到的，除非潮水退去，否則我們無(wú)從分辨游泳者誰(shuí)穿著衣服，誰(shuí)又在裸泳。
風(fēng)險(xiǎn)控制是規(guī)避損失的最佳方法，反之，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避則有可能會(huì)連同收益一起規(guī)避。
六、關(guān)注周期
你不能預(yù)測(cè)，但你可以準(zhǔn)備。我們永遠(yuǎn)不知道未來(lái)會(huì)發(fā)生什么，但是我們可以為可能性作好準(zhǔn)備，減少它們所帶來(lái)的痛苦。
在投資中，如同生活一樣，完全有把握的事情很少。
我有信心把握住兩條法則：
法則一、多數(shù)事物都是周期性的。
法則二、當(dāng)別人忘記法則一時(shí)，某些最大的虧損機(jī)會(huì)就會(huì)到來(lái)。
事物的興衰漲落是基本原理，經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和企業(yè)同樣如此：起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人類的參與。機(jī)械化的東西可以直線運(yùn)行，時(shí)間不斷向前推移，得到足夠動(dòng)力的機(jī)器也可以不斷前進(jìn)。但是歷史、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的進(jìn)程涉及到人的，當(dāng)人參與進(jìn)來(lái)的時(shí)候，結(jié)果就有了可變性和周期性。我認(rèn)為其中的主要原因是，人是情緒化并且善變的，缺乏穩(wěn)定性和客觀性。
周期的極端性主要源自人類的情緒和弱點(diǎn)，主觀和矛盾。
七、鐘擺意識(shí)
投資市場(chǎng)遵循鐘擺式擺動(dòng)：處于興奮和沮喪之間。
處于值得慶祝和積極發(fā)展與令人困擾的消極發(fā)展之間。因此，處于定價(jià)過(guò)高與定價(jià)過(guò)低之間。 對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度上的擺動(dòng)，是貫穿許多市場(chǎng)波動(dòng)的主線。
風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是理性市場(chǎng)中的重要組成部分，它的鐘擺所處的位置尤為重要。不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避就是市場(chǎng)過(guò)度泡沫或嚴(yán)重崩潰的主要原因。在我看來(lái)，貪婪和恐懼的循環(huán)是對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度改變所致。
我將投資的主要風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)為兩個(gè)：虧損的風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。
牛市有三個(gè)階段：
第一階段：少數(shù)有遠(yuǎn)見的人開始相信一切會(huì)更好。
第二階段：大多數(shù)投資者意識(shí)到進(jìn)步的確已經(jīng)發(fā)生。
第三階段：人人斷言一切永遠(yuǎn)會(huì)更好。
熊市三個(gè)階段：
第一階段：少數(shù)人意識(shí)到：盡管形勢(shì)大好，但不能永遠(yuǎn)稱心如意。
第二階段：大多數(shù)投資者意識(shí)到事態(tài)的惡化。
第三階段：人人相信形式會(huì)更糟。
相信鐘擺將朝著一個(gè)方向永遠(yuǎn)擺動(dòng)–或永遠(yuǎn)停留在終點(diǎn)的人，最終將損失慘重。了解鐘擺行為的人則將受益無(wú)窮。
八、抵御消極影響–影響投資的心理因素
無(wú)效性–錯(cuò)誤定價(jià)，錯(cuò)誤認(rèn)知以及他人犯下的過(guò)錯(cuò)–為優(yōu)異表現(xiàn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。利用無(wú)效性是持久卓越的唯一方法。為使自己與他人區(qū)別開來(lái)，你應(yīng)該站在與那些錯(cuò)誤相反的一邊。
為什么產(chǎn)生錯(cuò)誤？因?yàn)橥顿Y是一種人類行為，而人類是受心理和情感支配的。許多具有分析數(shù)據(jù)所需的才智。但是很少人能夠更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影響。換句話說(shuō)，很多人會(huì)通過(guò)分析得出相似的認(rèn)知結(jié)論，但是，因?yàn)楦髯运苄睦淼挠绊懖煌?，他們?cè)谶@些結(jié)論的基礎(chǔ)上所采取的行動(dòng)各不相同。最大的投資錯(cuò)誤不是來(lái)自信息因素或分析因素，而是來(lái)自心理因素。
第一種侵蝕投資者成就的情感是對(duì)金錢的渴望，尤其是當(dāng)這種渴望變成貪婪的時(shí)候。對(duì)利潤(rùn)的渴望是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)及整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的最重要的因素之一。危險(xiǎn)產(chǎn)生于渴望變成貪婪的時(shí)候。
第二個(gè)心理因素是與貪婪對(duì)應(yīng)的：恐懼?？謶志拖褙澙芬粯?，意味著過(guò)度。因此恐懼更像恐慌，是一種過(guò)度憂慮，妨礙了投資者采取本應(yīng)積極的行動(dòng)。
第三個(gè)因素：人們?nèi)菀追艞夁壿嫛v史和規(guī)范的傾向。容易讓他們接受迅速致富的可疑建議。是什么讓投資者迷上這樣的錯(cuò)覺呢？答案是：投資者往往在貪婪的驅(qū)動(dòng)下，輕易地摒棄或忽略了以往的教訓(xùn)。
第四個(gè)造成投資者錯(cuò)誤的心理因素是從眾，而不是堅(jiān)持己見的傾向。一次又一次地，從眾的壓力和賺錢的欲望致使人們放棄了自己的獨(dú)立和懷疑精神，將與生俱來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避拋諸腦后，轉(zhuǎn)而去相信毫無(wú)意義的東西。
第五個(gè)心理影響是嫉妒。無(wú)論貪婪的負(fù)面力量有多大，它還有激勵(lì)人們積極進(jìn)取的一面，與之相比，與別人想比較的負(fù)面影響更勝一籌。這就是我們所謂的人的天性里危害最大的一個(gè)方面。
第六個(gè)關(guān)鍵影響因素是自負(fù)。
相比之下，善于思索的投資者會(huì)默默無(wú)聞地辛苦工作，在好年份賺取穩(wěn)定的收益，在壞年份承擔(dān)更低的損失。
如何抵御心理影響，提高自己的勝算：
1、對(duì)內(nèi)在價(jià)值有堅(jiān)定的認(rèn)識(shí)。
2、當(dāng)價(jià)格偏離價(jià)值時(shí)，堅(jiān)持做應(yīng)該做的事。
3、足夠了解以往周期–先從閱讀和與經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者交談開始，之后通過(guò)經(jīng)驗(yàn)積累–從而了解市場(chǎng)過(guò)度膨脹或過(guò)度萎縮最終得到的是懲罰而不是獎(jiǎng)勵(lì)。
4、透切理解市場(chǎng)對(duì)極端市場(chǎng)投資過(guò)程的潛在影響。
5、一定要記住當(dāng)事情看起來(lái)“好到不像真的”時(shí)，它們通常不是真的。
6、當(dāng)市場(chǎng)錯(cuò)誤估價(jià)的程度越深（始終如此）以致自己貌似錯(cuò)誤的時(shí)候，愿意承擔(dān)這樣的結(jié)果。
7、與志趣相投的朋友或同事相互支持。
九、逆向投資
我只能用一個(gè)詞來(lái)描述大多數(shù)投資者–趨勢(shì)跟蹤者，而杰出的投資者恰恰相反。卓越的投資需要第二層思維–一種不同于常人的更復(fù)雜、更具洞察力的思維方式。
杰出投資者有兩個(gè)基本要素：
1、看到被人沒看到或者不重視的品質(zhì)（并且沒有反映在價(jià)格上）。
2、將這種品質(zhì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)（或至少被市場(chǎng)接受）。
某些共同的線索貫穿于我所目睹的最佳投資中。它們通常是逆向投資–富有挑戰(zhàn)性并令人不安的投資策略。如當(dāng)市場(chǎng)崩潰時(shí)，多數(shù)人會(huì)說(shuō)：“我們是不會(huì)去接下落的刀子的，那太危險(xiǎn)了?！薄拔覀円鹊綁m埃落定，不確定性得到解決之后再說(shuō)?！蔽腋铱隙ǖ氖?，當(dāng)塵埃落定時(shí)，利潤(rùn)豐厚的特價(jià)股已不復(fù)存在。
十、尋找便宜貨
精心構(gòu)建投資組合的過(guò)程，包括賣出不那么好的投資從而流出空間買進(jìn)最好的投資，不碰最差的投資。
過(guò)程需要的素材包括：
1、潛在的投資清單；
2、對(duì)它們內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)；
3、對(duì)其價(jià)格相對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的感知；
4、對(duì)每種投資涉及到的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)在建投資組合的影響的了解。
對(duì)于第一點(diǎn)，投資者應(yīng)列出一個(gè)滿足自己最低標(biāo)準(zhǔn)的候選投資清單，然后從中挑出最劃算的。清單列出之后，下一步就是從中選擇投資，這一步通過(guò)識(shí)別潛在收益-風(fēng)險(xiǎn)比率最高或最劃算的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。如科特爾（《證券分析》的編輯）說(shuō)的“投資是相對(duì)選擇的訓(xùn)練?！蔽覀兊哪繕?biāo)是尋找股價(jià)過(guò)低的資產(chǎn)。便宜貨存在的必要條件是感覺必須遠(yuǎn)不如現(xiàn)實(shí)，即最好的時(shí)機(jī)通常在大多數(shù)人不愿做的事情中發(fā)掘出來(lái)的。
這些便宜貨特點(diǎn)：
1、鮮為人知或人們一知半解；
2、表面上基本面有問(wèn)題；
3、有爭(zhēng)議、不合時(shí)宜或令人恐懼；
4、被認(rèn)為不適宜“正規(guī)”投資組合；
5、不被欣賞、不受歡迎和不受追捧的；
6、收益不佳的追蹤記錄；
7、最近有虧損問(wèn)題，沒有資本增益的。
便宜貨的價(jià)值在于其不合理的低價(jià)位–因而具有不尋常的收益-風(fēng)險(xiǎn)比率，因此它們就是投資者的圣杯。
十一、耐心等待機(jī)會(huì)
在周期逆勢(shì)（熊市）而動(dòng)的投資者們有揚(yáng)名立萬(wàn)的黃金機(jī)遇。但是本章我想指出的是，并不是總有偉大的事情等著我們?nèi)プ觯袝r(shí)我們可以通過(guò)敏銳的洞察和相對(duì)消極的行動(dòng)將成果最大化。耐心等待機(jī)會(huì)–等待便宜貨–往往是最好的策略。
所以在這里我要提醒你：等待投資機(jī)會(huì)到來(lái)而不是追逐投資機(jī)會(huì)，你可做的更好。
投資的最大的優(yōu)點(diǎn)之一是，只有真正作出失敗的投資時(shí)才會(huì)遭受損失。不作失敗的投資就沒有損失，只有回報(bào)。即使會(huì)有錯(cuò)失制勝機(jī)會(huì)的不良后果，也是可以容忍的。
將球棒搭在肩上，站在本壘板上觀望，是巴菲特對(duì)耐心等待機(jī)會(huì)的解讀。當(dāng)且僅當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)可控的獲利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，球棒才應(yīng)揮出。
買進(jìn)的絕佳機(jī)會(huì)出現(xiàn)在資產(chǎn)持有者被迫賣出的時(shí)候。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中這樣的人比比皆是。
在危機(jī)中關(guān)鍵要做到遠(yuǎn)離強(qiáng)制賣出的力量，并把自己定位為賣家。為達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，投資者需要做到以下幾點(diǎn)：堅(jiān)信價(jià)值，少用或不用杠桿，有長(zhǎng)期資本和頑強(qiáng)的意志力。在逆向投資態(tài)度和強(qiáng)大資產(chǎn)負(fù)載表的支撐下，耐心地等待機(jī)會(huì)，便能在災(zāi)難中收獲驚人的收益。
十二、 認(rèn)識(shí)預(yù)測(cè)的局限性
這一關(guān)于預(yù)測(cè)的討論表明，我們面臨著兩難境地：投資結(jié)果完全取決于未來(lái)發(fā)生的一切。然而，盡管在一切“正常”的大部分時(shí)間里，我們有可能推知未來(lái)將會(huì)發(fā)生什么，但是在最需要預(yù)測(cè)的緊要關(guān)頭，我們卻幾乎無(wú)法預(yù)知未來(lái)將會(huì)發(fā)生什么。
總而言之，預(yù)測(cè)的價(jià)值很小?！邦A(yù)測(cè)未來(lái)是否有用”的問(wèn)題，不是單純的好奇或?qū)W術(shù)探討。它對(duì)投資者行為有或應(yīng)有重大的影響。如果行動(dòng)決策的結(jié)果將來(lái)才能揭曉，那么顯然，你對(duì)未來(lái)能否預(yù)測(cè)的看法，將會(huì)決定你采取不同的行動(dòng)。
如果未來(lái)是可知的，防守就是不明智的。你應(yīng)該積極行動(dòng)，以成為最偉大的贏家為目標(biāo)，沒有任何損失可擔(dān)心。多元化是不必要的，杠桿是可以最大化的。事實(shí)上，過(guò)度謹(jǐn)慎會(huì)造成機(jī)會(huì)成本。
如果不知道未來(lái)發(fā)生什么，自以為是的行動(dòng)就是魯莽。馬克吐溫說(shuō)的很好：“人類不是被一無(wú)所知的事所累，而是被深信不疑的事所累?！闭_的認(rèn)識(shí)自己的可知范圍–適度行動(dòng)而不冒險(xiǎn)越界–會(huì)令你獲益匪淺。
十三、正確認(rèn)識(shí)自身
我們永遠(yuǎn)不會(huì)知道要去往何處，但最好明白我們身在何處。
市場(chǎng)周期給投資者帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，那么面對(duì)市場(chǎng)周期我們應(yīng)該怎么做呢？第一種，否認(rèn)周期的不可預(yù)測(cè)性，加倍的預(yù)測(cè)未來(lái)。–目前找不到令人滿意的證明。第二種，承認(rèn)市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性，忽略市場(chǎng)周期，即所謂的“買入并持有”法。第三種我認(rèn)為是正確的答案：試著弄清我們處在周期的哪個(gè)階段。
在投資領(lǐng)域里……周期最可靠。我們不知道一個(gè)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)多久，不知道它何時(shí)反轉(zhuǎn)，也不知道導(dǎo)致反轉(zhuǎn)的因素及反轉(zhuǎn)的程度，但是我相信，趨勢(shì)遲早會(huì)終止，沒有任何東西能夠永遠(yuǎn)存在。市場(chǎng)在周期性運(yùn)動(dòng)，有漲有跌。鐘擺在不斷擺動(dòng)，極少停留在弧線的中點(diǎn)。這是危險(xiǎn)還是機(jī)遇？投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？我的答案很簡(jiǎn)單，努力了解我們身邊發(fā)生的事情（市場(chǎng)是瘋狂還是低迷？），并以此指導(dǎo)我們的行動(dòng)。
十四、重視運(yùn)氣
每隔一段時(shí)間，就會(huì)有一個(gè)在不可能成不明朗的結(jié)果上下了高風(fēng)險(xiǎn)賭注的人，結(jié)果他看起來(lái)像個(gè)天才，但是我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，他之所以能夠成功，靠的是運(yùn)氣和勇氣，而不是技能。
我們都知道，在成功的時(shí)候，運(yùn)氣看起來(lái)像技能，巧合看起來(lái)像因果。“幸運(yùn)的傻瓜”看起來(lái)像專業(yè)的投資者。
什么是好決策？好的決策應(yīng)該是有邏輯、有智慧、有見地的人在條件出現(xiàn)之時(shí)，結(jié)果出現(xiàn)之前做出的。長(zhǎng)期來(lái)看，好的決策一定會(huì)帶來(lái)投資收益。然而在短期內(nèi)，當(dāng)好的決策無(wú)法帶來(lái)投資收益的時(shí)候，我們必須忍耐。塔勒布“世界是不確定的”這一觀點(diǎn)與我的觀點(diǎn)十分相符。我的投資信仰和投資建議均來(lái)自這一思想學(xué)派。 我們應(yīng)該將時(shí)間從可知的行業(yè)、企業(yè)和證券中發(fā)現(xiàn)價(jià)值上，而不應(yīng)將決策建立在對(duì)更加不可知的宏觀經(jīng)濟(jì)和大盤表現(xiàn)的猜測(cè)上。
因?yàn)榇蠖鄶?shù)結(jié)果對(duì)我們不利，所以我們必須進(jìn)行防御性投資。為了提高成功機(jī)會(huì)，我們必須在市場(chǎng)極端情況下采取與群體相反的行動(dòng)：在市場(chǎng)低迷時(shí)積極進(jìn)取，在市場(chǎng)繁榮時(shí)小心謹(jǐn)慎。
十五、多元化投資
有老投資者，有大膽的投資者，但沒有大膽的老投資者。
從進(jìn)攻與防守層面入手是理解決策的最好方法之一，以體育運(yùn)動(dòng)作類比則是理解進(jìn)攻與防守的最好的方法之一。
在主動(dòng)股票市場(chǎng)主動(dòng)得分對(duì)投資者未必有好處。相反，投資者應(yīng)該盡量避免輸球。我認(rèn)為這是一個(gè)十分引人入勝的投資觀點(diǎn)。
總而言之，即使經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者都可能打出失誤球，擊球過(guò)于主動(dòng)更容易輸?shù)舯荣?。因此，防守–重點(diǎn)在于避免錯(cuò)誤–是每一場(chǎng)偉大投資游戲的重要組成部分。
我認(rèn)為投資更像玩足球，進(jìn)攻為主還是防守為主還是攻守平衡。對(duì)你來(lái)說(shuō)，得分和阻止你的對(duì)手得分，哪一個(gè)更重要？投資中你是爭(zhēng)取制勝還是避免失?。客顿Y中的進(jìn)攻指為追求高額收益而采用積極進(jìn)取策略并承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)。防守型投資者關(guān)注的不是做對(duì)，而是避免做錯(cuò)。
防守型投資有兩大要素。第一要素是排除投資組合中的致敗因素，最好的實(shí)現(xiàn)方法是：廣泛盡職調(diào)查，提高入選標(biāo)準(zhǔn)，要求低價(jià)和高錯(cuò)誤邊際，不要輕易下注在沒有把握的持續(xù)繁榮、樂觀預(yù)測(cè)和發(fā)展上。第二要素是避開衰退期，特別要避免暴露在崩潰危機(jī)下。除此之外，防守還需要投資組合多元化，限制總風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)并以整體安全為重。
集中化（多元化的反義詞）和杠桿是進(jìn)攻的表現(xiàn)。它們起效時(shí)會(huì)擴(kuò)大收益，反之會(huì)增加損失。過(guò)度使用積極進(jìn)取策略，在形勢(shì)惡化時(shí)可能會(huì)危害投資生存。相反，防守能夠提高你渡過(guò)難關(guān)的可能性，你會(huì)有足夠長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)享受聰明的投資帶來(lái)的最終的回報(bào)。
如果未來(lái)不出所料，成功的投資并非難事。但你必須想到，如果未來(lái)不能如你所愿，你該如何應(yīng)對(duì)？是什么保證了結(jié)果的可接受性？答案就是“錯(cuò)誤邊際”（即安全邊際）。
必須在進(jìn)攻和防守之間取得平衡。你是不是一名債券投資者，不在于你持有哪些賺錢的債券，而在于你是否有能力把不賺錢的債券排除在外。在格雷厄姆和多德看來(lái)，這種以排除為主的固定收益投資是一門“否定的藝術(shù)”。
同時(shí)，僅僅規(guī)避損失是不夠的，必須同時(shí)有獲利的潛力。關(guān)鍵是進(jìn)攻防守的平衡。
十六、避免錯(cuò)誤
在我看來(lái)，設(shè)法避免損失比爭(zhēng)取偉大的成功更加重要。
我認(rèn)為錯(cuò)誤的原因主要是分析/思維性的，或心理/情感性的。
分析性錯(cuò)誤主要是因?yàn)椤跋胂鬅o(wú)能”，即用來(lái)表示既想象不到所有的可能結(jié)果，也無(wú)法完全理解極端事件的結(jié)果的情況。
導(dǎo)致錯(cuò)誤的心理/情感因素：貪婪和恐懼等 另一個(gè)重要的錯(cuò)誤，是沒有正確認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)周期和市場(chǎng)狂熱。
如何避免錯(cuò)誤、識(shí)別錯(cuò)誤并采取相應(yīng)的行動(dòng)，是無(wú)法用規(guī)則、算法或路線圖來(lái)表示的。我強(qiáng)調(diào)的是領(lǐng)悟力、靈活性、適應(yīng)性以及從環(huán)境中發(fā)現(xiàn)線索的思維模式。一種提高投資效果的方法是思索今天的錯(cuò)誤會(huì)是什么，然后設(shè)法避免它。 有時(shí)投資錯(cuò)誤是不作為（該做沒做），有時(shí)錯(cuò)誤是作為（不該做卻做了）。
十七、增值的意義
就風(fēng)險(xiǎn)與收益來(lái)看，達(dá)到市場(chǎng)一致表現(xiàn)并不難，難的是比市場(chǎng)表現(xiàn)更好：增值。這需要卓越的投資藝術(shù)和深刻的洞察力。
我們的目標(biāo)是：在市場(chǎng)表現(xiàn)良好時(shí)與市場(chǎng)表現(xiàn)一致，在市場(chǎng)表現(xiàn)不好時(shí)超越市場(chǎng)表現(xiàn)。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(八)：“寫給大家看的投資書”
看了一個(gè)半月終于把這本書看完了。
毫無(wú)疑問(wèn)這是一本寫給小白看的價(jià)值投資書，我覺得書名改為“寫給大家看的投資書”這個(gè)名字更合適，哈哈。
因?yàn)槲沂切“?，沒學(xué)過(guò)金融所以看這本書覺得還是受益匪淺的，畢竟文章寫得通俗易懂，都是大白話，很少有專業(yè)術(shù)語(yǔ)，理解起來(lái)沒有難度。
看到評(píng)分這么高，我想也可能就是這本書大部分讀者是非金融專業(yè)人士吧（個(gè)人猜測(cè)），我看的是漢譯本，所以可能書中會(huì)有一些翻譯不到位的地方，也可能這本書的英文原版寫的是很專業(yè)的，但是翻譯成中文就都是大白話了。
這本書名為“投資最重要的事”，在我看來(lái)作者就強(qiáng)調(diào)了兩件事：風(fēng)險(xiǎn)的危害和防御風(fēng)險(xiǎn)的重要性。其中先介紹了什么是風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)有哪些、風(fēng)險(xiǎn)是如何被人們忽視的、風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失、重視風(fēng)險(xiǎn)、如何重視風(fēng)險(xiǎn)、如何預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、逆于“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”這句投資界的經(jīng)典名言而行事需要付出的努力以及會(huì)帶來(lái)什么后果、不要盲目的預(yù)測(cè)未來(lái)、預(yù)防危險(xiǎn)帶來(lái)的益處等等，大概就這么幾點(diǎn)吧。
文中多次以沃倫·巴菲特的名言展開說(shuō)明，看得我都想去買幾本沃倫·巴菲特的投資書籍了Σ( ° △ °|||)︴
也有很多投資界的大牛對(duì)作者的觀點(diǎn)進(jìn)行說(shuō)明，使得本書更加通俗易懂。但同時(shí)在書中也有對(duì)Quant和分級(jí)基金、杠桿等概念的提及，對(duì)于想深度學(xué)習(xí)的童靴來(lái)說(shuō)可以此書為起點(diǎn)，擴(kuò)散學(xué)習(xí)。
我覺得還有一點(diǎn)是對(duì)于想自己炒股炒期貨等的散戶來(lái)說(shuō)可以多看幾遍，畢竟可以提高自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，不要盲目投資。
總之是一本不可多得的好書。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(九)：一本很好的投資心理學(xué)讀物
這本書據(jù)說(shuō)適合有多年投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)讀，我這只小菜鳥斗膽提前讀了這本投資進(jìn)階讀物。我讀完這本書的最大體會(huì)有3個(gè)：1、你得懂行 2、你得心態(tài)好 3、你得懂一些邏輯常識(shí)
作為價(jià)值投資者你得能夠判斷資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，然后根據(jù)資產(chǎn)的價(jià)格相對(duì)于價(jià)值的高低來(lái)進(jìn)行投資決策。判斷投資標(biāo)的的價(jià)值可是技術(shù)活。這也是我這只小菜鳥需要加強(qiáng)的地方。
你得心態(tài)好。這個(gè)心態(tài)好可不僅僅是思想健康，積極向上。是巴菲特的那句，別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪。作為一個(gè)成功的投資者，不貪婪、不自負(fù)、不隨大流、不被他人情緒左右、不被市場(chǎng)波動(dòng)而影響是非常重要的。
有些基本邏輯還是要懂的。比如高風(fēng)險(xiǎn)高收益這個(gè)誤導(dǎo)性的話，說(shuō)的高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)高的預(yù)期收益率，這話里可是代表著有損失的可能性的。不是你承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)，一定就有高收益，也可能是高損失呢。
再比如用過(guò)去的市場(chǎng)表現(xiàn)去預(yù)測(cè)未來(lái)，《黑天鵝》里面專門舉了一個(gè)前100天都被好吃好喝好待遇的火雞，第101天被殺了。這時(shí)候前100天發(fā)生的事情，對(duì)于第101天的結(jié)果的預(yù)測(cè)就沒多大意義。
還有個(gè)比較有意思的例子，當(dāng)人人競(jìng)相拋售，資產(chǎn)價(jià)格降到足夠低的時(shí)候，足夠低的價(jià)格或許已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)消化了，你就可以大刀闊斧的買入了。
書中主要還是講一些大的規(guī)則以及一些投資心理，對(duì)于具體的實(shí)踐性的操作沒有什么介紹。我還是挺喜歡這種寫法的，告訴投資者通用的常識(shí)，然后我們?cè)诟鶕?jù)各自關(guān)注的市場(chǎng)去實(shí)踐。
說(shuō)說(shuō)我這半年多的實(shí)踐結(jié)果： 系統(tǒng)學(xué)習(xí)了國(guó)債逆回購(gòu)，去年的幾波高收益都趕上了。 學(xué)習(xí)了集合競(jìng)價(jià)，但是這個(gè)不適合我這種上班族，于是放棄。 跟著大V買股票，賠。大V提供的股票池太多，總有幾天全線飄紅，總有幾只長(zhǎng)的不錯(cuò)，我從里面挑的幾只都不好。最要命的是我不了解那些股票，于是就割了。 學(xué)習(xí)了打新股，中了，去年收益全靠這個(gè)。 跟著大V學(xué)打板，風(fēng)險(xiǎn)太高，太耗時(shí)。 煤炭摘帽股，漲了。買了一點(diǎn)覺得沒意思給賣了。但是這個(gè)是我做過(guò)功課的。 學(xué)習(xí)了可轉(zhuǎn)債，一直沒找到合適的時(shí)機(jī)，沒有進(jìn)入，現(xiàn)在有些忘了。 通過(guò)公司的財(cái)務(wù)狀況、各種財(cái)務(wù)比率、基本面情況、K線圖形結(jié)合選股票，并長(zhǎng)期持有，目前正在用。
我去年進(jìn)入股市的半年多，以下是我的一些體會(huì)： 1、市場(chǎng)長(zhǎng)長(zhǎng)跌跌，不要著急買入，機(jī)會(huì)太多了，不要擔(dān)心錯(cuò)過(guò)而追高。 2、要結(jié)合自己的生活實(shí)際，比如我不盯盤，不去全面復(fù)盤。我要在自己的時(shí)間和精力范圍內(nèi)做投資，而不是犧牲自己的工作和生活去賺錢。投資是一個(gè)整體，工作生活上時(shí)間少了，股市上多賺了，總體也就是個(gè)不輸不贏。如果股市虧了，那總體都賠了。 3、要發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，不要花時(shí)間去追熱點(diǎn)。比如對(duì)于我來(lái)說(shuō)，看一家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分分鐘的事情，學(xué)了這么多金融和財(cái)會(huì)知識(shí)，就踏踏實(shí)實(shí)選幾家好公司，業(yè)余時(shí)間看看，省時(shí)省力省心。 3、要花時(shí)間去學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)通用投資知識(shí)和技能。書中自有黃金屋，我很喜歡投資，因?yàn)樗軌驅(qū)⒅R(shí)轉(zhuǎn)化成財(cái)富的過(guò)程清晰的展現(xiàn)在我的面前。
《投資最重要的事（全新升級(jí)版）》讀后感(十)：《投資最重要的事》讀書筆記
出于兩方面的原因，這本書引起了我的共鳴：1、這是一本價(jià)值投資的圣經(jīng)，而我自詡價(jià)值投資者；2、2015我的股票資產(chǎn)在兩天內(nèi)縮水30%，而這本書對(duì)類似錯(cuò)誤有很好的解釋和應(yīng)對(duì)措施。
這本書在美國(guó)出版于2013年1月，可惜國(guó)內(nèi)2015年9月才上架。當(dāng)然，這一輩的投資者很多都未曾經(jīng)歷過(guò)這種驚心動(dòng)魄的過(guò)山車行情，要他們?cè)诟栉枭街凶x這本書，估計(jì)沒幾個(gè)人會(huì)感興趣吧。
下面進(jìn)入正題：
投資的基本原則
要想在證券市場(chǎng)上取得投資成功，第一要正確思考，第二要獨(dú)立思考（逆向思維）。
在投身投資之前，問(wèn)問(wèn)自己：我具有比其他投資者更強(qiáng)的獲得良好收益的潛質(zhì)嗎？
學(xué)會(huì)第二層思維
多問(wèn)些為什么，比如：表面上的不合理定價(jià)背后是否有深層原因？
學(xué)會(huì)尋找價(jià)值洼地，而不是在主流市場(chǎng)上與其他投資者血拼。
最好的機(jī)會(huì)通常是在大多數(shù)人不愿做的事情中發(fā)掘出來(lái)的。
關(guān)于價(jià)值投資
價(jià)值投資強(qiáng)調(diào)當(dāng)前，同時(shí)也要關(guān)注未來(lái)。
價(jià)值投資者所能期待的最好結(jié)果是知道資產(chǎn)的準(zhǔn)確價(jià)值，并在價(jià)格較低時(shí)買進(jìn)。但今天這樣做了，并不意味著明天你就能賺錢。對(duì)價(jià)值的堅(jiān)定認(rèn)知有助于你從容面對(duì)這種脫節(jié)（減少面對(duì)虧損時(shí)的痛苦）。
在一個(gè)下跌的市場(chǎng)中獲利有兩個(gè)基本要素：你必須了解基本價(jià)值，同時(shí)你必須足夠自信，堅(jiān)定地持股并不斷買進(jìn)。當(dāng)然，前提是：你必須是正確的。
很少有資產(chǎn)會(huì)差到以足夠低的價(jià)格買進(jìn)都不能轉(zhuǎn)化為成功投資的地步。
好的買進(jìn)是成功賣出的一半。知道何時(shí)買進(jìn)能夠彌補(bǔ)因?yàn)橘u出過(guò)早而導(dǎo)致的許多錯(cuò)誤。
在以低于價(jià)值買進(jìn)證券的時(shí)候，高收益、低風(fēng)險(xiǎn)是可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。
虧損風(fēng)險(xiǎn)
最重要的風(fēng)險(xiǎn)是造成資本永久性虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
損失風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w因于心理過(guò)于積極，以及由此導(dǎo)致的價(jià)格過(guò)高。隨著承擔(dān)新增風(fēng)險(xiǎn)的人越來(lái)越多，承擔(dān)新增風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)卻不斷縮水。
風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)增加，并且隨著經(jīng)濟(jì)失衡的擴(kuò)大在衰退期化為現(xiàn)實(shí)。把崩潰歸因于過(guò)度繁榮而非引發(fā)市場(chǎng)回落的特殊事件，通常來(lái)說(shuō)更為合適。
極低概率事件會(huì)影響到你的大部分投資。一個(gè)能經(jīng)受住99%概率考驗(yàn)的投資組合可能會(huì)因剩下的1%概率的實(shí)現(xiàn)而垮掉。
意識(shí)到這些潛在危險(xiǎn)是避免身受其害的良好開端。
風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
概率與結(jié)果之間存在巨大的差異。
在不利結(jié)果下確保生存比在有利結(jié)果下確保收益最大化更為重要。
風(fēng)險(xiǎn)——發(fā)生損失的可能——是觀察不到的，能觀察到的是損失，而損失通常只在風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)面事件相碰撞時(shí)才會(huì)發(fā)生。
金融危機(jī)是見所未見的事件與無(wú)法承受這些事件的高風(fēng)險(xiǎn)杠桿相碰撞的結(jié)果。
應(yīng)以決策制定時(shí)的邏輯正確與否、而非最終結(jié)果來(lái)評(píng)價(jià)決策。
杰出投資者之所以杰出，是因?yàn)樗麄儞碛信c創(chuàng)造收益的能力同樣杰出的風(fēng)控能力。
風(fēng)險(xiǎn)控制不是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，“合適的價(jià)格”是其中最重要的部分。
投資的主要風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)：虧損的風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)失機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。
周期與鐘擺意識(shí)
周期是永遠(yuǎn)不會(huì)中斷的。
投資心理
最大的投資錯(cuò)誤來(lái)自心理因素。
可能導(dǎo)致虧損的投資心理：
1、貪婪
危險(xiǎn)產(chǎn)生于渴望變成貪婪的時(shí)候。
2、恐懼
3、無(wú)視邏輯、歷史教訓(xùn)
4、從眾而非堅(jiān)持己見
5、與別人比較的傾向
6、自負(fù)
精通投資中的人性之道，并結(jié)合熟練的分析，方可獲得豐厚的收益。
堅(jiān)持到機(jī)會(huì)的到來(lái)
從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)走向正確。但是，在看到長(zhǎng)期之前，你必須得在短期內(nèi)幸免于難。
在危機(jī)中關(guān)鍵要做到避免被強(qiáng)制賣出，為達(dá)到這一點(diǎn)，投資者需要做到：堅(jiān)持價(jià)值，少用或不用杠桿，擁有長(zhǎng)期資本和頑強(qiáng)意志。在逆向投資態(tài)度和強(qiáng)大資產(chǎn)負(fù)債表的支撐下，耐心地等待機(jī)會(huì)，便能在災(zāi)難中收獲驚人的收益。
耐心等待機(jī)會(huì)
等待投資機(jī)會(huì)的到來(lái)而不是追逐投資機(jī)會(huì)，你會(huì)做得更好。在賣家積極賣出的東西中挑選，而不是固守想要什么才買什么的觀念，你的交易往往會(huì)更為劃算。
在時(shí)機(jī)不佳時(shí)減少買入。
抓住機(jī)會(huì)
在投資中，利潤(rùn)豐厚和令人安穩(wěn)通常是矛盾的。當(dāng)?shù)蹲油Ｖ孤湎?，不確定性得到解決的時(shí)候，利潤(rùn)豐厚的特價(jià)股也將不復(fù)存在。
培養(yǎng)在資產(chǎn)價(jià)格高漲并且人人認(rèn)為會(huì)永遠(yuǎn)上漲時(shí)獲利的紀(jì)律。
預(yù)測(cè)的價(jià)值
預(yù)測(cè)宏觀市場(chǎng)趨勢(shì)的價(jià)值很小。關(guān)于周期，唯一能預(yù)測(cè)的是其必然性。
投資者的時(shí)間最好用在獲取“可知”的知識(shí)優(yōu)勢(shì)上：行業(yè)、公司、證券的相關(guān)信息。
但我們需要也能夠通過(guò)觀察身邊發(fā)生的事情而了解身在何處。
選擇合適的策略
很少有人（如果有的話）能夠順應(yīng)市場(chǎng)條件及時(shí)地改變策略。
防守能取得較好的穩(wěn)定收益，而進(jìn)攻往往承載著過(guò)多無(wú)法實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想。
選擇合適的目標(biāo)
收益目標(biāo)必須是合理的。
“這是否好得不像是真的？”
“為什么這么好的事會(huì)找到我？”
過(guò)高的收益隱含著無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)。
放棄完美
在投資中堅(jiān)持完美往往會(huì)一無(wú)所獲。我們所能期待的最佳情況是盡可能地進(jìn)行大量的明智投資，在最大程度上規(guī)避糟糕的投資。
如果我們認(rèn)為出現(xiàn)了便宜貨，我們就會(huì)買進(jìn)。如果價(jià)格更加低廉，我們就會(huì)買得更多。
寄希望于在低谷時(shí)買進(jìn)是不切實(shí)際的。
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