一、核心觀點
(一)事件
國家能源局和國家統(tǒng)計局發(fā)布了能源生產(chǎn)情況以及電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)：1-10月全社會用電量累計71760億千瓦時，同比增長3.8%，10月全社會用電量6834億千瓦時，同比增長2.2%；1-10月規(guī)模以上發(fā)電量7.0萬億千瓦時，同比增長2.2%，10月規(guī)模以上發(fā)電量6610億千瓦時，同比增長1.3%。
(二)用電量增速環(huán)比回升，看好電力需求持續(xù)復(fù)蘇
10月全社會用電量同比增長2.2%，增速較上月提升1.3個百分點，預(yù)計與疫情部份緩解以及經(jīng)濟復(fù)蘇有關(guān)。隨著優(yōu)化疫情防控“二十條”措施，以及二十大后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力，有利于市場需求恢復(fù)和經(jīng)濟循環(huán)暢通，我們預(yù)計第四季度用電量增速有望持續(xù)回升。
(三)火電增速環(huán)比回落，長協(xié)比例提升促進盈利能力改善
10月火電同比增長3.2%，增速比上月回落2.9個百分點，主要與10月水電、核電增速環(huán)比提升，擠壓火電出力有關(guān)。10月28日國家發(fā)改委發(fā)布《2023年電煤中長期合同簽約履約工作方案》，與2022年方案相比，在合同簽訂范圍、簽訂要求、運力配置和履約監(jiān)督等多個方面均有所調(diào)整?？傮w而言，2023年方案結(jié)合了2022年合同實際執(zhí)行過程中存在的問題，調(diào)整后更加明確合理，也更具有執(zhí)行力。我們預(yù)計2023年火電企業(yè)長協(xié)覆蓋比例有望明顯提升，入爐標煤單價較當(dāng)前水平有望大幅下降?？紤]到煤電電價最高可上浮20%，且高耗能行業(yè)漲幅不受此限制，預(yù)計火電盈利能力有望持續(xù)改善。
(四)水電降幅大幅收窄，后續(xù)增速有望繼續(xù)回升
10月水電同比下降17.7%，降幅比上月收窄12.3個百分點；截至10月底，水電累計裝機容量4.08億千瓦，同比增長6.0%。隨著四季度以來高溫干旱緩解，水電降幅大幅收窄，但同比仍然有接近20%的降幅，后續(xù)增速有望繼續(xù)回升。
(五)風(fēng)電裝機增速放緩，招標量支持后續(xù)裝機高增長
10月風(fēng)電增長19.2%，增速比上月放緩6.6個百分點；1-10月風(fēng)電新增裝機2114萬千瓦，同比增長10.1%；截至10月底，風(fēng)電累計裝機容量3.49億千瓦，同比增長16.6%，保持穩(wěn)健增長。雖然今年以來新增裝機增速放緩，但從前瞻指標招標量來看，前三季度國內(nèi)招標量已達76.3GW，同比增長82.1%，10月招標量4.89GW.隨著疫情緩解、產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本，以及大基地、海風(fēng)項目持續(xù)推進，中國可再生能源學(xué)會預(yù)計2023-2025年國內(nèi)年均新增裝機6000-7000萬千瓦。
(六)分布式與集中式并舉，全年新增裝機有望達到85-100GW
10月太陽能發(fā)電增長24.7%，增速比上月加快4.8個百分點；1-10月太陽能利用小時數(shù)1172小時，同比增加75小時，光照資源整體較好。1-10月太陽能發(fā)電投資1574億元，同比增長326.7%，維持高景氣度。1-10月太陽能新增裝機5824萬千瓦，同比大幅增長98.6%；截至10月底，太陽能累計裝機容量3.64億千瓦，同比增長29.2%。
從裝機形式看，光伏產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)分布式與集中式并舉發(fā)展。根據(jù)國家能源局《2022年前三季度光伏發(fā)電建設(shè)運行情況》，前三季度我國集中式光伏新增1727萬千瓦，分布式光伏3533萬千瓦(工商業(yè)分布式1874萬千瓦，戶用分布式1659萬千瓦)，分布式占據(jù)前三季度新增裝機的2/3.截至9月底，分布式光伏裝機14243萬千瓦，占比接近40%，逐漸縮小與集中式光伏的差距。根據(jù)光伏協(xié)會預(yù)測，2022年全年光伏新增裝機有望達到85-100GW，同比增長55%-82%左右，11-12月光伏裝機有望維持高增長。
二、投資建議
電力需求端看，10月用電量增速環(huán)比有所回升，隨著優(yōu)化疫情防控“二十條”措施，以及二十大后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力，電力需求有望持續(xù)復(fù)蘇；電力供給端看，《2023年電煤中長期合同簽約履約工作方案》有望推動長協(xié)比例提升以及價格下降，火電企業(yè)盈利有望持續(xù)改善；“雙碳”目標指引下新能源裝機增長確定性高，仍然看好新能源長期發(fā)展空間。
我們建議關(guān)注：(1)新能源運營商：三峽能源(600905)、龍源電力(001289)、太陽能(000591)、中閩能源(600163)、江蘇新能(603693)；(2)火電+新能源互補發(fā)展：華能國際(600011)、國電電力(600795)、協(xié)鑫能科(002015)；(3)水電+新能源互補發(fā)展：華能水電(600025)、川投能源(600674)。
三、風(fēng)險提示
政策支持力度不及預(yù)期；經(jīng)濟下行導(dǎo)致用電需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
