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西藏珠峰：優(yōu)質(zhì)白銀股
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：劉文平 日期：2016-07-12
1。事件
國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格年初至今上漲37%。
2。我們的分析與判斷
(一)預(yù)計(jì)今年白銀產(chǎn)出84噸
我們預(yù)計(jì)公司2014年原礦產(chǎn)量230萬噸左右，根據(jù)測(cè)算，結(jié)合行業(yè)的貧化率、選礦損失率等，預(yù)計(jì)公司2016年白銀產(chǎn)出至少84噸。當(dāng)前價(jià)格公司白銀年化銷售收入3.4元(假設(shè)白銀價(jià)格按照87%計(jì)價(jià))，對(duì)應(yīng)白銀價(jià)格每上漲10%，公司將增加3400萬元毛利?？紤]到塔吉克斯坦的法人利潤(rùn)稅率14%，低于國(guó)內(nèi)的25%的公司所得稅率，對(duì)應(yīng)同等增量的毛利，西藏珠峰產(chǎn)生的凈利潤(rùn)較高。
(二)白銀價(jià)格國(guó)外高于國(guó)內(nèi)26%
國(guó)外白銀現(xiàn)貨價(jià)格目前19.73美元/盎司，折合4642元/千克；年初至今上漲41%；對(duì)比國(guó)內(nèi)目前白銀現(xiàn)貨價(jià)格(上海華通)4400元/千克，年初至今上漲38%。因?yàn)閲?guó)內(nèi)的白銀價(jià)格為含稅價(jià)，扣稅后，國(guó)外白銀價(jià)格高于國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格23%%。從均價(jià)看，年初至今，國(guó)外價(jià)格為3743元/千克，國(guó)內(nèi)價(jià)格3479元/千克，國(guó)外價(jià)格較內(nèi)價(jià)格高出26%。
(三)礦山質(zhì)地優(yōu)良保證盈利能力
公司在塔吉克斯坦的鉛鋅礦屬于全球前十大單體礦山，鉛鋅品味高，除白銀還還含有豐富的銅副產(chǎn)品。根據(jù)公司公開資料，結(jié)合調(diào)研情況，我們預(yù)計(jì)公司2016年的凈利潤(rùn)或接近8億元。當(dāng)前價(jià)格下，年化利潤(rùn)更高。
3。投資建議
鉛價(jià)格底部，鋅價(jià)上漲剛啟動(dòng)，即金屬價(jià)格底部；公司市值213億元，預(yù)計(jì)2016年27倍市盈率，為有色金屬資源行業(yè)較低估值(基本最低)。我們認(rèn)為白銀價(jià)格將繼續(xù)上行，考慮到公司的白銀產(chǎn)出，以及停牌期間同行業(yè)股票大幅上漲，保持公司推薦評(píng)級(jí)。
4。風(fēng)險(xiǎn)提示
鉛鋅銀銅價(jià)格大幅下跌；礦山生產(chǎn)波動(dòng)；美元大幅貶值等。
中國(guó)重汽6月銷量點(diǎn)評(píng)：連續(xù)2月銷量同比增速轉(zhuǎn)正
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：張樂，閆俊剛 日期：2016-07-12
核心觀點(diǎn)：
公司銷量連續(xù)2個(gè)月正增長(zhǎng)
公司發(fā)布6月產(chǎn)銷快報(bào)，6月份公司銷售重卡7703輛，同比增加3.7%，上半年累計(jì)銷量同比減少7.1%，6月份公司重卡銷量同比增速延續(xù)了上個(gè)月的正增長(zhǎng)，在重卡行業(yè)2月份銷量增速轉(zhuǎn)正、趨勢(shì)向上的背景下，公司銷量增速的反彈表現(xiàn)在3季度有望得到延續(xù)。
去年3季度基數(shù)低，公司今年3季度銷量增速?gòu)椥源?/p>
去年7月受水泥攪拌車新法規(guī)影響，公司15年3季度銷售重卡15647輛，同比下降26.9%，去年同期重卡的低銷量基數(shù)為公司今年3季度銷量的回升提供了有力支撐與較大彈性。
公司3季度業(yè)績(jī)或?qū)⒚黠@正增長(zhǎng)
由最近幾年數(shù)據(jù)我們看到，公司凈利潤(rùn)增速與公司重卡銷量同比增速表現(xiàn)出了顯著的正相關(guān)性。若今年3季度公司重卡的表現(xiàn)符合我們預(yù)期，公司3季度業(yè)績(jī)將明顯正增長(zhǎng)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.55元、0.72元、0.95元。公司是國(guó)企改革潛在標(biāo)的，并將受益于“一帶一路”，在行業(yè)景氣度向上、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移、庫存周期改善、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即將迎來新周期的起點(diǎn)，搭建電商平臺(tái)也有利于公司提高產(chǎn)品銷量及客戶粘性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。
陽光照明：Q2業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)，營(yíng)收結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：許興軍 日期：2016-07-12
核心觀點(diǎn)：
Q2業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)，邁向國(guó)內(nèi)LED照明龍頭
公司預(yù)告2016年上半年實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%~40%，即為1.96~2.50億元；對(duì)應(yīng)16Q2單季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.96~1.49億元，同比增長(zhǎng)17%~82%，公司在16Q2重回高增長(zhǎng)。
收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，LED照明營(yíng)收占比提升
公司二季度重回增長(zhǎng)，我們判斷一方面是由于LED照明仍保持高增長(zhǎng)，另一方面公司自動(dòng)化率提升以及規(guī)模效應(yīng)帶來整體費(fèi)用率的降低，同時(shí)匯兌損益也對(duì)公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定的積極影響。公司15年LED照明營(yíng)收占比已經(jīng)達(dá)到74%，今年仍將繼續(xù)提升。同時(shí)，隨著LED照明降價(jià)幅度的放緩，LED照明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也有望迎來向好的趨勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與推薦
公司是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、質(zhì)地優(yōu)良的國(guó)內(nèi)LED照明龍頭企業(yè)。在海外客戶訂單保持增長(zhǎng)、客戶拓展加速以及自有品牌逐步建立的推動(dòng)下，公司未來仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司16~18年EPS分別為0.33/0.41/0.52元。我們看好公司未來的中長(zhǎng)期發(fā)展，給予公司“買入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示
LED行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；LED產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)元證券：定增募資提升資金實(shí)力，員工持股彰顯發(fā)展信心
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：曹恒乾，商田 日期：2016-07-12
核心觀點(diǎn)：
事件：公告定增預(yù)案及員工持股計(jì)劃
1、國(guó)元證券公告定增預(yù)案：擬募資不超過人民幣42.87億元，增發(fā)價(jià)格為14.57元/股，增發(fā)股份不超過2.94億股，股本增幅15%。
2、國(guó)元證券公告員工持股計(jì)劃：公司員工持股計(jì)劃的參加范圍為公司及下屬子公司的全體員工；股票來源為2015年9月至2016年3月期間公司回購(gòu)的股票；持股計(jì)劃存續(xù)期為6年，鎖定期為普通員工12個(gè)月，中層以上管理人員36個(gè)月；員工購(gòu)買回購(gòu)股票的價(jià)格為14.57元。
投資亮點(diǎn)：定增募資提升資金實(shí)力，員工持股彰顯發(fā)展信心
1)控股股東積極參與增發(fā)，堅(jiān)定看好公司發(fā)展。此次定增的發(fā)行對(duì)象中，控股股東國(guó)元控股(集團(tuán))承諾以現(xiàn)金方式參與認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)比例為此次定增股份總數(shù)17%，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)7.29億元，限售期60個(gè)月，由此顯示出控股股東積極看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景，并對(duì)公司的發(fā)展給予大力支持。
2)募資將顯著提升資金實(shí)力，PB估值優(yōu)勢(shì)突出。16E每股凈資產(chǎn)將由增發(fā)前的10.82元提高至增發(fā)后的11.31元，對(duì)應(yīng)2016年末PB估值將由增發(fā)前的1.67倍降至1.60倍，公司PB估值在同類可比券商中相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出。
3)員工持股已獲國(guó)資委批復(fù)，管理層3年期鎖定彰顯發(fā)展信心。本次員工持股計(jì)劃覆蓋公司及下屬子公司全體員工，其中普通員工鎖定期12個(gè)月，中層以上管理人員鎖定期36個(gè)月，此次大范圍全覆蓋的員工持股計(jì)劃，已獲得安徽省國(guó)資委批復(fù)同意，公司在A股層面的員工持股整體進(jìn)度居于上市券商首位，管理層高效運(yùn)作彰顯對(duì)公司發(fā)展前景的充裕信心。
4)背靠?jī)?yōu)質(zhì)股東資源，精耕皖江區(qū)域優(yōu)勢(shì)。a。公司實(shí)際控制人為安徽省國(guó)資委，旗下企業(yè)資源豐富：截至2016年4月底，與全國(guó)省級(jí)監(jiān)管企業(yè)相比，安徽省國(guó)資委省屬企業(yè)資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入均位居第8位，利潤(rùn)總額位居第10位。b. 公司作為控股股東旗下唯一上市金融平臺(tái)，將優(yōu)先受益于國(guó)元控股的綜合金融資源：公司控股股東安徽國(guó)元控股是以金融業(yè)為主體的安徽省屬國(guó)有獨(dú)資大型投資控股類企業(yè)，投資領(lǐng)域涵蓋了證券、信托、保險(xiǎn)、銀行、期貨、股權(quán)投資、擔(dān)保、小額貸款、典當(dāng)、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融等行業(yè)。c. 公司多年來在安徽市場(chǎng)精耕細(xì)作，區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固。
投資建議：基本面與估值兼具優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)行業(yè)層面，基本面而言，從16年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，據(jù)23家上市券商已披露的業(yè)績(jī)快報(bào)及月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)2016年上半年23家上市券商扣非后合并綜合收益、凈利潤(rùn)合計(jì)同比變動(dòng)-62%、-58%，業(yè)績(jī)下滑已被市場(chǎng)充分預(yù)期，月度業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)將助力券商估值修復(fù)；催化劑而言，深港通等政策紅利在三季度仍值得期待。
公司層面，1)控股股東積極參與增發(fā)，募資將顯著提升公司資金實(shí)力，對(duì)應(yīng)2016年末PB估值將由增發(fā)前的1.67倍降至1.60倍，公司PB估值在同類可比券商中相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出；2)員工持股已獲國(guó)資委批復(fù)，管理層3年期鎖定彰顯發(fā)展信心；3)國(guó)元集團(tuán)作為安徽國(guó)資重要金控平臺(tái)，金融業(yè)務(wù)牌照齊全，公司作為集團(tuán)旗下唯一上市金融平臺(tái)，將優(yōu)先受益于集團(tuán)豐富的綜合金融資源。
預(yù)計(jì)國(guó)元證券2016-17年攤薄后每股綜合收益為0.75、0.98元，BVPS為11.32元，對(duì)應(yīng)2016-17年P(guān)E(綜合收益口徑)為24、18倍，16年末PB為1.60倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：券商牌照放開等。
隆鑫通用事件點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績(jī)靚眼，分享農(nóng)業(yè)植保千億市場(chǎng)蛋糕近在咫尺
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆 日期：2016-07-12
事件：公司發(fā)布2016年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司上半年?duì)I收38.8億元，同比增長(zhǎng)23%；歸母凈利4.27億元，同比增長(zhǎng)22%。EPS 0.51元。 投資要點(diǎn)
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增23%，扣除并表影響基本持平
分項(xiàng)業(yè)務(wù)看，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億元，同比降低6%；摩托車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16億元，總體與上年同期持平；摩托車出口銷售收入10億元，同比增長(zhǎng)13%；小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3億元，同比增長(zhǎng)13%；輕量化汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元，同比增58%。此外，山東麗馳本期實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車銷售2.22萬輛，同比增長(zhǎng)51%，貢獻(xiàn)收入4.2億元；廣州威能實(shí)現(xiàn)銷售收入3.2億元。主要受益于摩托車業(yè)務(wù)，特別是出口業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)，以及山東麗馳、廣州威能的并表，公司的收入增速基本符合我們的預(yù)期?？鄢⒈硪蛩?，公司收入增速基本持平，出口業(yè)務(wù)占比提升抵消了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下滑影響。
盈利能力小幅提升，扣除并表影響業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)定增長(zhǎng)
本報(bào)告期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利7.49億元，同比增長(zhǎng)15%；整體毛利率24%，相較去年同期上升近3個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力小幅提升。此外，山東麗馳實(shí)現(xiàn)凈利3344萬元，廣州威能實(shí)現(xiàn)凈利2707萬元，兩者并表共計(jì)3736萬元。整體歸母業(yè)績(jī)4.27億元，同比增長(zhǎng)22%?？鄢⒈硪蛩兀緲I(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)12%增長(zhǎng)，在行業(yè)景氣度下滑情況下，公司不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品和出口業(yè)務(wù)不斷提升，彰顯公司良好的營(yíng)運(yùn)能力。
植保無人機(jī)性能優(yōu)越，逐步進(jìn)入示范推廣階段
農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)500億元/年，目前無人機(jī)滲透率不到1%，行業(yè)空間巨大。公司的XV-2植保無人機(jī)最大載重量70公斤，續(xù)航時(shí)間超過1小時(shí)，作業(yè)效率可達(dá)250-300畝/小時(shí)，作業(yè)效率可達(dá)國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的6倍，是目前國(guó)內(nèi)唯一一款適合大田作業(yè)的農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)，產(chǎn)品核心性能優(yōu)越。此外，公司植保服務(wù)的大田作業(yè)模式效率高，可復(fù)制性強(qiáng)。公司今年2月與哈爾濱雙城區(qū)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，4月首次中標(biāo)航空作業(yè)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)三季度植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)將在哈爾濱雙城區(qū)進(jìn)行無人植保作業(yè)的示范與推廣，未來有望借助此次示范成果向全國(guó)進(jìn)行復(fù)制推廣，僅東北地區(qū)大田面積超過4億畝，市場(chǎng)空間超過200億元。我們相信：公司植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)過今年的積淀，有望在2017年迎來爆發(fā)，分享千億市場(chǎng)蛋糕。
微型電動(dòng)車：銷量持續(xù)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)龊窨善?/p>
目前正值微型電動(dòng)車市場(chǎng)爆發(fā)期，市場(chǎng)魚龍混雜，規(guī)范政策呼之欲出。山東麗馳從整車到零部件技術(shù)積累深厚，擁有按A00級(jí)汽車生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)制定的“沖壓、焊接、涂裝、總裝”四大車間，核心部件電機(jī)、電控與韓國(guó)VC-Tech合資生產(chǎn)。產(chǎn)品線豐富，擁有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平臺(tái)共計(jì)35款產(chǎn)品，目標(biāo)用戶覆蓋廣泛。銷量持續(xù)高增長(zhǎng)，麗馳2014年銷售5500輛，2015年銷售3.66萬輛，我們認(rèn)為：公司2016年銷量破5萬輛將是大概率事件，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)將超過6千萬元。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司是通用動(dòng)力系統(tǒng)與植保無人機(jī)的龍頭生產(chǎn)商，不考慮農(nóng)業(yè)植保和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS為1.10,1.26,1.44元，對(duì)應(yīng)PE 19/17/15X。公司估值具備較大安全邊際，未來看好農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)及低速電動(dòng)車的爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。
石英股份：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，布局高端石英應(yīng)用領(lǐng)域
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：鄒戈，謝璐 日期：2016-07-12
擬收購(gòu)武漢鑫友泰部分股權(quán)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化：公司于近日與武漢鑫友泰簽署《戰(zhàn)略合作及重組的框架協(xié)議》，擬以現(xiàn)金方式受讓武漢鑫友泰部分股權(quán)，并同時(shí)對(duì)其進(jìn)行增資11%，收購(gòu)金額約為1.43億元，完成后公司將持有鑫友泰51%股權(quán)，成為武漢鑫友泰的控股股東。武漢鑫友泰是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的專業(yè)高端石英纖維供應(yīng)商，涉及軍工、電子、光纖、特種光源等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。此次武漢鑫友泰的加盟使得公司首次在軍工領(lǐng)域石英制品實(shí)現(xiàn)突破，同時(shí)也是公司布局石英纖維、進(jìn)一步完善石英制品產(chǎn)業(yè)鏈的重要舉措。
發(fā)展路徑清晰，布局高端石英應(yīng)用領(lǐng)域：石英材料由于具有良好的透光、耐高溫以及耐腐蝕性能，成為現(xiàn)代工業(yè)重要的基礎(chǔ)材料之一。公司發(fā)展路徑清晰，在保持旗下傳統(tǒng)電光源業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)之下，近幾年著重布局軍工、光纖、半導(dǎo)體等高端石英材料應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之外，公司相對(duì)同行業(yè)其他公司具有以下巨大優(yōu)勢(shì)：從石英砂到石英產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈一體化，可以保證原材料的供應(yīng)穩(wěn)定性；公司擁有自主研發(fā)的石英管制造及石英砂提純核心技術(shù)；地處具有中國(guó)最豐富、最優(yōu)質(zhì)石英資源的江蘇省連云港市東海縣，東海縣是所產(chǎn)石英砂占全國(guó)80%以上，是全國(guó)聞名的產(chǎn)業(yè)基地。
給予買入評(píng)級(jí)：公司產(chǎn)業(yè)鏈完整，資源技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，近兩年著重優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，布局高端石英材料應(yīng)用領(lǐng)域，正逐步從傳統(tǒng)光源轉(zhuǎn)型至光纖光伏半導(dǎo)體石英制品供應(yīng)商。收購(gòu)武漢鑫友泰股權(quán)將使得公司首次在軍工領(lǐng)域石英制品實(shí)現(xiàn)突破，是公司布局石英纖維、進(jìn)一步完善石英制品產(chǎn)業(yè)鏈的重要舉措。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益為0.38元、0.50元、0.64元，給予買入評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)光源下滑顯著，光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)能未完全釋放，新市場(chǎng)開拓低預(yù)期。
揚(yáng)子新材：永達(dá)汽車借殼回歸a股，后市場(chǎng)業(yè)務(wù)將高速發(fā)展
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：王德安，余興 日期：2016-07-12
平安觀點(diǎn)：
永達(dá)汽車擬借殼揚(yáng)子新材，A 股再添優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商。交易完成后揚(yáng)子新材全部資產(chǎn)、負(fù)債置出，永達(dá)汽車集團(tuán)100%股權(quán)置入，上市公司主營(yíng)變更為乘用車經(jīng)銷和綜合服務(wù)，A 股再添優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商。
專注豪華品牌，分享豪華車市高速發(fā)展紅利。近年來我國(guó)乘用車銷量總體增速下移至個(gè)位數(shù)，但豪華車市仍保持兩位數(shù)以上高速增長(zhǎng)。永達(dá)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)以華東地區(qū)為中心輻射全國(guó)，豪華及超豪華品牌收入占比超80%，專注豪華及超豪華品牌，將分享中國(guó)汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)紅利。
立足渠道優(yōu)勢(shì)、后市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期。我國(guó)穩(wěn)態(tài)汽車保有量有望2倍于美國(guó)，未來將是全球最大汽車后市場(chǎng)。我國(guó)經(jīng)銷商后市場(chǎng)掘金空間廣闊，未來必然出現(xiàn)市值千億級(jí)龍頭企業(yè)。經(jīng)銷商乃天然線下強(qiáng)者，以兵經(jīng)驗(yàn)、人員、渠道、產(chǎn)品、規(guī)模等多方面的優(yōu)勢(shì)，將大概率成為后市場(chǎng)領(lǐng)域最有競(jìng)爭(zhēng)力的玩家。目前永達(dá)汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)毛利占比71%，售后維修和代理服務(wù)乃現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，融資租賃和事手車行業(yè)未來面臨巨大市場(chǎng)空間，永達(dá)汽車的融資租賃和事手車業(yè)務(wù)未來有望成高增長(zhǎng)的明星業(yè)務(wù)。
把握并購(gòu)黃金期快速做大做強(qiáng)。汽車消費(fèi)市場(chǎng)的成熟必然帶來經(jīng)銷商的并購(gòu)整合。我國(guó)車市從高增長(zhǎng)階段進(jìn)入個(gè)位數(shù)增幅階段，經(jīng)銷商的新車銷售利潤(rùn)率逐年走低，催生行業(yè)并購(gòu)整合，資金實(shí)力雄厚的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商把握機(jī)遇，快速做大做強(qiáng)。永達(dá)收購(gòu)江蘇寶尊，兵在江蘇的市場(chǎng)地位進(jìn)一步加強(qiáng)。永達(dá)借殼登陸A 股市場(chǎng)以后，將繼續(xù)大力實(shí)施收購(gòu)兼并以做大做強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：永達(dá)汽車專注銷售豪華及超豪華品牌，分享中國(guó)車市消費(fèi)升級(jí)機(jī)遇；積極發(fā)展后市場(chǎng)，融資租賃及事手車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大；把握行業(yè)低迷期積極并購(gòu)整合做大做強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸母凈利8.7/10.4/12.6億，以交易完成后15.48億股本計(jì)(不考慮配套融資)，對(duì)應(yīng)EPS 為0.56/0.67/0.82元。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：借殼上市失?。缓廊A車市低迷；融資租賃/事手車發(fā)展不及預(yù)期。
天銀機(jī)電：收購(gòu)訊析科技，國(guó)防信息化領(lǐng)域布局加速
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：胡正洋，真怡 日期：2016-07-12
核心觀點(diǎn)：
收購(gòu)訊析科技100%股權(quán)，軍工信息化領(lǐng)域外延并購(gòu)再下一城。
公司全資子公司華清瑞達(dá)擬以現(xiàn)金1億元收購(gòu)訊析科技100%股權(quán)，進(jìn)一步布局國(guó)防信息化領(lǐng)域。訊析科技主要產(chǎn)品包括超寬帶多通道信號(hào)采集存儲(chǔ)回放與實(shí)時(shí)處理平臺(tái)、超寬帶實(shí)時(shí)頻譜分析與捕獲系統(tǒng)、復(fù)雜電磁環(huán)境模擬系統(tǒng)等，有望在通用高速信號(hào)存儲(chǔ)、超級(jí)計(jì)算和虛擬儀器等領(lǐng)域占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，替代進(jìn)口。訊析科技承諾2016年和2017年扣非凈利潤(rùn)之和不低于3000萬元，增厚華清瑞達(dá)以及上市公司業(yè)績(jī)。
華清瑞達(dá)與訊析科技協(xié)同效應(yīng)顯著。
華清瑞達(dá)和訊析科技在市場(chǎng)和技術(shù)方面具有協(xié)同效應(yīng)：華清瑞達(dá)依仗訊析科技可進(jìn)一步鞏固雷達(dá)射頻仿真領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，提升雷達(dá)目標(biāo)及電子戰(zhàn)模擬器產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展電子偵查、電子對(duì)抗、軍用通信等業(yè)務(wù)；華清瑞達(dá)在系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)資源將擴(kuò)大訊析科技產(chǎn)品的應(yīng)用市場(chǎng)。
軍民品雙主業(yè)快速增長(zhǎng)。
軍品方面，華清瑞達(dá)作為國(guó)內(nèi)雷達(dá)射頻仿真、航空電子模塊、高速信號(hào)處理領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，受益于國(guó)防信息化建設(shè)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)；民品方面，受益于國(guó)家新能效標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，變頻控制器和迷你型PTC起動(dòng)器有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，拉動(dòng)民品業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：不考慮訊析科技收購(gòu)的情況下，預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.51/0.68/0.85元。我們看好公司軍工信息化業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，依托清華技術(shù)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化前景，以及在軍工信息化領(lǐng)域進(jìn)一步外延并購(gòu)預(yù)期，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)承諾完成情況不達(dá)預(yù)期，外延并購(gòu)低于預(yù)期。
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