邁瑞、安圖、邁克、新產(chǎn)業(yè)，國(guó)產(chǎn)發(fā)光四大家市場(chǎng)分析！
1. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局以及各家機(jī)器投放單產(chǎn)IVD化學(xué)發(fā)光是免疫診斷中的主流方法，IVD整個(gè)大行業(yè)的投資邏輯主要是行業(yè)的高速增長(zhǎng)（2020預(yù)計(jì)超過(guò)800億，復(fù)合增速18%左右）；國(guó)內(nèi)人均體外診斷產(chǎn)品消費(fèi)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家（目前只有10-20%左右的水平）。化學(xué)發(fā)光競(jìng)爭(zhēng)格局：化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)規(guī)模2019年233億元，2020年數(shù)據(jù)未知，大概率因疫情受損，但目前主流觀點(diǎn)都認(rèn)為化學(xué)發(fā)光賽道未來(lái)3-5年仍然能保持20%以上的增速。核心投資的邏輯是國(guó)產(chǎn)替代，目前國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品合計(jì)大約只占20%市場(chǎng)規(guī)模，目前預(yù)期3-5年后國(guó)產(chǎn)市占率翻倍，疊加行業(yè)增速，國(guó)產(chǎn)未來(lái)幾年增速約30%+。推算2020年市占率：邁瑞、安圖、新產(chǎn)業(yè)大約4%-5%，為第一梯隊(duì)，邁克生物預(yù)計(jì)接近2%，與亞輝龍為第二梯隊(duì)。僅化學(xué)發(fā)光儀器投放、業(yè)務(wù)增速預(yù)測(cè)：各家儀器投放情況及增速由于年報(bào)還沒(méi)出來(lái)，各家信息披露程度不一樣，疊加受疫情影響，今年單儀器產(chǎn)出數(shù)據(jù)可能不準(zhǔn)確，參考多方資料，這里就先說(shuō)一個(gè)大概情況。新產(chǎn)業(yè)：儀器投放一直最多的，2020年國(guó)內(nèi)外累計(jì)儀器預(yù)計(jì)超過(guò)15000臺(tái)，國(guó)內(nèi)機(jī)單產(chǎn)20W左右，海內(nèi)外合計(jì)2020收入約16-17億，yoy 30-40%，未來(lái)五年CAGR預(yù)計(jì)40%+。安圖生物：2020年累計(jì)5400臺(tái)，單產(chǎn)約30W，受疫情影響2020預(yù)計(jì)12左右億，具體不確定，yoy可能是0上下10個(gè)點(diǎn)左右。未來(lái)對(duì)其這塊業(yè)務(wù)5年的預(yù)期是30%+的增速。邁瑞醫(yī)療：邁瑞由于儀器強(qiáng)、渠道強(qiáng)，切入這個(gè)賽道非?？?/span>，2020海內(nèi)外儀器預(yù)計(jì)7-8000臺(tái)，平均單產(chǎn)20W+，高端機(jī)的單產(chǎn)在40W以上。 海內(nèi)外合計(jì)2020收入約18億左右，yoy 60-70%，未來(lái)五年CAGR預(yù)計(jì)35%左右。邁克生物：2020年累計(jì)裝機(jī)量3700臺(tái)，2020年預(yù)計(jì)收入近5億，同比略有增長(zhǎng)，單產(chǎn)13萬(wàn)左右，高端機(jī)2020年單產(chǎn)也有45萬(wàn)。未來(lái)5年預(yù)期的CAGR為50%左右（公司預(yù)期21年有60-70%的增長(zhǎng)，因?yàn)?020年其實(shí)儀器的投放量是比較大的）。2. 各家商業(yè)模式特點(diǎn)，業(yè)務(wù)對(duì)比個(gè)人觀點(diǎn)儀器，試劑，單產(chǎn)，技術(shù)路線，項(xiàng)目等維度去評(píng)價(jià)儀器方面簡(jiǎn)單排序一下，邁瑞＞新產(chǎn)業(yè)、邁克生物＞安圖生物。試劑及原材料排序大致認(rèn)為安圖＞新產(chǎn)業(yè)、邁克＞邁瑞醫(yī)療。邁瑞由于是儀器強(qiáng)，通過(guò)強(qiáng)大的儀器和渠道后發(fā)制人快速切入了化學(xué)發(fā)光賽道并很快坐上了第一的位置，據(jù)我了解其儀器的口碑在業(yè)內(nèi)還是相當(dāng)好的，目前儀器及試劑均可實(shí)現(xiàn)全自產(chǎn)，但是試劑的技術(shù)難點(diǎn)是在上游的原材料，邁瑞原材料目前還是全部外購(gòu)，但是已經(jīng)著手開(kāi)始進(jìn)行自研。新產(chǎn)業(yè)這個(gè)有點(diǎn)特殊，雖然儀器的總投放量很大，但是始終是聚焦于二級(jí)醫(yī)院以下，其號(hào)稱(chēng)業(yè)內(nèi)最快速的新儀器X8實(shí)際上單產(chǎn)仍然不高，一方面是雖然新產(chǎn)業(yè)可診斷的項(xiàng)目目前有100多項(xiàng)是同行最高，新產(chǎn)業(yè)的檢測(cè)項(xiàng)目覆蓋的始終還是有點(diǎn)偏，真正醫(yī)院需要做的項(xiàng)目不多，而且其儀器之前在業(yè)內(nèi)口碑不是特別好，故障率比較高，此外就是新產(chǎn)業(yè)采取了農(nóng)村包圍城市的戰(zhàn)略，先滲透的是低級(jí)醫(yī)院，也著手投放了海外市場(chǎng)，但是儀器的單產(chǎn)都不太理想，因此雖然新產(chǎn)業(yè)雖然儀器總投放非常多，我不好判斷這種打法是否最后能走出來(lái)。另外新產(chǎn)業(yè)的原材料自主研發(fā)率大約是50%，水平尚可。但其在研發(fā)上的投入力度目前來(lái)看是這4家里最低的。安圖生物的強(qiáng)項(xiàng)是在試劑上，其試劑的的自研率在75%以上，并且每年在研發(fā)上的投入比重相當(dāng)?shù)母?/span>，我覺(jué)得它的問(wèn)題可能更多的是技術(shù)路線上的隱患，依然采用的是酶促間接發(fā)光的技術(shù)路線，這種方法相對(duì)而言檢驗(yàn)效率會(huì)相對(duì)低一點(diǎn)，且穩(wěn)定性可能更差，這種方法后進(jìn)的化學(xué)發(fā)光廠都不采用了，像邁克生物最早的技術(shù)路線也是間接發(fā)光，后來(lái)在2014、15年左右主動(dòng)放棄了這種技術(shù)路線，轉(zhuǎn)而采用直接發(fā)光法。雖然說(shuō)技術(shù)上來(lái)講改變技術(shù)路線其實(shí)不算太難，難點(diǎn)是改變技術(shù)路線之后需要重新拿證，往往需要1-2年，容易丟失客戶。儀器相對(duì)是安圖的弱項(xiàng)，它的儀器A2000速度是同行中較低的（200速），新儀器之前一直是明年復(fù)明年的在講，今年可能可以出來(lái)。最近拿到到了30億的定增，用于擴(kuò)產(chǎn)IVD的產(chǎn)能。總體而言安圖依然是 化學(xué)發(fā)光的第一梯隊(duì)，技術(shù)路線是否會(huì)影響未來(lái)發(fā)展現(xiàn)在看不清楚，就算未來(lái)可能遇到發(fā)展瓶頸，現(xiàn)在暫時(shí)還沒(méi)顯現(xiàn)出來(lái)。邁克生物，這里我多講一點(diǎn)，其實(shí)我認(rèn)為邁克目前業(yè)務(wù)上沒(méi)有太明顯的短板，是最早做化學(xué)發(fā)光的國(guó)產(chǎn)企業(yè)之一，早年是做IVD代理業(yè)務(wù)起家，因此和外國(guó)的廠商的關(guān)系還比較好，例如跟日立的合作了20多年，這使得邁克生物在渠道上尤其是西南地區(qū)根據(jù)地的渠道還比較強(qiáng)，從邁克切入三級(jí)醫(yī)院的速度比較快這點(diǎn)我覺(jué)得可以側(cè)面的印證（這里就引申到了邁克的定增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后銷(xiāo)售、業(yè)績(jī)的確定性我認(rèn)為是比較強(qiáng)的，因?yàn)槠涠ㄔ鲰?xiàng)目主要做目前比較火的POCT快診賽道，屬于橫向拓展，如果還是從西南地區(qū)開(kāi)始切入，不會(huì)跟之前的化學(xué)業(yè)務(wù)重復(fù)）。 其化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)由于前幾年改變了技術(shù)路線導(dǎo)致了其暫時(shí)的落后，但是目前來(lái)看，邁克追趕的速度還是很快的，2020年中大約只有30多個(gè)檢測(cè)項(xiàng)目，在研項(xiàng)目7-80個(gè)，近期拿證的速度很快，估計(jì)檢測(cè)項(xiàng)目已達(dá)到40-50個(gè)，公司預(yù)計(jì)2021年將達(dá)到70-80個(gè)項(xiàng)目，基本上可以覆蓋醫(yī)院絕大多數(shù)主流的檢測(cè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年達(dá)到130多個(gè)。試劑原材料自主研發(fā)率目前數(shù)據(jù)50%以上，屬于較好的水平。從研發(fā)投入的角度跟同行對(duì)比，低于安圖，高于新產(chǎn)業(yè)，邁瑞的研發(fā)投入不好拆分。參考券商報(bào)告和之前提到的幾家化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)增速預(yù)期，邁克在這塊業(yè)務(wù)潛力和彈性可能是最大的。另外還有讓我對(duì)近期對(duì)邁克印象提升點(diǎn)就是：1）疫情期間快速做出應(yīng)對(duì)做出了核酸檢測(cè)產(chǎn)品，使得今年的業(yè)績(jī)得到了保障，并且一定程度上敲開(kāi)了海外市場(chǎng)的大門(mén)，雖然這塊業(yè)務(wù)后面肯定不是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，我覺(jué)得更多的是反映了公司IVD全平臺(tái)的研發(fā)能力和管理層的能力，同期其他幾家化學(xué)放光企業(yè)在新冠檢測(cè)這塊則收入很少（當(dāng)然核酸檢測(cè)屬于POCT企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)，化學(xué)發(fā)光廠做的不太好也正常）。2）邁克當(dāng)初果斷放棄比較好做的間接發(fā)光法（間接發(fā)光法最大的優(yōu)勢(shì)就是原材料易獲得，相對(duì)好做），冒著丟失先發(fā)地位的風(fēng)險(xiǎn)，著眼于未來(lái)，并且現(xiàn)在追趕的勢(shì)頭很強(qiáng)。3）公司釋放信息相對(duì)比較清晰，無(wú)論是電話會(huì)議或者是定增公告，邁克對(duì)自己的業(yè)務(wù)各方面都講的比較清晰明確，對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)期也定的比較明確（至于其歷史上對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)期的完成度如何需要后續(xù)打聽(tīng)），對(duì)我來(lái)說(shuō)這是一個(gè)加分項(xiàng)目，相對(duì)而言安圖的定增公告就寫(xiě)的太簡(jiǎn)單了點(diǎn)。總結(jié)：邁瑞目前看起來(lái)確實(shí)很無(wú)敵，但是有點(diǎn)貴；另外三家從性價(jià)比的角度更看好邁克，但是IVD集采的達(dá)摩克里斯之劍始終是不確定性。
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