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南方基金首席策略分析師，央視財經(jīng)頻道特約評論員、鳳凰衛(wèi)視特約嘉賓

背景

　　5月22日，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會簽署《內(nèi)陸與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》，并發(fā)布《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》，自7月1日起施行，初始投資額度暫定為資金進(jìn)出各3000億元人民幣。

什么是基金互認(rèn)？

　　所謂基金互認(rèn)是指允許符合條件的內(nèi)陸與香港的基金產(chǎn)品在對方市場公開銷售，也被稱為“基金版的滬港通”。由于3000億的額度是申購、贖回軋差后的凈額度，所以實(shí)際交易量會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于3000億元。且該額度和滬港通的額度差不多，滬股通是3000億元，港股通是2500億元，所以設(shè)定3000億元的額度是為了防止資金量過大對于兩地的基金市場造成比較大的沖擊。從滬港通的額度使用情況來看，半年內(nèi)應(yīng)不會上調(diào)額度。

基金互認(rèn)有什么意義？

1、基金互認(rèn)是我國資本市場對外開放的重要內(nèi)容，將會進(jìn)一步增進(jìn)內(nèi)陸與香港資本市場的互聯(lián)互通。不但會繼續(xù)鞏固香港國際金融中心的地位，也將為國內(nèi)資本市場的開放甚至是人民幣的國際化奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。

2、將進(jìn)一步拓寬銷售渠道，內(nèi)陸投資者可以借港股基金投資全球市場，分享海外市場上漲的收益。也將積極引導(dǎo)兩地市場增量資金的入市。

3、目前相對低估的香港市場，在新的資金推動下或?qū)⒂瓉砀玫臐q升，特別是香港的低估值的小盤股，受益會比較大；A股的賺錢效應(yīng)也會吸引海外資金的流入，海外資金對A股有長期助推的效應(yīng)。從對業(yè)績提升角度來看，有利于金融服務(wù)類板塊，如券商、保險、銀行。

哪些基金可以參與互認(rèn)？

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2014年底，符合基金互認(rèn)條件的基金，香港有100只，內(nèi)陸850只?；甬a(chǎn)品類型包括常規(guī)股票型、混合型、債券型和指數(shù)型（含ETF），貨幣基金不符合互認(rèn)條件，在香港設(shè)立和運(yùn)作的私募基金亦不屬于互認(rèn)范圍。因?yàn)橄愀刍痦殱M足不以內(nèi)陸市場為主要投資方向，因此ROFII產(chǎn)品也不在互認(rèn)范圍中。

　　7月1日起施行，更多可能是7月起證監(jiān)會接受相關(guān)文件的申報。因?yàn)橄愀刍甬a(chǎn)品報送中國證監(jiān)會時需要準(zhǔn)備簡體中文版，內(nèi)陸基金產(chǎn)品報送香港證監(jiān)會需要準(zhǔn)備繁體中文版和英文版，因此7月份不一定能買到互認(rèn)的基金產(chǎn)品。但預(yù)計三季度是有可能買到的。

A股投資機(jī)會分析

　　A股在改革牛、資金推動及國家意志下，今年走勢凌厲，滬指站上5000點(diǎn)。A股已處于牛市下半場，下半場走勢會分化，一些漲幅過大、過高的小盤股會出現(xiàn)比較大的調(diào)整，而一些業(yè)績好的白馬藍(lán)籌股會出現(xiàn)比較好的上漲，如券商、商貿(mào)零售、汽車、房地產(chǎn)等前期漲幅小的板塊可能會在下半年迎來比較好的補(bǔ)漲機(jī)會。

　　創(chuàng)業(yè)板是今年上半年漲幅最大的板塊，目前平均市盈率超120倍，泡沫非常嚴(yán)重，建議盡量規(guī)避。

　　5000點(diǎn)也是牛市中繼，市場仍有望沖擊6000點(diǎn)。但6000點(diǎn)后，很多股票都會非常貴，大小非的減持動力就會很大，將成為壓制市場的重要因素。需密切關(guān)注大小非減持量的變化，一旦出現(xiàn)大量減持，有可能形成牛市頂部，要注意控制風(fēng)險。

現(xiàn)場問答：

提問1：基金互認(rèn)后，買香港基金時怎樣進(jìn)行匯率換算？

答：關(guān)于匯率換算，其實(shí)滬港通就已經(jīng)有這個問題了。當(dāng)時的解決方案是按照上交所公布的匯率進(jìn)行換匯，然后去買港股通的股票。我認(rèn)為基金互認(rèn)也會采取類似的方案，會指定一個機(jī)構(gòu)，比如代銷機(jī)構(gòu)公布匯率，然后根據(jù)這個匯率換匯，買中港兩地的基金產(chǎn)品。因?yàn)榛鸹フJ(rèn)3000億元額度已批，所以在外匯管制上也不會進(jìn)行限制，不用像QDII、QFII一樣單獨(dú)審批，換匯額度沒有問題。

提問2：今天消息說A股暫不納入MSCI指數(shù)，未來它會以什么結(jié)構(gòu)將A股加入這個指數(shù)，會不會參考富時搞過渡期指數(shù)的模式？

答：A股加入MSCI指數(shù)的過程，將是一個漸進(jìn)的過程，也是反過來促使中國的外匯管制放開，促使中國的資本項目放開，促使A股更加國際化的過程?，F(xiàn)在是爭取加入到MSCI新興市場指數(shù)，下一步進(jìn)入到基準(zhǔn)指數(shù)，A股將逐漸成為一個主流的市場。

提問3：楊總您認(rèn)為我們投資港股的主要邏輯是什么？雖然有所謂的價值洼地的說法，但我認(rèn)為目前A股估值高很重要的原因是大家覺得就像擊鼓傳花總有人接盤，但是我們投資港股的話，真的會有人接盤嗎？會不會有那么多的資金入市呢？

答：現(xiàn)在AH股溢價指數(shù)已經(jīng)解決40％，也就是A股比港股貴了近40％。A股泡沫目前主要是體現(xiàn)在小盤股上，藍(lán)籌股的泡沫還不大。滬深300的平均市盈率目前20倍左右，07年高點(diǎn)的時候達(dá)到了45倍，所以藍(lán)籌股并不顯得貴。而且牛市一般都是貴到離譜時才停，因此A股還是有上漲空間的。

　　港股和A股相比，這個估值的差價也主要體現(xiàn)在藍(lán)籌股上，小盤股大家也不怎么關(guān)注。香港的小盤股其實(shí)長期以來都處于一個無人問津的位置，很多小盤股的估值都很低。所以香港同樣的上市公司，同樣的小盤股，A股這邊100倍，香港可能也就10倍，差了90倍的估值。所以說買港股的基金相當(dāng)于有一定的套利機(jī)會。

　　當(dāng)然，這波牛市，A股還是主戰(zhàn)場，港股是被A股帶起來的一個市場，所以它的漲幅不一定有A股那么大。所以這種估值差價或者溢價不可能會消除，只能說有所收窄。對于個人投資者，建議您大部分資金還是買內(nèi)陸的基金，一小部分，比如30%資金買港股的基金，這樣的配置比較合理。

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