海通證券:牛市切勿輕易下車(chē)

時(shí)間：2015年06月01日 13:40:49 中財(cái)網(wǎng)

　　劉姝威:明年A股上萬(wàn)點(diǎn)

　　一個(gè)月的調(diào)研工作結(jié)束，從今天開(kāi)始我繼續(xù)發(fā)表《股指萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)》系列文章。
　　2014年6月3日，我發(fā)表《房?jī)r(jià)降下去，股指升起來(lái)》系列文章的第一篇，當(dāng)天滬指收盤(pán)2038點(diǎn)，此后，中國(guó)股市結(jié)束了持續(xù)六年的熊市，牛市啟動(dòng)。一年來(lái)，“牛抬頭”迅速變成“瘋?！?，截至2015年5月29日，滬指收盤(pán)4611點(diǎn)，滬指翻了一番多。
　　再過(guò)一年，到2016年6月，中國(guó)股市會(huì)變成什么樣呢？也許那時(shí)滬指達(dá)到了一萬(wàn)點(diǎn)，“瘋?！弊兂闪恕敖】蹬！?。那時(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)可能已經(jīng)實(shí)施了股票發(fā)行注冊(cè)制。
　　實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是我國(guó)證券市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志。實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制之日就是股市“瘋牛病”治愈之時(shí)。
　　實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制之后，上市公司的成長(zhǎng)空間和盈利能力將成為股票投資收益的決定性因素。對(duì)上市公司盈利能力分析和預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性決定股票投資收益的多少。不具備專(zhuān)業(yè)分析能力的投資者（散戶(hù)）最好委托自己信得過(guò)的股票基金進(jìn)行股票投資。
　　實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制后，創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量將明顯增加。創(chuàng)業(yè)板上市公司將是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展最具活力的部分。創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力是中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保障。那么，我們應(yīng)該怎樣判斷創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)空間和未來(lái)盈利能力呢？
　　近一個(gè)月來(lái)，我一直思考：決定創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的關(guān)鍵因素是經(jīng)營(yíng)規(guī)模嗎？
　　在美國(guó)，員工人數(shù)10人以下的企業(yè)占二分之一，員工人數(shù)4人以下的企業(yè)占四分之一。美國(guó)大企業(yè)依靠收購(gòu)小微企業(yè)的核心技術(shù)和專(zhuān)利，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，提高盈利能力。
　　隨著科學(xué)技術(shù)發(fā)展，在越來(lái)越多的行業(yè)，個(gè)性化產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。3D技術(shù)正在挑戰(zhàn)“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”理論。所以，我們判斷一家創(chuàng)業(yè)板上市公司未來(lái)的盈利能力，重點(diǎn)不在于分析公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的速度，而是上市公司占領(lǐng)和鞏固某個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域的能力。
　　例如，北京布樂(lè)奶酪坊的創(chuàng)始人劉陽(yáng)明確表示，布樂(lè)奶酪坊不能變成工廠，因?yàn)槭止つ汤液凸S化奶酪的味道不一樣。所以，我們判斷布樂(lè)奶酪坊的未來(lái)盈利能力主要是看奶酪坊的客戶(hù)數(shù)量和客戶(hù)支付能力。因?yàn)橐坏┠汤曳坏目蛻?hù)數(shù)量達(dá)到最大化，客戶(hù)數(shù)量呈現(xiàn)剛性，奶酪坊的未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間就取決于增加新產(chǎn)品能力和客戶(hù)支付能力。目前，除了銷(xiāo)售奶酪外，奶酪坊還預(yù)定法國(guó)大餐，在客戶(hù)數(shù)量呈現(xiàn)剛性的條件下，這項(xiàng)業(yè)務(wù)增加了利潤(rùn)空間。
　　目前，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司存在一些共性問(wèn)題：
　　一是有些上市公司掌握先進(jìn)的核心技術(shù)，但是不會(huì)與市場(chǎng)打交道；
　　二是有些上市公司創(chuàng)始人在上市前掌握著國(guó)際先進(jìn)的核心技術(shù)，但是上市后，核心技術(shù)迅速被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力被削弱；
　　三是有些上市公司的實(shí)際控制人掌握先進(jìn)的核心技術(shù)，但是不會(huì)組織研發(fā)團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)，職務(wù)是企業(yè)家，行為是科學(xué)家，二者沒(méi)有融為一體；
　　四是有些上市公司缺乏具有競(jìng)爭(zhēng)力的核心技術(shù)。
　　解決以上問(wèn)題，不僅關(guān)系到中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且關(guān)系到我國(guó)正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否能夠順利完成。
　　從下一篇文章開(kāi)始，我將陸續(xù)以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，探尋上述問(wèn)題的解決之道