根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站5月4日公布的數(shù)據(jù)，4月底2871點(diǎn)收盤點(diǎn)位上，上海股市的平均市盈率是21.67倍，深市主板的平均市盈率是30.52倍，中小板平均市盈率是44.18倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率是67.91倍，滬深300指數(shù)的平均市盈率僅15倍。再加上2010年首季上市公司利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64.1%，打一個(gè)折扣，全年增長(zhǎng)20—30%，那么，中國(guó)股市的估值已經(jīng)與國(guó)際成熟股市接軌，應(yīng)該沒有什么泡沫可言。
那么，為什么估值最低的大盤股今年以來卻一跌再跌、經(jīng)常暴跌，并且還一路領(lǐng)跌大盤呢？我認(rèn)為是大盤股的市值泡沫在起作用。
1、上市的貪大超洋，埋下了市值泡沫的禍根。如工行、中石油、神華、中鋁等，堪稱世界第一的規(guī)模，但管理團(tuán)隊(duì)的能力和水平卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，一旦原先的壟斷利潤(rùn)得不到繼續(xù)，成長(zhǎng)性就逐年遞減，加上每年沒完沒了的再融資，使市值泡沫更大，令市場(chǎng)恐懼。
2、某些以次充好、高價(jià)發(fā)行的大盤股，市值泡沫更大。近半年來，有11只大盤股破發(fā)，均是凈資產(chǎn)僅幾角、不符合《公司法》上市條件、是靠特批放行、并以幾十倍市盈率高價(jià)發(fā)行的劣質(zhì)股。這些新大盤股一上市，市值泡沫就迅速破滅，并象瘟疫一樣腐蝕了整個(gè)大盤股的肌體。
3、大小非減持，捅破了大盤股的市值泡沫。2007年下半年大盤股最風(fēng)光時(shí)，流通比例僅30%多，6124點(diǎn)的流通市值也只有10萬億。但是，2010年5月6日2740點(diǎn)時(shí)，指數(shù)比當(dāng)時(shí)減少56%，但流通市值卻是14萬億，加上創(chuàng)業(yè)板，盤子比當(dāng)時(shí)增加了近50%。那是因?yàn)榱魍ū壤黾拥?5%以上和擴(kuò)容6800億的緣故，一個(gè)股市變成了2.5個(gè)股市，其市值泡沫的破滅必然導(dǎo)致股價(jià)連下臺(tái)階，與H股接軌。持大盤股的投資者在股改時(shí)獲得的10送3股的對(duì)價(jià)只能如數(shù)歸還。
4、市場(chǎng)資金面無力承受大盤股的市值泡沫。發(fā)達(dá)國(guó)家用了一二百年達(dá)到的市值規(guī)模，作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)僅用20年就做到了。但是，中國(guó)老百姓平均收入僅是人家的幾十分之一，銀行資金和國(guó)企資金不準(zhǔn)入市，指望13億人積攢起來的儲(chǔ)蓄再能入市，實(shí)在困難?，F(xiàn)基金資產(chǎn)占流通市值的比例由原先的35%—40%，降為15%，其中持大盤股的比例不足15%，根本無力象以往那樣在大盤股中“抱團(tuán)取暖”，只能爭(zhēng)相殺跌比賽，把資金轉(zhuǎn)到高成長(zhǎng)的小盤股中尋找避風(fēng)港。隨著年底大小非解禁、流通比例超90%，以及擴(kuò)容的不斷進(jìn)行，大盤股的市值泡沫還將縮小。這都是近幾年來罕見的擴(kuò)容大躍進(jìn)和高價(jià)發(fā)行大盤股所惹的禍。
5、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑過剩，暴露了大盤股市值泡沫的真相。中國(guó)股市的大盤股，除金融、地產(chǎn)以外，絕大多數(shù)屬于國(guó)務(wù)院抑制九大過剩產(chǎn)業(yè)之列，在以往經(jīng)濟(jì)發(fā)展以粗獷型、勞動(dòng)密集性為主的時(shí)代，其高能耗、高污染、重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過剩的弊端，被拉動(dòng)GDP的需要所掩蓋了。但如今在國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)“要用鐵的手腕淘汰落后產(chǎn)能”的情況下，其龐大的市值就成了結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的犧牲品，市值泡沫必然破裂。
6、抑制房?jī)r(jià)一連串新政，對(duì)銀行、地產(chǎn)的市值泡沫造成巨大沖擊。銀行股和地產(chǎn)股是大盤股群體中最大的一對(duì)孿生兄弟。抑制房地產(chǎn)的需求，不僅重創(chuàng)了地產(chǎn)股，也直接殃及了銀行股，還間接影響了近50個(gè)行業(yè)，影響了股市中除了高科技、醫(yī)藥股以外的大多數(shù)板塊。正因?yàn)榇耍藗兘诓趴吹搅嗽?008年金融危機(jī)時(shí)都未曾出現(xiàn)過的大盤股和指數(shù)飛流直瀉式的單邊下跌。
7、股指期貨加速了大盤股市值泡沫的破滅。媒體原先曾一再宣傳：2008年中國(guó)股市之所以從6100點(diǎn)—1600點(diǎn)單邊下跌，就是因?yàn)闆]有股指期貨；股指期貨可以穩(wěn)定股市、燙平波動(dòng)、避免單邊市。但事與愿違：自股指期貨開設(shè)半月，股市就單邊下跌至今。其中既有期貨T+0打敗了現(xiàn)貨T+1交易制度不對(duì)等的原因，但最主要的是，期指是以市值泡沫最多的大盤股為標(biāo)的，在供大于求時(shí)，做空總是對(duì)的，何況期指還有資金放大6.5倍的杠桿作用，大盤股的市值泡沫豈有不破之理！
鑒此，要想制止住大盤的單邊下跌，維護(hù)股市的穩(wěn)定，管理層必須充分認(rèn)識(shí)大盤股下跌背后的市值泡沫及其成因，在年內(nèi)大小非還將大量解禁到流動(dòng)比例達(dá)90%以上的大擴(kuò)容壓力下，應(yīng)放緩新股尤其是大盤新股的擴(kuò)容節(jié)奏，尤其是明確國(guó)際板今明一兩年內(nèi)不予推出，給予市場(chǎng)休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)，使股市主要為發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)。
市值泡沫破滅是單邊重挫之根源
近期為什么估值最低的大盤股今年以來卻一跌再跌、經(jīng)常暴跌，并且還一路領(lǐng)跌大盤呢？我認(rèn)為是大盤股的市值泡沫破滅所然。
上市時(shí)貪大超洋埋下了市值泡沫的禍根。如工行、中石油、神華、中鋁等，堪稱世界第一的規(guī)模，但管理團(tuán)隊(duì)的能力和水平卻并沒有跟上。一旦原先的壟斷利潤(rùn)得不到繼續(xù)，成長(zhǎng)性就會(huì)逐年遞減。加上每年沒完沒了的再融資，使市值泡沫更大，令市場(chǎng)恐懼。
某些以次充好、高價(jià)發(fā)行的大盤股市值泡沫更大。近半年來有11只大盤股破發(fā)，均是凈資產(chǎn)僅幾角、不符合《公司法》上市條件、以幾十倍市盈率高價(jià)發(fā)行的績(jī)差股。這些大盤股一上市，市值泡沫就迅速破滅，進(jìn)而"腐蝕"了整個(gè)大盤股的肌體。
大小非減持捅破了大盤股的市值泡沫。2007年下半年大盤股最風(fēng)光時(shí)流通比例僅30%多，6124點(diǎn)的流通市值也只有10萬億。但是2010年5月6日2740點(diǎn)時(shí)，指數(shù)比當(dāng)時(shí)減少了56%，但流通市值卻是14萬億，加上創(chuàng)業(yè)板，盤子比當(dāng)時(shí)增加了近50%。那是因?yàn)榱魍ū壤黾拥?5%以上和擴(kuò)容6800億的緣故，一個(gè)股市變成了2.5個(gè)股市，其市值泡沫的破滅必然導(dǎo)致股價(jià)連下臺(tái)階。
市場(chǎng)資金面無力承受大盤股的市值泡沫。發(fā)達(dá)國(guó)家用一二百年達(dá)到的市值規(guī)模，A股市場(chǎng)僅用20年就做到了。但是由于銀行資金和國(guó)企資金不準(zhǔn)入市，指望13億人積攢起來的儲(chǔ)蓄入市實(shí)在困難。而現(xiàn)在基金資產(chǎn)占流通市值的比例由原先的35%-40%，降為15%，其中持大盤股的比例不足15%，根本無力像以往那樣在大盤股中"抱團(tuán)取暖"。
調(diào)結(jié)構(gòu)、抑過剩、控房?jī)r(jià)暴露了大盤股市值泡沫的真相。大盤股除金融、地產(chǎn)以外，絕大多數(shù)屬于國(guó)務(wù)院抑制九大過剩產(chǎn)業(yè)之列。在國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)"要用鐵的手腕淘汰落后產(chǎn)能"、"堅(jiān)決控制房?jī)r(jià)過高漲幅"情況下，其龐大的市值泡沫就成了"犧牲品"，造成了在2008年金融危機(jī)時(shí)都未曾出現(xiàn)過的大盤股和指數(shù)飛流直瀉式的單邊下跌。
股指期貨加速了大盤股市值泡沫的破滅。股指期貨開設(shè)半月來股市就單邊下跌至今，其中既有期貨T+0打敗了現(xiàn)貨T+1交易制度不對(duì)等的原因，但最主要的是，期指是以市值泡沫最多的大盤股為標(biāo)的。在供大于求時(shí)，做空總是對(duì)的，何況期指還有資金放大6.5倍的杠桿作用，大盤股的市值泡沫豈有不破之理！
鑒此，要想止住大盤單邊下跌，有關(guān)方面必須充分認(rèn)識(shí)大盤股下跌背后的市值泡沫及其成因，想方設(shè)法給予市場(chǎng)休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)。
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