桂浩明：階梯式上漲 越往上調(diào)整越頻繁
翻開去年12月份以來的滬指K線圖，臺(tái)階式上行的特征十分顯著。基本上，每個(gè)整數(shù)關(guān)都是以單日大漲進(jìn)行突破的，而每上一個(gè)臺(tái)階后，又都會(huì)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。需要指出的是，伴隨著股指的反復(fù)上行，這種調(diào)整會(huì)來得更為頻繁，且幅度也會(huì)繼續(xù)加大。
近來市場(chǎng)的走勢(shì)可謂跌宕起伏：上周五，市場(chǎng)突現(xiàn)40點(diǎn)的放量中陰，其單日下跌幅度創(chuàng)出自去年9月20日以來的最高值，一條長陰將5日和10日均線完全擊穿，而且還中止了周線五連陽的格局。然而，正當(dāng)投資者擔(dān)心調(diào)整已然展開之際，奇跡也在此刻發(fā)生：本周一股指一改頹勢(shì)，收出一根68點(diǎn)的巨量長陽，悉數(shù)將前一交易日的"失地"收回，并以帶量突破的方式收復(fù)了2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出了7個(gè)月來的收盤新高。這種出人意料的逼空方式，確實(shí)令投資者異常振奮：既然40點(diǎn)中陰被這種迅速的逼空反轉(zhuǎn)所終結(jié)，那么這是否意味著未來大盤將一改前期逐級(jí)上行的格局，轉(zhuǎn)而采取一氣呵成式的急速上行呢？從本周二的盤面來看，兩市不少股票也確實(shí)出現(xiàn)了猛烈的補(bǔ)漲行情，個(gè)股活躍度相當(dāng)高，同時(shí)分時(shí)走勢(shì)也顯示出，成交量出現(xiàn)明顯的放大。如果這種局面得到鞏固并發(fā)展，那么接下去大盤很有可能會(huì)再度大漲，進(jìn)而令股指連續(xù)拉出大陽線。
不過，這種猜測(cè)最終還是未能兌現(xiàn)，畢竟歷史上也沒有只漲不調(diào)的股市。從周三及周四的盤面表現(xiàn)來看，雖然個(gè)股行情依然活躍，但大盤走勢(shì)卻顯得步履艱難，上漲步伐也變得滯重起來，于是指數(shù)連續(xù)兩天出現(xiàn)了20點(diǎn)左右的下跌。這其中，權(quán)重藍(lán)籌股以及前期熱門板塊的回調(diào)，很大程度上對(duì)行情構(gòu)成了壓力。
事實(shí)上，這也不難理解：雖然周一的再次強(qiáng)勢(shì)逼空奠定了大盤進(jìn)一步向上運(yùn)行的基礎(chǔ)，但是市場(chǎng)的基本格局并未發(fā)生本質(zhì)變化，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面也未出現(xiàn)更多超預(yù)期的利好，因而股市并不具備持續(xù)上漲的條件?；剡^頭來看，假如沒有上周五的大跌，那本周一的68點(diǎn)逼空或許也不會(huì)那么猛烈。一方面，上周五的大跌多少受CPI等數(shù)據(jù)的影響，但很快這一因素就趨于淡化了；另一方面，周一又恰逢QFII大擴(kuò)容的利好，因而行情的波動(dòng)較大。只是，與去年12月份CPI難以對(duì)股市產(chǎn)生直接沖擊一樣，QTII大擴(kuò)容也未必會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生多大的推動(dòng)。去年新批準(zhǔn)了160億美元的QFII額度，折合人民幣也就1000億元，無論從什么角度來看，都不是什么大數(shù)字。因此，盡管市場(chǎng)受到類似消息的刺激作出較為強(qiáng)烈的反應(yīng)，但也就僅此而已，很難想象這種消息的作用還會(huì)持續(xù)發(fā)酵。
目前來看，盡管市場(chǎng)人氣被充分激活，各類型的中小資金紛紛入市，但權(quán)重股此時(shí)也確實(shí)需要休整了，行情不可能再延續(xù)此前的大漲步伐。另外，有關(guān)新三板大擴(kuò)容的消息，對(duì)于股市的影響也比較復(fù)雜。一方面，這是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)方面的重大舉措，有利于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善，某種程度上也能夠?qū)Ψ至鱅PO起到一定作用。但是，在多數(shù)投資者看來，這畢竟也是資本市場(chǎng)的擴(kuò)容，如果新三板的掛牌公司多了，且交易活躍起來，那么或多或少還是會(huì)分流主板市場(chǎng)的資金。同樣的情況還有，最近有關(guān)方面在強(qiáng)調(diào)QFII擴(kuò)容的同時(shí)，也明確了要試點(diǎn)QDII2，也就是實(shí)行合格的境內(nèi)個(gè)人投資者制度，讓境內(nèi)民間資金有合法的渠道自行流向境外進(jìn)行投資。這當(dāng)然是中國資本市場(chǎng)全方位開放的重要舉措，只是，此時(shí)自然會(huì)有投資者會(huì)聯(lián)想到也會(huì)分流境內(nèi)的投資資金。應(yīng)該說，無論是新三板擴(kuò)容還是QDII2，現(xiàn)在還只是剛剛起步，并不具備實(shí)質(zhì)性大發(fā)展的階段，但其多方面的影響在市場(chǎng)上已經(jīng)有所顯現(xiàn)。
應(yīng)該說，就本輪反彈行情而言，階梯式上漲是基本特征，雖然在具體的節(jié)奏上有所變化，但大的格局一時(shí)不會(huì)發(fā)生變化。即便有外界力量出現(xiàn)，也不可能帶來太大影響?，F(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還處于逐步好轉(zhuǎn)的過程中，其間仍將不斷有波折，因而這種基本面的情形并不支持股市單邊上漲。同樣的，現(xiàn)在的市場(chǎng)建設(shè)也處在不斷推進(jìn)的過程中，這本身也是為了進(jìn)一步提高市場(chǎng)化的程度，并不是完全為了影響股市的漲跌。因此，大盤也只能逐步上行，這期間回調(diào)也就無可避免；但反過來看，回調(diào)過后，市場(chǎng)仍將漲上去，因?yàn)楸据喎磸棽]有結(jié)束。
桂浩明：注冊(cè)分析師，現(xiàn)任上海申銀萬國證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)，首席市場(chǎng)分析師，研究所高級(jí)分析師委員會(huì)副主任。1999年加盟申銀萬國證券研究所，主要負(fù)責(zé)市場(chǎng)政策、大盤走勢(shì)及個(gè)股研究的協(xié)調(diào)與管理。
桂浩明 中國證券報(bào)
