2013年A股估值波動(dòng)范圍有限

　　股市整體的估值水平和市場(chǎng)流動(dòng)性密切相關(guān)，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕時(shí)，充足的資金涌入就能夠把股市的估值推高，而當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊時(shí)，資金的流出就會(huì)打壓股市的估值。我們通過(guò)對(duì)2009年1月至今上證綜指和M2同比增速的走勢(shì)關(guān)系的研究，可以發(fā)現(xiàn)兩者的走勢(shì)極為吻合，甚至在具體的數(shù)值上也大致相當(dāng)，從2012年開始上證綜指市盈率和M2同比增速之間的數(shù)值差距也一般控制在2-5個(gè)點(diǎn)的范圍內(nèi)。

　　在前面的宏觀分析中，我們判斷2013年M2同比增速應(yīng)和2012年持平，基本控制在13%-14%的范圍內(nèi)，那么據(jù)此估計(jì)上證綜指市盈率的波動(dòng)范圍應(yīng)該在8-12倍之間。

　　2013年A股運(yùn)行空間和趨勢(shì)：N型起伏為長(zhǎng)期慢牛蓄勢(shì)

　　根據(jù)前面對(duì)A股估值波動(dòng)和企業(yè)盈利增速的判斷，我們得出了2013年上證綜指的運(yùn)行區(qū)間?？紤]到近期市場(chǎng)信心顯著得到恢復(fù)，結(jié)合與海外轉(zhuǎn)型期股市的對(duì)比，我們認(rèn)為PE跌至8倍的可能性已經(jīng)很小，因而我們判斷2013年上證綜指核心運(yùn)行為(2000,2700)。如果PE要回升至12倍以上同樣很難，需要貨幣政策的超預(yù)期。

　　在運(yùn)行趨勢(shì)上，我們判斷從2012年年底到2013年的A股走勢(shì)將呈現(xiàn)“N”型三段走勢(shì)，年內(nèi)將出現(xiàn)兩波上漲行情，如下圖所示。第一段的反彈主要是在經(jīng)濟(jì)增速短期回升和企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期帶來(lái)的企業(yè)盈利改善的推動(dòng)下形成，可以看到這波行情正在上演，我們認(rèn)為有望持續(xù)到2013年年初。但隨著通脹的溫和抬升、經(jīng)濟(jì)增速平臺(tái)的下移以及A股市場(chǎng)解禁和新股發(fā)行壓力的沖擊，反彈將宣告結(jié)束，A股市場(chǎng)將進(jìn)入調(diào)整期。而第二波反彈的到來(lái)則是十八屆三中全會(huì)的召開帶來(lái)的政策預(yù)期下的上漲行情，投資者需要對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和改革的重點(diǎn)方向予以密切的關(guān)注。