8月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布7月份全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。

7月，CPI同比增長(zhǎng)2.7%，漲幅較6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比下降2.4%，降幅較上月縮小0.6個(gè)百分點(diǎn)。

這其中，有一組數(shù)據(jù)卻引起市場(chǎng)關(guān)注：7月核心CPI和非食品CPI的同比漲幅均為2008年金融危機(jī)以來(lái)最低值。背后的原因是什么？是否意味著“通縮”來(lái)了？接下來(lái)，貨幣政策又該如何走？

洪災(zāi)致肉價(jià)上漲明顯

CPI同比數(shù)據(jù)在連降4個(gè)月后迎來(lái)連續(xù)反彈。

數(shù)據(jù)顯示，7月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，CPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.6%。其中，食品價(jià)格仍是影響CPI漲幅的重要因素。具體來(lái)看，7月食品價(jià)格上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.62個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉、鮮菜價(jià)格因洪澇災(zāi)害和不利天氣因素等影響，分別上漲10.3%和6.3%，漲幅比上月擴(kuò)大6.7個(gè)和3.5個(gè)百分點(diǎn)。

“隨著餐飲服務(wù)等逐步恢復(fù)，豬肉消費(fèi)需求持續(xù)增加，而多地洪澇災(zāi)害對(duì)生豬調(diào)運(yùn)產(chǎn)生了一定影響，供給仍然偏緊?！眹?guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟解讀稱。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局對(duì)全國(guó)500個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)的定點(diǎn)監(jiān)測(cè)，全國(guó)豬肉平均價(jià)格從5月末的45.98元/公斤，連續(xù)漲至7月末的55.5元/公斤。

有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，本輪豬肉價(jià)格上漲主要由于消費(fèi)拉動(dòng)，也受到了天氣變化等因素的助推。在供應(yīng)方面，多地強(qiáng)降雨加上養(yǎng)殖戶惜售觀望，加劇了豬肉季節(jié)性供應(yīng)緊張。但另一方面，生豬存欄和仔豬供給量已連續(xù)5個(gè)月恢復(fù)性增長(zhǎng)，豬肉市場(chǎng)供應(yīng)將持續(xù)改善。同時(shí)，據(jù)華儲(chǔ)網(wǎng)發(fā)布信息，8月7日新一輪2萬(wàn)噸凍儲(chǔ)備肉將投放市場(chǎng)，將對(duì)豬價(jià)上漲起到一定壓制作用。

不過(guò)，山東省濟(jì)寧市價(jià)格事務(wù)服務(wù)中心的黃麗稱，從長(zhǎng)期來(lái)看，生豬供應(yīng)緊張的局面并未完全改善，預(yù)計(jì)未來(lái)豬價(jià)將維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。

核心CPI漲幅創(chuàng)歷史新低

核心CPI和非食品CPI的大幅下行引起市場(chǎng)關(guān)注。

7月，扣除食品和能源價(jià)格影響的核心CPI，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來(lái)的新低，同比漲幅較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.5%。

非食品價(jià)格由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，汽油和柴油價(jià)格分別上漲2.5%和2.7%；暑期出游增多，飛機(jī)票和賓館住宿價(jià)格分別上漲2.9%和1.7%；夏裝折扣力度加大，服裝價(jià)格下降0.5%。

華爾街見(jiàn)聞研究院院長(zhǎng)鄧海清指出，7月核心CPI和非食品CPI的同比漲幅均為2008年金融危機(jī)以來(lái)最低值，且已低于2014年至2015年市場(chǎng)炒作“通縮”的時(shí)期。

那么，“通縮”來(lái)了嗎？

“核心CPI和非食品CPI下滑的持續(xù)大幅下行，我們認(rèn)為可能與疫情的滯后影響有關(guān)?！编嚭Ｇ逭f(shuō)，不過(guò)盡管從數(shù)值上看逼近通縮區(qū)間，但確實(shí)也與經(jīng)濟(jì)學(xué)上的‘通縮’概念并不相同，即在當(dāng)前基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅下行可能性也并不高。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智表示，核心CPI漲幅不斷回落，顯示出消費(fèi)需求偏弱，像旅游、交通工具、家用電器等同比價(jià)格均有所下降。不過(guò)，只要疫情不再暴發(fā)，隨著工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)需求的恢復(fù)，核心CPI后續(xù)有望溫和回升。

“核心CPI降至有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的低點(diǎn)，PPI卻有明顯改善，因此尚不宜判斷通縮到來(lái)，還需持續(xù)關(guān)注?！泵裆y行首席研究員溫彬?qū)Α秶?guó)際金融報(bào)》記者分析，“總體來(lái)看，7月CPI同比漲幅雖然略超預(yù)期回升，但主要受食品價(jià)格及翹尾因素影響，通脹總體可控，CPI雖有回升但不構(gòu)成掣肘。”

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)則表示，從較長(zhǎng)期看，CPI通縮趨勢(shì)仍存?！?月核心CPI同比上漲0.5%，漲幅比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著食品價(jià)格漲幅回落，8月及以后CPI同比漲幅將進(jìn)入下行通道”。

PPI同比降幅收窄

7月，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升，市場(chǎng)需求逐步回暖，國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上行，帶動(dòng)PPI繼續(xù)改善。

從環(huán)比看，PPI上漲0.4%，漲幅與上月相同。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格和生活資料價(jià)格分別上漲0.5%和0.1%，漲幅均與上月相同。

具體來(lái)看，受國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)反彈影響，石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格繼續(xù)上漲。其中，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲12%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲3.4%。其他主要行業(yè)中，價(jià)格漲幅擴(kuò)大的有有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)。此外，煤炭開采和洗選業(yè)、汽車制造業(yè)價(jià)格均由降轉(zhuǎn)漲，分別上漲0.6%和0.1%。

“從環(huán)比看，前期中上游多種商品價(jià)格上漲，推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格保持上漲，受國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)反彈影響，石油產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格漲幅擴(kuò)大。中下游中，汽車制造業(yè)、農(nóng)副食品制造業(yè)價(jià)格上漲，表明下游需求也逐漸開始復(fù)蘇?！碧战鸨硎?。

從同比看，PPI下降2.4%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0，新漲價(jià)影響約為-2.4個(gè)百分點(diǎn)。

其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.5%，降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.7%，漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)?！皬慕Y(jié)構(gòu)上看，國(guó)內(nèi)率先完成復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)的加快恢復(fù)帶動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅收窄?！睖乇蛘f(shuō)。

其余主要行業(yè)價(jià)格降幅有所收窄。其中，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格降幅最大，下降27.8%，收窄11.3個(gè)百分點(diǎn)；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格下降17%，收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降7.5%，收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)；煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降7.4%，收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)。

“未來(lái)受工業(yè)復(fù)蘇持續(xù)的影響，PPI的同比降幅將繼續(xù)收窄?！碧战鹫J(rèn)為。

劉學(xué)智表示，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大，專項(xiàng)債加快發(fā)行到位，基建投資以及各類生產(chǎn)逐漸復(fù)蘇，內(nèi)需的改善將緩解外需減弱帶來(lái)的沖擊。在國(guó)內(nèi)積極政策支撐下，疊加全球疫情逐漸得到控制，預(yù)計(jì)三季度之后PPI有望觸底企穩(wěn)，但全年P(guān)PI同比平均漲幅可能仍將是負(fù)值。

中金宏觀認(rèn)為，向前看，財(cái)政擴(kuò)張逐步落地將成為消化過(guò)剩儲(chǔ)蓄的主要著力點(diǎn)，基建投資增速可能持續(xù)較高、PPI可能繼續(xù)回升，在一定程度上對(duì)沖服務(wù)消費(fèi)的弱勢(shì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回到潛在增速。

對(duì)于下一步貨幣政策怎么走，溫彬指出，下階段，貨幣政策的重心從總量寬松偏向精準(zhǔn)導(dǎo)向，著力保市場(chǎng)主體、保就業(yè)。一方面，保持金融總量適度、合理增長(zhǎng)，M2和社融增速明顯高于去年。另一方面，進(jìn)一步發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，加大對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)的中長(zhǎng)期信貸支持力度。

記者 曹韻儀