截止今天，主要養(yǎng)豬企業(yè)除新希望、天康股份外都已發(fā)布中報。本文做個簡單的對比。
一、生產性生物資產
即種豬，包括未成熟的種豬（后備母豬）、成熟的種豬（曾祖代、祖代、能繁），種豬包括種公豬和種母豬。生產性生物資產按照成本進行初始計量。種豬配種、保育、育肥商品豬的周期大致在12個月，即上市公司19年H1種豬的變化會影響20年下半年的出欄。
按中報表現情況做個排序
1、牧原股份：生產性生物資產期初為14.61億，期末17.67億，增速21%，而1季報相對于期初是-8.3%，即相對1季報牧原的生產性生物資產環(huán)比變化為32%。上半年表現最優(yōu)秀的養(yǎng)豬企業(yè)，而且所有種豬的增量都來自于自育，外購為0。去年同期淘汰母豬占比72%，今年54.94%，非瘟基本沒造成影響，種豬場保護的非常完美。
2、正邦科技，生產性生物資產期初為11.01億，期末為12.46億，增速13.16%，而1季報相對于期初是-9.02%，即相對1季報正邦的生產性生物資產環(huán)比變化為24.22%。增量主要來自于自育，去年同期淘汰母豬占比21.67%，今年30.58%，非瘟增加了相對于往年8.91%的死淘率，但增量部分可以覆蓋。公司下半年會加快外購母豬的步伐。
3、傲農生物，生產性生物資產期初為0.84億，期末為1.22億，增速45.51%，看起來很完美，但剔除外購0.6億，實際生產性生物資產增速為-25%，應該說是比較差了。但市場看的是明年利潤，對外購種豬也應無差別對待，只是要明白生物資產是以成本入賬，外購種豬的成本要大于自育成本，所以外購0.6億的種豬，可能還不到0.4億自育豬的數量，所以上半年傲農生物的種豬數量可能只是增長1X%。
4、溫氏股份，生產性生物資產期初為28.58億，期末為25.19億，增速-11.88%。增量主要來自于自育，去年同期淘汰母豬占比39%，今年54.60%，非瘟增加了相對于往年15.6%的死淘率，應該說是比較嚴重了。但溫氏有幾點好處，1是種豬資源充足，完成明年2400萬出欄目標的難點不在種豬數量；2是前期已數次向市場放低預期；3是自育能力較強。
5、唐人神，生產性生物資產期初為1.18億，期末為1.01億，增速-14.69%。增量主要來自于自育，去年同期淘汰母豬占比59.89%，今年24.11%，非瘟基本沒造成影響，但去年自育增量為7X%，今年僅有13.5%，原因不明，可能與種豬場數量不足有關，也可能是非瘟的影響?？偟膩碚f，非瘟對公司原有場子的影響不大，但根據調研影響到了公司的并購（并購目標被團滅了），所以間接影響到了公司明年出欄目標的實現。
6、天邦股份，生產性生物資產期初為5.13億，期末為3.76億，增速-26.67%，而1季報相對于期初是-21.86%，即相對1季報正邦的生產性生物資產環(huán)比變化為-5.99%。增量主要來自于自育，去年同期淘汰母豬占比23.4%，今年67.94%，非瘟增加了相對于往年44.54%的死淘率，可以說是損失最嚴重的豬企，明年出欄計劃下調已成定局。
二、消耗性生物資產
即商品豬，包括仔豬、保育豬、育肥豬等。商品豬從育肥到出欄需7個月，也就是說消耗性生物資產的變化會影響19年下半年的出欄。
按中報表現情況做個排序
1、傲農生物，沒仔細研究過傲農，但71.31%的資產增量，哪怕是買的仔豬，排第一沒毛病，下半年出欄肯定大增，但想完成今年、明年的出欄目標還是會很困難。
2、牧原股份，消耗性生物資產略增3.66%，這是在6月留種的背景下達成的，所以表現相當不錯，因為下半年會繼續(xù)留種，今年1200萬出欄我就滿足了，最重要的還是決戰(zhàn)20年。
3、正邦科技，上半年據說買了40萬仔豬，剔除購買仔豬的增加成本，商品豬存欄數量應該說是無變化的，所以下半年出欄應該與上半年差不多，勉強完成650萬就可以了。按照電話會議內容，正邦下半年的種豬是逐季度雙位數增加的，可以期待明年900萬+的出欄量。
4、唐人神，消耗性生物資產下降11.08%，全年出欄目標應該說是完不成了。
5、溫氏股份，消耗性生物資產下降10.01%，但未拆分豬、雞、鴨、牛，所以豬的消耗性生物資產下降應該有15%-，損失算比較嚴重的，但確實經常與機構溝通，同時雞、鴨、牛等也在景氣周期。
6、天邦股份，消耗性生物資產下降52.08%，太恐怖，直接將天邦從第二梯隊殺到第三梯隊，如果說以往的天邦可以有正邦1/2體量，那現在就只有1/4體量了。純粹從商品豬的存欄數量來看，天邦還是遠超于唐人神、傲農等第三梯隊公司的，但管理能力受質疑很麻煩。
對于周期股，第二階段的業(yè)績變現期，應重視確定性。根據中報反饋，市場沒有錯，技術走勢偏弱的豬股都是豬瘟影響較大或者擴產不順利的，紙面上的便宜可能是價值陷阱。
面向2020年，高賠率低概率的豬票很多，如天邦股份、天康生物、唐人神等，而高賠率、高概率同時兼?zhèn)涞哪壳皝砜粗皇Ｕ羁萍?，高概率、相對低賠率的有牧原股份、溫氏股份、新希望。同時新希望在2021的彈性會很大，一方面外購仔豬會大幅減少，降低完全成本，另一方面20年出欄計劃在1400萬，出欄彈性很大，有可能炒作會提前。下圖是均價28元、均重115KG的大致盈利預期。
PS：大北農飼料業(yè)務占比太大，未參與比較
