證券市場每天都在發(fā)生著不一樣的變化，主題投資、價值投資、成長投資、指數投資等等方式層出不窮，我們所購買的基金大致可以分為兩類：一種是追求市場平均收益的被動跟蹤型基金（比如ETF），另一種是追求相對超額收益的基金，包含由基金經理主動管理的主動型基金、指數增強型基金。
在強有效市場中，基于指數的被動跟蹤型基金是一種非常不錯的短中長期的投資方式。比如，在美國市場，巴菲特就多次建議一般投資人、老百姓和上班族最適合買的金融品種就是股票型指數ETF基金，而且在他的遺囑中反復提醒他不善于投資的妻子，在他死后投資就買ETF基金。只要國家經濟持續(xù)具備競爭力，作為經濟晴雨表的股票指數自然也會表現不錯，尤其是著名的“巴菲特與華爾街的10年賭約”，更是證明ETF指數投資在強有效的市場中，確實是非常優(yōu)秀的投資策略。
在中國A股市場中，由于個人投資者數量以及換手率占比顯著高于其他市場，因此A股多次出現非理性的暴漲暴跌，整體呈現出“弱有效性”的特征，為超額收益的獲取提供了豐沃的土壤。因此，當前階段，在國內的長期投資實踐中，優(yōu)質的主觀多頭的基金以及（量化）指數增強型基金往往是更優(yōu)的選項。
關于主觀多頭的基金，基金的收益情況取決于基金公司、基金經理（核心）的投研水平。由于主觀多頭的基金更依賴于基金經理，伴隨著基金經理的理念偏移、職權轉移等情況，對于這類的基金需要我們付出更多的精力去跟蹤。后續(xù)我們也會專門開辟一個專欄為大家介紹不同風格、不同行業(yè)的優(yōu)質基金經理，敬請期待。
今天我們就主要來重點了解一下另一種追求超額的投資策略——指數增強策略。
01、什么是指數增強？
【指數增強策略】是指對基準指數進行有效跟蹤的基礎上，通過主動管理試圖獲取超額收益（又叫做阿爾法收益），從而實現超越指數的投資回報。
從以上定義可以看出，指數增強策略的收益分為兩部分：貝塔β收益（平均收益）和阿爾法α收益（超額收益）。
β收益來自于對指數的被動跟蹤，基準指數既可以是滬深300、中證500、中證1000等寬基指數，也可以是行業(yè)、主題及其他指數。
α收益則來自于主動管理，通過不同維度選股（高頻、中頻、低頻），精選未來一段時間大概率能跑贏指數的個股，從而實現超額收益的獲取。
02、指數增強策略的分類
指數增強的策略大致可以分為兩類：基本面分析和量化模型。
?基本面分析：通過對宏觀、行業(yè)、公司及其他影響個股價格的因素進行分析，主觀決策超配或低配哪些股票。
?量化模型：利用公司財務基本面因子、量價因子、另類因子、機器學習等構建選股系統(tǒng)，由量化模型預測超配或低配哪些股票。
03、指數增強策略的表現
目前，國內以指數增強為投資策略的金融產品主要有兩類：公募基金和私募基金。
指數增強型公募基金的優(yōu)勢在于門檻較低、流動性好，劣勢在于策略受限、超額收益相對不高，適合普通投資者長期投資。
指數增強型私募產品的優(yōu)勢在于策略多元化、模型迭代快、超額收益較高，劣勢在于超額業(yè)提成比例較高、投資門檻較高、流動性不佳，適合中高凈值客戶長期投資。
朝陽永續(xù)數據顯示：2016年初至20221028，近7年的時間里，滬深300指數下跌了-5.09%，中證500指數下跌了-24.11%，股票多頭細分策略指數上漲了28.99%，指數增強策略指數則上漲了64.37%。
數據來源：朝陽永續(xù)
時間范圍：20160101~20221107
從上圖也可以看出，指數增強策略短期內和跟蹤指數的漲跌方向基本一致，但是由于長期的超額收益的累積，最終的收益情況較之于直接持有指數呈現出明顯的改善。
圖片說明：舉例專用，不代表任何投資承諾
因此，指數增強策略適合那些計劃長期投資于某一指數的投資者，既充分地享有指數長期的β收益，又能不斷獲取超額α收益。長期持有之后，即使指數沒有出現明顯的漲幅，甚至是下跌，指數增強基金都有可能最終獲得不錯的收益。
如果僅僅想短線擇時，做指數的波段交易，那么指數ETF將會是更優(yōu)的選擇。所以，沒有最完美的策略，只有最適合的策略。
04、指數增強策略的配置要點
雖然指數增強策略在前些年確實取得了很不錯的超額收益，但是我們依然還是要理性地了解超額α收益的一些基本規(guī)律。
首先，超額α收益短期內是有可能為負的。因為，大多數的超額收益是以其它參與主體的超額虧損為代價的，是零和博弈，本身就具有較強的不確定性。短期內，指數增強策略的勝率是較高的，同時也代表著有可能為負。隨著投資時間的拉長，指數增強策略的勝率會越高。
其次，超額α收益也具有周期性。市場無時不刻不在變化，因此底層的基本面分析、量價因子、另類因子等是否還適用于當前的市場？量化模型迭代的速度？整個市場量化指數增強產品的規(guī)模以及市場風格都會對超額α的獲取產生影響。
最后，雖然說長期持有的指數增強策略產品由于超額收益的不斷累積，最終獲利的概率在不斷加大。但是如果市場處于瘋狂期的末端，指數明顯處于高位，此時即使配置指數增強型基金，也會由于指數β收益的短期回撤，而導致賬戶出現虧損。雖然未來大概率還是能爬出坑，但是虧損狀況大概率會影響投資者心態(tài)，有可能導致殺跌離場，對長期投資失去信心。所以，指數增強策略雖好，但也需要適當挑選適宜的入場時點哦。
