“馬喆”和“老唐”兩位都是十分優(yōu)秀的價(jià)值投資前輩，是我敬佩和學(xué)習(xí)的典范。
今年過年宅在家里在喜馬拉雅聽了很多“馬喆朋友圈”的音頻，對(duì)馬喆前輩也有了初步的了解，最早坐過銷售，后來在某國企坐副總，再后來出來自己創(chuàng)業(yè)，做手機(jī)渠道代理，2010年左右接觸到了價(jià)值投資，就把公司關(guān)掉做了職業(yè)投資人，目前只用自己的錢投資，并未發(fā)布私募基金，十年投資收益在10倍以上(具體記不清了，也不關(guān)鍵)，復(fù)合收益率好像在40%左右。
馬喆認(rèn)為一家公司的當(dāng)前市值，不應(yīng)該高于，公司未來十年創(chuàng)造的凈利潤合計(jì)，也就是認(rèn)為投資一家公司，十年內(nèi)收回成本才是合理的。
按照該原則，如果一家公司未來十年凈利潤平均增長率為15%，那么合理的市盈率應(yīng)為23倍；平均增長率為20%市盈率應(yīng)為31倍；平均增長率為25%對(duì)應(yīng)44倍市盈率；平均增長率為30%對(duì)應(yīng)62倍。 馬喆認(rèn)為十年收回投資成本是合理的價(jià)格，在此基礎(chǔ)上預(yù)留合理的安全邊際，根據(jù)公司質(zhì)地的好壞，在6-9年可以收回投資成本的價(jià)格，可以投資買入。
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再說說老唐的估值方法，在微信公眾號(hào)“唐書房”的文章中，老唐不止一次的談到了他的估值理論，就是認(rèn)為一家公司合理的市盈率應(yīng)為為“無風(fēng)險(xiǎn)收益率”的倒數(shù)，也就是25倍左右(1/25=4%左右的收益，約等于國債或貨幣基金的收益)。
在此基礎(chǔ)上，如果評(píng)估一家公司當(dāng)前的市值，在三年后，以25倍市盈率賣出，可以得到翻倍的盈利，就值得買入，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)如果是銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等高杠桿行業(yè)，需要在25倍合理市盈率基礎(chǔ)上打折(好像記得是7折)，如果是質(zhì)地特別優(yōu)秀的公司又可以適當(dāng)放寬至30倍市盈率。
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了解了兩位大v不同的估值方法后，我們對(duì)比下這兩種方法的相同和不同之處。
相同之處，就是這兩種估值方法，都是參考了巴菲特對(duì)企業(yè)估值的終極定義“一家企業(yè)的價(jià)值，等于該企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流的合計(jì)折現(xiàn)”，馬喆和老唐的估值方法，都是對(duì)巴菲特現(xiàn)金流折現(xiàn)公式的的可操作簡(jiǎn)化版本。
不同之處，我覺得馬喆的估值方法更加偏向于，選擇相對(duì)低估值，中低增速的企業(yè)標(biāo)的，按照馬喆其估值方法，一家公司如果未來凈利潤如果不增長也不降低，合理的市盈率應(yīng)該為10倍，馬喆認(rèn)為一家企業(yè)未來十年保持平均15%-20%的利潤增長，就已經(jīng)非常難得了，如果按照6年收回投資成本計(jì)算(預(yù)留出安全邊際)，一般只有20倍市盈率一下的企業(yè)才更值得購買。
喜歡相對(duì)低估值這一特點(diǎn)，從馬喆曾經(jīng)重倉的企業(yè)中也能看的出來，(萬科，招商銀行，市盈率均低于20倍市盈率)。可以說馬喆的投資觀念，更像早期相對(duì)保守一些的巴菲特。
而老唐的估值方法，則更傾向于選擇相對(duì)“高成長”一些的公司標(biāo)的，認(rèn)為一家公司未來凈利潤如果維持不變，也應(yīng)該享受20-25倍的合理市盈率。
如果一家企業(yè)目前為25倍市盈率，三年后賣出翻倍，也代表這家企業(yè)至少需要平均27%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(當(dāng)然如果以更低的市盈率買入，可降低其業(yè)績(jī)的增長要求)，同樣從老唐的持倉股中可以看到，了更加傾向于騰訊，海康等相對(duì)高增長的企業(yè)，老唐的投資理念更像是后期在芒格引導(dǎo)下的巴菲特。
但值得注意的是，馬喆和老唐目前都重倉持有茅臺(tái)，并且在他們倆的估值體系內(nèi)，都為茅臺(tái)“開了特權(quán)”。
馬喆認(rèn)為其他公司需要按6年收回投資成本的安全邊際買入，茅臺(tái)則可以放寬至9年收回成本。
老唐認(rèn)為其他公司25倍市盈率是合理的，但茅臺(tái)可以放寬至30倍市盈率。
以上就是兩位大v估值方法的對(duì)比分析，這兩種方法其實(shí)都有其特點(diǎn)和價(jià)值，可以說是各有千秋，都是能抓到老鼠的“好貓”，歡迎大家學(xué)習(xí)借鑒，留給討論題，用馬喆和老唐的估值方法，分別估算下目前茅臺(tái)值得買入的價(jià)格為多少？哈哈歡迎大家留言討論。#估值# @馬喆 @唐朝 @不明真相的群眾 @邢臺(tái)草帽 @草帽路飛
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