| 醉臥沙場(chǎng)君莫笑，古來(lái)征戰(zhàn)幾人回。 2003年以來(lái)，白酒行業(yè)的狂飆突進(jìn)引無(wú)數(shù)資本競(jìng)折腰，十年來(lái)一騎絕塵的繁榮與喧囂讓所有進(jìn)場(chǎng)的人“但愿長(zhǎng)醉不復(fù)醒”。 但是，資本市場(chǎng)沒(méi)有永恒的神話(huà)。白酒行業(yè)先后經(jīng)歷了“勾兌門(mén)”、基酒外購(gòu)、年份酒虛假、囤貨質(zhì)疑等系列事件之后，塑化劑成為壓倒駱駝的最后一根稻草。 上一輪白酒的泡沫，以山西假酒案和秦池特曲的倒下來(lái)結(jié)束。這一輪的白酒繁榮期，由茅臺(tái)引領(lǐng)白酒企業(yè)的奇跡，酒鬼酒則砸倒了整個(gè)白酒行業(yè)的多米諾骨牌。 行業(yè)由衰轉(zhuǎn)盛、資本瘋狂涌入、白酒產(chǎn)能盲目擴(kuò)張、市場(chǎng)怪象叢生，這一過(guò)程最終的結(jié)果是行業(yè)進(jìn)入寒冬。 盛極而衰的背后，折射的是中國(guó)白酒行業(yè)多年來(lái)尷尬的現(xiàn)實(shí)，在投機(jī)資本肆虐以及畸形發(fā)展觀的操縱之下，產(chǎn)能急劇擴(kuò)張。追求利益最大化的同時(shí)，忽視了最重要的安全和質(zhì)量。 食品行業(yè)做的是良心。如果沒(méi)有金剛不壞的品質(zhì)，則沒(méi)有在市場(chǎng)上安身立命的根本。酒鬼酒塑化劑事件，對(duì)所有的行業(yè)來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)警醒。 而在品質(zhì)問(wèn)題治理風(fēng)險(xiǎn)、三公消費(fèi)、白酒降價(jià)、經(jīng)濟(jì)減速銷(xiāo)路收窄、瘋狂擴(kuò)張庫(kù)存巨大等風(fēng)險(xiǎn)的作用下，白酒的冬天已經(jīng)來(lái)臨。  最暴利行業(yè) 如今飽受質(zhì)疑的白酒行業(yè)，已經(jīng)經(jīng)歷了十年的繁榮。 2003年以來(lái)，中國(guó)的白酒行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展的黃金十年。白酒品牌的成長(zhǎng)在這個(gè)階段與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象出現(xiàn)奇跡般的吻合，顯示出（品牌）兩極分化的苗頭。超高端品牌一再競(jìng)相刷新價(jià)格新高，酒鬼酒、洋河股份也在這段時(shí)期崛起。 業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，近十年間白酒持續(xù)繁榮的原因是房地產(chǎn)、股市所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)和居民收入的快速增長(zhǎng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)，從而促使白酒行業(yè)跨入新一輪的繁榮擴(kuò)張期。 但是，此觀點(diǎn)無(wú)法解釋2008年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅減速與白酒行業(yè)持續(xù)高度景氣的背離。同時(shí)，居民收入雖然快速增長(zhǎng)，但是白酒行業(yè)銷(xiāo)量與收入近幾年的高增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期城鎮(zhèn)居民收入的增速。 有研究認(rèn)為，真正驅(qū)動(dòng)中國(guó)白酒消費(fèi)的核心因素是固定資產(chǎn)投資。數(shù)據(jù)表明，白酒行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)滯后固定資產(chǎn)投資增速約2 年，兩者呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。 白酒是一種特殊的商品，其消費(fèi)價(jià)值主要體現(xiàn)在情感的溝通上，工作需要、商務(wù)和政務(wù)應(yīng)酬已經(jīng)是白酒消費(fèi)的主要原因，政府和企業(yè)是中高端白酒消費(fèi)的主力，而投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直以來(lái)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿Α?br> 而國(guó)內(nèi)一家知名證券公司也在2012年下半年食品飲料行業(yè)的投資策略會(huì)上指出，我國(guó)固定資產(chǎn)投資占GDP比重持續(xù)提高，從2001年的27%到2011年的64%，10年間翻了一番多。 事實(shí)是，2003年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠投資拉動(dòng)高速發(fā)展，固定資產(chǎn)投資增速重回25%以上，實(shí)際GDP增速保持10%以上，同時(shí)白酒在2005年結(jié)束長(zhǎng)達(dá)8年的衰退，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)約12%。2008年雖然受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響，中國(guó)實(shí)際GDP增速下滑至9.6%，但在政府4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激方案推動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資不降反升，2008、2009年分別實(shí)現(xiàn)了26%和30%的高增長(zhǎng)，而2010、2011年白酒行業(yè)產(chǎn)量增速分別為26.8%、30.7%。 在這十年繁榮期內(nèi)，多家上市酒企的市值一路狂飆，甚至在股市低迷的時(shí)候，白酒企業(yè)也一枝獨(dú)秀，并成為暴利行業(yè)。 同花順數(shù)據(jù)顯示，2012年前三季度，13家白酒A股上市公司市值達(dá)到6878億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)總和295億元，同比增長(zhǎng)61.76%。其中，僅茅臺(tái)、五糧液兩家的凈利潤(rùn)就超過(guò)了上海、深圳兩大股市45家白色家電企業(yè)凈利潤(rùn)的總和。 同時(shí)，這一利潤(rùn)水平僅次于申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)中的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊2012年前三季度的凈利潤(rùn)為363.22億元。 雖然總體上不及房地產(chǎn)板塊的凈利潤(rùn)，但是白酒行業(yè)只有13家上市公司，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊則有142家上市公司。 而與此同時(shí)，申萬(wàn)行業(yè)白酒板塊13家A股上市公司的銷(xiāo)售毛利率一直高企，且平均銷(xiāo)售毛利率不斷攀升。 數(shù)據(jù)顯示，2005年，13家白酒企業(yè)的平均銷(xiāo)售毛利率為48.75%，此數(shù)據(jù)逐年攀升，到2012年3季度，其平均銷(xiāo)售毛利率達(dá)68.18%，位居所有行業(yè)第一位。 2012年3季度末，貴州茅臺(tái)的銷(xiāo)售毛利率達(dá)到91.83%，攀升至歷史高位。水井坊和酒鬼酒位列第二名和第三名，銷(xiāo)售毛利率分別為80.69%和78.65%。 而可統(tǒng)計(jì)三季度A股上市公司2424家上市公司，其平均的銷(xiāo)售毛利率為27.54%，白酒行業(yè)的毛利率遠(yuǎn)高于A股平均水平。 全行業(yè)大躍進(jìn) 老子曾說(shuō)：福兮禍之所伏。白酒行業(yè)步入拐點(diǎn)的背后，是在白酒行業(yè)暴利引導(dǎo)下的近10年來(lái)白酒行業(yè)的盲目擴(kuò)張。 白酒行業(yè)平均高達(dá)68.18%的毛利率，怎能不引起資本追捧？于是，股市追捧的概念，由涉房到涉礦再到涉酒，酒成為上市公司最有爆發(fā)力的題材。 如此便不難理解包括聯(lián)想、房產(chǎn)商星河灣這樣的企業(yè)也紛紛涉足白酒行業(yè)，都想在這個(gè)暴利行業(yè)中分一杯羹。 而在我國(guó)，很多地方都是酒經(jīng)濟(jì)，是地方財(cái)稅大戶(hù)。雖然國(guó)家發(fā)改委2011年修訂過(guò)的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中，已將白酒產(chǎn)業(yè)列為限制類(lèi)產(chǎn)業(yè)，禁止新建白酒生產(chǎn)線(xiàn)，但是，仍不能限制各路資本對(duì)白酒行業(yè)的大肆擴(kuò)張。 貴州省提出，在“十二五”期間，貴州省白酒產(chǎn)業(yè)將新增6至10個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)和一批著名商標(biāo)，白酒工業(yè)總產(chǎn)值確保達(dá)到1300億元，力爭(zhēng)達(dá)到1500億元，到2020年，占全國(guó)白酒市場(chǎng)的份額爭(zhēng)取達(dá)到20%。 2012年3月23日，四川省經(jīng)信委發(fā)布四川省白酒產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，欲打造五糧液1個(gè)千億企業(yè)，宜賓、瀘州2個(gè)白酒千億產(chǎn)業(yè)基地，預(yù)計(jì)到2015年，四川白酒產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將達(dá)3000億元。 除此之外，江蘇、湖北、安徽等白酒大省也在爭(zhēng)相推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐，而劍南春、山西汾酒、瀘州酒業(yè)、西鳳酒、沱牌舍得、杜康酒等白酒企業(yè)也紛紛提出擴(kuò)能計(jì)劃。 洋河股份斥巨資40億元投資技改及配套項(xiàng)目，包括3萬(wàn)千升名優(yōu)酒釀造技改工程、雙溝酒業(yè)園區(qū)包裝物流項(xiàng)目等四大項(xiàng)目。 五糧液正在建設(shè)6萬(wàn)千升陳釀工程；水井坊投資23億元將基酒產(chǎn)能由現(xiàn)在的4000千升—5000千升增到2.8萬(wàn)千升。 金六福用20億元，在四川邛崍征地1000余畝建設(shè)原酒基地；稻花香投入5億用于技改擴(kuò)能，爭(zhēng)取5年后實(shí)現(xiàn)500億銷(xiāo)售額。 資本也紛紛重金押寶。有數(shù)據(jù)顯示，從2008-2011年，我國(guó)白酒企業(yè)獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資逐年增加，公開(kāi)披露的融資規(guī)模超過(guò)40億元，其中多數(shù)新進(jìn)入者屬于業(yè)外資本。 再加上地方政府部門(mén)的支持，水漲船高，白酒行業(yè)的產(chǎn)能也屢創(chuàng)新高，產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂(yōu)也一直存在。 數(shù)據(jù)顯示，2011年我國(guó)白酒產(chǎn)量已高達(dá)1025.6萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超《中國(guó)釀酒產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出的2015年全國(guó)白酒總產(chǎn)量達(dá)到960萬(wàn)噸的規(guī)劃。 繁華落幕 歷史總是驚人的相似。 酒鬼酒的塑化劑事件，從其發(fā)生的背景和時(shí)間點(diǎn)來(lái)講，都和上一輪白酒興盛期終結(jié)者秦池有很大的相似度。 改革開(kāi)放以后，中國(guó)白酒總體呈現(xiàn)10年的周期性發(fā)展，興衰交替。白酒的上一輪興盛期是在1989年到1996年。人均可支配收入和財(cái)政收入大幅提升，帶動(dòng)白酒產(chǎn)業(yè)量?jī)r(jià)齊升，這是中國(guó)近代白酒行業(yè)發(fā)展的第一輪繁榮期。 在這期間，1990年成立的秦池風(fēng)生水起。1996年，秦池的銷(xiāo)售額從前一年的3.2億元猛增至9.5億元。同年11月8日，在中央電視臺(tái)的第三屆廣告段位招標(biāo)會(huì)上，秦池以3.2億元的天價(jià)奪為標(biāo)王。1996年年底，秦池的灌裝生產(chǎn)線(xiàn)大幅增加，從5條增加至47條。 而1997年，秦池酒廠(chǎng)被曝出從四川邛崍收購(gòu)大量的散酒，再加上他們本廠(chǎng)的原酒、酒精、勾兌成低度酒，然后以“秦池古酒”、“秦池特曲”等品牌銷(xiāo)往全國(guó)市場(chǎng)。 當(dāng)年，秦池的營(yíng)業(yè)額下降到6.5億元。1998年，秦池欠稅經(jīng)營(yíng)。2000年，秦池注冊(cè)商標(biāo)被拍賣(mài)。 而反觀酒鬼酒，酒鬼酒也是在白酒的繁榮期內(nèi)崛起的。2003年之后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠投資拉動(dòng)高速發(fā)展，連續(xù)多年GDP增速保持在10%以上，固定資產(chǎn)投資增速也重回25%以上。在這大的經(jīng)濟(jì)利好背景下，白酒行業(yè)的增速也不斷攀高。 同時(shí)，2012年11月18日，“塑化劑”風(fēng)暴掀起的前一天，央視2013年廣告招標(biāo)塵埃落定：多家酒企現(xiàn)場(chǎng)中標(biāo)額累計(jì)超35.2億元，列各行業(yè)之首。相比去年以4.43億元奪標(biāo)的貴州茅臺(tái)，今年的標(biāo)王劍南春中標(biāo)額抬高了37%，達(dá)到6.08億元。 2013年白酒行業(yè)在央視的廣告投放額或突破40億元，占到央視廣告總額的25%。 而秦池勾兌門(mén)之后，亞洲金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整引發(fā)需求持續(xù)萎縮，以及流通體制改革后渠道的轉(zhuǎn)換等原因，導(dǎo)致白酒產(chǎn)能過(guò)剩，白酒行業(yè)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌，一直到2003年，白酒經(jīng)歷了10年低潮期。 事實(shí)上，白酒業(yè)因?yàn)楸O(jiān)管缺位、粗放管理等，近年來(lái)踢爆了眾多問(wèn)題而成為眾矢之的。古井貢酒的勾兌事件、山西汾酒的“秘密召回門(mén)”、瀘州老窖委托第三方灌裝避稅等等，讓公眾對(duì)白酒的消費(fèi)更加理性。 同時(shí)，酒鬼酒乃至白酒行業(yè)都要承擔(dān)代價(jià)，為十年來(lái)的大躍進(jìn)埋單。在品質(zhì)問(wèn)題治理風(fēng)險(xiǎn)、三公消費(fèi)白酒降價(jià)、經(jīng)濟(jì)減速銷(xiāo)路收窄、瘋狂擴(kuò)張庫(kù)存巨大等風(fēng)險(xiǎn)一起浮現(xiàn)的時(shí)候，預(yù)示了下一次低潮期的來(lái)臨。 經(jīng)濟(jì)減速、固定資產(chǎn)投資下滑、三公消費(fèi)受控以及發(fā)改委的反壟斷，一線(xiàn)白酒白酒需求減少，零售價(jià)下跌，行業(yè)整體提價(jià)空間受限。      |
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