資料來(lái)源：行業(yè)資料，肯卓市場(chǎng)研究整理
煤化工是指以煤為原料，經(jīng)化學(xué)加工使煤轉(zhuǎn)化為氣體、液體和固體燃料以及化學(xué)品的過(guò)程。主要包括煤的氣化、液化、干餾，以及焦油加工和電石乙炔化工等。 
圖1：煤化工行業(yè)主要產(chǎn)品及工業(yè)流程
中國(guó)煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有必然性，煤制烯烴與煤制氣有望成為亮點(diǎn)
我們判斷中國(guó)煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期必然性，首先是基于中國(guó)“多煤、少氣、貧油”的能源結(jié)構(gòu)。尤其是在當(dāng)前國(guó)際油價(jià)高企和化工技術(shù)進(jìn)步迅速這2大背景下，煤化工的大規(guī)模發(fā)展已經(jīng)具備了現(xiàn)實(shí)的可行性。
國(guó)務(wù)院2009年5月正式發(fā)布的《石化產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，在關(guān)于穩(wěn)步開(kāi)展煤化工示范中提到，重點(diǎn)抓好現(xiàn)有煤制油、煤制烯烴、煤制二甲醚、煤制甲烷氣、煤制乙二醇等5類示范工程，探索煤炭高效清潔轉(zhuǎn)化和石化原料多元化發(fā)展的新途徑。在上述5類被稱為“現(xiàn)代煤化工”的技術(shù)路線中，煤制烯烴和煤制天然氣在可以遇見(jiàn)的未來(lái)有望獲得更好的發(fā)展前景：
石油價(jià)格的上漲和我國(guó)石油對(duì)外依存度不斷提高的雙重壓力，催生了我國(guó)煤制烯烴產(chǎn)業(yè)的興起。目前國(guó)內(nèi)煤制烯烴技術(shù)進(jìn)展迅速，以大連化物所為代表的第二代DMTO 技術(shù)實(shí)現(xiàn)了甲醇和C4 同時(shí)向烯烴的高效轉(zhuǎn)化。神華包頭煤制烯烴示范性項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)良好，已經(jīng)具有可觀的盈利能力。我們認(rèn)為煤制烯烴或?qū)⒕邆洚a(chǎn)業(yè)化條件，將會(huì)成為石油基制烯烴產(chǎn)業(yè)的有效補(bǔ)充。
近年來(lái)隨著天然氣在環(huán)保及節(jié)能等方面的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，中國(guó)的天然氣需求量迅速增長(zhǎng)。然而與之對(duì)應(yīng)的卻是國(guó)內(nèi)天然氣的傳統(tǒng)開(kāi)采產(chǎn)量受儲(chǔ)量有限影響無(wú)法大幅度增加，同時(shí)從中亞及俄羅斯等國(guó)進(jìn)口天然氣成本較高，發(fā)展煤制天然氣有助于改善我國(guó)多煤少氣的能源格局。煤制天然氣技術(shù)相對(duì)成熟，同時(shí)一些項(xiàng)目已經(jīng)具備可觀的盈利前景。我們認(rèn)為在重點(diǎn)地區(qū)適度、規(guī)?；l(fā)展煤制天然氣項(xiàng)目是可行的，煤制天然氣或?qū)⑹且夯吞烊粴夂统Ｒ?guī)天然氣的重要替代和補(bǔ)充。
煤制油項(xiàng)目發(fā)展相對(duì)較早，目前神華等示范工程已經(jīng)開(kāi)始工業(yè)化運(yùn)轉(zhuǎn)，但是煤制油能量轉(zhuǎn)化率及資源利用率優(yōu)勢(shì)并不明顯，國(guó)家對(duì)煤制油項(xiàng)目的管控也較為嚴(yán)格。我們認(rèn)為煤制油更可能適合作為戰(zhàn)略性的技術(shù)儲(chǔ)備，對(duì)其大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們更關(guān)注合成油技術(shù)以生物質(zhì)、焦?fàn)t氣或煉廠氣為原材料的技術(shù)路徑，還包括現(xiàn)有傳統(tǒng)甲醇廠和合成氨廠的技術(shù)改造路徑。
國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，拉動(dòng)乙二醇需求逐年上升。中國(guó)目前乙二醇產(chǎn)能有限，貿(mào)易依存度極高，發(fā)展煤制乙二醇將有助于緩解國(guó)內(nèi)需求壓力。但是國(guó)內(nèi)的煤制乙二醇的大規(guī)模工業(yè)化技術(shù)為世界首次，工藝技術(shù)以及裝置的穩(wěn)定性方面還存在各種不確定性。我們認(rèn)為煤制乙二醇的生產(chǎn)成本、工藝技術(shù)的可靠性以及裝置能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行將是決定其競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。
國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，拉動(dòng)乙二醇需求逐年上升。中國(guó)目前乙二醇產(chǎn)能有限，貿(mào)易依存度極高，發(fā)展煤制乙二醇將有助于緩解國(guó)內(nèi)需求壓力。但是國(guó)內(nèi)的煤制乙二醇的大規(guī)模工業(yè)化技術(shù)為世界首次，工藝技術(shù)以及裝置的穩(wěn)定性方面還存在各種不確定性。我們認(rèn)為煤制乙二醇的生產(chǎn)成本、工藝技術(shù)的可靠性以及裝置能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行將是決定其競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。
不確定因素仍需關(guān)注
我們認(rèn)為未來(lái)可能影響煤化工產(chǎn)業(yè)的不確定因素主要在于技術(shù)工藝路線成熟度、水資源制約等2 方面：
煤化工技術(shù)近年來(lái)進(jìn)步迅速，但并不代表已經(jīng)完全成熟。即使以成熟度最高的煤制烯烴為例，大唐多倫煤制烯烴項(xiàng)目在煤制甲醇環(huán)節(jié)建成投產(chǎn)之后遇到的種種問(wèn)題（后端MTP 甲醇至烯烴早在2009 年即成功開(kāi)車，但前端煤制甲醇環(huán)節(jié)直到2011年7月才成功開(kāi)車），足以證明工藝路線的打通絕非一帆風(fēng)順。
煤化工項(xiàng)目耗水量極大，以煤制烯烴為例，噸烯烴的耗水量在40噸左右，100萬(wàn)噸/年的煤制烯烴項(xiàng)目，年耗水量在4000萬(wàn)噸以上，再加上輔助項(xiàng)目用水、生活區(qū)居民用水等，建設(shè)大型煤制烯烴項(xiàng)目其用水量極大。因此，選廠址時(shí)當(dāng)?shù)厮Y源是否豐富，能否充足保證供水是關(guān)鍵，一定要量水而建；而中國(guó)各省煤炭?jī)?chǔ)量和水資源量差異較大，一般多煤就少水，多水就少煤；因此許多煤炭資源豐富的地區(qū)未必適合建設(shè)大型煤化工項(xiàng)目。
“十二五”落實(shí)投資額：6000-8000億元是一個(gè)比較理性的預(yù)測(cè)值
我們梳理了國(guó)內(nèi)在建+已審批但未開(kāi)建+各地方/各企業(yè)規(guī)劃建設(shè)的煤化工項(xiàng)目，以上項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的投資額總和事實(shí)上超過(guò)了10000億元。但是考慮到政策、資金、技術(shù)路線、資源環(huán)境等多方面的制約，不可能100%全部都落實(shí)。對(duì)于“十二五”期間最終能夠落實(shí)的投資額，我們認(rèn)為6000-8000億元是一個(gè)比較理性的預(yù)測(cè)值。
但“十二五”期間煤化工項(xiàng)目，上一章節(jié)中我們提到“十二五”規(guī)劃示范的15個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)單個(gè)項(xiàng)目的平均投資額將在300-400億元，這意味著僅以上15個(gè)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的投資額就有望達(dá)到4500-6000億元。
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