2014年下半年以來，國際原油價(jià)格持續(xù)下跌超過50%，全球主要經(jīng)濟(jì)體增速下行拖累原油需求持續(xù)疲軟，而產(chǎn)油國之間的利益博弈導(dǎo)致供給端調(diào)整缺乏動(dòng)力；美聯(lián)儲(chǔ)退出QE及美元升值預(yù)期進(jìn)一步使油價(jià)承壓。向前看，海外QE釋放流動(dòng)性以及地緣政治博弈緩和使得短期內(nèi)油價(jià)有望反彈，關(guān)注華寶油氣基金和焦作萬方的投資機(jī)會(huì)。
短期油價(jià)反彈持續(xù)，但中長期仍將在中低位水平波動(dòng)
短期看，歐央行QE釋放流動(dòng)性，地緣政治博弈緩和，商品比價(jià)效應(yīng)下油價(jià)反彈持續(xù)。流動(dòng)性預(yù)期改善，歐央行宣布每月600億歐的債券購買計(jì)劃釋放流動(dòng)性；油價(jià)下跌帶來通縮風(fēng)險(xiǎn)延緩美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐。地緣政治“負(fù)和”博弈難以長期持續(xù)，俄羅斯和OPEC經(jīng)濟(jì)和財(cái)政狀況惡化，油價(jià)持續(xù)下行使得全球通縮風(fēng)險(xiǎn)增大；美國油氣產(chǎn)業(yè)盈利大幅下滑。原油與其他主要大宗商品比價(jià)接近歷史低位，均值回復(fù)動(dòng)力增加，而且原油期貨市場凈空頭頭寸近期也已經(jīng)有下行趨勢(shì)。
中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)日，供給端產(chǎn)能釋放以及新能源替代的大趨勢(shì)下，油價(jià)將在60-80美元的中低位水平波動(dòng)。彭博專家預(yù)測(cè)2014、2015年全球經(jīng)濟(jì)增速分別為2.4%、2.7%，低于過去20年均值；美國經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇，但“頁巖氣革命”導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)對(duì)原油依賴程度大幅下降。供給端經(jīng)過2008年的油價(jià)大漲帶動(dòng)之后勘探、挖掘的大量投資，2013年進(jìn)入產(chǎn)能釋放階段，而2011年的大額投資將在2016年形成產(chǎn)能，未來供給壓力仍然較大。新能源方面，2010年以來全球每年投資額超過2000億美元，未來新能源在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比將持續(xù)上升。
原油沖擊的四維鏈條：產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)鏈、替代需求鏈、通脹預(yù)期鏈、市場情緒鏈
產(chǎn)業(yè)成本傳導(dǎo)的鏈條看，油價(jià)下跌時(shí)下游需求相對(duì)穩(wěn)定的交通運(yùn)輸、公用事業(yè)受益，部分建材公司（海螺型材、東方雨虹）成本下降；而油價(jià)上漲過程中煤化工（電石法BDO）、化肥行業(yè)受益，同時(shí)帶動(dòng)石油開采與勘探（焦作萬方）需求。
替代需求的鏈條看，油價(jià)下跌時(shí)壓制替代能源價(jià)格，關(guān)注天然氣下游行業(yè)如尿素、甲醇等；油價(jià)上漲會(huì)帶動(dòng)煤炭、天然氣及油氣管道、農(nóng)產(chǎn)品（制燃料乙醇）。
通脹預(yù)期的鏈條看，油價(jià)下跌加劇通縮風(fēng)險(xiǎn)，可以關(guān)注醫(yī)藥、TMT等行業(yè)；油價(jià)上漲至高位會(huì)推升通脹預(yù)期，因此油價(jià)上漲后期關(guān)注抗通脹的食品飲料、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。
市場情緒的鏈條看，油價(jià)上漲會(huì)帶動(dòng)節(jié)能環(huán)保和新能源、新能源汽車等相關(guān)細(xì)分方向的投資熱情；油價(jià)下跌時(shí)則會(huì)形成壓制。
短期油價(jià)反彈的投資機(jī)會(huì)
短期油價(jià)反彈過程中可以關(guān)注華寶興業(yè)標(biāo)普油氣基金（QDII）的投資機(jī)會(huì)。該基金跟蹤的指數(shù)為標(biāo)普石油天然氣股票指數(shù)，投資標(biāo)的是美國上市的從事石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)的公司。該基金凈值從去年7月份以來隨著油價(jià)大幅下跌（從1.34下跌至最低的0.68），未來油價(jià)反彈過程中建議重點(diǎn)關(guān)注。
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