什么是定向增發(fā)？
已經上市的公司，如果為了融資而發(fā)行新股，被稱為再融資。定向增發(fā)是被廣泛采用的一種再融資手段，意為：上市公司向符合條件的特定投資者，非公開發(fā)行新股，募得資金通常被上市公司用來補充資金、并購重組、引入戰(zhàn)略投資者等。
參與定增的玩家主要是大的機構投資者——10名以內的投資人提供幾億到幾十億的資金，購買上市公司定向增發(fā)的新股。
上市公司定增新股票有如下幾個特征：投資人不超過10名；定向增發(fā)股票的價格相比二級市場價格一般有6-8折的折讓；投資者通過定增持有的新股12個月內不得轉讓，控股股東及其關聯(lián)方認購的，36個月內不得轉讓。
上市公司為什么要定向增發(fā)新股？
定增已成為上市公司再融資的主要手段，經益財網投研中心的統(tǒng)計，其總體融資額不斷擴大，已超過IPO成為A股市場第一大融資來源。同時作為再融資手段的一種，相比配股不僅不會造成股價大跌，而且還會明顯刺激股價上升。
而且，上市公司定向增發(fā)新股不需要經過繁瑣的審批程序，對公司沒有盈利要求，也不用漫長地等待。并且采用定向增發(fā)方式，承銷傭金大概是傳統(tǒng)方式的一半左右。對于一些面臨重大發(fā)展機遇的公司而言，定增是一個關鍵的融資渠道。
投資人怎么看定向增發(fā)？
定向增發(fā)在經投資人競價的定價機制中，投資人對最終定價有一定的影響力。而折價定價使得投資人能獲得比其他投資者成本更低、安全邊際更高、投資風險更低的綜合優(yōu)勢，達到比二級市場的股票投資者賺得更多、虧得更少的投資效果。
對參與定增的投資人來說，可以憑借這種簡單和低成本的方式進入高成長公司或行業(yè)，輕易獲得公司和行業(yè)高速發(fā)展帶來的利潤。而且上市公司一般會與參與定增的投資人簽署保底或回購協(xié)議，來保障投資人的收益。
定向增發(fā)股票是利好還是利空，對股價的影響怎樣？
可以說，能夠得到證監(jiān)會審核通過進行定向增發(fā)的上市公司一般都是基本面相對較好的公司，定增的股票本身質地較優(yōu)，一般在行業(yè)中處于領先地位，在同行業(yè)股票中有較好的超額收益能力，具備長線投資特點。
上市公司定向增發(fā)，往往意味著優(yōu)質資產的注入、各方面資源的整合、強力的資金支持等長期利好。通過引進戰(zhàn)略投資者、實施并購或者整體上市，定向增發(fā)極有可能給上市公司的業(yè)績增長帶來立竿見影的效果。
比如鞍鋼向鞍鋼集團定向增發(fā)，然后再用募集資金反向收購集團的優(yōu)質鋼鐵資產，由此不僅解決了長期存在的關聯(lián)交易問題，而且還迅速提升了鞍鋼的經營業(yè)績，增厚了每股收益，推動股價快速上漲。
更為重要的是，定向增發(fā)的股權一般鎖定期只有一年，投資周期短且收益豐厚。目前投資人對公司擬定向增發(fā)的股份的需求相當旺盛。
定增的折價率到底有多少？
投資定增的一大優(yōu)勢，就是能夠折價買入已上市企業(yè)的股份。折價包括兩部分：首先，定增的價格通常以董事會決議公告日前20個交易日均價的9折為底價。其次，定增方案公布后，股價往往上漲。因此待定向增發(fā)實施完畢時，股票在二級市場的價格已經遠高于定增的價格。這之間形成的差價稱為折價。
根據(jù)益財網投研中心統(tǒng)計的歷年定增結果分析，大部分年份的平均折價率在16%以上，其中2009年、2010年和2014年以來的平均折價率超過20%。20%的折價率意味著產品剛成立就有25%左右的浮盈在手，非常誘人。
當然，投資定增產品也是有風險的。2011-2012年，受熊市影響，很多定增項目價格確定后，二級市場的股價一路下跌，以致定增的折價逐漸被磨平甚至破發(fā)。2012年是特殊的一年，平均定增折價率為-0.22%。
從2009年以來的定增項目的折價率分布情況來看，42%的定增項目折價率在10%-30%區(qū)間，24.5%的定增項目折價率在30%以上。15.86%的定增項目折價率在0-10%區(qū)間，17.4%的定增項目折價率小于0。
可以看出，大部分定增項目具有較高的折價率，能夠提供較厚的安全墊，但是投資定增也是有風險的。
定向增發(fā)鎖定期結束后，平均收益是多少？
定增項目通常有1年時間的鎖定期。以增發(fā)公告日來劃分定增所處年份，以定增股份上市日的股價來計算項目的退出收益率，根據(jù)益財網投研中心的數(shù)據(jù)，2009-2013年的定增平均退出收益率分別為78.90% 、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%。
益財網投研中心的數(shù)據(jù)表明，2009年以來每年的定增平均退出收益率均為正值。2009年定增平均收益率最高，達到78.9%。除了2011年，其余年份的定增平均退出收益率均在29%以上，顯示出定增項目較高的盈利能力。
2011年定增平均退出收益率僅為4.98%，這主要是受到2011-12年的熊市影響。2012年12月上證綜指最低跌至1949點，與2011年4月的高點相比跌幅高達36%。2011年全年上證綜指跌幅為21.7%，在股票普遍大幅下跌的背景下，定增平均退出收益率仍然為正，表現(xiàn)出較好的相對收益。
只有百萬資金，如何參與定增？
定增市場是典型的機構投資市場，單筆投資金額遠遠超出個人投資者的資金能力。所以參與定向增發(fā)的玩家大多是股票市場上的主流投資機構。包括公募基金、私募基金、保險公司、資管公司、信托公司、財務公司、社?；鸬?。
普通投資人可以通過陽光私募、信托、資管和公募專戶等發(fā)行的定增產品參與定向增發(fā)。這些產品可將參與門檻降到一百萬。不過，對于門檻更低的定增策略產品，投資人需要格外謹慎。另外，定增產品一般都有15-18個月的資金封閉期，期間不能贖回資金，所以選購前需要考慮清楚。
定增投資是介于PE投資、IPO投資、二級市場投資之間的一種投資方向，也可以定義為一級半市場投資產品，兼具一級市場和二級市場特點。與一級市場投資產品相比，具有更好的流動性，與二級市場投資產品相比，具有明顯的價格優(yōu)勢。
在中國資本[2.73%]市場現(xiàn)行體制不發(fā)生大的改變之前，定增投資是非常適合于資金規(guī)模較大、風險偏好較低、收益預期較高的穩(wěn)健型投資者，排除短期市場擾動因素、專注進行中長期價值投資的權益類工具。
哪些因素會影響定增產品的收益？
除了折價率，定向增發(fā)投資收益率受大盤同期漲跌幅的影響更大，權重達到70%。
如果要對某一具體的定增投資的成敗影響因素按重要性排序，股票市場大盤的點位及后續(xù)運行趨勢可排第一，其次是擬投資目標公司所處行業(yè)的發(fā)展狀況，再次則是擬投資目標公司自身的基本面狀況及其股票的特質。
可以說，機構投資者實施定向增發(fā)項目投資時大盤的點位、估值水平、后續(xù)走勢決定了大部分定向增發(fā)投資項目的盈虧及盈虧水平。
在股票市場整體估值水平橫向、縱向比較都相對合理或低估時，投資獲益的概率很大。如果股票市場整體在高位下行機率較大，則應停止投資。同時，機構投資者還應注意在擬投資目標公司所處行業(yè)及公司自身的估值均處于合理水平或低估時進行投資，而不是相反。
什么時候投資定增產品最好？
從獲得絕對收益的投資需求出發(fā)，在股市底部區(qū)域折價買入優(yōu)質上市公司的股票，之后股市進入牛市周期，投資者長期持有股票至解禁后變現(xiàn)賣出，定增投資獲利的概率及獲利的幅度最好。
從獲得超額收益的投資需求出發(fā)，在股市盤整周期投資定增項目，獲取超額收益的機率最大。
在股市已經明顯進入牛市周期時投資定向增發(fā)策略產品，投資跑輸大盤的概率反而更高。
對投資人來說，A股大盤從2000點左右開始往上走，是投資定向增發(fā)策略產品的最佳時點。沒錯，就是現(xiàn)在。你問會不會虧？只要選股注意攻守搭配，20-50%的收益是行業(yè)標配。
這類產品唯一的問題就是時間窗口太短。大盤從跌破2000點，經過長時間的低位盤整后開始往上走算起，知道沖破3000點，留給投資人的時間至多一年到兩年。如果算上市場預熱和產品設計的時間，時間窗口就更短了。就益財網投研中心數(shù)據(jù)，定向增發(fā)策略產品的發(fā)售有明顯的周期性。
值得注意的是，隨著新三板開始實施做市商制度，針對新三板掛牌企業(yè)的定向增發(fā)策略產品是一塊洼地。
選擇定增產品應該注意什么？
選購定增產品，首先應關注時間匹配的程度。盡量選擇投資與募資時間較為匹配的對沖基金，以減少資金閑置帶來的損失。如不能確定二者是否匹配，應盡量選擇可提供墊資服務的基金，以避免造成資金閑置或錯失投資機會。
其次，應該關注定增產品是否有風險對沖安排。定增投資是一種單邊做多的投資品種，應利用股指期貨、衍生品等組合投資工具、投資策略、投資方法達到發(fā)揮定向增發(fā)投資的優(yōu)點、防范其缺點的目的。這樣一來，定向增發(fā)投資就可成為適用于股票市場上升、盤整、下跌全行情走勢的業(yè)務與盈利模式。
第三，定向增發(fā)投資是一次性買賣，要想獲得好的投資收益，買得好很重要，而賣得好也同樣決定最終的投資業(yè)績。基金管理人應建立止損，甚至止盈的減持機制。
第四，要考慮定向增發(fā)資金用途。當所募集資金被用于非主營業(yè)務或進行研發(fā)時，其風險往往偏高，可能為投資者帶來損失。
第五，盡管定向增發(fā)產品有較高的收益，但是其中也暗藏風險，由于定增產品合同條款較為寬泛，產品管理人具有很大自主權，如果上市公司選擇上出現(xiàn)問題，投資者就會蒙受巨額損失。所以，回款之前，不妨要求產品發(fā)行方將你參與定增的股票或股票池發(fā)過來看一下。
第六，注意自己所認購的定向增發(fā)策略基金有沒有結構化設計。所謂結構化意味著資金分為優(yōu)先級、中間級和次級份額。作為一種杠桿安排，結構化設計在帶來數(shù)倍收益的同時也放大了風險，應當慎重。
